■股指：阿联酋宣布退出欧佩克，股指分化

1.重要资讯：中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。用好用足宏观政策。持续优化财政支出结构。要深入挖掘内需潜力。保持制造业合理比重。深入整治“内卷式”竞争。加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网（885692）、物流网等规划建设。全面实施“人工智能（885728）+”行动，完善人工智能（885728）治理。系统应对外部冲击挑战，提高能源（850101）资源安全保障水平。努力稳定房地产（881153）市场。着力解决拖欠企业账款问题。稳定和增强资本市场信心。

美国官员透露，美国总统特朗普对伊朗提出的“三步走”谈判新方案并不满意。新方案并没有首先聚焦伊朗核计划，而美方坚持核问题必须优先处理。但目前美国官方尚未对伊朗方案作出正式回应。知情人士披露，伊朗可能会在接下来几天内向斡旋方巴基斯坦提交一份调整版方案。

阿联酋宣布，自5月1日起退出欧佩克及“欧佩克+ ”机制，并将逐步提高石油产量。阿联酋能源（850101）与基础设施部长马兹鲁伊表示，中东冲突造成的市场供应失衡为退出提供了“合适时机”。阿联酋阿布扎比国家石油公司已通知部分客户，5月份可在波斯湾外的富查伊拉港提取货物。欧佩克于1960年9月成立，旨在协调和统一成员国的石油政策和价格，确保国际石油市场稳定。

工信部、国家数据局联合实施2026年“模数共振”行动，聚焦钢铁（850106）、石化化工（850102）、有色金属（1B0819）、工业母机（885930）、汽车、航空航天、生物制造、信息通信、网络安全（885459）等20个重点行业或领域，推动人工智能（885728）模型与数据资源协同互促、同频共振。

2.核心逻辑：从外围环境来看，美方决定延长停火期限，谈判陷入僵局，能源（850101）危机阴云重现。基本面来看，3月社融数据不及预期。在资金面情况上，流动性仍偏宽松，海外也不再预期美联储加息。综合来看，在政策、资金面逻辑不变的情况下，地缘预期或将再次反转。

3.日内观点：区间震荡。

■铝：建筑型材需求疲弱

1、现货：24470元/吨（-340）；

2、基差：-100元/吨（20）；

3、进口：进口盈亏-5439元/吨（120）；

4、库存：铝锭库存146.5万吨（0），铝棒库存26.8万吨（-1）；

5、总结：宏观方面，随着凯文·沃什被确认为下任美联储主席的障碍似乎正在减少，市场正在重新审视这一变化可能带来什么。AMP首席经济学家Shane Oliver表示，沃什致力于维护美联储的独立性，而且他可能会更看重AI转型，而不太看重就业。Oliver说，他也可能更看重截尾均值通胀，而非核心PCE，不过这可能被视为择优挑选。Oliver补充说，他的立场可能比鲍威尔略微偏宽松一些，但不会有根本性的不同。(金十数据APP) 据CME“美联储观察”：美联储4月维持利率不变的概率为100%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为4.5%，维持利率不变的概率为95.5%。基本面方面，海外电解铝基本面呈现明显缺口格局，但国内电解铝运行产能维持高位。需求端，铝加工行业在出口价差刺激及储能（885921）、包装等内需支撑下维持韧性，但建筑型材疲弱、光伏减产预期及再生铝假期效应拖累整体开工微降，各板块延续分化态势。下游加工企业整体开工率有所回落，叠加当前铝价处于高位区间，一定程度抑制了下游企业提货积极性，后续库存拐点能否如期显现仍需持续跟踪验证。中东谈判进程波折不断，海外供应缺口支撑外盘价格偏强运行，但降息预期偏弱、国内铝锭超预期累库拖累了铝价的上行空间，短期内电解铝价格震荡调整为主。

■氧化铝：几内亚出港量减少

1、现货：2645元/吨（0）；

2、基差：-230元/吨；

3、总结：矿端方面，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为427.5万吨，较前一周减少79.25万吨，发运量再度下滑。部分矿山表示现在仍控制出货量，主要原因系海运费持续波动，以及配额政策尚未落定，矿山及氧化铝厂观望情绪浓厚。供应端来看，行业开工率下降2.44个百分点至约74.4%，主要原因是广西地区某氧化铝厂生产线出现故障并进入阶段性检修，导致周度产量减少5.3万吨至161.5万吨。氧化铝总库存环比减少5.3万吨至602.69万吨。本周全国氧化铝市场呈现阶段性去库特征，核心原因在于氧化铝厂检修带来的短期供应收缩，而非需求端明显改善。因此，本轮去库更多体现为供给扰动下的被动去库，整体过剩格局尚未发生实质性扭转，随着新增产能逐步释放，以及部分检修产能陆续恢复，供应增量将与检修减量形成对冲，短期氧化铝反弹空间有限。

