■股指：国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，股指震荡走高

1.重要资讯：美国总统特朗普表示，与伊朗的会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行。消息称，伊朗正考虑暂停霍尔木兹海峡航运以免破坏谈判进程。伊朗驻巴基斯坦使馆新闻官哈迪·戈尔里兹表示，优先考虑在伊斯兰堡举行新一轮伊美会谈。以色列国防部长称，从伊朗移除浓缩铀是结束冲突的“先决条件”。俄联邦安全会议发布消息称，如果美伊谈判未能达成预期目标，两周内可能会爆发更高强度的敌对行为。

海事分析公司温沃德发布报告称，美国对所有进出伊朗港口的船舶实施封锁后，仍有部分船舶进出霍尔木兹海峡，通航并未因美国封锁而完全停止。两名美国官员称，美军在对伊朗港口实施封锁行动期间扣押的与伊朗有关船只，将被转移至阿拉伯海或印度洋的临时停留区域，直至确定“永久安置地点”。美国官员称，美军可能会使用无人机（885564）打击伊朗伊斯兰革命卫队的快艇，但目前没有计划对从伊朗港口驶出的油轮实施射击。

海关总署发布数据显示，今年一季度我国货物贸易进出口总值同比增长15%，达到11.84万亿元，创历史同期新高，季度增速创近5年最高。3月当月，我国进出口4.1万亿元，同比增长9.2%，其中出口下降0.7%，进口增长23.8%。

国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，提出14条举措，包括优化创新药（886015）等新上市药品首发价格机制、发挥医保支付标准对药品价格形成的引导作用、引导药店（884300）合理制定药品零售价格、强化短缺药保供稳价等。

2.核心逻辑：从外围环境来看，美伊未达成共识即将开始下一轮谈判，美国宣布对进出伊朗港口船只进行封锁。基本面来看，3月PMI数据表明生产处于扩张过程，原料上涨显著挤压企业利润。在资金面情况上，央行继续注入流动性，流动性仍偏宽松，海外也不再预期美联储加息。综合来看，在政策、资金面逻辑不变的情况下，短期内停火有助于风偏回升，但仍需留意地缘预期是否将再次反转。

3.日内观点：区间震荡。

■铝：海外供应担忧持续升温

1、现货：24750元/吨（300）；

2、基差：-70元/吨（-20）；

3、进口：进口盈亏-5758元/吨（-485）；

4、库存：铝锭库存143.4万吨（1.2），铝棒库存29.9万吨（-1.25）；

5、总结：宏观方面，据美国财经媒体Semafor报道，当地时间周一，美国财政部长贝森特在华盛顿特区举行的“Semafor世界经济”会议上表示，在伊朗战争期间，美联储在决定是否降低利率之前应“先观望一下”。关于利率是否应该下调这一问题，贝森特说：“最终会下调的。但我认为现在我们必须观望一下，看看经济会怎样发展。但我认为，进入1月之后，再到1月和2月期间——经济表现非常强劲。”贝森特表示，目前美联储静观伊朗冲突的发展态势的做法是“明智之举”。据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为1%，维持利率不变的概率为99%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为1.5%，维持利率不变的概率为97.5%，累计加息25个基点的概率为1%。基本面方面，海外电解铝减产预期仍存，全球电解铝供给缺口预期扩大，海外供应担忧持续升温。当前核心需求支撑来自储能（885921）、新能源（850101）板块，但铝价高位与旺季需求不及预期叠加中东出口扰动制约传统领域与出口复苏，国内进入传统消费（883434）旺季，铝水比例回升至74%附近，下游开工率稳步上行，需求端支撑稳固。宏观层面的海峡通行受限及冲突扩散风险，供应缺口硬损伤及全球低库存形成共振，共同为铝价提供强劲底部支撑，但降息预期偏弱、国内铝锭超预期累库和石油价格近期的高波动对消费（883434）和通胀的不利预期，均明显拖累了铝价的上行空间，短期内电解铝价格震荡偏强为主，关注2.5万元/吨附近压力位。

