中国证监会近日发布公告，从2026年4月24日起允许合格境外投资者参与国债期货交易，交易目的限于套期保值。

华泰解读

■人民币资产市场化定价开启

本次放开境外机构参与国债期货交易是资本市场制度型开放的重要里程碑，将补齐境外投资者的利率对冲短板，未来通过衍生品市场特别是利率衍生品市场推动国内债券市场甚至人民币资产市场的全面发展。

国债期货套保赋予了境外投资者一个在境内市场直接对冲利率风险的工具，使其可以把人民币汇率风险和中国利率风险拆开管理，借助于国债期货转变过去“外资持仓波动大、持有周期（883436）短”的特征。

■国债市场微观流动性改善，国家宏观流动性机制转型

微观层面，国债期货市场将迎来双向奔赴阶段。一方面，当前国债期货市场规模持续扩张，已具备承接境外增量套保需求的容量(日均成交和持仓分别约为3990亿元和7952亿元)。静态测算合格境外投资者3.5万亿元债券持有量、20%对冲需求预计可增加约7000亿元债券现货对冲需求。另一方面，境外机构参与国债期货有利于进一步提升国债市场活跃度。参照国际经验，当外资参与度提升到10%-20%的水平时，市场流动性和深度将实现质的飞跃。

宏观层面，国债市场的深度扩容与成熟度提升，最核心的制度性意义，是为我国央行资产负债表的结构重构，提供了不可替代的市场基础，推动货币政策框架从“外汇锚”向“国债锚”的转型。

启示和建议：国内期货市场的黄金年代正在开启。以前中国国债对境外资金来说，是一个收益率、汇率、流动性打包在一起的资产；未来会变成一个可以被拆解与对冲的标准化利率资产，通过金融工程手段将衍生品市场工具的风险管理功能发挥的空间将进一步放大。建议期货公司提升研究、技术和人才储备。

■风险

经济数据短期波动风险，金融市场波动风险

● 专题报告20260428：《市场流动性改善，国家资产负债表重塑——国债期货对外开放影响分析》。