■工业硅：云南硅企维持低位开工

1、通氧553硅现货价：9100元/吨（0）；

2、多晶硅N型致密料：35.31（0）元/吨。

3、DMC：14750元/吨；

4、N型硅片价格指数：0.925/片；

5、总结：云南样本硅企周度产量在2650吨，周度开工率23％，较上周大体稳定。样本选取原因云南样本硅企开工率高于地区总开工率。北方市场对西南价格压制性强，4月份云南硅企维持低位开工。供应端工业硅产量受新疆提产带动周度总量环比小增，4月份工业硅供需紧平衡。工业硅供需矛盾点在于终端需求受限，下游多晶硅、有机硅（884211）等需求较难有持续向暖的大幅增量，供需关系很大程度上取决于供应端硅企开工率的变化调整。工业硅现货缺乏上涨驱动，短期预计工业硅震荡偏弱运行。后续关注成本端煤价及电价的波动将持续为市场提供底部支撑，需求端则需紧盯多晶硅库存去化节奏及有机硅（884211）终端复苏情况。

■铜：铜价持续向上 左侧低点探明后积极回撤做多

3. 进口:进口盈利279.06元/吨。

4. 库存：上期所铜库存201373吨，涨跌-39083吨，LME库存396525吨,涨跌5275吨

5.利润：铜精矿TC-81.44美元/干吨，铜冶炼利润-2599.76元/吨。

6.总结：美伊停火和谈，最坏时机已经过去，铜价持续回升，短期在101760-102700横盘，下破区间下沿即止赢，中期支撑98000-102000，左侧低点探明后中长期围绕94000-96000积极做多。

■锌:锌价低点探明后走强

3.利润:进口盈利-3977.13元/吨。

4.上期所锌库存143495元/吨，涨跌-2585吨。LME锌库存98225吨，涨跌-2800吨。

5.锌2月产量数据57.78吨，涨跌7.32吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为62.38%，SMM压铸为50.75%，SMM氧化锌为59.42%。

7.总结：目前锌价低点探明后持续向上，疑似构筑长期头肩底右肩。短期站稳24000以上，多单可以以23900-24000为止损持有。底部支撑较强，不建议任何杀跌操作。中期向上仍有空间。

■钢材：关注卷螺差结构性机会

1、螺纹现货：上海3250元/吨（-10），广州3500元/吨（-10），北京3250元/吨（-10）；热卷现货：上海3380元/吨（-10）,广州3430元/吨（-10）,天津3280元/吨（-10）

2、基差：螺纹01基差44元/吨（16），螺纹05基差145元/吨（13），螺纹10基差74元/吨（14）；热卷01基差-14元/吨（9），热卷05基差23元/吨（8），热卷10基差2元/吨（6）

3、供给：螺纹周产量214.93万吨（1.79）；热卷周产量305.71万吨（3.1）；

4、需求：螺纹周表需250.44万吨（12.06）；热卷周表需310.12万吨（-0.62）；主流贸易商建材（850107）日度成交11.5957万吨（-0.71）；

