1
锡：资金避险情绪仍高，锡价维持震荡筑底
当前中东局势的进一步发展仍是近期市场主要矛盾，能源（850101）冲击引发的通胀担忧依旧会加大全球风险资产波动。关注今晚美国3月非农数据公布。产业面，缅甸矿端复产推进、上游供给边际宽松持续兑现，此外，传统旺季下需求呈边际好转，国内库存加速去化。但短期宏观主导行情，资金避险情绪仍高，预计锡价区间震荡运行，难返持续性强势，SN2605波动参考33-38万。
2
铜：关注今晚美国3月非农数据公布
(1)库存：4月2日，SHFE仓单库存205418吨，减7475吨；LME仓单库存364450吨，增2525吨。
(2)精废价差：4月2日，My steel精废价差1608，收窄73。目前价差在合理价差1664之下。
综述：昨日特朗普对全美发表讲话，未提供任何停火时间表，并发出进一步打击伊朗基础设施的威胁，原油延续涨势，全球股商集体下挫。但伊朗霍尔木兹通道协议草案的消息暂缓了市场恐慌情绪。铜矿现货TC继续走弱至-70美金附近，国内电解铜库存加速去化，产业面对价格形成托底，但中东局势反复，油价高位对通胀与全球增长形成扰动，区间震荡等待宏观转暖，CU2605合约波动参考9.2-9.8万。关注今晚美国3月非农数据公布。
3
碳酸锂：期价或宽幅震荡
05合约收跌0.01%至159140元/吨，05合约持仓减少6416手至20.65万手。据MySteel数据，上海钢联（300226）优质电池级碳酸锂价格160850元/吨，上海钢联（300226）工业级碳酸锂价格157000元/吨；澳大利亚CIF6中国锂辉石精矿报2170-2240美元/吨。中矿资源（002738）回复投资者提问表示，公司高度关注津巴布韦相关政策，正与当地保持常态化沟通。预计二季度供应端增速略微落后于需求表现，供需维持紧平衡，短期内消息面扰动加剧，期价或宽幅震荡。
投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号
4
主力合约表现方面，沪金跌0.74%至1036.64，沪银跌1.87%至18010；铂跌4.2%至486.9，钯跌2.43%至362.85。美国上周初请失业金人数减少9000人，降至20.2万人，低于市场预期的21.2万人，创近两年新低；前一周续请失业金人数升至184万人。北京时间4月2日上午，美国总统特朗普就伊朗战事发表全美电视讲话，表示未来两到三周将对伊朗进行猛烈打击、可能袭击伊朗发电厂。市场停战预期降温、盘面受到能源（850101）冲击导致再通胀风险的交易逻辑影响，情绪面扰动下美元指数走强，贵金属（881169）价格承压。
5
工业硅：区间下沿支撑博弈，弱势震荡延续
4月2日，主力合约 Si2605 延续弱势回落，收于 8300 元 / 吨，较上一收盘价跌 0.3%，触及 8300 元 / 吨关键支撑，延续区间下沿博弈格局。现货端，部分地区规格有所下调。供应端西北复产、西南丰水期临近，供应将进一步放量，3 月产量环比大增，4 月预计续增，持续压制盘面。行业高库存去化压力凸显，全下游需求萎靡，供需格局持续宽松。成本端焦煤、石油焦价格走跌，支撑持续弱化。操作上维持区间震荡思路，继续关注 8300 元 / 吨一线支撑有效性，若有效跌破下沿空间打开，建议观望或轻仓逢高沽空，暂不建议盲目试多，主力合约 Si2605 参考区间（8200，8800）。
6
多晶硅：情绪驱动小幅反弹，新规落地谨防波动
4 月 2 日，主力合约 PS2605 受情绪驱动小幅回升，收于 35245 元 / 吨，较上一收盘价涨 1.51%。现货端，N型料普遍下调，低至35000-36500元/吨；下游硅片价格同步松动，全产业链库存高企、终端需求乏力，交投僵持，基本面无实质改善。今日起新规正式执行，短期或提振情绪，吸引资金入场，带动盘面反弹。但需警惕流动性改善初期，资金博弈加剧导致的波动放大风险，短期冲高后易受基本面压制回落。中长期看，新规优化市场结构，但交割品扩容仍对价格形成压制，难改高库存、弱需求的核心格局。当前反弹仅为情绪驱动，无实质性减产或需求放量支撑，持续性存疑，短期仍维持弱势磨底判断。操作上建议暂观望，严控持仓，切勿追高，主力合约 PS2605 参考区间（32000，38000）。
