广州期货4月15日早间期货品种策略

集运指数：和谈消息重挫油价，欧线料继续承压

美伊第二轮和谈消息昨夜盘中频传，兼国际能源（850101）署（IEA）公布的4月份月报显示全球需求由此前预期每日增加73万桶调整至每日减少8万桶，使得油价再度重挫。船视宝数据显示，昨日共计11艘船穿越海峡，前一日通行量为10艘船。

现货市场方面，双子星联盟：马士基第17周（0420-0426）报价上调17美元至2257美元/FEU，第18周（0427-0503）公布报价为2100美元/FEU。海洋联盟：OOCL 4月第四周报价下调93美元至2509美元/FEU；CMA 4月第三周报价下调292美元至2233美元/FEU，第四、五周报价下调172美元至2353美元/FEU；COSCO 4月下半月报价为4025美元/FEU。

综上，美伊下一轮谈判或于本周或下周初举行，地缘风险进一步缓和。虽然，国际油价波动上行、燃油成本、战争风险保险费上涨，导致航运运营成本增加，但欧洲航线仍面临需求不足的压力，预计欧线将继续呈弱势。

碳酸锂：现货价格上涨，期价走强

主力合约移仓换月至09合约，09合约涨3.10%至166840元/吨，09合约持仓增加26088手至32.42万手。现货价格上涨，据MySteel数据，据MySteel数据，上海钢联（300226）优质电池级碳酸锂价格162750元/吨；上海钢联（300226）工业级碳酸锂价格159000元/吨。津巴布韦锂矿出口政策松动，预计企业陆续获得配额，不过前期出口禁令使得发运延后，短期内锂矿供应或偏紧。储能（885921）需求向好，预计二季度供应端增速略微落后于需求表现，供需维持紧平衡，近期股期联动、盘面情绪偏乐观，期价或偏强运行。

贵金属：贵金属价格上涨

主力合约表现方面，沪金涨1.74%至1064.32，沪银涨5.36%至19660；铂涨2.13%至526.9，钯涨2.01%至391.1。

据伊朗总统办公室13日发布的声明，伊朗总统佩泽希齐扬当天与法国总统马克龙通话时表示，伊朗愿继续在国际法框架内与美方进行谈判，并将遵守停火条款，此前美方的“过度野心”阻碍了协议达成。特朗普周一表示，已接到了来自伊朗的电话，伊方“迫切”希望达成协议。路透援引四名消息人士称，美国和伊朗谈判团队将于本周晚些时候重返伊斯兰堡，举行和平谈判。重启和谈前景使得市场情绪回归乐观。

锡：维持震荡偏强

美伊和谈重启预期驱动全面风险偏好反弹，油价下挫，美股美债齐涨，其中纳指连涨十天、费城半导体（SOX）指数收涨2.04%，报9224.121点，连续五个交易日创收盘历史新高，提振锡价。当前现货市场成交活跃度与价格波动密切关联，关注价格反弹后锡锭库存情况，短期维持震荡偏强运行，上方空间相对谨慎，SN2605合约波动参考36-42万。

铜：宏微观共振驱动铜价延续反弹

(1)宏观：美国3月PPI同比上涨4%，显著低于市场预期的4.6%；环比上涨0.5%，同样大幅低于预期的上涨1.2%，前值为上涨0.7%。

（2)库存：4月14日，SHFE仓单库存153913吨，减11439吨；LME仓单库存400625吨，增1475吨。

(3)精废价差：4月14日，My steel精废价差2242，扩张530。目前价差在合理价差1712之上。

综述：美伊开启新一轮谈判的预期正持续升温，美国总统特朗普周二表示，新一轮美伊会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行，国际油价继续下挫，美股三大指数全线飙涨，叠加美国3月PPI数据全面低于预期，美元指数延续跌势，整体市场风险偏好反弹。尽管未来可能还会一波三折，短期内很难结束，但是，战争的降温信号明朗，TACO交易继续有效。国内精铜库存快速去化，已连续五周大幅下降，关注持续性，如去化至历史同期偏低位，或进一步抬升价格弹性，CU2605合约主波动区间参考9.8-10.5万。

