1、美伊冲突已进入第五周，本周铝价再度冲高，有什么新驱动吗？

柴玉荣：好的，主要是周末中东局势再度升级，铝产业链核心环节遭遇直接冲击。伊朗伊斯兰革命卫队周末发表声明称，对阿联酋和巴林境内与美国相关的铝厂实施导弹和无人机（885564）打击。这次遭到袭击的是阿联酋铝业塔维拉工厂和巴林铝业，两家企业均确认遭袭并出现人员受伤及设备受损情况，目前正在对损失程度进行评估。这两家企业年产能合计约314万吨，占全球产能的3.9%。若相关产能出现关停，短期内供给将显著收缩。若设备受损严重，修复周期（883436）可能长达数年，进一步放大供给缺口。

除直接冲击之外，运输与原料环节也面临严峻考验。除沙特外，中东多数铝生产国对原料进口依赖度较高，而霍尔木兹海峡是关键物流通道，该海峡运输受阻，氧化铝等冶炼原料进口及铝产品出口也会遭遇“卡脖子”。从原材料库存结构看，中东地区氧化铝库存普遍可维持4～6周，铝土矿库存可维持2～3个月。其中，氧化铝对外依赖度高达68%，是该区域铝产业链中最脆弱的环节。如果海运受阻持续，区域内铝厂被迫减产甚至停产的概率将明显上升。

另一方面，中东冲突引发的能源（850101）价格飙升正向欧洲传导，电价中约60%由天然气（885430）决定，这将显著抬升电解铝生产成本，部分欧洲铝厂或面临减产甚至关停风险，进一步压缩全球供给。

当前铝价处于“供给扰动”与“宏观利空”的博弈之中，中东地区减产规模进一步扩大的预期给予铝价较强的向上弹性，但中东局势同样引发市场对全球经济衰退的担忧，而能源（850101）价格暴涨将推升通胀，原来的降息预期已有向加息预期转变的苗头，或限制铝价上涨幅度。

分析师：柴玉荣 交易咨询号：Z0018586 从业资格：F03111639

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