7
集运指数：美伊地缘消息反复
地缘方面，4月2号北京时间上午9点特朗普讲话内容可概括为：单方面宣告“胜利”叙事、释放时间接近结束信号、升级军事打击，随后伊朗向以色列发射了大量导弹作为回应。金十数据4月2日讯，据伊朗伊斯兰共和国通讯社报道，伊朗副外长称，伊朗方面称正在与阿曼起草霍尔木兹海峡通行协议。线上运价方面，马士基第16周（0423-0419）开舱价下跌100至2200—2310美元/FEU；昨日各船司报价继续以持平为主。综合而言，特朗普维持“边打边谈”风格，伊朗表态强硬，地缘不确定性预计驱动集运期价宽幅波动。市场波动较大，请谨慎操作。
8
近日印尼消息面频出，一是印尼能矿部长表示，只要镍价保持稳定，今年或放宽镍的生产目标；二是印尼能矿部长表示对于镍暴利税的计划仍在讨论中，原定于4月1日开始征收，将推迟落地时间；三是印尼能矿部长称计划通过调整镍矿基准价格来作为矿产行业新的收入来源，镍矿商协会秘书长表示修订主要在于对钴和其他元素含量的计价。以上消息体现出印尼计划通过一系列政策来增加镍产业财政收入，这将提升镍不锈钢产业链成本，此外下半年补充发放镍矿配额预期也得到强化。镍矿方面，印尼镍矿流通资源偏紧，镍矿内贸价格维持上涨趋势。供需方面，精炼镍现货供应充裕，现货成交氛围缺乏改善，社会库存持续积累。综合而言，美伊地缘消息反复，市场风险偏好承压，精炼镍供应压力明显，后续印尼实行提升镍产业成本政策的可能性较高，而补充镍矿配额机制对投机情绪热度带来制约，谨慎看待镍价上方弹性。主力合约主要运行参考13-14.2万元/吨。
9
消息面，一是印尼能矿部长表示，只要镍价保持稳定，今年或放宽镍的生产目标；二是印尼能矿部长表示对于镍暴利税的计划仍在讨论中，原定于4月1日开始征收，将推迟落地时间；三是印尼能矿部长称计划通过调整镍矿基准价格来作为矿产行业新的收入来源，镍矿商协会秘书长表示修订主要在于对钴和其他元素含量的计价。以上消息体现出印尼计划通过一系列政策来提升镍产业财政收入，这将提升镍不锈钢产业链成本，此外下半年补充发放镍矿配额预期也得到强化。镍铁方面，镍矿成本与钢厂压价交织，镍铁价格1080-1100元/镍为主。铬铁方面，内蒙古高碳铬铁现货价微调至8550-8600元/50基吨。供需方面，钢厂排产处于高位水平，而下游实际刚需采购为主，不锈钢社会库存小幅积累。综合而言，不锈钢成本支撑较为坚挺而下游需求疲软，后续印尼政策消息或反复扰动成本预期，主力合约主要运行区间参考13700-14700元/吨。
10
11
12
泰国东北部及越南产区停割面积进一步增加，原料市场整体供应减少，成本端支撑延续，且ANRPC最新报告显示26年橡胶产量增速或进一步低于预期，利好胶价。此外，全钢胎开工提升明显，成品库存亦快速下降至低位，短期胶价有所支撑，但需提防合成胶快速回落带来的价格压力。
13
聚烯烃：跟随成本端震荡运行为主
PE下游农膜春季旺季临近、PP原料丙烷价格高位运行对PDH工艺形成持续压制均对塑料板块形成一定利好。近期美伊战事反复，短期塑料市场更多围绕地缘政治影响波动，跟随成本端震荡运行表现为主。
14
蛋白粕：美豆弱势拖累蛋白粕期价
昨日由于复活节前交易商调整头寸，美豆期价继续小幅收跌，主力5月合约下跌5美分/蒲，国内蛋白粕期价夜盘继续偏弱运行。对于豆菜粕而言，从成本角度看，全球大豆（885810）供需依然宽松，上涨驱动更多关注美伊冲突进展；从供需角度看，节后季节性淡季叠加畜禽产能去化之下需求难有亮点，而随着南美收获推进国内供应有望增加，当然，中美关系对美豆进口仍存在变数。综上所述，考虑美伊冲突不确定性较大，我们转为中性观点，建议投资者观望为宜。