天然橡胶：等待青岛港口去库拐点胶价上方有压力

当前国内云南版纳产区短时出现小幅降雨，对干旱情况缓解相对有限，市场内可流通原料量不多；海南产区高温预警持续，对开割作业产生一定限制，市场内可流通原料量较为有限

。近期青岛港（601298）口总库存延续累库，保税库及一般贸易库双库齐增。东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，但非洲胶持续到港入库，青岛港（601298）口保税库入库明显增加。

聚烯烃：跟随原油回调为主

PE短期供应端回归仍有难度，国内炼厂仍处于集中降负阶段，PE后期4月计划检修装置进一步增多，下游农膜开工回升或放缓，管材（884064）开工韧性仍存。PP丙烷供应收紧亦使得PDH装置检修加剧，但下游塑编需求呈现一定负反馈。近期美伊谈判结果反复，聚烯烃短期随原油回调为主。

沥青：跟随成本端原油波动为主

受原料偏紧及部分炼厂转产渣油、停产检修等因素影响，国内沥青炼厂开工率持续处于历史低位。沥青终端消费（883434）虽然驱动较弱，但存在一定刚需支撑。地缘政治局势依然是影响当前市场的最大不确定性因素，中东局势依然复杂多变，沥青价格将继续受到成本端原油波动的影响。

蛋白粕：期价或延续震荡走势

昨日CBOT大豆（885810）期价继续回落，主力5月合约下跌4.25美分/蒲，因原油期价走弱；夜盘蛋白粕偏弱震荡，表现略强于油脂。对于豆菜粕而言，从成本角度看，全球大豆（885810）供需依然宽松，上涨驱动更多关注中东局势；从供需角度看，随着南美收获推进国内大豆（885810）供应有望增加，畜禽产能去化背景之下需求难有亮点，国内蛋白粕进入累库阶段，总体缺乏利多。综上所述，考虑美伊冲突不确定性较大，我们维持中性观点，建议投资者观望为宜。

畜禽养殖：生猪现货跌势趋缓，期价多有反弹

鸡蛋现货延续涨势，其中主产区均价上涨0.11元至3.78元/斤，主销区均价上涨0.13元至3.87元/斤，鸡蛋期价转为近弱远强，近月合约多有下跌。对于鸡蛋而言，卓创资讯（301299）与钢联数据显示在产蛋鸡存栏自2025年9月前后高点回落，但截至目前仅有小幅回落，这意味着产能去化非常缓慢，其中卓创资讯（301299）数据显示，春节后两个月在产蛋鸡存栏连续环比回升，这使得市场担心行业产能去化中断，这导致市场对远月预期依然悲观。在这种悲观预期之下，需要关注两个方面，其一是前者产能去化幅度的分歧，因部分机构数据显示在产蛋鸡存栏降幅更大；其二是接下来产能的潜在变动，因目前鸡蛋价格和蛋鸡养殖利润仍处于历史同期低位，不能排除接下来蛋鸡产能再度去化的可能性，这就意味着预期偏差带来的交易机会，因目前基差仅次于2022和2023年，而与上述两年相比，今年蛋鸡养殖利润明显更低。综上所述，考虑基差支撑与预期偏差因素，转为谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓做多。

