中国银河（601881）证券发布研报称，3月油价重心大幅抬升，受霍尔木兹海峡影响，海湾国家被迫削减石油产量，同时部分海外炼厂已宣布因不可抗力降负。当前原油市场仍聚焦于中东地缘局势演变，预计26年4月Brent原油价格将围绕100美元/桶宽幅波动，受地缘不确定性因素影响，短期油价波动将加剧。建议后续密切关注美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通行情况、海湾地区石油生产设施运行情况等。石油替代路线建议关注油气、煤化工（884281）、轻烃化工（850102）等。

中国银河（601881）证券主要观点如下：

3月油价重心大幅抬升

Brent、WTI3月均价分别为99.6、91.0美元/桶，环比分别上涨43.6%、41.1%。供给端，一方面，据IEA3月月报显示，由于霍尔木兹海峡的航运几近中断，且储油设施趋于饱和，海湾国家不得不将石油产量削减至少1000万桶/日。另一方面，近期国际能源（850101）署32个成员国一致同意动用4亿桶战略石油储备，并已经开始向市场投放。

需求端，一方面，亚洲超过60%的海运进口石脑油来自中东地区，部分海外炼厂已宣布因不可抗力降负，如KPIC、YNCC、LG化学等，同时中国部分炼厂开工率亦有所下调；另一方面，美国炼厂开工率正逐步抬升，截至3月20日，美国炼厂开工率为92.9%，环比增加1.5个百分点，参照季节性规律，后续仍有望继续走高。

库存端，截至3月27日，美国商业原油库存量为46164万桶，较2月底增加2236万桶。当前原油市场仍聚焦于中东地缘局势演变，预计短期Brent原油价格将围绕100美元/桶宽幅波动。建议后续密切关注美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通行情况、海湾地区石油生产设施运行情况等。

1-2月，我国原油表观需求强劲，同比增长12.6%

1-2月，我国加工原油1.23亿吨，同比增长2.9%；原油产量0.36亿吨，同比增长1.9%；原油进口量0.97亿吨，同比增长15.8%；原油表观消费（883434）量1.32亿吨，同比增长12.6%；对外依存度73.2%，维持高位。

1-2月，我国天然气表观需求微增，同比增长0.8%

1-2月，我国天然气（885430）产量446亿方，同比增长3.1%；进口量276亿方，同比下降1.1%；表观消费（883434）量707亿方，同比增长0.8%；对外依存度39.1%，同比窄幅回落。

1-2月，我国成品油表观需求表现稳健，同比增长5.4%

1-2月，我国成品油产量0.68亿吨，同比增长2.6%；成品油出口量0.08亿吨，同比增长12.7%；成品油表观消费（883434）量0.69亿吨，同比增长5.4%，其中，汽油、煤油、柴油表观消费（883434）量分别同比增长0.8%、2.1%、4.0%。其中，1-2月汽油、煤油消费（883434）走高或与寒假及春节期间，私家车出行量大幅增加、民航客流量攀升等有关；柴油需求尚可或与物流运输刚需平稳、农业用油需求预热等有关。

标的方面

建议关注油气、煤化工（884281）、轻烃化工（850102）等标的，如中国石油（601857）(601857.SH)、宝丰能源（600989）(600989.SH)、卫星化学（002648）(002648.SZ)等。

风险提示

国际贸易摩擦加剧的风险，主要原料供应中断风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等。