15
畜禽养殖：鸡蛋期价转为近强远弱
鸡蛋现货趋稳，其中主产区均价持平在3.33元/斤，主销区均价持平在3.48元/斤，鸡蛋期价表现分化，近月相对强于远月。对于鸡蛋而言，卓创资讯（301299）与钢联数据显示在产蛋鸡存栏自2025年9月前后高点回落，截至1月，钢联数据较8月高点仅下降2.20%，卓创资讯（301299）数据显示较9月高点仅下降1.90%，这意味着产能去化非常缓慢。节后现货季节性低开，蛋鸡养殖利润已经来到历史同期低位，但养殖户淘汰积极性下降而补栏积极性回升，体现在蛋鸡淘汰日龄和蛋鸡苗价格上，这使得市场担心产能去化进程戛然而止，2月钢联和卓创资讯（301299）蛋鸡存栏数据均环比小幅回升。由此可以看出，市场分歧和潜在行情机会在于去年四季度以来产能即在产蛋鸡去化幅度，因博亚和讯数据显示，2月在产商品代蛋鸡存栏环比下降3.49%，同比下降4.75%。这种分歧最终将体现在现货价格上，也就是说，市场将根据现货来评估产能去化幅度，继而带动市场预期的改变。综上所述，我们持中性观点，建议投资者观望为宜。
生猪现货延续弱势，全国均价下跌0.09元至9.26元/斤，生猪期价多有下跌，仅2703合约小幅收涨。对于生猪而言，从农业农村部四季度末数据可以看出，能繁母猪存栏3961万头，仍高于正常保有量水平。生猪存栏略高于去年同期，节后体重有所回升，市场担心生猪产能和库存均未去化完成，猪价持续弱势视为刺激去化的前置条件，这是市场预期悲观带动近期期价持续大幅下跌的主要原因。中期问题在于产能去化，而短期问题在于近月下跌空间，这更多体现在库存去化上，虽然3月样本猪企计划出栏量环比大增，但考虑到四季度末生猪存栏是自非洲猪瘟疫情以来唯二环比下降的年份，此前是2023年，同比亦仅有小幅增加，相较于去年上半年大致盈亏平衡而言，目前深度亏损或更多源于生猪出栏体重及其阶段性供应压力。我们维持中性观点，建议投资者观望为宜，等待后期做多机会。
16
玉米与淀粉：期价偏强震荡
玉米（885811）现货表现分化，华北产区稳中有涨，东北产区稳中偏弱，南北方港口持稳，玉米（885811）期价偏强震荡，全天小幅收涨。对于玉米（885811）而言，遵循前期报告逻辑，中下游包括南北方港口、深加工企业与饲料养殖企业玉米（885811）库存多有回升，玉米（885811）销售进度依然落后于去年同期，这带动期现货价格震荡回落，符合我们之前预期。但需要特别留意的是宏观即地缘政治因素，美伊冲突仍有可能加剧，这可能通过原油带来输入性通胀预期。
淀粉现货大体稳定，个别地区报价上调50元/吨，淀粉期价略有反弹，淀粉-玉米（885811）价差变动不一。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米（885811）价差表现分化，近月收窄主要源于行业供需改善与华北-东北玉米（885811）价差两个方面因素的带动，考虑到期现货上涨背景下的阶段性补库可能临近尾声，故后期供需或依然宽松；而近期华北-东北玉米（885811）价差受制于华北售粮进度落后去年更多，而小麦有增量抛储压力及其远期新作上市压力。因此，我们倾向于淀粉-玉米（885811）价差继续走扩空间受限。虽然供需逻辑符合预期，但由于宏观即地缘政治因素，暂维持中性观点，建议谨慎投资者暂以观望为宜，激进投资者可以着手布局做缩淀粉-玉米（885811）价差。
17
氧化铝&铝:氧化铝偏弱整理，电解铝偏多看待
特朗普反复无常，中东局势再度白热，伊朗方面称正在与阿曼起草霍尔木兹海峡通行协议，宏观情绪多空交织。
氧化铝:铝土矿成本端仍提供坚实支撑，中东电解铝厂遇袭减产，削弱了海外氧化铝的消费（883434）需求预期，国内二季度新产能有集中投放预期，叠加氧化铝总库存高位累积，供应宽松压力凸显，对氧化铝价格形成上方压制，氧化铝维持高抛低吸，2605主力合约价格运行区间2750-3150元/吨。