■氧化铝：几内亚发运量再度下滑

1、现货：2705元/吨（-10）；

2、基差：64元/吨；

3、总结：矿端方面，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为351.71万吨，较前一周减少107.66万吨，发运量再度下滑。部分矿山表示现在仍控制出货量，主要原因系海运费持续波动，以及配额政策尚未落定，矿山及氧化铝厂观望情绪浓厚。上周行业开工率小幅上升0.26个百分点，主要原因是广西地区新投项目处于缓慢爬产阶段，带动周度产量微弱增加0.6万吨，达到约166万吨，整体供应量持续增加。库存方面，电解铝厂原料库存去库0.9万吨，现货市场整体偏紧，部分企业仍在消耗自身库存，导致厂内库存有所下降。氧化铝厂库存小幅增加0.6万吨至124.3万吨，主要是广西地区爬产带来的新增氧化铝进入厂库。氧化铝总库存环比减少1.68万吨至605.56万吨。后续随着广西地区新建氧化铝项目陆续进入正式投产阶段，市场供给压力将进一步加大，累库趋势仍将主要受到氧化铝厂新投产能持续释放的推动，短期氧化铝承压下行。

■工业硅：硅石价格稳定

1、通氧553硅现货价：9000元/吨（0）；

2、多晶硅N型致密料：35.42（0）元/吨。

3、DMC：14450元/吨；

4、N型硅片价格指数：0.965/片；

5、总结：硅石市场价格维持稳定。需求端，从周度下游硅厂开工情况看，整体开工率稍有走低，在需求持续弱势疲软的情况下，采购也仍仅刚需为主。供应端，整体供应维持宽松，开工维稳。供应端不同地区硅企开工增减都有，整体开工率变化有限，4月份工业硅供需预计表现紧平衡结构，但是6-7月份西南丰水期给与行业供给增加的预期压力，基本面暂时较难有明确的转好预期。叠加工业硅现货货源充足，部分下游用户有低价采购的习惯，部分中小硅企库存压力增加，市场给与后市观点偏向谨慎，短期预计工业硅价格继续磨底。后续关注成本端煤价及电价的波动将持续为市场提供底部支撑，需求端则需紧盯多晶硅库存去化节奏及有机硅（884211）终端复苏情况。

■铜：铜价反弹 美伊冲突最坏时候已经过去

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为100965元/吨，涨跌2145元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：65元/吨。

3. 进口:进口盈利17.46元/吨。

4. 库存：上期所铜库存266484吨，涨跌-34604吨，LME库存400625吨,涨跌1475吨

5.利润：铜精矿TC-78.04美元/干吨，铜冶炼利润-2599.76元/吨。

6.总结：美伊停火两周和谈，最坏时机已经过去，铜价反弹，尽管重要压力位98000-100000已站稳，局势反复下上方空间仍将受限，谨防震荡和受压回落。

■锌:锌价震荡

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为23590元/吨，涨跌180元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-60元/吨，涨跌0元/吨。

3.利润:进口盈利-3521.33元/吨。

4.上期所锌库存144927元/吨，涨跌-2456吨。LME锌库存115925吨，涨跌4150吨。

5.锌2月产量数据57.78吨，涨跌7.32吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为57.89%，SMM压铸为49.89%，SMM氧化锌为59.26%。

7.总结：目前锌价下方支撑为21800-22500。第二支撑位23000-23050。反弹压力位在24000-24200。建议观望，等待企稳。不建议追空，因能源（850101）问题欧洲和日韩成本在增加。

■碳酸锂：震荡运行

1、现货：华东电池级LC价格156100元/吨（1350），工业级LC153250元/吨（1500）；

2、基差：主力合约基差-5340元/吨（3660）；

3、供应：碳酸锂周产101663吨（257）

4、需求：磷酸铁锂周产101663吨（-3237），三元材料周产18053吨（-233），锰酸锂月产10710吨（2890），钴酸锂月产8860吨（2140），六氟磷酸锂月产25000吨（2050）；新能源汽车（885431）月销125.2万辆，环比63.66%，同比1.21%；

5、库存：SMM周度库存101802吨（1453），沪苏赣川社库35170吨（4020），广期所仓单库存26203手（750）；

6、利润：外购辉石-2279元（-419）,外购云母5467元（1421）；

7、总结：碳酸锂震荡运行。宏观层面，中东地缘冲突局势多变，对市场风险偏好构成持续扰动，并推升了海运费及能源（850101）价格，战略性矿产的重要性因此突显，市场对锂资源外部稳定供应以及流动性的担忧为价格提供了一定支撑。然而，宏观情绪的不确定性也加剧了商品市场的整体波动。产业层面，供应端，此前支撑市场的关键扰动因素出现缓和迹象：一方面，智利3月碳酸锂出口量同比增长41.17%，削弱市场的供应担忧；另一方面，津巴布韦锂精矿出口禁令有松动预期，且澳大利亚主要锂矿的柴油供应担忧因企业声明和库存情况而有所缓解。国内碳酸锂产量继续增长，内外供应增加带来价格压力。需求端，储能（885921）板块表现突出，头部企业排产维持高位，但动力电池需求增长强度仍受市场观望，下游材料厂在月初库存相对充足的情况下，补库意愿偏弱，多以刚需采购为主。总体库存的累库进一步压制了市场情绪和价格走势。策略上建议以区间震荡思路对待。

