中东冲突持续发酵，全球能源（850101）、农资价格持续上涨，并沿着产业链层层传导。

原油短缺推动纺织上游原材料聚酯纤维出现短缺，而棉花也出现跟随上涨，美国棉花主力合约周线已经连续第5周上涨。

棉价向更高水平挺进

4月10日，郑棉大涨吸纳逾15亿资金，成为市场资金流入规模最大的商品。棉花期货主力合约也创下2024年5月份以来新高。目前，棉花品种沉淀资金规模已经达到131.69亿元。

国际市场上，国际油价持续高位为美国棉花市场价格提供支撑，交易商投机做多兴致不减，成交量保持在10万手以上，美国棉花主力合约周线已经连续第5周上涨。美伊冲突爆发至今，美国棉花期货价格涨幅达到了10.48%。

卓创资讯（301299）分析师陈彩娟认为，作为涤纶短纤的核心原料，原油涨价直接带动涤纶短纤生产成本攀升，进而推动其市场价格走高。在此背景下，棉花作为天然纤维，与涤纶短纤的比价优势显著提升。下游纺织企业出于成本控制与产品品质的综合考量，更倾向于增加棉花的使用比例，这为棉花需求提供了有力支撑，也从侧面进一步强化了棉花价格的上涨预期。

大地期货研究院陈小燕认为，郑棉已完成从低估值向中性估值的转变，整体驱动不大，但供应偏紧预期仍存。而美棉距离中性估值仍有一定向上空间。 接下来，重点关注天气和国内涉棉政策变化。

中储棉花信息中心报告指出，当前市场对国内外棉花供应趋紧的预期尚未逆转，棉价下方存在支撑。但前期利好因素已部分释放，新一轮目标价格政策导向、春播实际种植面积缩减幅度、“金三”旺季过后下游订单衔接情况有待验证，中东局势演变及油价走势仍是影响市场情绪的关键外部变量。

种植成本明显上行

其实，在衣服的成分标签上，一个比较常见的成分就是聚酯纤维，它主要是由石油化工（850102）原料加工而成。这意味着油价波动，会直接影响到服装成本。而棉花也同样受到化肥（885967）等因素的推动。

中信建投（601066）期货研究发展部田亚雄指出，成本上行是确定性最高的慢变量。化肥（885967）、农药（884028）、地租三项在种植成本中占比约60%，其价格高企导致海外农产品（850200）种植成本面临10%—15%的系统性抬升。这为全球的糖、玉米（885811）、大豆（885810）、棉花等主要品种构筑了不言自明且不断上移的估值底部。但需注意，中国因政策与储备体系存在结构性差异，成本传导的路径和节奏与国际市场并不完全同步。

资料显示，中东天然气（885430）及尿素生产、物流受阻，推动全球化肥（885967）价格大幅上涨，其中尿素单月涨幅近51%，磷肥同步走高。若中东局势未能缓和，化肥（885967）供应紧张局面难以快速缓解。化肥（885967）供给收缩与价格上涨，将逐步传导至农产品（850200）产量与种植成本。

需要注意的是，虽然美国与伊朗宣布达成为期两周的停火协议，但目前尚未有迹象显示伊朗会解除对霍尔木兹海峡的全面封锁。海事数据顾问公司Windward最新报告指出，目前霍尔木兹海峡的交通依然稀疏且受到严格管控，船只通过时仍须与伊朗军方协调。航行条件、过路费安排以及过境的法律框架仍不明朗，海峡并未真正重开，目前仅处于一种“受监管的停顿状态”。当前穿越海峡船只不足两位数，远低于战争爆发前每日超过100艘的水平。

印度棉花产量创十年来最低水平

印度作为全球重要的棉花生产与出口大国，其市场动向始终牵动着全球棉价的神经。而且印度是全球第二大化肥（885967）消费（883434）国，年消耗量超过6000万吨，其大部分成品和原材料通常来自海湾国家，并经由霍尔木兹海峡运输。

据评级机构Icra报告，2025—2026棉花年度（2025年10月至2026年9月），印度棉花产量预计收缩1.7%至2920万包，创十年来最低水平，种植面积减少、水资源短缺、季风降雨不均是主要原因。

印度化肥（885967）紧缺问题将从二季度开始，在更大范围内影响全球棉花市场的供给。虽然棉花对尿素等化肥（885967）的消耗量不及玉米（885811），但其灌溉和田间作业所需的柴油成本仍会产生显著影响，使得棉花产业的经济效益可能比其他替代作物更为吃紧。印度农民正面临艰难的抉择。要么调整种植计划改种那些对化肥（885967）需求量较少的作物，要么减少化肥（885967）的使用量。而这两种做法都可能对农作物的产量产生影响，并最终对农产品（850200）价格产生影响。