【导语】4月山东豆粕市场整体呈现供需双弱格局，期现回归逻辑持续兑现，现货基差自高位显著收窄。供应端虽因原料衔接不畅导致压榨开工处于年内低位，但市场对此已充分计价，提振作用有限；需求端受生猪养殖（884275）深度亏损拖累，部分饲料企业豆粕添加比例下降，下游以消化头寸为主，叠加贸易商杀价出货，接货情绪低迷。卓创资讯（301299）预计短期山东豆粕现货基差仍以弱势运行为主，仍有下行空间。

期现回归逻辑兑现，山东现货基差持续收窄

3月下旬开始，山东市场豆粕现货基差价格自近月高位下滑，现货升水逐步褪去，加速向期货靠拢。根据卓创资讯（301299）监测数据显示，4月15日日照豆粕现货基差价格为M2509-70(折M2505+60)元/吨，自3月下旬高点下跌210元/吨。上游工厂开工水平偏低，但养殖利润不佳，下游接货意愿清淡，多数消化头寸。现货市场情绪消极，贸易商积极出货，整体交投活跃度偏弱，利空豆粕现货基差价格。

上游开工低位，需求表现疲软

进入4月，山东部分大豆（885810）压榨企业受原料衔接问题的影响出现停机情况，上游开工水平年内低位运行，市场供应有所收紧。卓创资讯（301299）监测数据显示，截至4月15日，本月山东地区大豆（885810）压榨企业平均开工负荷率为54.60%，环比降低8.92个百分点。月初日照外企为主的3家企业因断豆、检修停机，胶东地区工厂亦面临原料不足导致的阶段性停机状况，山东整体开工水平偏低，部分工厂限量、压车，但因前期市场已对停机进行较为充分的交易且中下游头寸缓冲，供应收紧对现货基差价格的提振影响不及预期。需求端来看，生猪养殖（884275）深度亏损，蛋禽肉禽利润尚可，饲料厂用量、饲料中豆粕添加比例有所下滑，消化头寸为主，终端则库存偏空。贸易商积极出货减持头寸，部分放空，需求端整体支撑不足，对山东豆粕现货基差价格形成利空影响。

综上所述，4月份山东豆粕市场呈现供需双弱局面，上游开工低位，需求较为疲弱，现货基差价格不断收窄。下旬开始山东上游工厂开工存在回升预期，巴西大豆（885810）到港增加，供应端或有所增量，且成本端存在一定压力。卓创资讯（301299）预计5月前山东市场豆粕现货基差价格或弱势下行为主，日照地区运行区间参考M2609-120元/吨至M2609-60元/吨。