当地时间4月8日，美国总统特朗普表示，所有美军舰船及飞机与军事人员和装备都将留在伊朗周边，直至达成“真正协议”并得到全面履行。与此同时，在以色列袭击黎巴嫩之后，伊朗叫停了霍尔木兹海峡的油轮通行。

地缘政治影响反复，但向上趋势未改

周三A股市场小幅调整，上证指数（1A0001）下跌0.72%，创业板指（399006）下跌0.73%，市场成交额维持在2.15（前值为2.45）万亿元。从行业来看，通信、石油石化板块小幅收涨，综合金融、消费（883434）者服务板块跌幅居前。股指期货随指数回落，IM相对抗跌。

宏观方面，美伊对停火条款存在较大分歧，白宫称已将伊朗十点停战要求扔进垃圾桶，谈判仍在进行当中，关注美伊首轮会谈进展。整体来看，美伊谈判仍存在阶段性摩擦，但冲突趋于缓和的大方向相对明确，考虑到国内基本面、资金面仍有向上驱动，股指延续多头思路。

资金面维持宽松，期限间延续分化

昨日债市早盘偏弱运行，尾盘出现小幅拉升，TL合约延续修复。宏观方面，美伊虽然停火，但中东局势仍有较大不确定性，关注局势发展。流动性方面，央行继续低量开展逆回购操作，公开市场零投放，资金成本虽略有上移，但仍维持在低位。综合来看，当前债市驱动仍不明确，叠加宏观面存较大不确定性。资金面延续宽松，但短端估值偏低，续涨空间有限。而超长端估值较优，但波动风险仍存。

贵金属

地缘叙事影响边际减弱，关注美伊谈判进展

黄金：美伊双方诉求分歧较大，对谈判预期不宜持过于乐观的估计。但是，如果地缘局势没有出现超预期的升级、国际油价没有突破恐慌阈值，考虑到市场交易逻辑已出现由通胀预期向滞胀预期切换的信号，地缘叙事对黄金的利空影响仍将逐渐边际弱化。黄金阶段性上行驱动增强。策略上，06合约长线多单继续轻仓持有。后续关注美伊双方谈判进展。

白银：考虑到双方诉求分歧巨大，美伊局势难以快速缓和，边打边谈的概率相对较高，但局势出现超预期升级前，对贵金属（881169）的利空影响边际减弱。白银将跟随黄金运行。策略上，06合约多单轻仓持有。

铂金/钯金：中东局势反复，但边际影响正在减弱，预计铂钯跟随金银运行。

沪铜

基本面定价，铜精矿供应偏紧

电解铜基本面定价权重逐步上升，铜精矿供给紧缺格局加剧，大型矿山减产幅度及减产情况均有增多，国内矿石进口加工费跌幅扩大，港口铜精矿库存及国内社会冶炼铜库存同步下降，供需趋紧推动沪铜修复上涨。

中东局势仍有反复，海内外库存延续分化

昨日沪铝价格继续震荡运行，氧化铝低位震荡。宏观方面，美伊虽然停火，但中东局势仍不稳定，霍尔木兹海峡再度封闭。美联储会议纪要显示更多官员提及加息可能性。氧化铝方面，几内亚政策仍未出台，供给过剩担忧延续，对价格上方形成压力，现货价格继续走弱。电解铝方面，海外受中东局势影响，供给紧张格局仍难以转变，而国内下游需求逐步好转，但库存仍在累积，高库存限制涨幅。整体来看，宏观面仍有较大不确定性，但全球供给紧张格局延续，铝价仍有支撑。氧化铝短期继续受过剩压力拖累，但关注成本端支撑。

沪镍

上有库存压力，下有成本支撑

宏观方面，美伊谈判仍存在阶段性摩擦，市场情绪反复，但冲突趋于缓和的大方向相对明确。基本面多空因素交织，资源端，印尼能矿部已批准1.9亿-2亿吨镍矿开采配额，配额削减担忧仍存，镍矿价格偏强运行，为产业链提供成本支撑。冶炼端，一季度印尼政策影响暂未落地，精炼镍产量维持高位，镍显性库存累积至近5年新高。综合来看，镍上有库存压力，下有成本支撑，近期或随宏观情绪窄幅震荡。

