五一假期关注事件
地缘方面：密切关注美伊第二轮谈判进展。中东地缘局势的变化仍然是海外市场的核心驱动之一，风险偏好的波动仍有可能被放大。
美联储任命方面：凯文·沃什出任美联储主席的提名将交由参议院全院审议，需留意相关官员近期表态，鲍威尔是否在卸任后仍然担任美联储理事仍未确定。
宏观经济数据方面：需关注美国4月ISM制造业、非制造业PMI，美国3月JOLTs职位空缺人数等经济数据，滞涨预期下关键数据的验证尤为重要。
能化产业方面：关注OPEC+减产情况，以及PTA/PX装置5月检修兑现情况。
黑色产业（850104）方面：一是需紧盯房地产（881153）市场复工率、日度成交量与资金到位情况；二是关注澳洲铁矿谈判进程、印尼焦煤出口配额收紧，蒙煤通关量波动。
新能源（850101）产业方面：一是关注锂资源项目供应端动向；二是关注海外锂企季报近期陆续披露内容；三是关注电价、硅煤等工业硅成本端价格变动；四是关注硅料企业开工调整情况、光伏下游排产情况及多晶硅库存消化情况。
农产品（850200）方面：一是需密切关注厄尔尼诺现象对油脂油料（850201）板块的冲击；二是关注棉花抛储消息扰动。
期货品种观点研判
能化板块
原油：节后供需紧平衡格局延续，地缘风险主导
供应端，霍尔木兹海峡封锁持续，每日约1300万桶原油海运受阻，占全球海运流量30%，美伊谈判停滞导致供应缺口担忧难以缓解；OPEC+减产执行率超118%，8国增产计划落地存疑，叠加伊朗出口受限、美国页岩油产量回升缓慢，供应收缩态势难改。需求端，北半球夏季出行旺季临近，汽油需求季节性抬升。库存方面，全球商业原油库存正以每日1100-1200万桶的速度消耗，4月供需缺口达日均960万桶。综合来看，节后原油价格将维持偏强震荡，SC2606合约参考区间600-680元/桶，地缘消息反复或导致单日波动达5%以上，需重点跟踪美伊谈判及海峡通航进展。
沥青：沥青市场呈现成本强支撑、供应持续收缩、需求温和复苏的格局，期价维持偏强震荡走势，主力合约周内稳步上行，行情受中东地缘局势与供需基本面共同驱动。供应端延续极度偏紧态势，炼厂开工率降至多年同期低位，周度产量持续下滑，5 月供应预计进一步收缩，无明显增量。需求端随气温回升与项目推进稳步改善，终端采购节奏加快，山东、华南现货价格稳步推涨，各地出货顺畅，下游拿货积极性显著提升，但整体需求仍低于往年同期。成本端中东地缘风险推升原油维持高位，支撑强劲，厂库与社会库持续双去。后市沥青期价将继续跟随原油波动，供应偏紧与低库存的基本面支撑价格维持相对强势。BU2606合约参考运行区间为4100-4600。
PTA：成本传导与供需紧平衡，节后整体供需格局偏强
供应端，5月多套PTA装置集中进入检修期，威联化学、虹港石化等涉及千万吨产能，行业负荷预计降至60%-70%；中东地缘冲突导致PX供应不足，5-6月PX负荷进一步下降，原料端对PTA形成强力支撑，叠加此前PTA加工费处于低位，企业主动减停产也将进一步收缩供应。需求端，节后聚酯行业开工维持在80%左右，虽受原料高价略有压制，但纺织服装行业进入旺季，终端订单后移，叠加海外需求稳定，PTA出口量保持增长，需求韧性凸显。库存方面，4-5月PTA累计去库幅度预计达100万吨附近，库存压力显著缓解。预计节后PTA走势震荡偏强，TA2609合约参考区间6400-7000元/吨，核心关注检修落地进度与PX价格联动情况。
乙二醇：节后进口锐减与低库存支撑价格震荡偏强
供应端，霍尔木兹海峡航运受阻导致中东乙二醇进口骤减，4月进口量降至30万吨以下，创近年新低；国内油化工（850102）装置因原料受限降负，煤制装置利润回落，开工提升空间有限，同时新加坡雅施达100万吨/年EG装置永久关停，进一步收紧全球供应。需求端，聚酯行业开工维持在80%左右，对乙二醇需求形成稳定支撑，整体需求韧性尚可。库存方面，4-6月将迎来大幅去库周期（883436）。综合来看，节后乙二醇进口缩减下供需面偏强，EG2609合约参考区间4700-5300元/吨，需重点关注进口到港量与国内装置开工变化。
PVC：节后供需矛盾逐步缓和，高库存仍将压制价格
