国内：我国经济景气水平回升。国家统计局公布数据显示，3月份，随着春节后复工复产加快，产需两端同步扩张，我国制造业、非制造业和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4个、0.6个和1个百分点。财政部公布数据显示，1-2月，国有企业营业总收入12.57万亿元，同比增长0.2%；利润总额6266.2亿元，同比下降2%。2月末，国有企业资产负债率65.4%，同比上升0.5个百分点。央行货币政策委员会召开一季度例会，研究下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，把握好政策实施的力度、节奏和时机。会议指出，要用好各类结构性货币政策工具，优化工（850102）具管理。维护金融市场稳定运行。
国际：美国总统特朗普表示，即使霍尔木兹海峡仍大体关闭，也愿意结束对伊朗的军事行动。他认为对伊朗战争很可能很快结束，其他国家无需美国军事援助即可重新开放霍尔木兹海峡。美国国防部长赫格塞思表示，美国当前“首要任务”是寻求一项协议，以结束与伊朗的战事。伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足，尤其是获得不再遭受侵略的保证。伊朗外交部长阿拉格齐表示，当前局势“并非谈判”，而是通过直接渠道或“地区朋友”进行的信息交换。伊朗仍收到来自美方代表威特科夫的信息，但这并不意味着谈判已启动，相关交流主要为“警告或交换观点”。他指出，目前伊朗未与任何特定方展开谈判。阿拉格齐强调，伊朗未对美国提出的15项提议作出任何回应，也未提出任何提议或条件。伊朗伊斯兰革命卫队发布公告称，将中东地区与18家美国信息通信技术和人工智能（885728）企业有关的公司机构作为“合法打击目标”，包括英伟达（NVDA）、苹果（AAPL）、特斯拉（TSLA）、谷歌（GOOG）、Meta（META）、微软（MSFT）、思科（CSCO）、惠普（HPQ）、英特尔（INTC）、甲骨文（ORCL）、IBM、摩根大通（JPM）及波音（BA）等。
贵金属
上一个交易日COMEX黄金期货涨3.12%报4699.60美元/盎司，COMEX白银期货涨6.77%报75.34美元/盎司。昨日伊朗总统释放愿意结束战争信号，且美国方面表示愿意结束军事行动，市场情绪缓解，美债利率与美元下行，金银价格显著反弹。短期内金银价格或维持波动，政策预期、避险情绪与流动性争夺将继续主导这一阶段行情。而中长期看，全球高债务、地缘风险及白银结构性短缺等核心支撑未变，预计未来随着能源（850101）价格回落，金银仍有上行前景。Comex黄金运行区间【4500，4800】美元/盎司,沪金运行区间【1000，1070】元/克。Comex白银运行区间【70，80】美元/盎司，沪银运行区间【17500，20000】元/千克。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收于12382.5美元/吨，涨1.54%。上海升水-55，广东升水95。宏观方面，美国和伊朗双方均释放结束战争的意愿。基本面上，铜矿紧张的矛盾不变。冶炼环节，未来检修预计逐步增加，粗铜/阳极板加工费持续回落，未来产量可能有环比下降。消费（883434）端，周内下游反馈消费（883434）总体仍偏稳，开工保持高位。另外是再生铜杆无价格优势，继续刺激精铜消费（883434）。国内库存已开始去库，随价格重心大幅下降，前期高价造成的消费（883434）延迟已有兑现。未来二季度预计持续去库，可能降低至中性或以下水平。展望后市，近期市场流动性挤兑总体放缓，铜价重心企稳，未来中东问题仍是市场的重要驱动，风险可能尚未释放完毕，需保持关注。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费（883434）持续不及预期等。
铝
LME收于3467，较上一交易日涨66，0-3的结构继续走强到54附近，沪铝夜盘回升到25000附近，市场因停战预期情绪改善，供应减产预期仍有增量。站在基本面的角度，中东战争阿联酋和巴林的电解铝生产受炮火的影响很可能造成生产的不可抗力，供应的担忧或演化为现实，关注减量幅度；国内端升贴水转弱。成本端看， 欧洲天然气（885430）价格回落7.1%、煤炭（850105）价格稳定为主；原油价格回落，炭块4月涨价幅度弱于预期；氧化铝现货价格现货稳定，期现价差收窄现货偏紧缓解，但矿端缺柴油迹象扔在加重。短期铝市场衰退担忧依旧，但中东减量不确定依旧较大，警惕中东减量落地后多头集中离场的风险。
投资策略：LME的Borrow Q2的结构；内外正套继续持有；投机多头持有，减量很可能高于当前市场预期，关注中东减量落地情况。
风险提示：衰退风险、持仓集中价价格回落风险
铅