5、库存：螺纹周库存766.45万吨（-35.51）；热卷周库存415.57万吨（-4.41）

6、总结：黑色商品期货整体呈现高位震荡格局。宏观层面，美伊停火协议延期后霍尔木兹海峡航运危机重燃，国际油价飙涨，然而地缘溢价极不稳定，市场情绪在风险担忧与脱敏间快速切换，成为高波动的首要来源。产业层面，强现实与弱预期的对比鲜明，限制了价格的顺畅上行。一方面，季节性需求仍在改善，五大材表需继续回升，库存维持去化，且五一节前下游存在补库需求，对价格形成支撑。但另一方面，需求修复的强度整体偏弱，且市场普遍预期五一之后需求将边际转弱，旺季修复窗口正在收窄。供应端，钢厂在微利状态下复产，铁水产量高位保持，未来供应压力预计增加。成本层面，原料有支撑但无弹性，地缘冲突及蒙煤运输问题为焦煤提供支撑，焦炭第二轮提涨也已落地。但铁矿石面临港口高库存及全球发运高位的压制，铁向碳让利的局面可能继续演变成二者均下滑进而考验材的需求韧性。总之，本周黑色价格中枢抬升的本质是成本托举而需求爬升拉动共同的结果，市场在等待需求给出见顶的验证信号。基于此，策略上建议以震荡思路对待，不宜追涨杀跌，可关注结构性机会，鉴于热卷因供应扰动及出口韧性表现可能持续强于螺纹，可关注卷螺差的扩大机会。

■碳酸锂：下游对高价接受度有限

1、现货：华东电池级LC价格175250元/吨（3000），工业级LC172250元/吨（3000）；

2、基差：主力合约基差-3560元/吨（340）；

3、供应：碳酸锂周产102690吨（86）

4、需求：磷酸铁锂周产102690吨（1027），三元材料周产18177吨（124），锰酸锂月产10710吨（2890），钴酸锂月产8860吨（2140），六氟磷酸锂月产25000吨（2050）；新能源汽车（885431）月销125.2万辆，环比63.66%，同比1.21%；

5、库存：SMM周度库存102814吨（1012），沪苏赣川社库39350吨（4180），广期所仓单库存30023手（600）；

6、利润：外购辉石-1300元（428）,外购云母1211元（1960）；

7、总结：碳酸锂延续偏强震荡格局，在供应扰动与需求支撑的共同作用下小幅上行。宏观层面，市场情绪受到国际能源（850101）供应链不稳定问题的持续影响，特别是中东局势引发的柴油供应短缺担忧，间接波及了澳大利亚等主要锂资源产区的生产预期，为碳酸锂带来了额外的风险溢价。产业层面， 供减需增的预期博弈仍在继续，供应侧的核心矛盾在于海外关键资源国的扰动持续发酵且出现新变化。一方面，津巴布韦的锂精矿出口禁令在持续近两个月后迎来松绑，相关中资企业获得了出口许可，但市场普遍认为从获得配额到实际货物大量到港存在时间差，预计大量供应恢复要等到7月以后，因此5-6月的供应收缩预期并未消除，反而因延后事实而得到强化。另一方面，澳大利亚因炼油厂火灾事件加剧了市场对其柴油供应短缺的担忧，进而引发对当地锂矿生产运营潜在风险的关注，这进一步加剧了市场对供应端紧张的情绪，加上江西宜春复产节奏偏慢，供应端扰动变数良多。需求侧则展现出较强的韧性，正极及电芯环节的排产计划增量明显，储能（885921）订单持续火爆，为碳酸锂需求提供了坚实且强劲的结构性支撑。综合来看，碳酸锂核心驱动来自于对未来供应趋紧的强烈担忧，以及储能（885921）等需求亮点的持续验证。然而，这种由预期主导的上涨行情也面临现实层面的制约，包括国内供应量的稳步恢复以及价格涨至高位后下游的接受度。基于此，策略上建议维持震荡偏多思路，可关注价格回调时的介入机会，核心逻辑在于供应扰动故事的持续性与需求韧性的支撑。

■聚烯烃：二季度可能先交易滞涨后交易衰退

1.现货：华北LL煤化工（884281）8700元/吨（+40），华东PP煤化工（884281）9275元/吨（+50）。

2.基差：L主力基差311（-99），PP主力基差523（-149）。

3.库存：聚烯烃两油库存85万吨（-3）。

4.总结：目前看中东冲突局势无法迅速结束，海峡封堵延续，推动油价中枢处于高位，进而推涨美国CPI，修正降息预期的可能性更大，即使中东冲突局势在4月底5月初附近彻底结束，只要油价不回落至冲突前水平，通过测算，二季度美国CPI大概率也会迎来跳涨，CPI上行方向确定，油价的高低只决定跳涨的幅度，则市场大概率会围绕滞胀展开交易，甚至可能阶段性交易衰退预期（大概率不会发生实际衰退只是交易衰退预期），在这一阶段前期基于流动性宽松逻辑上涨的贵金属（881169）、有色后续有承压，而能化表现更好。