碳酸锂

供给扰动仍存，需求则依然积极

津巴布韦政府或将引入锂精矿出口配额制度，并要求承诺本地加工，以便恢复矿石出口，但4家中资矿企中今年锂盐产线有望投产运转的仅华友钴业（603799），供给扰动仍未完全落地，而当前锂电产业下游景气乐观，正极及电芯排产超预期，需求兑现依然积极，锂价下方存在支撑。

硅能源

基本面未见好转，多晶硅价格仍处探底过程

工业硅方面，行业会议未出台减产结果，厂家挺价松动，持货商降价出货。成本端提供下方支撑，大跌空间有限。下游需求疲弱，库存持续累积，预计价格反弹乏力，维持区间运行。

多晶硅方面，行业高库存难以去化，大厂新疆、宁夏基地虽全线停产，但前期产能释放形成的供应压力仍未缓解。下游硅片、电池片排产下调且减产幅度扩大，组件实际成交重心下移，海内外需求同步萎缩。临近仓单注销期，盘面仍面临期现收敛压力，预计价格仍有下跌空间。

钢矿

基本面驱动不足，炉料重心下移

1、螺纹/热卷：昨日现货依旧疲软，螺纹、热卷部分地区现货报价继续下调10左右，成交清淡。现阶段钢材基本面改善斜率放缓。本周螺纹产量增长显著快于需求，去库放缓；热卷供需双降，延续去库。且成本重心下移，供应压力叠加仓单压力，焦煤跌势未止；中矿长协谈判、海运成本等前期利多驱动明显弱化，铁矿价格亦承压走弱。预计螺纹、热卷价格将于震荡区间内偏弱运行。风险提示：国内政策或者需求超预期。

2、铁矿：受季节性因素影响，进口矿供需边际改善的斜率将逐步放缓。并且前期支撑铁矿价格偏强运行的两大利多驱动也出现弱化。地缘局势影响边际弱化，国际油价上行斜率放缓，海运成本、美元指数承压将削弱进口矿人民币计价的到岸成本。此外，近期市场传出较多中矿长协谈判取得进展的消息，如果BHP品种恢复流动性，港口高库存压力将显现，且长周期（883436）视角看谈判大概率将会被解决。预计短期铁矿价格或继续震荡承压，05合约下探750附近的支撑，09合约下探730附近支撑。风险提示：中矿长协谈判取得实质性进展，港口进口矿库存流动性释放；地缘扰动减弱。

煤焦

下游采购放缓，焦煤供给充足

焦煤：吕梁事故矿井生产受限，但停产检查范围并未因此扩大，产地原煤供应或将恢复，且蒙煤通关保持高位，焦煤供给较为充足，而钢焦企业采购维持按需节奏，坑口竞拍氛围不断走弱，焦煤走势再度承压。

焦炭：入炉煤成本下降，焦化企业尚有盈利空间，焦炉开工负荷平稳，而下游刚需支撑虽有走强，钢厂补库积极性并未同步增长，原料备货意愿下降，焦企次轮提涨推进仍有阻力。

纯碱供过于求，玻璃高库存消化困难

1、纯碱（884022）：重庆湘渝减量、阿拉善减量1000吨/天，昆仑设备并入系统致产量下降，河南骏化装置复产，纯碱（884022）日产小幅降至10.51万吨（日环比-0.19万吨），周产量73.92万吨（周环比-3.36万吨）。下游玻璃日产维持23.18万吨/天，仍处于2023年以来的绝对低位。纯碱（884022）库存向中游转移，本周碱厂库存小幅减少1.21万吨至187.4万吨。整体看纯碱（884022）高供应、高库存、重碱供过于求格局未变，但新增利空也有限，05合约与09合约正试探12月低点附近的支撑力度。预计纯碱（884022）价格阴跌为主。策略上，卖出虚值看涨期权头寸为主。风险提示：美伊局势再度升级引发油价超预期上涨。

