编辑日期：2026/4/27

美国总统特朗普接受福克斯新闻采访，认为伊朗战争很快就会结束，美国将取得胜利。特朗普表示，如果伊朗想谈判，可以给美方打电话，希望伊朗聪明一点。特朗普此前宣布取消美方代表赴巴基斯坦与伊朗会晤的行程，称此行浪费太多时间在旅途上。伊朗外长阿拉格齐向巴基斯坦递交停战条件，包括在霍尔木兹海峡实施新的法律制度、获得赔偿、确保不再发动军事侵略、解除海上封锁等。

DeepSeek全新系列模型DeepSeek-V4预览版本正式上线并开源，标配百万上下文能力，支持华为昇腾（886058）950国产AI芯片，在Agent能力、世界知识和推理性能上均实现国内与开源领域的领先，并比肩世界顶级闭源模型。DeepSeek表示，预计下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro版模型价格会大幅下调。

中国3月规模以上工业企业利润、3月今年迄今规模以上工业企业利润数据公布

AI链仍有利好催化

上周A股市场冲高回落，上证指数（1A0001）累计上涨0.7%，创业板指（399006）下跌0.29%，市场成交额维持在2.5万亿元附近。从行业来看，煤炭（850105）、电子板块偏强，农林牧渔、传媒等行业偏弱。股指期货表现分化，IM、IC随创业板指（399006）冲高回落，IF、IH表现坚挺。

海外方面，美伊谈判陷入僵局，但地缘政治冲突影响进一步弱化，关注高油价冲击下各国央行利率决议对流动性的影响。国内方面，风险偏好得到修复后，A股市场转向结构性行情。虽然节前资金量能有所减弱，但基本面定价权重提升，叠加DeepSeek-V4上线带来的产业层面利好催化，IM延续多头思路。

央行缩量续作MLF，债市谨慎情绪增强

上周债市前半周表现偏强，但后半周出现较明显回调，尤其是TL合约。宏观方面，国内驱动有限，重要会议召开在即，另外海外央行将进入超级周，关注货币政策基调。流动性方面，央行在公开市场仍维持低量续作，此外将缩量续作MLF，为13个月来首次，虽然资金成本仍处于低位，但流动性预期较为谨慎。机构行为方面，市场止盈情绪明显加重，叠加债券发行结果一般，谨慎情绪加重。综合来看，资金面宽松环境仍将延续，但边际收紧预期有所增强，叠加估值性价比偏低，高位调整风险加大，短端仍相对稳健。

贵金属

地缘局势反复，货币政策约束压制贵金属

黄金：美伊局势僵持，地缘尾部风险仍无法消除。如果5月中下旬前海峡无法恢复通航，原油库存将降至非常危险的水平，国际能源（850101）价格或大幅上涨。市场已逐步定价原油价格长期中枢上移。再加上沃什听证会上重申偏鹰政策主张。全球主要经济体货币政策约束较强。将继续压制黄金价格。策略上，黄金06合约长线多单继续轻仓持有。本周关注主要经济体央行货币政策表态，以及美伊局势边际变化。

白银：目前地缘尾部风险难以消除，国际能源（850101）价格再度走强，约束主要经济体货币政策，短期将持续压制贵金属（881169）。技术面白银价格上方60日均线压制较强，各均线逐渐收敛。白银价格或将震荡盘整，等待新驱动。策略上，白银06合约长线多单轻仓持有。

沪铜

湿法铜或减产，供应紧张预期加剧

中东硫磺贸易中断、国内禁止硫酸出口，占全球精炼铜供给总量17.2%的湿法铜将因原料不足减产，供应收紧利好铜价上行，且期货市场成交及持仓回升，情绪面亦偏乐观。

铝下方支撑牢固，氧化铝波动加大

上周铝价略有回落，但仍维持在高位，氧化铝价格走势偏强。宏观方面，中东局势仍处于僵局，全球央行超级周将至，关注货币政策基调。氧化铝方面，供给扰动增多，增减产均有发生，上周产量小幅下滑，但过剩格局仍难以转变。此外市场对反内卷及几内亚铝土矿出口政策的消息面增多。电解铝方面，国内社会库存继续累库，高价对需求拖累延续，但海外紧缺难以转变，铝价下方支撑坚挺。整体来看，氧化铝消息面扰动增多，主力合约价格波动加大，近月仍受高库存压力更为突出。电解铝全球紧缺难以转变，关注海外紧张向国内传导。

