银河期货研究员刘高超

期货从业证号：F03153158投资咨询证号：F0023722

第一部分概要

概要：

预计近期棉花、玉米（885811）表现偏强，棉花受美棉产区干旱与国内新年度减产预期支撑，玉米（885811）依托基层粮源偏紧、进口萎缩及刚需托底；油脂油料（850201）(豆油、棕油、菜油)受原油回落、能源（850101）溢价减弱及全球供应宽松压制，预计震荡偏弱，仅存成本与政策边际支撑；豆粕、菜粕在南美大豆（885810）上市压力与成本支撑下或维持震荡；白糖外弱内强、区间震荡，外盘受全球供应宽松、乙醇溢价下降走弱，国内靠成本、收榨与进口管控托底；生猪供需过剩格局未改，或持续偏弱磨底，等待产能去化。

第二部分市场分析与策略推荐

一、行情回顾

从宏观环境看，上周仍围绕中东美以伊地缘冲突反复的主线展开，近期中东地缘局势从紧张对抗到临时停火预期再出现反复，直接驱动原油价格大幅冲高后显著回落，地缘风险溢价快速消退，叠加非美货币走强，上周美元指数持续走弱，而美国通胀等经济数据表现偏强，使得市场对美联储降息预期显著降温、降息时点延后，这为美元提供了一定支撑。全球股市则受益于地缘风险缓和带来的风险偏好修复整体走强，美股与A股均呈现反弹态势，黄金虽受中东避险情绪支撑，但在美联储政策预期收紧的压制下冲高回落，大类资产表现呈现出股市偏强、原油与美元走弱、黄金震荡运行的特征。

受中东停火后原油明显下跌拖累，生物柴油需求预期降温，及全球供应宽松的影响，上周油脂市场表现偏弱，两粕相对抗跌；棉花内外联动走强，国内先抑后扬，主要得益于美棉干旱提振及国内新年度减产预期支撑；白糖外盘因巴西开榨提速、全球供应宽松及乙醇溢价下降持续下跌，国内受成本、收榨及进口管控影响表现抗跌；美玉米（885811）受全球库存上调、能源（850101）溢价消退下跌，国内则因基层粮源偏紧、进口萎缩及刚需托底震荡偏强；生猪延续供需宽松、消费（883434）疲软格局，期价持续弱势运行。总体来看，近期农产品（850200）市场由地缘交易转向基本面主导，国内品种更多依托自身供需独立定价，但仍需警惕中东局势的反复给市场带来波动的风险。

二、农产品期货供需格局全景表

本期供需格局特点：至4月10日，棉花是偏多品种，受益于供给端利多、外盘走强及天气政策利好等因素的支撑；豆油、棕榈油、生猪为偏空品种，其中生猪受供给、需求、库存三重利空压制，豆油、棕榈油则受供给、进口及外盘走弱等多重利空拖累；豆粕、菜粕、菜油、玉米（885811）、白糖、鸡蛋、花生整体处于中性区间，各驱动因素多空交织、对冲抵消，暂无明确单边趋势。近期农产品（850200）期货市场可以关注棉花多头机会，油脂需警惕回落风险。

三、农产品期货策略信号表

截至2026年4月10日，近期农产品（850200）期货市场中棉花与花生为相对偏强品种，CCI指标大幅正值、期价处于中高位区间，盘面呈现做多信号；棕榈油、豆油处于弱势区间，期价处于历史高位但、CCI负值，呈现高位承压、随时可能回调的弱势格局；豆粕、菜粕、玉米（885811）、白糖为中性震荡状态，多空暂时平衡；生猪、鸡蛋则处于极度弱势区间，期价创历史低位、CCI深度负值，且基差与波动率同步走弱，弱势特征贯穿各维度。总体来看，近期棉花、花生表现偏强，油脂与生猪偏弱。

四、本期策略推荐、风险提示与近期关注要点

整体来看，近期农产品（850200）期货市场中，预计棉花、玉米（885811）为偏强品种，棉花受益于美棉产区干旱与国内新年度减产预期，玉米（885811）依托基层粮源偏紧、进口萎缩及刚需托底，预计将震荡偏强；油脂油料（850201）(豆油、棕油、菜油)或将震荡偏弱，核心受原油回落导致能源（850101）溢价减弱、全球供应宽松压制，仅存成本与政策执行预期的边际支撑；豆粕、菜粕预计维持震荡，南美大豆（885810）上市与进口增加带来供应压力，但成本端仍有支撑；白糖震荡运行，外盘受全球供应宽松、乙醇溢价下降走弱，国内则靠成本、收榨与进口管控形成支撑；生猪持续偏弱，供需过剩格局未改，价格磨底等待产能去化。

风险提示：宏观、原油、天气、贸易与生柴政策等因素变化。近期关注要点：

(1)中东地缘局势，美元、原油价格走势及宏观市场情绪变化。

(2)马棕4月产量、出口预期。

(3)CONAB巴西大豆（885810）收获进度，布交所阿根廷大豆（885810）生长、收获情况。

(4)美豆、美玉米（885811）周度出口销售与作物进度报告；

(5)生猪出栏节奏、养殖利润、出栏体重变化。

(6)棉糖产业政策与产区种植、生产等情况。

五、驱动力示意图

截止4月10日，当前农场品期货市场中，棉花是具备高估值驱动的强势品种；菜粕、玉米（885811）淀粉估值端支撑较强但供需端偏弱，属于估值驱动型品种；鸡蛋、菜油、豆油、豆粕、白糖供需端偏强但估值端支撑有限，以供需驱动为主；玉米（885811）、棕油供需与估值双弱；生猪供需端偏弱、估值中性，延续弱势磨底；花生则供需与估值双弱。

提示：影响商品价格走势的因素众多，包括宏观金融、产业供需、市场情绪、估值高低等类别，一张简图难以描述商品所有驱动因素的变化，“农产品（850200）驱动力示意图”仅从估值和供需两个角度展示主要活跃农产品（850200）期货近一周的驱动力变化，但并不代表当前这些农产品（850200）价格仅由这两类因素主导。因此，不建议将本图直接作为交易的依据，但可将其作为分析价格驱动的辅助工具。

风险提示

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