电解铝：国内电解铝运行产能稳定，海外方面，中东地区铝产能9%面临减停，阿联酋设备受损，海外供应中断风险推升地缘溢价。进入传统消费（883434）旺季，下游铝加工企业开工率持续回升，铝水比例提高减少铝锭铸造量。但建筑、家电等传统消费（883434）复苏缓慢，消费（883434）旺季后推。铝锭社会库存累库放缓，铝棒已率先去库，预计3月底至4月初铝锭库存拐点将至。短期宏观情绪多变，铝价波动增加；中长期中东减产造成的供应缺口难以快速弥补，叠加国内库存拐点临近，长期看多逻辑仍存。参考价格运行区间23500-25500元/吨。
18
沥青：跟随原油高位震荡运行为主
4月份沥青整体排产计划为156万吨，同比减少31%，供应端收缩对价格有一定支撑。山东地区部分炼厂如东明石化、江苏新海等有复产计划，河北鑫海、伦特等也已恢复生产，地炼供应较前期有所增加。而华南地区，包括广东在内的中石油及中石化炼厂多已停产，供应偏紧。整体需求释放依然缓慢，是制约价格上行的主要因素。华南地区受降雨天气影响，出货不畅，高价资源成交稀少，终端项目启动不多。短期内，沥青价格将继续跟随原油高位宽幅震荡。
19
锌:谨慎观望，关注低多
美伊战争状态仍不稳定，特朗普态度反复无常，伊朗方面称正在与阿曼起草霍尔木兹海峡通行协议，宏观情绪波动较大。
锌精矿加工费（TC）维持历史低位，矿端紧张格局未改， 国内冶炼厂开产保持高位，硫酸等副产品收益支撑生产积极性，镀锌行业开工率持续回升，下游多以刚需厂提为主，国内社会库存连续去化，库存拐点初步确认，但去库速度偏慢。
当前锌市场国内库存去化和矿端紧张提供了边际支撑，旺季效应或将逐步显现，等待宏观情绪稳定，持续关注低多机会，主力合约价格参考运行区间23000-24500元/吨。
20
废铝税收政策趋严导致原料供应难松动，成本端仍有支撑，下游铝合金企业开工率回升， 铝合金库存拐入去化，终端订单量缓慢修复，近期宏观情绪变化较大，铝合金跟随铝价波幅增加，基本面整体偏多支撑，参考价格运行区间22500-24000元/吨。
21
据卓创资讯（301299）数据，本期PVC粉整体开工负荷率达 79.67%，环比上期提升1.06个百分点；其中电石法 PVC 粉开工负荷率为 84.66%，环比微增 0.27 个百分点，乙烯法 PVC 粉开工负荷率为 68.66%，环比提升 2.81个百分点。截至 3 月26日，华东扩充后样本库存116.16 万吨，环比微增0.29%，同比涨幅达 63.91%。上游开工整体回升，社会库存小增。
综合来看，乙烯法装置因原料紧缺持续降负，电石法开工虽维持高位但后续检修将带来供应收缩及海外供应收紧缓解出口压力。需求端整体复苏节奏偏温和，尚未形成强势拉动。当前社会库存仍处于近年同期高位，去库进度缓慢。短期来看，PVC 当前核心矛盾是高库存与弱需求的现实，叠加退税取消后抢出口窗口关闭，下游地产链需求未见明显回暖，高库存、下游高价承接弱、4月出口退税取消后订单回落期价承压。2605合约运行区间5200-6000。
22
原油及PX方面，地缘风险情绪再度升温，原油盘面暴力反弹，油价走势受地缘局势主导，继续关注后市美伊局势动向。本周亚洲及国内PX负荷继续下降，受国内工厂降负及装置故障影响部分炼厂进行防御性降负，使得国内PX开工进一步下调。月底SK/JX的PX装置因原料问题计划停车，受日本长约供应减少叠加中东石脑油出口中断，亚洲PX工厂陆续宣布不可抗力，供应损失增加，PX供应紧张格局持续。油价在地缘扰动与供应收紧预期共振下强势反弹，为聚酯产业链带来强劲成本支撑，但受下游聚酯需求拖累，PX-石脑油价差（PXN）下降至200美元/吨左右。
本周PTA负荷降至79%，聚酯负荷环比持稳，PTA供需格局偏累。库存方面，本周PTA社会库存量约在424.92万吨，环比+14.48万吨。下游聚酯部分企业因订单不足开始主动减负荷，江浙织机开工率仅55–60%，恢复速度不及往年同期当前终端对高价原料抵制情绪较强。PTA供应充裕但需求复苏不及预期，多采取按需采购模式，补库意愿不强。尽管3月进口到货受运输制约有所下降，但前期库存基数较高，短期难以改变累库格局，PTA仍将延续累库态势，库存压力难以快速缓解。
