摘要

生猪产业是我国农业支柱产业，直接关系居民肉类消费（883434）安全、养殖主体收益及国民经济稳定。2026年以来，生猪市场遭遇“寒冬”，期现货价格同步探底，全行业陷入深度亏损，核心症结在于供给端产能过剩且去化缓慢，需求端季节性疲软与结构性萎缩并存，政策端短期托底效果有限，中长期拐点取决于产能去化的实质性推进。本报告重点分析生猪市场基本面，剖析当前市场核心矛盾、影响因素，预判未来走势并提示相关风险，为市场参与者提供清晰、精准的决策参考。

一、供需基本面分析

1.1

供给端压力短期难以缓解 长期有待产能出清

1.1.1 产能过剩 去化任务艰巨

据农业农村部监测显示，2025年四季度末全国能繁母猪存栏量达3961万头，同比下降2.9%，环比三季度末回落1.8%。全国能繁母猪存栏自2025年10月跌破4000万头整数关口后，持续保持逐月小幅下降态势。但仍高于农业农村部于2026年3月最新调整后的合理保有量目标3650万头。根据我的农产品（850200）网数据显示，2024年以来仔猪月出生数整体呈稳步攀升态势，从2024年1月的493.85万头逐步增长至2026年3月的581.18万头，2025年6月至2026年3月连续10个月维持在550万头以上，2026年1-3月环比延续增长，仔猪产能持续释放，为26年二、三季度商品猪出栏奠定了充足基础。仔猪产能的充裕，核心源于养殖效率的大幅提升，PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从2020年的16.1头飙升至2025年的26.34头。同等能繁母猪存栏下，仔猪产出基数更大，即便母猪数量小幅下降，实际出栏量仍维持高位。此外，行业规模化率超过70%。这种产业格局下，规模场凭借资本、技术、成本优势，即便面临持续亏损，仍能通过融资、期货套保等方式维持产能；而中小散户因成本偏高、抗风险能力薄弱，在全行业深度亏损背景下加速退出，形成“规模场稳产、散户退出”的行业格局，直接导致整体产能出清节奏放缓，中短期供应压力持续存在。

生猪养殖（884275）存在周期（883436）传导关系，核心遵循“能繁母猪存栏下降→仔猪出生量回落→商品猪出栏量收缩”的逻辑。能繁母猪存栏变化需通过10个月左右的完整周期（883436），才能充分传导至商品猪出栏量。自2025年四季度起，能繁母猪存栏持续下降，对应的商品猪供给量将在2026年三季度中后期开始逐步回落。此外，政策调控的持续发力也为能繁母猪存栏持续下调提供了保障，2026年产能调控从“软性指导”转向“硬性约束”，对头部猪企实施生产备案制，结合环保政策抬高行业门槛，加速低效产能退出，进一步推动能繁母猪存栏持续回归合理区间。预计2026年三季度末至四季度初，供给端压力将逐步出现边际改善，长期随产能持续优化，2027年的供需格局将逐步趋于平衡。

1.1.2 养殖端出栏意愿较强 加剧短期踩踏

2026年春节后，随着气温逐步走高，肥猪消费（883434）需求持续转弱，标肥价差不断缩窄，叠加生猪价格持续低迷，行业亏损加剧，养殖端面临巨大现金流压力，压栏意愿降至低位，普遍采取“加速出栏、主动降重”的操作策略，核心目的是加快资金回笼，同时规避体重过高带来的养殖成本增加风险。根据我的农产品（850200）网数据显示，截至4月10日，全国生猪出栏均重为123.3公斤，虽较前期高位略有回落，但春节后整体呈持续上升态势，当前出栏均重处于近三年同期偏高水平，进一步放大当前猪肉（885573）供应总量。出栏节奏方面，养殖端出栏意愿强烈，出栏节奏显著加快，据我的农产品（850200）网统计，2026年2-4月，规模场计划出栏量呈持续增长态势，其中3月规模场出栏计划完成率达100.59%，超额完成出栏计划，反映出规模场加快出栏、回笼资金的迫切需求。分主体来看，规模场凭借成本优势，虽抗风险能力较强，但为规避价格进一步下跌风险，也主动加快出栏节奏，推进降重操作。中小散户受现金流紧张影响，出栏意愿更为迫切，避免亏损进一步扩大。出栏节奏加快叠加出栏均重同比偏高，使得短期供给压力进一步加剧。

