广州期货4月14日早间期货品种策略

乙二醇：供应预期改善及地缘溢价消退期价震荡偏弱

4.13今日华东部分主港地区MEG港口库存约98.7万吨附近，环比上期下降4.7万吨。截至4月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.08%（环比上期+3.23%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在79.73%（环比上期+4.97%）。陕西榆林化学180万吨产能恢复；榆能化学40万吨计划4月中上旬恢复。巴斯夫80万吨已降负，沙特作为全球乙二醇供应主力，多套装置受此前袭击影响仍处停车状态，7套装置合计417万吨/年产能持续停车，后续供应将边际修复。整体来看，中东核心产区仍有大规模产能处于停车状态，仅少量装置逐步重启，短期外盘乙二醇供应偏紧格局延续，后续需重点跟踪外盘装置开工情况。需求来看，下游聚酯、终端织造3月中旬集中复工复产，聚酯负荷当前86.6%附近，聚酯负荷持续提升，江浙织造进入传统旺季，终端织造开工加速恢复。截至4月9日，江浙加弹、织机、印染（884130）综合开工率分别为70%、60%、82%，环比分别+1%、+0%、+1%，终端外贸订单疲软，涤丝产销维持在9成左右补库意愿薄弱，高价原料抑制下游采购积极性。

综合来看，中东地缘冲突缓和直接拖累乙二醇成本端，短期价格承压明显。沙特多套乙二醇装置陆续重启，中东供应损失逐步弥补；国内部分装置重启带动行业开工率回升，抵消检修影响；地缘局势缓和后，4月进口到货量预期增加，港口库存去化放缓，进一步加剧供给宽松格局。地缘冲突缓和与装置超预期重启叠加需求无明显改善，价格仍将维持震荡偏弱态势，预计2605合约价格维持4700-5400。

原油及PX方面，当前局势整体可控，停火协议持续生效，新一轮谈判有望重启，美伊仍致力于通过政治途径化解冲突，原油日内整体呈现高开低走走势，油价走势受地缘局势主导，继续关注后市美伊局势动向。本周国内PX开工小幅回升，海外方面，4月开工低位维持。油价在地缘扰动与供应收紧预期共振下强势反弹，为聚酯产业链带来强劲成本支撑，PX 现货同步跟涨至1200美元/吨以上，但受下游聚酯需求拖累，PX-石脑油价差（PXN）下降至200美元/吨左右。展望二季度，国内4-6 月计划检修PX产能约800万吨，占总产能 18%，月度供应损失峰值达35-40万吨。亚洲 PX 将逐步进入检修季，供应收缩有望进一步推动 PX-石脑油价差走高。

本周装置变动较少，恒力石化（600346）停车检修，PTA负荷下调至76.6%，聚酯负荷略下调至86.4%，PTA供需格局环比改善。库存方面，本周PTA社会库存量约在434.41万吨，环比+9.76万吨，PTA供需格局偏累。下游聚酯部分企业开工小幅回升，PTA多采取按需采购模式，当前终端对高价原料抵制情绪较强。4-6月将PTA迎来集中检修潮，涉及产能约 2730万吨占总产能29%，预计开工率降至69%以内，二季度产量同比下降5-8%。出口方面，印度阶段性取消中国PTA进口关税，带动出口持续增长，缓解国内供应压力，行业逐步进入加速去库阶段。

综合来看，整体商品市场受中东局势暂缓预期主导，当前 PTA仍受PX成本支撑、行业无新增产能且加工费偏低，二季度检修及聚酯需求恢复出口带动基本面有所改善迎来去库节奏，短期以成本主导为主，核心受PXN低迷限制成本支撑、终端需求疲软压制反弹空间，运行区间6000-7000；中期来看，2026年PTA 无新增产能投放，低加工费背景下老旧高成本产能出清提速，行业供应收缩逻辑持续兑现，叠加 2026 年上半年PX供需缺口明确令成本端支撑不断强化、聚酯行业刚性需求稳定，PTA 供需格局有望持续优化、期价重心逐步上移。