■钢材：反套逻辑有所强化

1、螺纹现货：上海3220元/吨（10），广州3440元/吨（0），北京3140元/吨（0）；热卷现货：上海3280元/吨（0）,广州3320元/吨（0）,天津3210元/吨（0）

2、基差：螺纹01基差111元/吨（10），螺纹05基差151元/吨（5），螺纹10基差126元/吨（6）；热卷01基差-10元/吨（3），热卷05基差12元/吨（-5），热卷10基差1元/吨（-1）

3、供给：螺纹周产量215.59万吨（8.49）；热卷周产量301.61万吨（-4.6）；

4、需求：螺纹周表需229.14万吨（0.88）；热卷周表需312.72万吨（-7.54）；主流贸易商建材（850107）日度成交9.5172万吨（-2.6）；

5、库存：螺纹周库存827.2万吨（-13.55）；热卷周库存428.11万吨（-11.11）

6、总结：黑色换月完成，近月合约因库存反套逻辑有所强化。宏观层面，美国3月非农就业数据大幅超预期，压制以美元计价的大宗商品价格。同时，中东地缘冲突持续发酵，全球市场风险偏好回落，资金避险离场进一步拖累了商品市场的整体氛围。产业层面，国内传统旺季的终端需求复苏不及预期，尽管钢材表观消费（883434）量有所回升，但库存去化速度明显低于往年同期，且下游对于4-5月份的需求预期依旧悲观。与此同时，钢厂在微利状态下复产提速，铁水产量出现加速回升迹象， 4月有望回升至241万吨以上的高位水平。从成本逻辑看，中东冲突前景复杂，能源（850101）供应缺口短期难以回补，为煤焦等品种提供了能源（850101）溢价支撑。然而，这种成本上涨向下游成材价格的传导并不顺畅，钢厂利润被挤压，成本支撑的顶部受制于终端需求的承接能力。策略上建议以震荡思路对待，不宜追涨杀跌。鉴于热卷等板材品种受制造业和出口韧性支撑，基本面相对强于螺纹钢，可关注卷螺差走扩机会。

■聚烯烃：挤出地缘扰动溢价迎来回调

1.现货：华北LL煤化工（884281）8850元/吨（+50），华东PP煤化工（884281）9200元/吨（-100）。

2.基差：L主力基差783（+388），PP主力基差261（-34）。

3.库存：聚烯烃两油库存95万吨（-2）。

4.总结：若地缘扰动时长可控，商品市场重回流动性宽松叙事，阶段性回调不改上行趋势。若地缘局势在4月得到缓和甚至结束，则油价上行空间受限，美国通胀仍然可控，市场对联储降息预期没有大的修正，商品将会回归前期流动性宽松全球制造业复苏逻辑，商品价格上行趋势不变，只是短期可能因挤出地缘扰动溢价迎来回调。

■短纤：滞涨逻辑下看好能化/低货值农产品/黑色炉料端

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价8020元/吨（-20）。

2.基差：PF主力基差70（-64）。

3.总结：若地缘扰动时长持续超预期，市场先交易滞涨上涨再交易衰退下跌。若尾部风险兑现地缘扰动时长持续超预期，原油价格大幅上涨将带动美国通胀上升，会引发市场对联储降息预期的修正。对商品而言，供给冲击是快变量，需求负反馈是慢变量，市场可能先因能源（850101）供给冲击交易滞涨上涨（能化/低货值农产品（850200）/黑色炉料端），再因高利率高成本带来需求萎缩交易衰退下跌。

■纸浆：期现回归，交割压力较大

1.现货：漂针浆银星现货价5000元/吨（0），凯利普现货价5250元/吨（0），俄针牌现货价4850元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4600元/吨(0)，针阔价差400元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP05=28元/吨（14），凯利普基差-SP05=278元/吨（14），俄针基差-SP05=-122元/吨（14）；