生猪现货跌势趋缓，全国均价下跌0.01元至8.86元/公斤；生猪期价受现货带动多有反弹，5-11月有较大幅度收涨。对于生猪而言，从农业农村部四季度末数据可以看出，能繁母猪存栏3961万头，仍高于正常保有量水平，与3月发改委与农业农村部新目标3650万头更是相距甚远；生猪存栏略高于去年同期，节后体重持续回升，市场担心生猪产能和库存均未去化完成，猪价持续弱势视为刺激去化的前置条件，这是市场预期悲观带动近期期价持续大幅下跌的主要原因。接下来关注产能与库存去化进展，其中前者重点在于仔猪价格，目前已经跌至成本线下方，后续关注各家机构公布的能繁母猪存栏数据；后者重点在于日度屠宰量与生猪出栏体重，考虑到近期日度屠宰量继续上升，且4月计划出栏量继续增加，表明市场库存去化意愿强烈，而出栏体重首次出现回落，表明其效果初现，但由于屠宰企业库容率快速提升，这意味着供应过剩量转为冷冻库存，可能拉长去化周期（883436）。我们暂维持中性观点，建议投资者观望为宜，等待后期做多机会，激进投资者可考虑择机介入反套操作。

玉米与淀粉：期价延续震荡态势

玉米（885811）现货稳中偏弱，华北产区多有回落，东北产区与南北方港口多持稳，盘面期价延续震荡态势，全天略有收涨。对于玉米（885811）而言，目前现货处于僵局，主要源于中下游库存累积，且畜禽产能去化带来需求转弱预期，而农户售粮进度依然落后于去年同期，这导致现货缺乏上涨动力。但盘面出现反弹，其背后逻辑主要在于1-9价差，由于地租带来的成本上升，及其中东局势带来的输入性通胀预期，今年1-9价差相对高于过去三年同期，这使得农户余粮压力和贸易商去库压力暂未体现，后期可能与年度产需缺口补充后的逻辑趋于同步。

淀粉现货稳中有跌，局部地区报价下调10-30元不等，淀粉期价表现略弱于玉米（885811），淀粉-玉米（885811）价差略有收窄。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米（885811）价差变动不大，考虑到期现货上涨背景下的阶段性补库可能临近尾声，故后期供需或依然宽松；而近期华北-东北玉米（885811）价差受制于华北售粮进度落后去年更多，而小麦有增量抛储压力及其远期新作上市压力。因此，我们倾向于淀粉-玉米（885811）价差继续走扩空间受限。我们暂维持中性观点，建议谨慎投资者暂以观望为宜，激进投资者可考虑着手布局做缩淀粉-玉米（885811）价差。

氧化铝&铝:氧化铝低位盘整，电解铝跟随市场情绪修复

美伊新一轮谈判预期升温，特朗普称美国对伊朗的战争一结束，美股大涨，油价下跌，有色金属（1B0819）交投情绪修复。

氧化铝：几内亚铝土矿出口限制政策预期及高位海运费共同构成较强的生产成本支撑，国内新投产能落地与高成本产能减产并存，周度产量下滑，前期进口利润窗口开启导致海外货源大量流入，港口库存快速累积，国内库存水平仍处历史高位，供应过剩的格局在短期内难以扭转。当前氧化铝市场供应过剩压力依然明显，国内需求相对刚性，而海外电解铝减停产消息引发市场对氧化铝整体需求走弱的担忧。在供需格局未明显改善的背景下，预计短期价格保持低位弱势盘整，主力合约参考运行区间为2600-3000元/吨。

电解铝：成本端依然提供支撑，国内社会库存持续累积至历史同期高位，对价格形成压制，供应端海外减产+国内刚性开产限制，海外库存缓慢去化，欧美、日本等地的现货溢价仍处高位，反映海外区域性供应偏紧。海外需求有走弱预期，国内传统旺季对消费（883434）有一定提振但实际力度偏弱，下游多以按需采购为主。电解铝成本端+供应端提供支撑，高位库存+需求提振力度偏弱压制价格，上下有限，主力合约参考价格运行区间23500-25500元/吨。