沪镍

供应扰动进一步发酵

周五夜盘沪镍收涨2.68%，供应扰动进一步发酵，基本面驱动向上。矿端，埃赫曼旗下Weda Bay镍矿因矿山配额将用尽，计划5月暂停其位于印尼的镍矿生产，印尼2026镍矿配额削减政策影响开始兑现。冶炼端，原料价格上涨抬升镍冶炼成本，一方面，印尼新版镍矿基准价格大幅提升，税收成本预计明显增加；另一方面，霍尔木兹海峡持续关闭，印尼镍湿法冶炼厂的硫磺断供风险愈演愈烈。综合来看，供给开始收缩，成本抬升明确，需求端新能源汽车（885431）出口存在向上弹性，镍价涨势有望延续，策略上前多继续持有。

碳酸锂

供给弹性下降，需求兑现积极

电芯及正极环节排产延续高位增长，而津巴布韦锂精矿供给延后已造成年内2.5-3.0万吨LCE减量、马里武装冲突或迫使运输受阻、澳大利亚5月发运预期降低、宜春矿企面临换证停产风险，碳酸锂基本面供减需增，锂价延续上涨趋势。

硅能源

政策支撑暂时有限，预计短期市场维持震荡格局

新疆周度开工增加，主要由前期临停产能复产带动。需求端表现分化，多晶硅价格企稳后企业排产节奏有所提升，对工业硅需求形成边际支撑，但有机硅（884211）行业受周期（883436）性减排政策落地影响，相关采购需求受到进一步压制。整体看，工业硅暂无明确单边行情驱动，依托成本支撑延续震荡格局。

多晶硅方面，近期行业会议仅涉及成本核算，无实际价格指导或产量约束落地，“反内卷”情绪降温后，市场重回供过于求的弱现实。当前在产企业维持10家，行业整体开工率约30%-39%，但丰水期临近下西南大型生产企业或于5月底恢复生产，产量料增至9.1万吨以上，下游硅片等需求仅7.3万吨，月度累库近2万吨。政策支撑暂时有限，预计短期市场维持震荡格局。

钢矿

1、螺纹/热卷：临近5月，国内钢去库趋势有望延续，但国内钢材表需也将逐步见顶，中东钢材断供利好国内钢材出口。成本端，高铁（885562）水产量与钢厂利润小幅修复的背景下，焦煤供需相对平衡，焦炭现货有第三轮涨价计划，进口矿维持强现实、弱预期格局，进口成本受地缘因素影响已大幅抬升，炉料价格支撑较强。市场主要潜在变量在于产业政策，包括钢材出口许可管理制度、以及钢铁（850106）行业节能降碳政策。整体看，钢材供需相对健康、成本端有支撑，绝对价格不高且波动率偏低的情况下，市场对边际利多可能相对更加敏感。螺纹、热卷关注价格区间上沿附近的阻力位。风险提示：国内经济复苏斜率、宏观政策、地缘局势。

2、铁矿：供给端，进口矿发运、到港量中枢将季节性抬升。需求端，国内高炉复产接近尾声，钢厂盈利小幅修复，高铁（885562）水产量有望延续。进口矿库存连续两周下降，钢厂库存保持低位，库存压力边际减弱。进口矿维持强现实、弱预期的格局，维持宽幅震荡的判断不变。风险提示：海外天气、地缘局势、港口被封现货的流动性、终端需求强弱。

煤焦

下游补库走强，但供给同步放量

焦煤：五一节前下游补库预期逐步兑现，钢厂及焦化厂采购积极性边际增强，煤矿签单情绪较此前有所好转，但高价煤种成交情况仍有压力，且原煤供给依然充足，煤价震荡为主。

焦炭：焦炭入炉刚需支撑尚佳，且钢厂及贸易商拿货意愿有所回暖，焦炭现货市场完成两轮提涨，但焦化利润亦因此修复，焦炉开工负荷小幅走高，焦炭价格震荡。

纯碱暂无增量利空，玻璃近弱远强

1、纯碱（884022）：供给端，本周纯碱（884022）产量回升至79.84万吨，但夏季检修计划增多，目前湖北双环（TWIN）（150万吨）、河南骏化（80万吨）、江苏实联（110万吨）、江苏井神（60万吨）、中盐红四方（603395）（55万吨）5家碱厂已有5月检修计划，供应阶段性收缩预期增强。需求偏韧性，高供应背景下，碱厂库存也未进一步积累，整体看纯碱（884022）基本面利空已基本明牌。预计纯碱（884022）09合约价格区间震荡，相对强于05合约。接下来关注碱厂夏季检修情况和节能降碳政策如何落实。风险提示：需求超预期、国内反内卷。