1.1.3 饲料成本上行叠加猪价低迷 行业陷入深度亏损

饲料成本是生猪养殖（884275）的核心成本，占比达60%-70%，其价格波动直接决定养殖利润水平。截至4月13日，玉米（885811）现货均价2432.75元/吨、豆粕现货均价3085.14元/吨。自25年四季度以来，饲料原料成本上行，进一步加剧养殖端亏损幅度。其中玉米（885811）市场，基层余粮逐步见底，叠加饲料与深加工企业刚需补库，形成阶段性支撑；豆粕市场受南美大豆（885810）到港延迟影响，短期供应偏紧，豆粕价格或有阶段性支撑，但二季度中后期巴西大豆（885810）将集中到港，供应压力将逐步显现。

截至4月10日，自繁自养养殖亏损368.65元/头。外购仔猪养殖亏损286.79元/头。春节过后，生猪价格持续走低，叠加玉米（885811）、豆粕等饲料原料成本整体上行，导致行业陷入深度亏损。从养殖模式来看，外购仔猪养殖亏损幅度明显小于自繁自养，核心原因在于前期仔猪补栏成本偏低，一定程度上缓解了饲料成本上行和猪价低迷带来的亏损压力。当前行业深度亏损，倒逼中小散户及低效产能逐步退出，头部企业也开始主动优化产能布局、淘汰低产能繁母猪。综合来看，持续的深度亏损将进一步加快行业产能去化节奏，后续随着低效产能逐步出清，能繁母猪存栏有望逐步向3650万头的合理目标靠拢，长期将缓解市场供应过剩压力。

1.2

需求结构性萎缩叠加季节性低迷 支撑力度不足

1.2.1 鲜肉需求表现低迷 被动入库致冻肉库存高企

生猪消费（883434）具有明显季节性特征，春节后至夏季为传统消费（883434）淡季，需求缺乏有效支撑。截至4月14日，重点屠宰企业开工率为36.56%，较上周环比回升0.72%，高出去年同期8.65%。具体来看，春节后居民家庭囤货逐步消耗，返工返校后，餐饮行业虽有复苏，但复苏力度不及预期。清明备货结束后，终端生猪需求未出现持续回暖，屠企开工率维持较高水平，主要在于猪价低迷以及猪源充足，屠企低价收猪入库。而终端市场鲜肉走货持续不畅，下游经销商、餐饮及居民仅维持刚需采购，餐饮消费（883434）受淡季影响提振乏力，叠加禽肉、牛羊肉等替代品分流，进一步削弱猪肉（885573）需求，整体需求处于偏低水平。虽临近五一假期，猪价低位对下游备货需求形成一定提振，带动短期走货略有好转，但整体持续性不足，难以扭转淡季弱势。

截至4月10日，重点屠宰企业冷冻猪肉（885573）库容率达23.91%，较上周环比上升0.88%，同比高出6.53%。3月以来，冻品库存呈现持续快速攀升态势，冻品库存高企的核心原因是，屠企为承接养殖端集中出栏，维持高位开工低价收猪，但终端鲜品需求疲软导致鲜销受阻，只能被动入库冷冻储存。即便五一节前备货带来短暂提振，也难以有效消化庞大的冻品库存。预计夏季来临后，气温炎热，猪肉（885573）消费（883434）将进入季节性低谷，需求端对市场的支撑作用将进一步减弱，屠企高位开工带来的库存压力难以缓解，冻品库存高企的态势仍将延续，短期内难以改善生猪市场供需失衡的现状。