锌:宏观情绪带动锌价小幅反弹

美国PPI经济数据表现低于预期，美元指数走弱，美伊或再次和谈，市场交投情绪修复。

海内外矿加工费（TC）处于历史低位，市场原料现货供应偏紧，矿端成本支撑坚实，冶炼端依靠副产品收入保持高产，下游需求旺季表现成色不足，镀锌开工持续攀升提供刚性消费（883434）支撑，镀锌品出口表现佳，锌合金、氧化锌消费（883434）不及预期，海内外交易所库存小幅累增。

成本端支撑坚实，国内供应充足，需求提振力度不及市场预期，短期价格随市场情绪变化波动增加，主力合约参考价格运行区间22500-24500元/吨。

受废铝采购政策影响，市场采买持续偏紧，给予成本较强的刚性支撑；虽然废铝原料供应有所增加，但社会库存持续下滑，资源紧张态势未改。再生铝企业开工率保持高位运行。铝合金社会库存有所去化，但厂家内部库存出现累积，反映出供需传导并不顺畅，传统“金三银四”旺季对消费（883434）略有提振，但恢复力度未达市场预期，下游终端多以按需补库为主，采购态度普遍谨慎。

铸造铝合金市场处于“成本支撑、生产不弱、需求不旺、库存分化”的格局当中，短期价格上下运行空间有限，主力合约参考价格运行区间22500-24000元/吨。

镍：印尼修改镍矿基准价计算公式政策提振期价

消息面，一是印尼能矿部正式确定于2026年4月15日起执行修订后的镍矿基准价计算公式，据SMM测算，外采湿法矿生产MHP成本将上涨约1700美元／金属吨，镍铁完全成本上涨约2.55%; 二是印尼财政部长表示，目标是在未来1-2周内完成对煤炭（850105）和加工镍产品征收出口关税的技术最终确定工作。镍矿方面，印尼镍矿配额审批缓慢，现货流通货源仍然偏紧，镍矿价格高位坚挺。硫酸镍方面，下游压价与原料高价交织，硫酸镍价格平稳运行，关注中东硫磺供应风险。精炼镍供应充足而需求缺乏起色，库存继续高位积累。综合而言，印尼修改镍矿基准价计算公式政策抬升精炼镍成本，短期镍价或震荡偏强，关注印尼征收镍出口税政策扰动。

不锈钢：成本支撑逻辑得到强化

消息面，一是印尼能矿部正式确定将于2026年4月15日起执行修订后的镍矿基准价计算公式，据SMM测算，镍铁完全成本将上涨约2.55%; 二是印尼财政部长表示，目标是在未来1-2周内完成对煤炭（850105）和加工镍产品征收出口关税的技术最终确定工作。镍矿方面，印尼镍矿配额审批缓慢，现货流通货源仍然偏紧，镍矿价格高位坚挺。镍铁方面，镍铁价格主要维持于1070-1100元/镍。铬铁方面，内蒙古高碳铬铁现货价继续微降至8450-8550元/50基吨。供需方面，4月钢厂排产维持高位水平，但下游成交维持刚需采购，不锈钢库存消化速度缓慢。综合而言，印尼政策强化不锈钢成本支撑逻辑，预计提振短期不锈钢价格，价格向上弹性需关注后续印尼政策扰动及供需情况，主力合约主要运行区间参考14100-15200元/吨。

工业硅：过剩压制，成本托底

4月14日，主力合约 Si2605偏弱震荡，收于8320元 / 吨，较上一收盘价跌1.13%。现货端，昨日现货价格持平。供需端，北方地区开炉数略微下降，供应整体小幅缩减，而下游需求维持弱势，工业硅库存继续积累。成本端，电价、硅石、硅煤价格整体持稳，工业硅生产成本变动不大。库存高企与需求疲弱持续压制价格，但成本支撑状态下价格缺乏深跌动能，短期价格或延续低位震荡，操作上建议观望，主力合约 Si2605 参考区间（8000，8700）。

