近一周以来，国内豆粕期货呈现震荡偏弱走势。截至4月10日，豆粕主力合约未能站稳3000关口，整体呈现止跌走势。4月USDA月度供需报告整体中性偏空，美豆期末库存维持3.50亿蒲式耳高位，全球大豆（885810）库存虽微降至1.248亿吨但仍处历史宽松区间，压制外盘价格。国内到港大豆（885810）供应持续增加，进口大豆（885810）及国内豆粕供应压力逐步显现。需求端表现平淡，饲料企业采购谨慎，维持刚需补库。短期来看，南美大豆（885810）集中到港叠加美豆种植季来临，全球供应宽松格局未改，豆粕期货预计维持弱势震荡。
美豆供应稳定出口需求较弱
根据2026年4月9日USDA发布的月度供需报告(WASDE)，本次大豆（885810）数据整体呈现中性偏空格局。美国国内数据方面，USDA维持2025/26年度美豆产量42.62亿蒲式耳不变，但将大豆（885810）压榨量上调3500万蒲至26.10亿蒲，同比增长6.75%；同时出口预期调低3500万蒲至15.40亿蒲，同比大降18.17%。由于出口与压榨调整相互抵消，美豆期末库存维持3.50亿蒲式耳不变，较上年增长7.69%，库存消费（883434）比为8.21%，处于近年偏高水平。美豆年度农场均价上调10美分至10.30美元/蒲，反映国内压榨需求强劲对价格的支撑。
全球供需层面，4月报告将全球大豆（885810）期末库存微降至1.248亿吨，较3月预估减少50万吨，但仍处于历史高位。南美产量维持不变，巴西大豆（885810）产量维持1.80亿吨创纪录水平，阿根廷维持4800万吨。巴拉圭产量上调50万吨，部分抵消全球库存下降。全球大豆（885810）库销比约29.5%，显著高于近20年中值23.77%，供需宽松格局未改。
市场影响分析：本次报告符合市场预期，整体影响中性。美豆出口下调反映南美低价大豆（885810）的竞争压力，而压榨上调则受益于生物柴油政策对豆油需求的提振。短期来看，庞大的南美供应持续压制美豆反弹空间，美豆主力合约或维持1150美分/蒲附近震荡。中长期需关注中国采购节奏、美豆春播面积落实及生长季天气风险，若南美产量预期兑现且美豆出口无实质改善，全球宽松格局将延续，限制价格上行空间。
国内豆粕供应压力将于二季度释放
2026年一季度国内进口大豆（885810）供应呈累计同比微降、南美主导、美豆回补滞后、到港前低后高的格局。根据海关总署数据，2026年1-2月中国大豆（885810）进口量为1254.7万吨，同比减少7.8%，其中1月进口657.1万吨，同比降15.5%，2月进口597.6万吨同比增2.5%。从进口来源国看，1月自美国进口3.8万吨，2月145.1万吨，1-2月合计同比暴跌83.7%，；同期自巴西进口量分别为425.8万吨和230.4万吨，1-2月合计同比大增82.7%，自阿根廷进口量分别为166.9万吨和159.8万吨，南美货源凭借成本优势主导进口结构。这一变化既受南美丰产、巴西收割进度推进的影响，也与中美贸易节奏及关税差异相关。
采购计划方面，尽管美方宣称中国将年度采购4000万吨美豆，但1-2月实际进口与目标存在明显差距。中国虽已按协议完成前期1200万吨美豆采购，但多数货物集中在2月下旬及3月才开始装运，尚未体现在前两月进口数据中。2月下旬起，国内贸易商开始集中回补美豆订单，3月对华出口装运量显著回升，累计销售未装运余量仍高于往年，显示后续采购将逐步落地，但受价格竞争力及政策变量影响，全年采购节奏存在不确定性。
国内到港情况方面，根据钢联数据统计，1月到港量874.3万吨，2月降至460.2万吨，结合港口库存从1月初823.6万吨持续下降至3月末482.8万吨，表明供应阶段性偏紧。但巴西对华排船计划总量达904.1万吨且发船量增长，预示二季度到港压力将增大。对于二季度到港情况，据Mysteel农产品（850200）团队预估，4月到港量预计793万吨(约122船)，5月到港1150万吨，6月到港1100万吨，整个二季度到港总量预计达3043万吨。整体而言，一季度进口大豆（885810）供应同比收缩，但南美新作上市及美豆采购回升将推动后续到港量增加，对国内豆粕市场形成供应宽松预期。
国内豆粕需求存在刚性基础稳固但增长乏力
2026年一季度国内豆粕需求主要受节前备货推升、节后刚需回归影响，表现具有明显季节性。1月受春节备货驱动，提货量环比显著提升，饲料厂节前补库积极，物理库存降至9.89天的偏低位；2月春节期间油厂停机、物流放缓，提货量回落至年内低点，节后复工带动3月提货量快速反弹。
终端养殖需求以刚性支撑为主。生猪养殖（884275）方面，根据钢联数据统计，2025年末能繁母猪存栏量降至3961万头，为近五年最低，但规模化养殖场存栏数在2026年1-2月仍保持增长，表明短期供应充足。然而生猪养殖（884275）盈利持续恶化，养殖端亏损持续，或加快出栏节奏，补栏积极性受限，需求增量有限，难现爆发式增长。
对于二季度来看，生猪存栏虽处高位，但自繁自养利润持续亏损，能繁母猪存栏呈逐月调减趋势，短期对需求不构成明显拖累，水产养殖（884006）进入旺季，或带来阶段性需求增量，但难以完全对冲饲料端的压力。整体来看，二季度豆粕需求将维持刚性底线，但增长空间有限。
小结&展望
美豆方面，虽然USDA种植意向报告面积低于预期带来短期提振，但南美巴西创纪录丰产将在二季度集中到港，全球供应宽松基调难改，CBOT大豆（885810）上行空间有限。
国内豆粕市场面临双重压力：一是巴西大豆（885810）集中到港导致国内大豆（885810）及豆粕供应宽松，油厂开机率维持高位，豆粕库存将进入累库周期（883436）；二是养殖端利润不佳抑制高价采购需求，现货基差预计持续承压，整体呈现上有供应压力、下有成本支撑的区间波动特征。
需重点关注的风险因素包括：一是美伊局势及原油价格波动，中东冲突持续可能推高海运费及种植成本，对豆粕形成阶段性成本支撑；二是中美贸易政策不确定性，5月潜在的中美会晤及后续美豆采购能否兑现将直接影响市场情绪和供应节奏；三是美豆生长天气，6-8月美豆关键生长期厄尔尼诺发生概率升至40%-60%，若出现异常天气可能引发天气升水炒作；四是国内养殖产能去化进度，生猪养殖（884275）利润持续亏损可能导致存栏下降，进而削弱豆粕饲料需求。
