盘面：WTI收92.73美元/桶，涨幅0.09%；Brent收94.18美元/桶，-0.12%；SC2605夜盘收642.3元/桶，涨幅0.99%。

供给：核心矛盾在于霍尔木兹实质性受限及中东设施受损带来的供应损失。IEA评估3月全球石油供应环比骤降约1010万桶/日至97百万桶/日，其中OPEC+产量环比减少940万桶/日至42.4百万桶/日，非OPEC+减少77万桶/日。美伊控制性开放令通行边际改善但未恢复战前水平，对伊港口封锁仍在执行，叠加OPEC+减产纪律，短期供给端弹性极低。

需求：IEA因战争冲击大幅下修全年需求至年度同比收缩，OPEC维持正增长判断，需求端对行情上行驱动弱化转为下限支撑。IEA4月月报将2026年全球石油需求增速预期下调73万桶/日至同比收缩8万桶/日，预计二季度将出现150万桶/日的同比降幅，主因石脑油、LPG及航煤在亚太与中东被高价与供给受限压制。OPEC4月月报则维持2026年全球石油需求同比增加140万桶/日的判断，双方对需求方向评估出现显著分化。高价与供应受限已迫使亚洲部分石化与炼厂降负荷，航煤消费（883434）因航班取消走弱，IEA评估3月需求同比为-80万桶/日、4月约为-230万桶/日。

库存与结构：IEA数据显示3月全球观测库存下降约8500万桶，其中中东湾以外地区下降约2.05亿桶，而中东在途及浮仓增加约1亿桶、陆上原油增加约2000万桶，中国当月原油库存增加约4000万桶。期现结构方面，Brent首对次维持Back并逐步走阔，SC依旧维持Back结构。

结论：盘面仍在消化霍尔木兹通航受限的供给冲击与美伊谈判预期的矛盾组合，黎以短期停火未改变海峡受限与供应损失。供给端最硬的约束是封锁仍在执行且战损未修复，但若第二轮谈判取得实质性进展带动海峡通行明显恢复，将持续挤出地缘溢价。关注停火能否转化为停战及海峡恢复节奏。

操作建议：观望。美伊二轮谈判尚未落地且停火仅10天、以方内部仍有分歧，霍尔木兹通行受限与供应损失仍在，盘面缺乏单边确定性。

风险提示：美伊二轮谈判取得实质性突破、明确延长停火与逐步解除对伊港口封锁；谈判破裂、冲突升级或美军扩大封锁范围。

作 者

张秀峰