本文首发日期丨2026/4/8

导语

随着中东地区冲突进入第六周，局势终于迎来好转迹象。短期硫磺市场风险溢价或面临回吐，叠加传统消费（883434）淡季，买方心态也偏观望。但考虑到供需基本面仍有支撑，预计下行空间或相对有限。

4月8日，中东局势在经历一月有余的冲突后，终于出现好转迹象。国际原油价格应声而落，硫磺业者心态也出现波动。短期来看，虽然谈判并不意味着冲突结束，但消息面好转仍是代表了后期供应恢复预期的好转，按惯例市场将在供应实际恢复前提前消化预期影响。但考虑到基本面预期变化，预计本轮跌幅或较为有限。

能源咽喉受阻，硫磺价格创新高

2月28日中东局势突变，霍尔木兹海峡航运受阻，作为国际上重要的航运要道，能源（850101）等各类大宗商品供应均受影响，硫磺也并不例外。对国际整体来说，中东地区近年来已经成为能够大量且稳定供应硫磺的主要地区，作为主要的卖方市场，对硫磺定价话语权不断增强；对中国来说，中国硫磺进口依赖度较高，其中中东是主要的进口贸易伙伴。除了多数的中东国家资源外，部分中亚资源也需要借由中东港口出口，因此无论硫磺国际价格还是国内价格，均出现了较为明显上调。其中国内市场均价更是在3月末突破2008年以来的历史高点，截至4月8日，国产固体硫磺均价为6376.5元/吨，冲突发生以来(2月28日)价格累计上调2524.62元/吨，涨幅65.54%；液体硫磺均价为6426.08元/吨，价格累计上调2602.75元/吨，涨幅68.08%；镇江港口市场主流成交价格区间为6350-6500元/吨，均价累计上涨2305元/吨，涨幅55.95%。

国际供应待恢复，基本面仍有支撑

随着冲突进展，市场关注点逐渐由短期航运受阻向长期产量减少转变。根据部分船期跟踪网站数据，冲突前后通过海峡的船只明显较少，由日均150条左右降至个位数。硫磺运输船只也受影响，约有20只被困在海峡内侧。除此之外，中东地区主要能源（850101）项目受库存压力影响，前期逐渐出现被动减产，后期更是受冲突波及，包括卡塔尔拉斯拉凡工业园、沙特朱拜勒园区等石化工（850102）业区，南帕尔斯气田等天然气（885430）项目等，正常生产均受不同程度影响，根据部分外媒调查，欧佩克3月份的原油产量出现了至少四十年来最大幅度的下降(日产量约减少25%)，因此后期即使航运好转，产量也难以快速恢复。

而国内进口方面，受外盘价格影响，2025年四季度以来，进口量就处于较低水平，2026年1月及2月仍维持低位，累计进口硫磺103.53万吨，累计进口量同比减少35.03%。根据目前跟踪的船期数据及对市场业者调研，3-5月进口到船仍将维持低位。受此影响，港口库存也在不断消化。实际从2025年8月以来，国内主要港口库存就已经进入下行通道，截至目前库存水平降至155万吨左右，较2025年8月初水平减少约100万吨，较2月末水平减少约20万吨，不排除短期仍将继续减少。

国内产量方面，受炼厂计划检修及部分原油成本压力导致的降负荷影响，国内炼厂一次原油加工装置开工下滑至72.58%，逐渐低于2025年同期水平。虽然国内保障汽柴油需求，主要炼厂原油加工负荷继续减少空间有限，但仍有部分前期确定的检修计划，后期副产硫磺或表现为稳中有降。而国内下游消费（883434）虽然近期也有减少，但目前明确的检修计划有限，硫酸价格也在上涨，且后期冶炼酸企业或在二季度集中检修，或对硫磺的需求起支撑作用。

谨慎乐观情绪或难延续，后期等待尘埃落定

美伊谈判或代表中东局势缓和，但实际谈判结束前，仍有事件反复的可能，首先要观望航运恢复情况，此外即使航运恢复，中东船运费及保险成本也较正常水平出现较明显上涨。其次就要关注航运恢复后，实际产量恢复情况，无论是中东当地能源（850101）项目，还是国际上其他国家因原油加工减少导致的副产硫磺减少，都需要逐渐恢复，在这段周期（883436）内，整体供应仍偏紧张。此外还要关注的是需求的恢复情况，随着东南亚雨季结束，北非的天气影响转弱，对硫磺的需求将逐渐提升。而二季度结束后，国际整体化肥（885967）需求增强，包括国内也将迎来磷肥生产旺季。考虑到旺季到来前的时间窗口，终端及贸易商需求补充三季度需要的原料库存，因此或导致国际硫磺资源竞争激烈，为国际价格提供支撑。因此若不考虑未来局势出现其他变数，预计二季度价格下行空间也将比较有限。