供应端，5月PVC进入检修高峰期，多套装置集中停车检修，行业开工率预计降至70%以下，供应收缩将有效缓解供需压力，且新增产能投放有限，进一步支撑供应端。下游需求方面，节后国内建筑行业逐步复苏，管材（884064）、型材等下游需求进入季节性回升阶段，但复苏节奏缓慢，叠加高库存压制，下游采购积极性仍显不足；同时，国内反内卷政策预期再起，或对需求形成一定提振，但短期难以扭转弱势格局。库存方面，PVC期现库存与中游贸易库存仍处于高位，高库存下交割压力较大，去库进度将成为关键。预计节后PVC走势呈区间震荡，09合约参考区间5000-5600元/吨，核心关注需求恢复及库存去化情况。
天然橡胶：近期市场炒作厄尔尼诺及局部冰雹天气，但主产区降水增加、物候较稳定，厄尔尼诺对产量的影响取决于干旱发生的具体时段，且当前高胶价下胶农割胶意愿强，供应弹性下产量不一定减少，预计整体持稳。需求端，部分企业月底有检修计划，成品库存小幅攀升，全钢胎表现优于半钢胎，仍存一定韧性，但需留意假期轮胎厂停工排产情况。库存端，国内社会库存及青岛库存均进入去化通道，后续焦点在于5月1日零关税政策落地预期下，非洲胶到港量是否显著增加，及其对去库节奏的冲击。RU2609合约参考价格区间为17000-18000。
聚乙烯：伴随部分前期检修装置回归，PE上游开工触底后小幅回升，但整体仍维持高检修，关注华南前期降负裂解装置提负状态。需求端下游开工回落，整体需求跟进不畅，主要在于地膜旺季收尾、农膜开工大幅下滑，需求端负反馈仍持续。短期美伊地缘局势不确定性仍高，而供应端驱动减弱，需求跟进偏弱格局下，盘面延续高位震荡，关注美伊谈判动态。L2609合约参考价格区间为8100-8800。
聚丙烯：新增停车装置减少，检修损失量存下降预期，上游开工逐步触底回升，供应端支撑较前期削减，但由于前期检修偏多，供应端回归进程仍偏慢，支撑近端价格。需求端，下游成本传导不畅，利润受挤占使得下游采购心态谨慎，BOPP端与塑编开工小幅回落。关注后期PDH装置回归及下游需求跟进情况。PP2609合约参考价格区间为8400-9200。
依据本次美伊地缘及海峡事件驱动逻辑，越靠前受原油、地缘消息冲击越强，波动越大；靠后化工（850102）品成本传导弱、自身基本面主导，波动最小来划分，能化品波动率排序如下：原油/低硫燃油＞沥青＞PX/PTA/瓶片＞塑料/聚丙烯>丁二烯橡胶/天然橡胶/20号胶＞甲醇\乙二醇＞PVC
能化板块节前操作建议：轻仓观望为主
贵金属板块
贵金属（881169）：沃什上任后，可能削减如利率点阵图等美联储对外传递政策意图的渠道，减少官员对外发声频率，届时市场利率预期的不确定性可能增强，或将为包含贵金属（881169）在内的资产价格带来更大的波动。地缘动荡和再通胀担忧等使得市场降息预期降温，金、银价格承压，后续关注地缘谈判进展、仍然存在变数，市场情绪暂趋于谨慎，节前建议贵金属（881169）暂以观望为主。上周铂、钯跟随金银价格下跌，近期回调至接近前低支撑、下行空间相对有限，但新一轮修复有待新的地缘冲突或金融条件预期由紧转松等驱动出现，届时铂、钯待止跌企稳后可考虑逢低试多。
有色板块
铜：区间震荡，等待宏微观共振
铜矿现货TC继续走弱至-80美金以下，国内电解铜库存快速去化，产业面对价格形成托底，但中东局势反复，油价高位对通胀与全球增长形成扰动，区间震荡等待宏观转暖，CU2606合约波动参考10-10万。操作建议：逢回调低买思路。
锡：短期难返持续性强势
缅甸矿端复产推进、上游供给边际宽松持续兑现，旺季需求兑现不及预期，传统消费电子（881124）、焊料订单平淡，下游畏高、按需采购为主，AI算力等结构性需求持续向好，半导体（881121）指数走强提振锡市中长期信心，但短期实际消耗有限，锡锭库存去化幅度不大，关注价格调整后对需求的提振，SN2606波动参考37.5-40.5万。操作建议：沿区间上下沿波段交易。
铝：全球供需矛盾增加支撑铝价重心抬升
五一期间需关注中东地区冲突对当地铝产能开产的影响，如热战再起或进一步放大全球铝市供应刚性缺口，国内供应开产刚性限制，全球铝市需求相对有韧性，供不应求的情况下或进一步推升铝价。操作建议：空单减仓，多单轻仓。
锌：基本面有支撑，国内高库存限制弹性
海外矿端扰动反复，锌矿加工费继续走低，进口TC深度负值，LME锌库存低位去库，内外价差逐步拉开，若出口盈利窗口打开，国内高位库存压力或有缓解，精炼锌对外出口消费（883434）增加，或出现外盘带动内盘价格出现上行修复，但整体需求改善弹性来看相对有限。操作建议：减仓过节，倾向低多布局。