隔日伦铅下跌0.24%至1907.5美元/吨，沪铅下跌0.03%至16495元/吨。现货市场成交以刚需为主。宏观方面，美伊冲突再现缓和迹象，市场风险偏好有所修复。供给端，原生铅方面，上周整体开工率持稳，云南、湖南地区炼厂产量恢复正常；再生铅方面，上周开工率继续回升，未来复产与减产冶炼厂并存，冶炼利润依旧未转正。需求端，下游电池企业开工持稳，终端消费（883434）表现一般，且临近消费（883434）淡季，下游采买情绪偏谨慎。综合来看，上周铅锭库存为节后首次出现去化，但进入4月传统消费（883434）淡季预计需求同步走弱，基本面暂无单边信号，且近期宏观因素主导金属价格波动，需持续关注美伊以冲突进展。预计铅价维持区间震荡，沪铅主要波动区间【16200,17000】元/吨，伦铅波动区间【1880,2000】美元/吨。
投资策略：区间震荡，铅价回调加大可加大补库力度。
风险提示：宏观和资金情绪扰动。
锌
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昨日伦锌震荡走强，重心再度上移，收报3214美元，跌幅1.01%。现货市场，上海市场对04合约升水50-升水30附近，广东市场对04合约升水10-贴水20附近。近期LME锌结构转为BAck，在一定程度上支撑锌价抬升。近期市场聚焦美以伊局势，美国方面不断传出结束战局的可能性言论，双方舆论战往来较多。警惕战局陡然升级所带来的波动加剧，建议观望。下游可按生产节奏采购。
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日伦镍收于17245，涨0.3%，沪镍收于135800，涨0.1%。美伊冲突持续，缓和声音再现，宏观情绪波动大。产业方面，印尼推迟对镍和煤炭（850105）出口征税的计划，另外，约有150家镍业公司已获得2026年RKAB的批准。基本面上，3月冶精炼镍产量增长符合季节性，产量受影响不明显，后续关注4月供需，若无新增变量预计仍维持过剩格局。印尼镍矿价格未来有进一步抬涨预期，4月印尼镍矿升水预计继续环比上涨2-3美元/吨。从成本角度而言，镍价下方空间较为狭窄，不过近期微观层面暂时缺乏强力驱动，建议观望。短期预计沪镍主力核心区间【12.5，15.0】万元/吨。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡收报47205美元/吨，较上一交易日涨0.44%；沪锡主力收报375280元/吨，涨幅1.63%。供应端，缅甸3 月锡精矿进口量截至上周6494实物吨，环比增加，但矿端偏紧格局未改；需求端，前期低位时下游集中补库，当前价格反弹，企业以消化库存为主，但消费（883434）韧性仍存，AI、光伏等新兴领域需求持续支撑。后市展望，近期宏观市场扰动因素增多，但基本面仍偏强，市场平衡小幅去库，预计短期锡价维持偏强震荡格局。
风险提示：宏观局势变化、下游消费（883434）情况等。
焦煤
3月31日周二夜盘，焦煤Jm2605收跌2.38%至1147.5元/吨，继续领跌黑色；唐山蒙5#精煤仓单1193元/吨，Jm2605贴水扩大至3.8%。周二据外媒报道，美国总统特朗普已告知助手，即便霍尔木兹海峡仍然基本上处于关闭状态，他也愿意结束美国对伊朗的军事行动。这触发能源（850101）紧张局面有望缓解的预期，原油价格应声下跌，煤炭（850105）价格回调。基本面上，最近一周铁水、焦炭复产放缓，焦炭库存止降回升，炼焦煤库存垒积加快，双焦总库存加速垒积。平衡表测算显示，短期若炼焦煤供应平稳、铁水温和增产，那么双焦库存将持续垒积，且同比压力持续增大。我们认为，短期炼焦煤消息面和基本面预期偏空，价格承压，但中东局势不确定性仍存，仍需关注其扰动。
风险提示：供需超预期变化，中东局势演变
多晶硅
上一交易日多晶硅收涨-3.10%至35200元/吨，日增仓-128手，持仓3.45万手。政策端，3月30日 市场监管总局网站发布《关于进一步贯彻实施〈中华人民共和国反不正当竞争法〉的通知》，提出综合运用各类反不正当竞争措施，防治光伏等重点行业和领域“内卷式”竞争，对市场情绪提振，价格有所反弹。基本面上多晶硅表现疲软，库存压力显著，持货商下调报价，以价换量。倘若新《通知》后续无实际措施出台，对价格作用或有限。多晶硅价格已接近行业现金成本线3-3.5万元/吨区间上沿，估值角度而言多晶硅价格已处低位。展望后市，高位库存待消化，多晶硅价格预计延续弱势，价格区间【3.3-3.8】万元/吨。
投资策略：空头可考虑逐步止盈
风险提示：政策风险，宏观情绪
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约价格收跌7.97%至157200元/吨，日增仓-19845手，多头平仓离场。昨日市场传闻津巴布韦出口禁令暂停消息，引发市场情绪恐慌，多头踩踏离场，造成价格大幅下跌。但需注意传闻暂未有官方证实，后市存在真假消息反复的可能。基本面上，周度库存数据由此前去库转累库，但受津巴出口暂停影响，5-6月锂矿供应相对紧张，锂矿报价坚挺，锂盐厂出现加工费倒挂。结合部分锂盐厂检修预期，在强需求韧性下，平衡预计呈“四月小幅累库，五六月去库”。价格方面，4月基本面对价格无明确方向指引，当前锂价受消息扰动影响大幅波动，津巴布韦政府若松动禁令，则价格区间需下修，但5-6月去库预期下，价格下方成本支撑较强。在津巴布韦出口预期不确定的情况下，预计碳酸锂宽幅震荡走势，价格区间【14-18】万/吨。库存天数低位，交易逻辑延续逢低采买，投资者切勿盲目依据消息交易，建议轻仓操作。