多晶硅：消息面扰动，供需矛盾未有改善

4 月13日，联合保价小作文带来情绪刺激，主力合约 PS2605涨停，收于34770元 / 吨，较上一收盘价涨8.23%。消息面，市场传言4月初产业头部企业闭门会商议控产挺价，但年初监管“反垄断”要求被约谈企业不得联合控产保价背景下，该消息真实性存疑，并且SMM表示，传闻所涉部分上游企业的多晶硅报价并没有改变。现货端，N型料价格低至34000-35250元/吨；近期下游硅片及电池片价格同样下跌。供需方面，光伏抢出口窗口期结束，下游硅片及电池片排产下降，对多晶硅需求走弱，供应则近期产量平稳，关注4月底新疆工厂检修情况。下游需求进一步走弱，行业库存持续积累，叠加5月底仓单集中注销压力，短期多晶硅价格反弹空间预计有限，关注供应减产情况及政策情况，操作上建议暂观望或轻仓逢高沽空，主力合约 PS2605 参考区间（30000，37000）。

工业硅：过剩压制，成本托底

4月13日，主力合约 Si2605跟随多晶硅情绪刺激而小幅反弹，收于8415元 / 吨，较上一收盘价涨2%。现货端，昨日华东及天津港（600717）421规格报价略有下调。供需端，北方地区开炉数略微下降，供应整体小幅缩减，而下游需求维持弱势，工业硅库存继续积累。成本端，电价、硅石、硅煤价格整体持稳，工业硅生产成本变动不大。库存高企与需求疲弱持续压制价格，但成本支撑状态下价格缺乏深跌动能，短期价格或延续低位震荡，操作上建议观望，主力合约 Si2605 参考区间（8000，8700）。

不锈钢：成本支撑逻辑得到强化

消息面，一是印尼能矿部正式确定将于2026年4月15日起执行修订后的镍矿基准价计算公式，据SMM测算，镍铁完全成本将上涨约2.55%; 二是印尼财政部长表示，目标是在未来1-2周内完成对煤炭（850105）和加工镍产品征收出口关税的技术最终确定工作。镍矿方面，印尼镍矿配额审批缓慢，现货流通货源仍然偏紧，镍矿价格高位坚挺。镍铁方面，镍铁价格主要维持于1070-1090元/镍。铬铁方面，内蒙古高碳铬铁现货价继续微降至8500-8600元/50基吨。供需方面，4月钢厂排产维持高位水平，但下游成交维持刚需采购，不锈钢库存消化速度缓慢。综合而言，印尼政策将强化不锈钢成本支撑逻辑，或提振短期不锈钢价格，价格向上弹性需关注后续印尼政策扰动及供需情况，主力合约主要运行区间参考14000-15000元/吨。

镍：印尼修改镍矿基准价计算公式政策即将实施

消息面，一是印尼能矿部正式确定将于2026年4月15日起执行修订后的镍矿基准价计算公式，据SMM测算，外采湿法矿生产MHP成本将上涨约1700美元／金属吨，镍铁完全成本上涨约2.55%; 二是印尼财政部长表示，目标是在未来1-2周内完成对煤炭（850105）和加工镍产品征收出口关税的技术最终确定工作。镍矿方面，印尼镍矿配额审批缓慢，现货流通货源仍然偏紧，镍矿价格高位坚挺。硫酸镍方面，下游压价与原料高价交织，硫酸镍价格平稳运行，关注中东硫磺供应风险。精炼镍供应充足而需求缺乏起色，库存继续高位积累，金川镍现货升水继续下跌。综合而言，印尼即将修改镍矿基准价计算公式，抬升精炼镍成本，短期镍价或震荡偏强，关注印尼征收镍出口税政策扰动。

铸造铝合金：跟随铝价波动增加

受废铝采购政策影响，市场采买持续偏紧，给予成本较强的刚性支撑；虽然废铝原料供应有所增加，但社会库存持续下滑，资源紧张态势未改。再生铝企业开工率保持高位运行。铝合金社会库存有所去化，但厂家内部库存出现累积，反映出供需传导并不顺畅，传统“金三银四”旺季对消费（883434）略有提振，但恢复力度未达市场预期，下游终端多以按需补库为主，采购态度普遍谨慎。

铸造铝合金市场处于“成本支撑、生产不弱、需求不旺、库存分化”的格局当中，短期价格上下运行空间有限，主力合约参考价格运行区间22500-24000元/吨。

锌:交投情绪修复

美伊停战但未达成和谈协议，但双方仍有继续接触谈判意愿，市场交投情绪缓和。

海内外矿加工费（TC）处于历史低位，市场原料现货供应偏紧，矿端成本支撑坚实，冶炼端依靠副产品收入保持高产，下游需求旺季表现成色不足，镀锌开工持续攀升提供刚性消费（883434）支撑，镀锌品出口表现佳，锌合金、氧化锌消费（883434）不及预期，国内交易所+社会库存高位去库但去化节奏缓慢。

