—— 液化石油气 ——

研究员：安紫薇 东证衍生品研究院能源与碳中和资深分析师

袁士林 东证衍生品研究院能源与碳中和高级分析师

地缘冲突主导，二季度或中枢上移

★中东地缘冲突下供应中断，市场转为供不应求

供应方面，美国整体上依然延续出口高位维持，但码头能力瓶颈制约出口进一步提升的情形，导致当前高油价下刺激的供应将不断转化为美国的库存累积；而中东供应在目前海峡封锁的情景下非常有限，2季度实际供应水平非常不确定。需求端，当前供不应求的市场持续检验印度燃烧需求的最低必要进口量以及库存水平，而中国的PDH化工（850102）需求也受到冲击，开工率承压，4月份预计降至50%左右的低位。

对于行情的展望，当前依然很难脱离目前的地缘局势去判断，因为地缘局势的演绎和发展将会主导后续霍尔木兹海峡是否通行。截止报告完成日3月31号，霍尔木兹海峡仍处于封锁状况，伊朗与美国对于达成协议尚未形成共识，与此同时，美国仍持续向中东地区增兵。在此情形下，我们倾向于冲突仍有进一步升级的可能性，带动LPG价格进一步冲高，整体思路仍然是低多为主。预计内盘PG主力合约价格会再度测试前高，参考目标价位7400元；外盘FEI主连合约参考目标价位1000美元。待进一步升级的军事冲突有明确的结果后，霍尔木兹海峡或通行有望，预计将导致价格回调。不过即便海峡解封，减量的伴生LPG供应恢复至冲突前也需要时间，整体的供应仍是同比偏紧，价格重心或难以回到年初水平。同时，持续封锁的情景下，需求国的库存也处于持续消化的状况，这也将一定程度减缓价格的回落幅度。

但中期来看，若是地缘扰动退去，中东供应恢复良好，二季度LPG价格或是全年的高点，下半年随美国码头出口能力得到扩展，以及潜在的燃烧需求被其他能源（850101）替代可能，供需边际转宽的幅度较地缘冲突下的2季度会很大。

此外，自3月地缘冲突以来，市场价格的波动率持续攀升，警惕价格剧烈波动的风险。

★风险提示

需要注意美国政府在地缘事件上“TACO”导致的价格快速回落的风险。

以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《地缘冲突主导，二季度或中枢上移》。

安紫薇 （原油）

联系人：袁士林 （液化石油气）

从业资格号：F03152321