多晶硅：消息面证伪，供需矛盾施压

4 月14日，主力合约 PS2605震荡运行，收于34085元 / 吨，较上一收盘价跌1.97%。消息面，市场传言4月初产业头部企业闭门会商议控产挺价，SMM表示传闻所涉部分上游企业的多晶硅报价并没有改变，该消息已被证伪。现货端，N型料价格低至34000-35250元/吨；近期下游硅片及电池片价格同样下跌。供需方面，光伏抢出口窗口期结束，下游硅片及电池片排产下降，对多晶硅需求走弱，供应则近期产量平稳，关注4月底新疆工厂检修情况。下游需求进一步走弱，行业库存持续积累，叠加5月底仓单集中注销压力，短期多晶硅价格缺乏有效反弹动力，关注供应减产情况及政策情况，操作上建议暂观望或轻仓逢高沽空，主力合约 PS2605 参考区间（30000，37000）。

PVC：高库存下期价承压

据卓创资讯（301299）数据，国内PVC粉行业开工负荷环比下降 1.69 个百分点至77.4%，电石法、乙烯法开工率均走低，周内新增4家企业停车检修，下周检修损失量预计环比增加。

截至4月9日，PVC华东、华南库存走势分化，整体总库存扩充后116.37万吨环比降 1.04%，同比增加64.29%，延续回落，华东库存环比下降、同比大幅增长，华南库存环比小幅回升，两地总库存同比增加 64.29%。

综合来看，近期PVC价格大幅下跌，主要由政策、供需、成本等因素共同导致。2026年4月1日起PVC粉出口退税取消，出口成本上升，出口订单显著减少，前期集中出口货源回流国内，加剧国内供应压力。国内PVC行业供过于求格局明显，电石法装置开工率维持高位，产量保持较高水平。截至4月初，社会库存同比增幅超50%，库存消化缓慢。需求端，PVC超六成应用于地产相关领域，当前地产开工及竣工数据偏弱，下游开工率仅48.09%，采购需求偏弱。同时电石价格回落，成本支撑减弱，行业整体亏损。4-5月行业将进入春季检修，供应或阶段性收缩，但高库存、弱需求格局未改，价格仍将低位运行。短期来看，PVC当前核心矛盾是高库存与弱需求的现实，叠加退税取消后抢出口窗口关闭，下游地产链需求未见明显回暖，高库存、下游高价承接弱期价承压。2605合约运行区间4800-5500。

原油及PX方面，当前局势整体可控，停火协议持续生效，新一轮谈判有望重启，美伊仍致力于通过政治途径化解冲突，原油大跌下挫，油价走势受地缘局势主导，继续关注后市美伊局势动向。本周国内PX开工小幅回升，海外方面，4月开工低位维持。PX现货同步跟涨至1200美元/吨以上，但受下游聚酯需求拖累，PX-石脑油价差（PXN）下降至200美元/吨左右。展望二季度，国内4-6 月计划检修PX产能约800万吨，占总产能 18%，月度供应损失峰值达35-40万吨。亚洲 PX 将逐步进入检修季，供应收缩有望进一步推动 PX-石脑油价差走高。

本周装置变动较少，恒力石化（600346）停车检修，PTA负荷下调至76.6%，聚酯负荷略下调至86.4%，PTA供需格局环比改善。库存方面，本周PTA社会库存量约在434.41万吨，环比+9.76万吨，PTA供需格局偏累。下游聚酯部分企业开工小幅回升，PTA多采取按需采购模式，当前终端对高价原料抵制情绪较强。4-6月将PTA迎来集中检修潮，涉及产能约 2730万吨占总产能29%，预计开工率降至69%以内，二季度产量同比下降5-8%。出口方面，印度阶段性取消中国PTA进口关税，带动出口持续增长，缓解国内供应压力，行业逐步进入加速去库阶段。