3.供给：上周木浆生产量为49.8万吨（-1.6）；其中，阔叶浆产量为为24.6万吨（-1.6），产能利用率为88.7%（-6%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为680美元/吨（0），进口利润为-329.94元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨（0），进口利润为-266.71元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6130元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利134.75元/吨（5.15），白卡纸均价为4119元/吨（0），白卡纸生产毛利325元/吨（0），双胶纸均价为4545元/吨（0），双胶纸生产毛利-469.14元/吨（8），双铜纸均价为4785.71元/吨（0），铜版纸生产毛利-15.5元/吨（7.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为181417吨（0)；上周纸浆港口库存为230.6万吨（-4.6)

7.利润：阔叶浆生产毛利为845.2元/吨（1.1），化机浆生产毛利为-203.2元/吨（0.7）。

8.总结：日内涨跌幅-0.12%，现货价格不变，针阔价差400元/吨（0）。海外针阔价差持续收缩，针叶CFR报价下调空间有限。尽管从基本面看，海外针叶浆库存仍处高位，叠加中欧两大核心市场需求疲软，浆价缺乏持续上涨的动力，但从成本端来看，Arauco4月报价银星平盘，阔叶明星持平，外盘针阔价差持续缩窄至60美元/吨水平，继续缩窄空间有限。另一方面，航运压力仍存，Mercer浆厂在海运成本压力下宣布涨价，对纸浆成本端形成支撑。

国内估值端来看，针叶现货及盘面价格向下空间亦相对有限。内盘针阔价差已压缩至历史较低水平，目前处于历史分位点的6.6%，表明结构性估值压力已得到较大程度释放；同时，5000元/吨关口对纸浆盘面仍构成坚实的底部支撑。

综合来看，我们认为短期期现回归，交割压力较大，盘面继续测试底部，但下方空间亦有限，预计以区间震荡为主。从盘面来看，核心支撑区间关注5000元/吨支撑，但上方压力依然明显。后期关注成品纸价格企稳、海外报价以及库存去化情况。

■豆粕：油厂库存延续去库，继续关注盘面与现货企稳情况

1.价格：DCE豆粕收盘2977元/吨（-3），-0.1%。夜盘收盘2966元/吨（-11）。日照现货价2960元/吨（-10），张家港现货价2920元/吨（-10），东莞现货价2920元/吨（-40），张家港现货价3020元/吨（-10）；

2.基差：华东地区基差-M05=-57元/吨（-7），华南地区基差-M05=-57元/吨（-37），华北地区基差-M05=43元/吨（-7）；

3.供给：油厂大豆（885810）日度压榨量为233600吨（1000），产能利用率为45.03%（0.2%）；

4.进口：巴西大豆（885810）CNF价格为482美元/吨（-3），升贴水为152元/吨(4)，阿根廷大豆（885810）CNF价格为491.6美元/吨（-4.96），升贴水为175.68元/吨(0)，

5.需求：豆粕日成交353300吨（-21500），其中，现货46300吨（-49500），基差307000吨（28000）；

6.库存：上周主要油厂大豆（885810）库存为515.42万吨（-10.59)；上周豆粕商业库存天数为8.81天（-0.59)；

7.利润：巴西大豆（885810）盘面压榨利润为219元/吨（33），阿根廷大豆（885810）盘面压榨利润为174元/吨（223）。

8.总结： 美豆方面，美伊谈判未果，生柴端重新提供支撑。一方面，4月USDA报告中性，未给出指引，美国农业部将2025/26年度美国大豆（885810）出口预测下调至15.40亿蒲式耳，较上个月预估减少3,500万蒲式耳；同时将美国大豆（885810）压榨量预估上调相同数量，至26.10亿蒲式耳。维持了对巴西和阿根廷2025/26年度大豆（885810）产量预估不变，分别为1.8亿吨和4,800万吨。将美国大豆（885810）期末库存维持上月预估不变，为3.5亿蒲式耳，接近分析师预期的3.49亿蒲式耳。当前美豆缺乏题材驱动，出口疲软与南美丰产兑现持续施压，另一方面，原油再次走高，压榨需求支撑，美豆下方空间有限，预计震荡整理运行。

国内豆粕方面，主力移仓换月至09合约，粕价盘面率先止跌企稳。供应端，巴西检疫流程放宽、装船恢复，市场供需缺口担忧消退，供应逻辑重回宽松预期；需求端，部分饲料企业补库，但在养殖端持续亏损及远期供应预期宽松压制下，下游追高意愿整体受限；成本端，巴西大豆（885810）升贴水走强抬升进口成本。综合来看，豆粕市场仍缺乏上行驱动，短期逐渐企稳，预计维持震荡行情。后续需中美会晤下美豆采购预期&美豆种植预期能否带来进一步驱动。