2、浮法玻璃：玻璃厂已连续第4周累库。浮法玻璃上中游存量库存偏高，去库难度较高。而浮法玻璃产线冷修进入深水区。浮法玻璃现货与期货近月合约价格或持续承压。玻璃行业节能降碳政策如何落实仍待观察。浮法玻璃或呈现“现实压力大、预期有支撑”的近弱远强格局。风险提示：反内卷、产线技改、稳地产政策。

原油

供应端持续收紧，原油仍将维持高位震荡态势

霍尔木兹海峡持续封锁，原油供应端持续收紧，波斯湾国家产量较战前水平减57%，据统计4月全球供应中断规模升至1370万桶/日。市场以消耗库存弥补缺口，4月去库速度加快至710万桶/日，仍有200万桶/日的供应缺口无法覆盖。需求端虽同步萎缩，4月全球需求下滑430万桶/日，但收缩幅度仍不及供给损失，尚不足以完全对冲供应减量。整体看原油仍将维持高位震荡态势。

甲醇

海外装置开工率创新低

尽管伊朗的KPC和Arian两套装置重启，但马石油2号装置临时停车，导致海外装置开工率下降至47.14%，再创历史新低。随着中东局势缓和，伊朗重启装置将增多，但生产和运输恢复至正常水平需要至少两个月时间。本周产量开始减少，5-6月更多煤化工（884281）装置存在停车计划，供应维持紧张格局，卖出看跌期权继续持有。

聚烯烃

弱需求形成阻力

美伊新一轮谈判暂无确切日期，并且伊朗态度强硬，国际油价走势偏强。3月进口量暂未明显减少，考虑到伊朗自身石化产品部分能够出口，未来进口量减少的利好影响正在消退。上周PE生产企业开工率短暂上升后再度下降，PP则保持在最低水平，5月产量预计保持偏低水平，供应维持紧张。不过下游开工率正在持续降低，需求负反馈将成为当前价格的主导因素。

橡胶

产区气候扰动增强，原料价格依然坚挺

国内产区步入开割季，但港口橡胶库存开始下降，供给压力并未显著增强，而今夏厄尔尼诺事件概率增高，且发生时间或将提前至5月，东南亚后续开割预期不佳，天胶下方支撑较强。

棉花

基本面偏紧，棉价震荡偏强

根据4月生产调查数据，2026年全国棉花意向植棉面积预计同比下降2.2%（其中新疆-1.90%），低产低效棉区逐步退出；预估新年度产量同比下降7%。预估4月下旬新疆春播逐步完成，界时新年度植棉面积结果将进一步明确，供应收缩预期将进一步强化。本年度看，传统 “金三银四” 消费（883434）旺季特征凸显，纱厂、坯布厂成品库存均处于低位，短期开工负荷与消费（883434）表现具备韧性。从棉花商业库存环比降速加快、同比略减特征，可作印证。国际方面，美棉主产区干旱占比飙升至98%，播种虽略快于均值，但弃耕风险大幅上升，市场对新年度减产担忧加剧。整体来看，新年度减产预期与旧季库存去化形成基本面偏紧格局，仍将使棉价震荡偏强。

生柴及天气影响持续，油脂预期乐观

上周油脂板块偏强运行，原油价格影响逐步减弱，基本面影响继续加大。棕榈油方面，受季节性因素影响，马来西亚产量仍大幅增长，根据MPOA数据，4月1-20日产量环比增长17.52%。但从中长期来看，市场对厄尔尼诺担忧难以消退，同时生物柴油需求预期仍保持积极，对棕油价格支撑延续。豆油方面，美豆油表现偏强，同时生柴需求预期延续，跟随板块偏强运行。

白糖

国内政策预期支撑，海外面临高能源价格与天气利好

国内方面，高供应、高库存格局明确，不过白糖进口许可证延期、配额减量等政策预期暂时缓和了市场对于进口白糖供应压力的担忧。

国外方面，美伊局势紧张程度回升，海峡持续关闭，导致原油尾部风险难以消除。如果国际油价维持高位，巴西新榨季制糖比下降是大概率事件。根据气象信息，预计厄尔尼诺5月进入状态，夏秋季或达中等以上强度并延续至年底，气候风险抬升。

综上，成本支撑、政策利好、天气扰动三重利好叠加，白糖价格震荡偏强的概率提高。

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