1.2.2 消费占比下降 替代品挤压明显

近年来，我国居民肉类消费（883434）结构发生显著调整，猪肉（885573）在整体肉类消费（883434）中的占比已跌破60%，未来仍有持续下降的空间。这种结构性变化主要体现在两个方面：一是禽肉、牛羊肉、水产等品类快速发展，其中禽肉成为替代猪肉（885573）的主要品类，深受城市消费（883434）者青睐；牛羊肉则凭借品质优势，获得中高端消费（883434）群体的认可，需求稳步提升，水产及植物蛋白也进一步分流了猪肉（885573）消费（883434）需求。二是消费（883434）群体需求发生转型，年轻消费（883434）者更偏好低脂、高蛋白的肉类产品，对猪肉（885573）的接受度有所下降；同时，人口老龄化加速与家庭结构小型化，使得猪肉（885573）需求的增长空间受到限制。另外，预制菜（885951）产业虽能消化部分猪肉（885573）供给，但对整体消费（883434）的拉动作用较为有限，难以从根本上扭转猪肉（885573）需求天花板下沉的整体态势。

二、政策短期托底市场情绪 长期调控促进供需平衡

2.1

产能调控政策强化硬性约束 推动产能去化

2026年中央一号文件明确提出“强化生猪产能综合调控”，从过去“稳产”思维转向“提质+调控”思维，政策不仅聚焦能繁母猪存栏量，还通过多手段协同发力调节市场。3月产能调控专题会议明确，将能繁母猪合理保有量目标从3900万头调整至3650万头，同时对部分头部猪企实施年度生产备案制，要求企业上报出栏计划、母猪调整数量，推动产能调控从“软性指导”向“硬性约束”过渡，长期加速产能出清。此外，政策明确不支持盲目扩产，引导行业从“拼规模”向“拼成本、拼技术、拼合规”转型。同时，2026年3月1日起，《规模化畜禽养殖场氨气排放量核算技术指南》正式实施，环保新规进一步抬高行业门槛，加速中小散户退出。但政策落地至实际去化需要时间，短期内难以改变供应过剩格局，当前能繁母猪存栏仍高于合理目标，去化任务仍需推进。

2.2

收储信号意义大于实际效果 短期托底情绪

2026年以来，国家已开展两批中央冻猪肉（885573）储备收储，合计收储规模达2万吨。收储政策明确，猪粮比低于5:1启动一级预警，启动中央收储托底，当前猪粮比已跌至3.8:1，进入过度下跌一级预警区间，后续仍会进一步加大收储力度。但从实际效果来看，中央收储规模相对于全国约4.3亿头的生猪存栏，仅能带来政策性信号，短期提振市场情绪、防止恐慌性抛售，无法改变供需格局，难以推动猪价实质性反转。

三、市场研判与建议

当前生猪期现货市场呈供强需弱格局，产能层面需重点跟踪2026年产能调控落地进度。当前调控已从“软性指导”转向“硬性约束”，通过对部分头部猪企实施生产备案制，明确能繁母猪合理保有量3650万头，倒逼低效产能退出。尽管能繁母猪存栏自2025年四季度起持续下调，但目前仍高于合理目标，短期仔猪出生量依旧高位，商品猪出栏压力未减，前三季度市场将持续处于供过于求的探底磨底阶段。现货价格持续探底，短期内受节日备货、低价消费（883434）刺激及养殖端挺价情绪影响，或迎来阶段性反弹，但核心供需矛盾未改，夏季消费（883434）淡季来临后仍将承压，直至产能去化出现实质进展。期市方面，近月合约受供给高压、需求疲软主导，低价及节日提振需求的持续性不足，短期反弹空间谨慎看待。远月合约核心取决于产能调控进度，26年三季度末前，仍将处于探底磨底阶段，需警惕抄底风险。26年四季度初，供给压力预计将出现初期拐点，缓解程度有限。若后续产能调控顺利，2027年生猪市场预计将逐步向供需平衡过渡，远月合约将受益于供给收缩预期逐步修复估值。若调控不及预期则仍存弱势甚至二次探底风险。中短期轻仓博弈去化提速预期。等待实质去化信号确认后，长期依托供需矛盾缓和预期布局多头。同时需关注政策、疫病、饲料价格等间接影响。

写作日期：2025年4月16日

分析师