■油脂：马棕3月去库加速

1.现货：广州24℃棕榈油9370（-180）；山东一豆8700（-100）；东莞三菜9690（-110）

2.基差：05合约一豆 317；05合约棕榈油 70；05三菜 341

3.成本：5月船期马来24℃棕榈油FOB 1167.5美元/吨（-20）；5月船期巴西大豆（885810）CNF 482美元/吨（+1）；5月船期加菜籽CNF 580美元/吨（-8）；美元兑人民币6.84（0）

4.供给：SPPOMA数据显示， 3月1-25日马来西亚棕榈油产量环比减少11.21%，鲜果串单产下滑9.74%，出油率下降0.28%。

5.需求：AmSpec Agri发布数据显示，马来西亚4月1-10日棕榈油产品出口量为402916吨，较上月同期的581364吨减30.7%。

6.库存：全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为223.98万吨，较上周减4.83万吨，减幅2.11%。

7.总结：美伊和谈进展对市场情绪影响显著。马来西亚计划从B10向B15逐步推进。MPOB通告称，已上调5月毛棕榈油参考价，这一变化使棕榈油出口关税提升至10%。关注中国豆油出口印度窗口。海外预测，截至3月31日NOPA会员企业持有的豆油库存预计将升至21.73亿磅。若该数据兑现，将较2月底库存的20.80亿磅增长4.5%。

■菜粕：油粕跷跷板效应显现

1.现货：广西36%蛋白菜粕2270（+20）

2.基差：05菜粕 -20

3.成本：5月船期加菜籽CNF 580美元/吨（-9）；美元兑人民币6.84（0）

4.供应：第11周进口压榨菜粕产量万1.71吨，环比+0.34万吨。

5.需求：第11周国内菜粕周度提货量1.21万吨，环比+0.69万吨。

6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存14万吨，环比上周减少2.8万吨；菜粕库存2.2万吨，环比上周增加0.2万吨。

7.总结：加菜籽商业库存正常去化，油粕低库存或致使榨利良好。ICE加菜籽基金净多持仓历史高位，提防获利离场压力。澳菜籽再度走弱，需求端偏弱或是主要原因。关注中国是否增加澳菜籽采购。美国农业部报告显示，全球2025/26年度菜籽产量预计为9550.8万吨，同比增加926.4万吨；期末库存预计为1203.2万吨，同比增加214.1万吨。关注油粕相对强弱变化可能。

■玉米：山东企业到车高企

1.现货：持稳。主产区：哈尔滨出库2210（0），长春出库2260（0），山东德州进厂2410（0），港口：锦州平仓2360（0），主销区：蛇口2480（0），长沙2500（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2605=-17（-4），锦州现货平舱-C2607=-37（-4）。

3.月间：C2605-C2609=-24（2）。

4.进口：1%关税美玉米（885811）进口成本2169（-9），进口利润311（9）。

5.供给：4月14日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数1157辆（-29）。

6.需求：我的农产品（850200）网数据，2026年4月2日-4月8日，全国主要149家玉米（885811）深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费（883434）玉米（885811）143.45（-2.25）万吨。

7.库存：截至4月8日，96家主要玉米（885811）深加工厂家加工企业玉米（885811）库存总量480.4万吨（环比+1.97%）。截至4月9日，18个省份，47家规模饲料企业玉米（885811）平均库存30.1天，环比-1.02%，较去年同期-14.46%。截至4月3日，北方四港玉米（885811）库存共计294万吨，周比+5.2万吨（当周北方四港下海量共计53.8万吨，周比+4.8万吨）。注册仓单量16763（0）。

8.小结：隔夜美玉米（885811）继续高开低走收跌，短期考验60日线和年线支撑。随着玉米（885811）期价率先止跌回升，国内玉米（885811）现货市场本周跟随止跌。本周山东企业到车再度放量，显示短期仍有余粮冲击，但从售粮进度看整体压力已不大。下游需求边际转弱，但企业刚需补库需求仍存在，尤其东北产区企业，因此短期看下方空间有限。但在政策粮持续投放拍卖，甚至定向饲用稻谷传闻不断地情况下，进一步大涨可能性也不高。连盘期价依托40日线止跌回升后，短期重回2340-2440震荡区间内。