【导语】一季度天然橡胶市场呈现先拉涨后高位区间震荡的走势。1月宏观流动性充裕预期及后续供需季节性错配为胶价提供支撑，胶价重心整体上移。3月全球供应由强转弱进入低产期，需求端则表现为季节性产销旺季，胶价存在较强支撑；但中东局势升级引发市场对需求端走弱预期升温，胶价上方亦承压。展望二季度，供应增长加快，需求虽有韧性但缺乏提升空间，预计价格重心较一季度小幅走弱。

一季度胶价先拉涨后高位区间震荡运行

一季度来看天然橡胶市场价格整体呈现出先拉涨后高位区间震荡运行趋势。1月宏观方面，市场对资金流动性充裕的预期推动商品市场联动上涨；同时合成橡胶表现强势，带动天然橡胶维持偏强形态。步入2月天胶价格重心偏强震荡，从供需两端来看，供应端正由强转弱，全球天然橡胶逐渐向季节性收缩阶段过渡，与此同时下游需求则由淡转强，节后企业则处于稳步恢复通道，供需季节性错配，为胶价偏强震荡运行提供了较为坚实的底部支撑。然进入3月份，全球季节性低产带来的成本端支撑明显，叠加下游需求端迎来产销旺季，基本面对市场形成较强支撑；但中东局势升级引发市场对需求端走弱预期升温，中国轮胎出口影响逐渐显现，天然胶基本面多空交织令胶价运行缺乏核心驱动，因此3月以来胶价运行多伴随商品板块波动运行，价格高位区间宽幅震荡。截至3月31日，山东市场STR20#混合现货价格15650元/吨，较去年底上涨980元/吨，涨幅6.68%。

全球供应由强转弱 一季度末迎来国内试割

一季度全球天然橡胶供应呈现季节性由强转弱态势。2月中下旬泰南陆续休割后，全球新胶产出进入低产阶段。自3月中下旬起，云南产区率先启动试割，标志着新一轮割胶周期（883436）逐步开启。今年产区物候条件整体正常，个别地区3月上旬即开始零星试割，开割进度顺利。截至3月底，云南产区整体开割率已达70%–80%，节奏明显早于常年。

然而，近期国内外主产区高温少雨天气持续，导致部分已开割区域偏干，胶水产出减少，局部出现休割现象，据悉云南休割率约30%左右。同时，海南、越南及泰国整体降雨偏少，前期越南提前开割的预期亦受影响，实际开割时间将主要取决于后续降雨情况。

主要产胶国供应季节性特点

合成升水天胶幅度扩大 下游替代需求对天胶形成支撑

天然橡胶与合成橡胶在下游应用中存在相互替代关系，市场重点关注二者价差变化。2025年，天然橡胶持续高升水合成橡胶，推动合成胶对天然橡胶的替代需求超过15万吨。进入2026年，特别是3月合成橡胶价格快速上涨，导致2025年天然橡胶大幅升水的格局被打破。由于天然橡胶自身基本面缺乏核心利多驱动，价格被动跟涨，但涨幅不及合成橡胶，最终使得天然橡胶由升水转为贴水。截至3月31日，天然橡胶STR20#混合贴水SBR1502价差2250元/吨，较去年底宽幅收窄5570元/吨；天然橡胶STR20#混合贴水BR9000价差1950元/吨，较去年底宽幅收窄5570元/吨。在轮胎原材料价格整体上行、下游成本压力加大的背景下，企业纷纷调整配方，逐步增加相对低价的天然橡胶使用量。

供需端缺乏核心利好驱动 二季度均值重心或环比小幅走弱

二季度天然橡胶市场预计呈现区间偏弱震荡趋势，季度均价或较上一季度小幅下移。从供应端来看，二季度正处于天然橡胶的增产周期（883436），国内外主产区开割面积逐步扩大，新胶进入全面开割阶段，整体供应增长节奏加快，将对胶价形成上方压力。然而，当前各主产区普遍面临高温少雨天气，实际产出上量节奏受到抑制，供应增速低于季节性预期，成本端支撑依然存在，限制了胶价的下行空间。因此，后续需重点关注产区气候条件对割胶进度的实际影响。

从需求端分析，未来三个月，受假期因素扰动，下游企业生产连续性不足，天然橡胶刚需存在小幅走弱压力。尽管合成胶价格维持偏强走势，可能推动部分轮胎企业增加对天然橡胶的替代性采购，从而对天胶消费（883434）形成短期利好，但外贸相关政策趋严，压制出口订单预期，进而抑制企业开工意愿，整体需求体量面临下滑风险。后续需持续关注外贸环境变化及地缘政治风险对原料价格的潜在扰动。

综合来看，二季度天然橡胶市场在供需两端均存在较多不确定性，整体缺乏核心利好因素支撑，价格运行重心大概率较一季度小幅下移。