国金证券（600109）近日发布黑色金属周报：价格方面，本周京津冀地区热轧板卷市场震荡上行，调整幅度为40至60元/吨，现全国均价为3387元/吨，周环比上调47元/吨。本周全国中厚板价格震荡偏强，25个主要城市普20mm中厚板均价为3470元/吨，较上周上涨44元/吨。库存方面，本周55个主要城市热轧板卷社会库存473.26万吨，周环比减少11.16万吨，月环比减少33.52万吨，年同比增加75.68万吨，全国重点城市合计677.11万吨。

以下为研究报告摘要：

行情综述：

行业概况：本周黑色系情绪延续偏强，原料端焦炭第二轮提涨落地、铁矿港口库存继续去化，对成材成本形成支撑，叠加五一节前补库预期，钢材现货价格整体震荡上行。但终端仍以按需采购为主，高价资源接受度有限，需求修复更多体现为季节性改善。短期来看，节前采购和成本支撑仍对钢价形成托底，预计钢价或维持震荡偏强运行，但终端需求同比偏弱、库存同比偏高仍制约上涨空间。

钢铁（850106）：价格方面，本周京津冀地区热轧板卷市场震荡上行，调整幅度为40至60元/吨，现全国均价为3387元/吨，周环比上调47元/吨。本周全国中厚板价格震荡偏强，25个主要城市普20mm中厚板均价为3470元/吨，较上周上涨44元/吨。库存方面，本周55个主要城市热轧板卷社会库存473.26万吨，周环比减少11.16万吨，月环比减少33.52万吨，年同比增加75.68万吨，全国重点城市合计677.11万吨。供给方面，本周热轧板卷钢厂产能利用率78.1%，周环比增加0.79个百分点，热卷周产量305.71万吨，周环比增加3.1万吨，钢厂厂内库存82.41万吨，周环比增加2.29万吨。整体看，板材价格随盘面和原料走强而上行，社库延续去化，但热卷表需环比小降至310.12万吨，下游以按需采购为主，价格上行仍需关注节后成交承接。

煤焦：价格方面，晋中准一级湿熄冶金焦报1360-1380元/吨，准一级干熄冶金焦报1635-1660元/吨，一级干熄冶金焦1805元/吨，均为出厂价现金含税。港口方面，截至4月24日，贸易出库准一级冶金焦报1530元/吨、一级冶金焦报1630元/吨，较上周上涨50元/吨；工厂平仓准一级冶金焦报1570元/吨、一级冶金焦报1670元/吨，较上周上涨50元/吨。焦炭第二轮提涨于4月20日落地，幅度为50-55元/吨；4月24日焦企提出第三轮提涨50-55元/吨，计划4月27日执行，主流钢厂尚未回应。焦煤方面，五一前补库带动部分主流大矿竞拍价小涨20-40元/吨，但铁水环比微降、焦炭第三轮落地仍待焦钢博弈。总体看，焦炭短期供需双增、成本支撑尚可，但钢厂复产空间有限、铁水增速放缓，预计煤焦价格或高位窄幅震荡。

铁矿：价格方面，截至4月24日，北铁指数61%青岛报772元/湿吨，较前一交易日上涨1元/湿吨；北铁指数61%曹妃甸报781元/湿吨，较前一交易日下跌3元/湿吨。供给端，4月13日至4月19日全球铁矿发运3073.9万吨，环比减少112.3万吨；澳巴发运2536.0万吨，环比减少145.4万吨；同期中国47港到港2348.0万吨，环比增加174.0万吨。需求端，247家钢厂日均铁水239.32万吨，环比下降0.18万吨，高炉开工率83.05%，环比下降0.15个百分点，钢厂盈利率49.78%，环比提升2.16个百分点。库存端，47港进口矿库存17335.52万吨，环比下降129.91万吨；日均疏港329.52万吨，环比下降6.19万吨；钢厂进口矿库存8884.07万吨，环比减少48.30万吨，库存消费（883434）比30.03天。总的来说，本周铁矿价格震荡运行，港库连续下降、钢厂节前补库预期支撑矿价，但铁水小幅回落、复产或接近阶段高位，上行弹性有限，预计下周铁矿石现货价格震荡运行，重点关注节前补库节奏。

风险提示

宏观基本面恶化。钢铁（850106）供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。(国金证券（600109）吴晋恺)