镍：成本端继续对价格形成驱动
硫磺是印尼MHP生产所需的重要辅料（884131），中东地缘冲突导致硫磺价格持续飙升，若霍尔木兹海峡持续关闭，将会通过硫磺对镍造成原料供应冲击及成本抬升影响。印尼镍矿紧张状态短期难以缓解，叠加中东硫磺供应风险，节后镍价有望延续震荡偏强态势，但需警惕中东硫磺供应担忧缓解带来利空影响。操作建议：维持轻仓逢低试多思路。
黑色板块
五一期间关注点：一是宏观端政策与旺季需求兑现，中央政治局会议指出努力稳定房地产（881153）市场，扎实推进城市更新（885991）。节后南方梅雨季节来临、北方高温施工受限，终端需求进入季节性拐点，需紧盯复工率、日度成交量与资金到位情况；二是产业链库存与生产端的季节性博弈，铁矿石港口库存维持高位、到港量环比回落但同比仍偏高，钢厂盈利改善下铁水产量高位徘徊、节前补库偏谨慎，双焦领域焦企开工稳定、煤矿停产检修增多，玻璃纯碱（884022）处于旺季尾声、库存小幅累积且部分产线计划检修；三是海外供应与地缘扰动，澳洲铁矿谈判进程、印尼焦煤出口配额收紧，蒙煤通关量波动与中东局势对能源（850101）价格的影响。
板块内焦煤、铁矿石、玻璃成为五一前后波动弹性较大的品种。焦煤受国内煤矿检修、印尼出口缩减与蒙煤进口扰动影响，供应端边际收紧预期增强，成本端支撑偏强；铁矿石受高库存、低疏港与钢厂压价博弈影响，供需僵持延续，节后需求拐点与到港变化将打破震荡格局；玻璃受旺季收尾、库存累积与产线检修预期影响，价格承压但成本端提供底部支撑。预计波动率焦煤 > 铁矿石 > 玻璃。
节前操作建议：海外宏观和中东局势依旧不确定较大，节前建议降低仓位，规避风险。
新能源板块
碳酸锂：节后碳酸锂波动或放大，留意枧下窝项目是否有情况更新、此前进行采矿权出让收益评估的宜春四矿是否确认停产换证等不确定性因素。磷酸铁锂需求向好，近期下游排产维持增长，预计二季度供应端增速略微落后于需求表现，供需维持紧平衡，考虑前期多单持有。
工业硅：工业硅基本面目前仍处在成本刚性支撑与库存高位压制的格局，缺乏明显单边驱动，但若成本支撑下移或丰水期明显增产，期价将进一步承压。节前操作建议：轻仓过节。
多晶硅：若节后供需矛盾未发生实质性好转，多晶硅价格预计继续在弱现实与政策预期之间反复博弈，呈现宽幅波动。鉴于低估值、成本压力及政策端并未完全证伪，不建议追空。节前操作建议：轻仓过节。
农产品板块
蛋白粕：供需基本面缺乏利多，更多关注产区天气与中东局势
由于大豆（885810）全球供需依然宽松，南美大豆（885810）已经收获出口，国内到港预期增加，而下游畜禽养殖特别是生猪养殖（884275）深度亏损，市场普遍预期接下来需要继续产能去化，这意味着后期饲料需求下滑，供增需减预期之下，蛋白粕有望进入累库阶段。在供需基本面缺乏利多的背景下，接下来需要留意两个方面，其一是中东局势，因其可能通过美豆进而影响国内大豆（885810）进口成本；其二是北半球大豆（885810）产区天气，特别是近期市场关注的厄尔尼诺会否影响大豆（885810）种植。我们维持中性观点，建议暂以观望为宜。
玉米与淀粉：注意潜在回落风险
4月中以来玉米（885811）与淀粉表现强势，背后逻辑主要在于1-9价差，由于地租带来的成本上升，及其中东局势带来的输入性通胀预期，今年1-9价差相对高于过去三年同期，这使得农户余粮压力和贸易商去库压力暂未体现，但由于中下游库存累积，且畜禽产能去化带来需求转弱预期，而农户售粮进度依然落后于去年同期，现货缺乏上涨动力，使得近期期价陷入震荡走势。在这种情况下，我们倾向于短期仍趋于震荡偏强态势，但五一节后需要留意两个层面，其一是中东局势对远月特别是新作的影响，其二是年度产需缺口是否得到补充的判断。而淀粉近期价差表现近弱远强，这与原料玉米（885811）逻辑颇为契合，考虑到近期淀粉副产品价格受蛋白粕带动持续回落，已经带动期现货生产利润恶化，盘面生产利润已进入亏损状态，短期有望支撑淀粉-玉米（885811）价差，但结合原料端和供需端看，后期存在潜在做缩机会。我们暂维持中性观点，建议谨慎投资者暂以观望为宜，激进投资者可考虑着手布局做缩淀粉-玉米（885811）价差。
畜禽养殖：生猪低位刺激库存与产能去化的持续时间