综合来看，整体商品市场受中东局势暂缓预期主导，当前 PTA仍受PX成本支撑、行业无新增产能且加工费偏低，二季度检修及聚酯需求恢复出口带动基本面有所改善迎来去库节奏，短期以成本主导为主，核心受PXN低迷限制成本支撑、终端需求疲软压制反弹空间，运行区间6000-7000；中期来看，2026年PTA 无新增产能投放，低加工费背景下老旧高成本产能出清提速，行业供应收缩逻辑持续兑现，叠加 2026 年上半年PX供需缺口明确令成本端支撑不断强化、聚酯行业刚性需求稳定，PTA 供需格局有望持续优化、期价重心逐步上移。

乙二醇：供应预期改善及地缘溢价消退期价震荡偏弱

4.13华东部分主港地区MEG港口库存约98.7万吨附近，环比上期下降4.7万吨。截至4月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.08%（环比上期+3.23%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在79.73%（环比上期+4.97%）。陕西榆林化学180万吨产能恢复；榆能化学40万吨计划4月中上旬恢复。巴斯夫80万吨已降负，沙特作为全球乙二醇供应主力，多套装置受此前袭击影响仍处停车状态，7套装置合计417万吨/年产能持续停车，后续供应将边际修复。整体来看，中东核心产区仍有大规模产能处于停车状态，仅少量装置逐步重启，短期外盘乙二醇供应偏紧格局延续，后续需重点跟踪外盘装置开工情况。需求来看，下游聚酯、终端织造3月中旬集中复工复产，聚酯负荷当前86.6%附近，聚酯负荷持续提升，江浙织造进入传统旺季，终端织造开工加速恢复。截至4月9日，江浙加弹、织机、印染（884130）综合开工率分别为70%、60%、82%，环比分别+1%、+0%、+1%，终端外贸订单疲软，涤丝产销维持在9成左右补库意愿薄弱，高价原料抑制下游采购积极性。

综合来看，中东地缘冲突缓和直接拖累乙二醇成本端，短期价格承压明显。沙特多套乙二醇装置陆续重启，中东供应损失逐步弥补；国内部分装置重启带动行业开工率回升，抵消检修影响；地缘局势缓和后，4月进口到货量预期增加，港口库存去化放缓，进一步加剧供给宽松格局。地缘冲突缓和与装置超预期重启叠加需求无明显改善，价格仍将维持震荡偏弱态势，预计2605合约价格维持4700-5400。

玻璃：旺季需求偏弱，库存压力偏大，现货前期一直处于低位，目前市场有进一步冷修出现后，玻璃产量环比下降较快，关注后续冷修进展。

油脂：马来生柴掺混比例提升，油脂尚未探得支撑

随着中东危机给马来西亚经济带来日益沉重的压力，该国政府周二承诺将扩大生物柴油的使用，以缓解燃料供应紧张的局面。经济部长 Akmal Nasir 在电视讲话中表示，政府已同意将10％的生物柴油强制掺混比（即B10）提高至15%。马来棕榈油进入增产周期（883436），而进口和食用需求因高价减弱，油脂依然震荡偏弱。但能源（850101）风险和生物柴油掺混比例提升给油脂价格提供支撑。

棉花：震荡整理，夯实支撑

4月14日（周二），巴西国家商品供应公司（ Conab ）公布的数据显示，巴西2025/26年度棉花产量预估为384.32万吨，同比减少5.8%，上一年度为408.15万吨。据棉花信息网调研，新疆棉花实际种植面积缩减程度小于预期，下游内地订单开始萎缩，开机率降低。利多部分消退。预计区间震荡整理。

白糖：低位尝试止跌

4月13日（周一），巴西对外贸易秘书处( Secex ）公布的出口数据显示，巴西4月前两周出口糖412,316.58吨，日均出口量为58,902.37吨，较上年4月的日均出口量77,538.13吨减少24.03%。糖价受现货价格支撑，初显企稳迹象，但内外糖价皆未出现再次跟随能源（850101）走势的迹象。

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