■短纤：三季度市场可能重回流动性宽松逻辑

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价8260元/吨（+90）。

2.基差：PF主力基差18（-40）。

3.总结：进入三季度，只要油价中枢不处于极端高位（事实上原油极端高价也难维持，会通过迅速打掉需求回落，如打掉汽油需求），按照测算，随着美国CPI中其他非能源（850101）分项回落，美国CPI整体也会迎来回落，降息预期延续，市场重回流动性宽松逻辑，商品可能迎来一轮普涨。但将时间周期（883436）进一步拉长看，需要做一个风险提示，在流动性指标已经开始收紧的领先指引下，在接近今年底至明年初的时间段上全球制造业复苏逻辑可能出现动摇，并且从流动性指标的领先指标指引看，流动性收紧的状态还在延续。

■纸浆：交割压力仍存

1.现货：漂针浆银星现货价5030元/吨（-20），凯利普现货价5200元/吨（0），俄针牌现货价4800元/吨（-50）；漂阔浆金鱼现货价4600元/吨(0)，针阔价差430元/吨(-20)；

2.基差：银星基差-SP09=-10元/吨（22），凯利普基差-SP09=160元/吨（42），俄针基差-SP09=-240元/吨（-8）；

3.供给：上周木浆生产量为50.2万吨（0.9）；其中，阔叶浆产量为为24.6万吨（0.7），产能利用率为88.7%（2.5%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为680美元/吨（0），进口利润为-296.64元/吨(-20)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨（0），进口利润为-263.7元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6130元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利34.75元/吨（0），白卡纸均价为4094元/吨（0），白卡纸生产毛利330元/吨（-10），双胶纸均价为4545元/吨（0），双胶纸生产毛利-477.14元/吨（0），双铜纸均价为4710.71元/吨（0），铜版纸生产毛利-23元/吨（0）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为188438吨（1000)；上周纸浆港口库存为235.7万吨（8.6)

7.利润：阔叶浆生产毛利为845.2元/吨（-0.5），化机浆生产毛利为-203.2元/吨（-0.3）。

8.总结：日内涨跌幅-0.59%，现货价格下跌20元/吨，针阔价差430元/吨（-20）。基本面缺乏驱动，需求逐渐转淡，库存压力压制盘面。下游季节性旺季逐渐转淡，成品纸库存仍呈现累库状态，绝对水平压制纸厂对原料采购积极性。纸浆港口库存去化程度一般，同比去年+11.92%。多数出版社暂未开启招标，关注后续出版招标对纸浆需求的拉动情况。国内估值端来看，针叶现货及盘面价格向下空间相对有限。内盘针阔价差已压缩至历史较低水平，目前处于历史分位点的6.6%，表明结构性估值压力已得到较大程度释放；同时，5000元/吨关口对纸浆盘面仍构成坚实的底部支撑。

综合来看，我们认为节前纸浆预计以低位区间震荡为主，弱现实制约盘面反弹，但下方空间亦有限。从盘面来看，核心支撑区间关注5000元/吨支撑，但上方压力依然明显。后期关注成品纸价格企稳、海外报价以及库存去化情况。

■豆粕：节前预计延续区间震荡

1.价格：DCE豆粕收盘3006元/吨（13），0.43%。夜盘收盘3003元/吨（4）。日照现货价2910元/吨（10），张家港现货价2920元/吨（20），东莞现货价3050元/吨（80），张家港现货价2930元/吨（0）；

2.基差：华东地区基差-M09=-86元/吨（7），华南地区基差-M09=44元/吨（67），华北地区基差-M09=-76元/吨（-13）；

3.供给：油厂大豆（885810）日度压榨量为260100吨（16800），产能利用率为50.13%（3.23%）；

4.进口：巴西大豆（885810）CNF价格为497美元/吨（6），升贴水为163元/吨(3)，阿根廷大豆（885810）CNF价格为497.11美元/吨（4.96），升贴水为175.68元/吨(0)，