后市来看，整体商品市场受中东局势暂缓预期主导，当前PTA仍受PX成本支撑、行业无新增产能且加工费偏低，基本面未完全走弱。短期以成本主导为主，核心受PXN持续低迷限制成本支撑、终端需求疲软压制反弹空间，运行区间6200-7200；中期来看，2026年 PTA无新增产能投放，低加工费背景下老旧高成本产能出清提速，行业供应收缩逻辑持续兑现，叠加2026年上半年 PX 供需缺口明确令成本端支撑不断强化、聚酯行业刚性需求稳定，PTA 供需格局有望持续优化、期价重心逐步上移。
23
乙二醇：成本走弱挤出溢价
3.30华东部分主港地区MEG港口库存约107.5万吨附近，环比上期+3.6万吨。中东供应受地缘冲突影响，进口到港量锐减，3月预计减少15–20万吨。截至4月2日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.85%（环比上期-1.98%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.76%（环比上期+1.48%）。陕西榆林化学180万吨产能 3月11日起部分检修；榆能化学40万吨计划3月中上旬停车检修40天；巴斯夫80万吨已降负。外盘方面，伊朗、科威特累计199万吨装置停车中，因地缘危机外溢科威特等海外检修增多。需求来看，下游聚酯、终端织造3月中旬集中复工复产，聚酯负荷当前86.6%附近，江浙织造进入传统旺季，开工率平稳。截至3月26日，江浙加弹、织机、印染（884130）综合开工率分别为72%、62%、79%，环比分别-2%、-3%、+0%，终端外贸订单疲软，涤丝产销维持在9成左右补库意愿薄弱，高价原料抑制下游采购积极性。
综合来看，因前期地缘风险缓和致前期溢价快速回吐，霍尔木兹海峡航运恢复预期，中东货源供应担忧缓解，前期暴涨透支利好，价格脱离基本面。下游需求疲软，聚酯行业负荷季节性走弱，终端采购清淡，高位获利盘集中离场，短期价格承压下探，2605合约运行区间4650-5200。
24
白糖：支撑仍在，下方空间受限
4月2日（周四），印度糖及生物能源（850101）制造商协会（ ISMA ）公布的数据显示，截至3月31日，印度本年度糖产量达到2723.1万吨，较上年同期的2487.8万吨增长约9%。国内，受美伊反复冲突能源（850101）上涨提振，郑糖重心上移，给予期价支撑。也需注意国内本年度产糖量或超预期。叠加1、2月进口量同比大增，白糖库存保存偏高水平。失去原油价格提振时，白糖走势震荡偏弱，原油上涨时糖价亦会反弹。
25
近日下游织造企业少量采购，采购进度放缓，纱线库存小幅增加，内地企业库存15-22天，疆内库存33-38天。据 Mysteel 农产品（850200）数据监测，截至4月2日，主要地区纺企纱线库存为31.8天，周度增加1.27%。实际种植面积缩减程度大幅小于预期，下游内地订单开始萎缩，纱线库存累积。利多消退，郑棉冲击1.55关口动能不足，预计棉价区间震荡。
26
油脂类：各国掺混比例或陆续提升
泰国已正式启动B20柴油的销售。这是政府为降低工业运输成本和支持国内棕榈油价格而采取的一项战略性举措。通过掺混20％的棕榈油基生物柴油，该计划旨在减轻物流供应商和制造商的运营成本，最终缓解消费（883434）价格上涨的压力。为了鼓励这一转变，泰国燃油基金管理委员会将B20柴油的定价设定为比标准B7柴油每升便宜约5泰铢。为保障供应量安全，缓解物流压力，各国或将陆续出台掺混比例提升政策。除却政策指引，当前油脂走势依然主要受原油价格影响。
免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