成本端支撑坚实，国内供应充足，需求提振力度不及市场预期，短期价格波动增加延续震荡走势，观望需求兑现情况，主力合约参考价格运行区间22500-24500元/吨。

畜禽养殖：鸡蛋现货强势带动期价近强远弱严重分化

鸡蛋现货周末以来延续涨势，其中主产区均价上涨0.12元至3.67元/斤，主销区均价上涨0.09元至3.74元/斤，鸡蛋期价严重分化，近月受现货带动有较大幅度上涨，而远月则多有较大幅度下跌。对于鸡蛋而言，卓创资讯（301299）与钢联数据显示在产蛋鸡存栏自2025年9月前后高点回落，但截至目前仅有小幅回落，这意味着产能去化非常缓慢，其中卓创资讯（301299）数据显示，春节后两个月在产蛋鸡存栏连续环比回升，这使得市场担心行业产能去化中断，这导致市场对远月预期依然悲观。在这种悲观预期之下，需要关注两个方面，其一是前者产能去化幅度的分歧，因部分机构数据显示在产蛋鸡存栏降幅更大；其二是接下来产能的潜在变动，因目前鸡蛋价格和蛋鸡养殖利润仍处于历史同期低位，不能排除接下来蛋鸡产能再度去化的可能性，这就意味着预期偏差带来的交易机会，因目前基差仅次于2022和2023年，而与上述两年相比，今年蛋鸡养殖利润明显更低。综上所述，考虑基差支撑与预期偏差因素，转为谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓做多。

生猪现货周末以来延续跌势，全国均价下跌0.10元至8.87元/公斤；生猪期价除11月合约外多有下跌，近月相对弱势。对于生猪而言，从农业农村部四季度末数据可以看出，能繁母猪存栏3961万头，仍高于正常保有量水平，与3月发改委与农业农村部新目标3650万头更是相距甚远；生猪存栏略高于去年同期，节后体重持续回升，市场担心生猪产能和库存均未去化完成，猪价持续弱势视为刺激去化的前置条件，这是市场预期悲观带动近期期价持续大幅下跌的主要原因。接下来关注产能与库存去化进展，其中前者重点在于仔猪价格，目前已经跌至成本线下方，后续关注各家机构公布的能繁母猪存栏数据；后者重点在于日度屠宰量与生猪出栏体重，考虑到近期日度屠宰量继续上升，且4月计划出栏量继续增加，表明市场库存去化意愿强烈，而出栏体重首次出现回落，表明其效果初现，但由于屠宰企业库容率快速提升，这意味着供应过剩量转为冷冻库存，可能拉长去化周期（883436）。我们暂维持中性观点，建议投资者观望为宜，等待后期做多机会，激进投资者可考虑择机介入反套操作。

玉米与淀粉：现货弱势之下期价转为震荡运行

玉米（885811）现货周末以来震荡分化，华北产区涨跌互现，东北产区稳中调整，北方港口局部上涨，南方销区持稳，盘面期价震荡偏弱，各合约略有收跌。对于玉米（885811）而言，目前现货处于僵局，主要源于中下游库存累积，且畜禽产能去化带来需求转弱预期，而农户售粮进度依然落后于去年同期，这导致现货缺乏上涨动力。但盘面出现反弹，其背后逻辑主要在于1-9价差，由于地租带来的成本上升，及其中东局势带来的输入性通胀预期，今年1-9价差相对高于过去三年同期，这使得农户余粮压力和贸易商去库压力暂未体现，后期可能与年度产需缺口补充后的逻辑趋于同步。

淀粉现货稳中有跌，局部地区报价下调10-30元不等，淀粉期价表现略强于玉米（885811），淀粉-玉米（885811）价差略有走扩。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米（885811）价差变动不大，考虑到期现货上涨背景下的阶段性补库可能临近尾声，故后期供需或依然宽松；而近期华北-东北玉米（885811）价差受制于华北售粮进度落后去年更多，而小麦有增量抛储压力及其远期新作上市压力。因此，我们倾向于淀粉-玉米（885811）价差继续走扩空间受限。我们暂维持中性观点，建议谨慎投资者暂以观望为宜，激进投资者可考虑着手布局做缩淀粉-玉米（885811）价差。

蛋白粕：期价或延续震荡走势

昨日CBOT大豆（885810）期价回落，主力5月合约下跌13.50美分/蒲，因美国产区降雨天气可能导致农户改种大豆（885810）；夜盘蛋白粕窄幅震荡。对于豆菜粕而言，从成本角度看，全球大豆（885810）供需依然宽松，上涨驱动更多关注美伊冲突进展；从供需角度看，节后季节性淡季叠加畜禽产能去化之下需求难有亮点，而随着南美收获推进国内供应有望增加，当然，中美关系对美豆进口仍存在变数。综上所述，考虑美伊冲突不确定性较大，我们维持中性观点，建议投资者观望为宜。