5.需求：豆粕日成交225900吨（36500），其中，现货91900吨（-85300），基差134000吨（121800）；

6.库存：上周主要油厂大豆（885810）库存为520.93万吨（-25.96)；上周豆粕商业库存天数为8.45天（0.02)；

7.利润：巴西大豆（885810）盘面压榨利润为146元/吨（-30），阿根廷大豆（885810）盘面压榨利润为174元/吨（223）。

8.总结：美豆方面，市场提前定价厄尔尼诺扰动，聚焦5月中美领导人会晤预期。霍尔木兹海峡持续封锁，油价持续高位对压榨需求形成温和支撑。另一方面，市场关注点从南美切换到北美，美豆播种开启，世界气象组织（WMO）表示，厄尔尼诺现象很可能在2026年年中出现，未来三个月，陆地表面温度将普遍高于正常水平，将于将呈现不稳定态势，市场在缺乏新的驱动下，资金多头持仓增加，提前定价厄尔尼诺扰动，但全球供应宽松格局仍限制豆价上升空间。

国内豆粕方面，节前波动有限，盘面预计延续区间震荡。上周随着美豆开始交易气候，资金多配情绪升温，豆粕09合约增仓超30万手。但另一方面，巴西大豆（885810）阶段性到港高峰临近，弱现实叠加弱预期，限制盘面上行空间，现货基差承压。供应端，油厂复产节奏加快，叠加5-7月进口大豆（885810）到港量突破3000万吨，供给宽松预期压制市场情绪；需求端，养殖端亏损持续抑制饲料补库动能，下游多以执行前期合同为主，远期基差成交相对活跃；成本端，巴西大豆（885810）升贴水坚挺支撑进口成本。综合来看，豆粕下方成本支撑较强，但宽松供应下持续压制盘面，近弱远强格局持续深化，预计盘面区间震荡为主，震荡区间2950-3050元/吨。后续需中美会晤下美豆采购预期&美豆种植预期能否带来进一步驱动。

■油脂：印尼棕榈油现货挺价意愿一般

1.现货：广州24℃棕榈油9540（-100）；山东一豆8880（-20）；东莞三菜9980（0）

2.基差：09合约一豆 271；09合约棕榈油 -123；09三菜 274

3.成本：5月船期马来24℃棕榈油FOB 1202.5美元/吨（+10）；5月船期巴西大豆（885810）CNF 491美元/吨（+2）；5月船期加菜籽CNF 602美元/吨（+5）；美元兑人民币6.84（+0.02）

4.供给：SPPOMA数据显示， 4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加31.13%，鲜果串单产增加29.80%，出油率增加0.20%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚 4月1-15日棕榈油产品出口量为453941吨，较上月同期的443812吨增加2.28%。

6.库存：全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为223.86万吨，较上周增2.53万吨，增幅1.14%。

7.总结：印尼能源（850101）与矿产资源部4月21日发布编号B-3487的“非常紧急”文件，正式下令自2026年7月1日起，在全国范围内对所有类型柴油强制执行B50生物柴油混合政策。消息提振市场情绪。巴西Maua 技术学院的研究人员将于5月开始测试在柴油中添加20％生物柴油(B20）的可行性。关注中国豆油出口印度窗口。GAPKI 数据显示，该国2月出口棕榈油产品330万吨，较上年同期增长17%，2月毛棕榈油产量为502万吨，截至2月底的库存水平为202万吨。印尼棕榈油整体保持供需双强状态，2-3月的部分区域干旱暂未影响到当下棕榈果串产量。

■菜粕：澳菜籽新作种植面积料增

1.现货：广西36%蛋白菜粕2290（+10）

2.基差：09菜粕 -95

3.成本：5月船期加菜籽CNF 602美元/吨（+5）；美元兑人民币6.84（+0.02）

4.供应：第17周进口压榨菜粕产量万3.02吨，环比+0.22万吨。

5.需求：第17周国内菜粕周度提货量4.12万吨，环比+1.12万吨。

6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存11.1万吨，环比上周减少2.9万吨；菜粕库存2万吨，环比上周减少0.2万吨。

7.总结：加菜籽商业库存正常去化，油粕低库存或致使榨利良好。ICE加菜籽基金净多持仓历史高位，提防获利离场压力。澳菜籽再度走弱，需求端偏弱或是主要原因。关注中国是否增加澳菜籽采购。海关数据显示，中国3月菜籽粕进口量为293632.88吨，环比上升60.89%，3月进口俄罗斯菜籽粕104272.05吨，环比上升32.94%，3月进口印度菜籽粕73771.34吨，环比上升246.08%。华南港口颗粒粕去库加速，低价进口粕获得需求支撑。关注油粕相对强弱变化可能。

文章来源：国海良时期货研究所