卓创资讯（301299）与钢联数据显示在产蛋鸡存栏自2025年9月前后高点回落，但截至目前仅有小幅回落，这意味着产能去化非常缓慢，其中卓创资讯（301299）数据显示，春节后两个月在产蛋鸡存栏连续环比回升，这使得市场担心行业产能去化中断，这导致市场对远月预期依然悲观。在这种悲观预期之下，需要关注两个方面，其一是前者产能去化幅度的分歧，因部分机构数据显示在产蛋鸡存栏降幅更大；其二是接下来产能的潜在变动，因当前对应24年10月补栏蛋鸡高位有待淘汰，虽然蛋鸡养殖利润已有持续改善，这就意味着预期偏差带来的交易机会，因目前基差仅次于2022和2023年。考虑到五一节后进入梅雨季节，现货大概率季节性走弱，接下来市场将关注现货走弱幅度来判断供需状况，市场预期变动或加剧。综上所述，考虑基差支撑与预期偏差因素，维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有前期多单。
从农业农村部1季度末数据可以看出，生猪存栏继续略高于去年同期，能繁母猪存栏3904万头，略高于去年设定的3900万头的正常保有量水平，与今年3月发改委与农业农村部新目标3650万头仍相距甚远，这表明生猪库存与产能仍有待去化。短期需要关注现货反弹高度与持续性，目前来看更多源于缩量挺价，考虑到体重仅有小幅下滑，且近期冷冻库存快速回升，其反弹空间或受限，但不确定性在于二育的动向。盘面继续表现为近强远弱，近月更多受现货反弹带动，后期相应关注现货走势；远月合约则相对弱势，主要源于当前库存和产能尚未去化，而期价已多处于养殖成本之上。我们暂维持中性观点，建议投资者观望为宜，继续建议关注7-11反套机会。
棉花：波动增加，警惕高位风险
4月23日中国棉花协会发布行业警示，认为国内棉价快速上涨，市场波动风险加大，有关部门将采取综合调控措施促进市场平稳运行。ICE期棉也相应上调了初始保证金和维持保证金水平。以当前涨幅预判，不排除5月间开始抛储的可能。此外，美棉主产区极端干旱持续（受旱比例97%，得州98%严重干旱），美棉存在节间大涨可能。若节日期间出现抛储消息，则棉价节后可能回落至1.6万元/吨关口之下，若干旱导致美棉大涨，则节后郑棉可能补涨。建议多单在节前逢高止盈，仅保留少数低位头寸持仓过节，或转为期权多单。
白糖：强预期VS弱现实，预计节后平稳过渡
国家气候中心预计5月进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成中等及以上强度事件，该事件利多远期糖价。叠加柴油和化肥（885967）成本抬升，白糖年内低点已过。但国内本季广西和云南两大主产区超预期丰产，两地白糖产量预计就超过千万吨，农村农业部在4月供需报告中上调了80万吨产量，期末库存翻翻。国内高库存去化压力限制了9月合约反弹空间，预计依然在5200-5500元/吨区间内震荡。节日期间建议空仓过节，节后可考虑高抛低吸。
油脂：关注厄尔尼诺现象对油脂板块的冲击
油脂板块受厄尔尼诺影响最为突出。国家气候中心预计5月进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成中等及以上强度事件。棕榈油作为对厄尔尼诺反应最敏感的品种，主产国（印尼、马来西亚）面临干旱，产量可能下滑，市场炒作情绪升温。油脂价格中枢在天气溢价支撑下不断抬升。5月加拿大菜籽陆续到港，原料偏紧的局面得到缓解。后续随着菜籽到港量增多，5月压榨有望明显放量，菜油供应趋于宽松。可考虑多棕榈油空菜油套利。
集运指数
集运欧线：地缘政治风险升温与旺季预期共振，维持强势
美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡航运持续受阻，支撑油价维持强势；面临旺季，航司纷纷发布宣涨函，挺价意愿较强，但涨价落地存不确定性，成效取决于货主接受度。临近五一假期，要警惕假期前资金离场，同时假期期间中东形势走向难以预料，增加了持仓风险。预计欧线保持偏强运行，EC 2606合约波动参考2050-2350万。操作建议：维持逢低做多，减仓或空仓过节。
文章编撰于2026年4月28日
免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