氧化铝&铝:氧化铝低位震荡，电解铝交投情绪修复

美国总统特朗普表示伊朗仍有意达成协议，市场交投情绪缓和。

氧化铝：几内亚铝土矿出口限制政策预期及高位海运费共同构成较强的生产成本支撑，国内新投产能落地与高成本产能减产并存，周度产量下滑，前期进口利润窗口开启导致海外货源大量流入，港口库存快速累积，国内库存持续累增，供应过剩的格局在短期内难以扭转。当前氧化铝市场供应过剩压力依然明显，国内需求相对刚性，而海外电解铝减停产消息引发市场对氧化铝整体需求走弱的担忧。在供需格局未明显改善的背景下，预计短期价格偏弱震荡为主，主力合约参考运行区间为2600-3000元/吨。

电解铝：成本端依然提供支撑，中东铝厂减产事件持续引发市场对全球供应稳定性的担忧。国内社会库存持续累积至历史同期高位，对价格形成压制，海外库存则保持缓慢去化，叠加欧美、日本等地的现货溢价仍处高位，反映海外区域性供应偏紧。海外需求已有走弱预期，国内传统旺季对消费（883434）有一定提振，但实际力度偏弱，下游多以按需采购为主。电解铝成本端+供应端提供支撑，高位库存+需求提振力度偏弱压制价格，上下有限，主力合约参考价格运行区间23500-25500元/吨。

铜：宏观情绪有所缓和，铜价震荡偏强运行

(1)库存：4月13日，SHFE仓单库存165352吨，减8224吨；LME仓单库存399150吨，增6400吨。

(2)精废价差：4月13日，My steel精废价差1629，收窄147。目前价差在合理价差1689之下。

综述：美伊和谈虽陷僵局，但美国总统特朗普表示伊朗仍有意达成协议，提振投资者风险偏好。美股指收涨、标普收复年内全部跌幅，油价重回至100美元关口下方。当前宏观仍存较大不确定性，美伊局势后续发展或仍会影响市场情绪波动，但预计最差的情况已过去。国内精铜库存快速去化，已连续五周大幅下降，关注持续性，如去化至历史同期偏低位，或进一步抬升价格弹性，CU2605合约主波动区间参考9.6-10.2万。

锡：半导体指数创新高提振锡价震荡偏强

美伊和谈虽陷僵局，但美国总统特朗普表示伊朗仍有意达成协议，提振投资者风险偏好。标普和纳指双双涨超1%，半导体（881121）指数强势不减，九连涨继续创新高，历史上首次收于9000点关口上方。产业面，缅甸矿端复产推进、上游供给边际宽松持续兑现，当前国内传统需求旺季阶段，但现货市场成交活跃度与价格波动密切关联，近期价格反弹至相对高位，锡锭库存再次累增。预计短期价格区间震荡为主，SN2605波动参考36-40万。

主力合约表现方面，沪金跌0.48%至1043.14，沪银跌0.19%至18632；铂跌1.12%至518.6，钯跌1.55%至382.25。美国军方正式在霍尔木兹海峡实施封锁，任何未经授权进入或离开封锁区域的船只都可能被拦截、改道和扣押。再通胀预期可能再度上行，或掣肘美联储货币政策。暂时而言美伊双方各执己见、较难作出让步，停火谈判进展或相对困难，关注后续中东局势，贵金属（881169）价格波动或加剧，谨慎操作留意持仓风险。

碳酸锂：期价上涨

05合约涨5.85%至163620元/吨，05合约持仓减少17752手至13.25万手。矿石、现货锂盐价格回升，据MySteel数据，上海钢联（300226）优质电池级碳酸锂价格158000元/吨，上海钢联（300226）工业级碳酸锂价格154000元/吨，澳大利亚CIF6中国锂辉石精矿2200-2300美元/吨；截至上周Mysteel统计澳洲锂精矿发运至中国总量8.7万吨，环比增1.3万吨。周一股市锂矿、储能（885921）等板块表现较为强势，股期联动下碳酸锂期价走强。2024年《江西省矿业权出让收益征收管理实施办法》的通知（赣财规[2024]1号）要求，矿山自2023年5月1日后应按按矿产品销售时的矿业权出让收益率逐年计算并缴纳矿业权出让收益。2026年4月7日宜春四家矿山公示了《采矿权出让收益评估报告》，或涉及上述文件要求的补缴事宜。4月9日动力及储能（885921）电池行业企业座谈会再提“反内卷”，储能（885921）需求向好，预计二季度供应端增速略微落后于需求表现，供需维持紧平衡，短期内消息面扰动加剧，期价或宽幅震荡。