2、浮法玻璃：浮法玻璃运行产能维持14.55万吨/天，处于2023年以来的绝对低位。下游采购清淡，沙河地区现货报价继续走弱。浮法玻璃供需双弱，玻璃厂库存连续第2周增加，本周环比上周增加168.9万重箱，上中游存量高库存消化困难。虽然玻璃估值已偏低，但库存消化驱动出现前，期货价格承压的概率仍相对较高。风险提示：需求超预期恢复。

原油

正式复航前，油价下方支撑明确

当前原油市场基本面仍受地缘风险主导。尽管美伊达成两周停火协议，但霍尔木兹海峡实质性复航的前景渺茫，以色列继续袭击黎巴嫩令伊朗质疑谈判基础，停火可行性存疑。航运商需更明确条款才敢恢复通航，且伊朗已发布航线图引导船只避开水域，物流中断、安全担忧及保险费攀升将制约短期能源（850101）供应恢复。在正式复航前，供应中断风险溢价难以消退，油价下方支撑明确，预计维持高波动格局。

甲醇

供应面临短缺，价格存在支撑

由于利润良好，生产企业开工率上升至92.83%，产量增长至207万吨。二季度部分煤化工（884281）装置存在集中检修计划，5月起产量预计减少。下游除了甲醛之外，开工率均降低。停火首日，美伊出现分歧，未来谈判进程或存在高度不确定性。短期内到港量维持极低水平，沿海存在较大供应缺口，现货价格存在支撑，05期权合约即将到期，推荐卖出浅虚值看跌期权。

聚烯烃

现货报价坚挺，基差达到高位

本周聚烯烃生产企业开工率延续下降，其中PE下降0.5%，PP下降1.3%。4月下旬更多装置计划降低负荷，PE和PP最低开工率可能达到70%和60%。下游开工率缓慢上升，注塑和塑编的需求表现良好，管材（884064）和包装的需求表现偏差。本周受中东紧张局势降温影响，期货价格回落，但现货因供应紧张，报价维持高位，基差扩大至500元/吨，若未来美伊谈判不顺利，期货价格将快速反弹。

橡胶

原料价格坚挺，成本支撑上移

港口维持累库节奏，进口胶现货供给压力仍存，但东南亚各国尚处低产季，合艾市场胶水及杯胶价格屡创新高，后续开割放量或表现不佳，下半年厄尔尼诺预期增强，成本支撑逐步上移，胶价中枢持续抬升。

棉花

供应收缩与需求韧性叠加，棉价中长期上行格局未变

天全球2026/27年度棉花供应端减产预期强化：中国、巴西产量预估下调，印度恢复有限；美国虽种植面积略增但旱情严峻，弃耕率存上调风险，最终产量或同比减少。需求端，国内“金三”旺季表现超预期，纺企开机高位、订单改善，商业库存去化快于往年，支撑坚实。综上，短期情绪或有反复，但供应收缩与需求韧性叠加，棉价中长期上行格局未变。

棕榈油

中东局势反复，关注MPOB数据

昨日油脂板块窄幅震荡，中东局势再起反复，霍尔木兹海峡再度关闭，国际原油价格偏强运行，马棕及美豆油小幅收涨。棕榈油方面，印尼明确生柴掺混时间表，市场对生柴预期仍较为积极，另外MPOB数据公布在即，库存下滑预期较强。豆油方面，国内大豆（885810）压榨量继续回落，库存下滑，对价格形成一定支撑。整体来看，豆油与棕榈油基本面均存一定支撑，但短期价格仍受原油影响较大。

白糖

海外存在支撑，国内供应偏宽松

国际方面，美伊双方诉求分歧巨大，美伊局势难以快速缓和，边打边谈或为基准情形。国际油价收复部分跌幅，支撑原糖的能源（850101）属性的交易逻辑，近期关注美伊谈判、海峡通行等消息。持续关注巴西甘蔗制乙醇比对食糖产量的影响。

国内方面，国内食糖产量新高已基本成为定局，且当前工业库存处于高位，糖厂去库压力较大。需关注4月份国内白糖消费（883434）淡季向旺季过渡的节奏，如果下游冷饮等行业需求有所回暖，可能在一定程度上缓解未来库存压力。

如果油价没有大幅走弱，白糖期货价格震荡的概率提高。