集运指数：地缘形势缓解预计承压

此前，美国宣布对伊朗实施海上封锁，引发市场对霍尔木兹海峡航运中断、供应紧张的担忧，但昨晚有消息称停火谈判仍在推进，美伊双方接触并可能举行新一轮面对面谈判，油价随即回撤。船视宝数据显示，昨日共计10艘船穿越海峡，较前一日22艘船的通行量大幅减少。

现货市场方面，双子星联盟：马士基第17周（0420-0426）报价上调10美元至2140美元/FEU；HPL-SPOT 5月上半月报价3035美元/FEU。海洋联盟：OOCL 4月第四周报价下调100美元至2509美元/FEU；CMA 4月下半月报价下调108、297、322美元至2525美元/FEU，5月上半月报价上调320美元至3533美元/FEU；长荣4月下半月报价2560至2660美元/FEU。卓越联盟﹠MSC：ONE 5月上半月报价3061美元/FEU；HMM 4月下半月报价下调100美元至2158美元/FEU；MSC 4月下半月报价2440美元/FEU；YML 4月下半月报2000美元/FEU。根据德路里展望，未来五周在约700个预定航次中，预计将有66个航次停航，空班率达9%，停航集中于跨太平洋（601099）东行航线（占比56%），亚洲至欧洲及地中海航线次之（27%）。

短期内，集运市场取决于中东战事进展及霍尔木兹海峡通行情况等两大因素，欧线与油价、地缘溢价维持共振。现货端航运需求走弱，上周上海-鹿特丹周报跌幅达9%。综合上述因素，油价回落叠加弱现实影响，预计欧线将承压走弱。

沥青：跟随成本端原油波动为主

受原料偏紧及部分炼厂转产渣油、停产检修等因素影响，国内沥青炼厂开工率持续处于历史低位。沥青终端消费（883434）虽然驱动较弱，但存在一定刚需支撑。美伊谈判结束但未达成协议，地缘局势不确定性依然存在，沥青价格将继续受到成本端原油波动的影响，但需求相对疲软或限制其反弹高度。

聚烯烃：跟随原油表现为主

PE短期供应端回归仍有难度，国内炼厂仍处于集中降负阶段，PE后期4月计划检修装置进一步增多，下游农膜开工回升或放缓，管材（884064）开工韧性仍存。PP丙烷供应收紧亦使得PDH装置检修加剧，但下游塑编需求呈现一定负反馈。近期美伊局势尚不明朗，聚烯烃短期随原油表现为主。

天然橡胶：等待青岛港口去库拐点胶价上方有压力

当前国内云南版纳产区短时出现小幅降雨，对干旱情况缓解相对有限，市场内可流通原料量不多；海南产区高温预警持续，对开割作业产生一定限制，市场内可流通原料量较为有限

。近期青岛港（HK6198）口总库存延续累库，保税库及一般贸易库双库齐增。东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，但非洲胶持续到港入库，青岛港（HK6198）口保税库入库明显增加。

白糖：低位尝试止跌

4月13日（周一），巴西对外贸易秘书处( Secex ）公布的出口数据显示，巴西4月前两周出口糖412,316.58吨，日均出口量为58,902.37吨，较上年4月的日均出口量77,538.13吨减少24.03%。糖价受现货价格支撑，初显企稳迹象，但内外糖价皆未出现再次跟随能源（850101）走势的迹象。

棉花：1.55难破，震荡整理夯实底部

4月13日（周一），巴西对外贸易秘书处( Secex ）公布的出口数据显示，巴西4月前两周出口棉花136,064.33吨，日均出口量为19,437.76吨，较上年4月的日均出口量11,957.26吨增加62.56%。据棉花信息网调研，新疆棉花实际种植面积缩减程度大幅小于预期，下游内地订单开始萎缩，开机率降低。利多部分消退。预计本日震荡整理。

油脂：地缘叙事影响消退，油脂弱势震荡

船货检验机构SGS发布的数据显示，马来西亚2025年4月1-10日棕榈油产品出口量为212,045吨，较上月同期的346,061吨减少38.73%。尽管美伊未能达成协议，美原油跳涨，但油脂跟随幅度降低，重回自身基本面叙事逻辑。

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