广州期货4月29日早间期货品种策略

PVC：供应收缩期价偏强

据卓创资讯（301299）数据，本期整体开工率74.07%，环比- 0.67%，其中电石法 80.46%，环比-0.20 %、乙烯法59.94%，环比-1.73%。整体检修兑现，供应收缩。截至4月23日，华东及华南样本库存扩充后111.68万吨环比-1.46%，同比+72.91%，区域库存同比呈分化态势，库存环比延续去化，但市场整体库存仍处高位。

综合来看，前期超跌后叠加供应收缩与成本支撑下近期PVC小幅反弹，此前受出口退税取消、地产需求偏弱、库存高企等利空打压，价格快速下探至成本线附近，下跌动能明显减弱。随着春季装置检修集中启动，行业开工率下降，供应压力有所缓解；同时电石价格企稳，成本端对PVC形成一定支撑。近期受空头获利回补与部分抄底资金入场，市场情绪回暖，推动 PVC走出阶段性反弹行情。4-5月PVC行业将进入春季检修，供应阶段性收缩，但当前下游需求仍未明显改善，高库存问题尚未化解，反弹持续性仍需观察。2609合约运行区间5000-5500。

螺纹钢：现货整体成交偏弱，旺季需求同比偏弱，国内外宏观扰动偏多，在钢铁（850106）行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，铁水产量随着限产结束，铁水逐步回升，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱，钢材出口许可证制度出台，基本面矛盾不突出。

4.27华东部分主港地区MEG港口库存约88.3万吨附近，环比上期-9.4万吨。5月地缘风险未消、航运效率仍受制约，叠加国内扬子等装置检修导致供应缺口扩大，进口到港量预计维持低位；二季度整体进口量预计在40-55万吨区间，显著低于一季度，推动市场进入快速去库通道。截至4月23日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.13%（环比上期-0.52%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在79.02%（环比上期+0.72%）。陕西榆林化学180万吨二线开启检修；榆能化学40万吨计划4月中上旬恢复。沙特作为全球乙二醇供应主力，多套装置受此前袭击影响仍处停车状态，7套装置合计417万吨/年产能持续停车，后续供应将边际修复。整体来看，中东核心产区仍有大规模产能处于停车状态，仅少量装置逐步重启，短期外盘乙二醇供应偏紧格局延续，后续需重点跟踪外盘装置开工情况。

需求来看，下游聚酯、终端织造3月中旬集中复工复产，聚酯负荷当前82.3%附近。截至4月23日，江浙加弹、织机、印染（884130）综合开工率分别为67%、58%、79%，环比分别+0%、-1%、-3%，终端外贸订单疲软，涤丝产销维持在9成左右补库意愿薄弱，高价原料抑制下游采购积极性。

综合来看，中东进口短期无法恢复，我国乙二醇进口依赖度约28%，中东供应占国内总供应约17%，且均需经霍尔木兹海峡外运。冲突导致沙特、伊朗等装置减产停产，航运受阻，4-5月进口量或骤降，港口库存或快速去库通道。国内油制装置因成本压力降负，煤化工（884281）春检集中，进一步加剧供应缺口。下游聚酯刚需支撑，新装置投产提供增量需求，二季度乙二醇受进口大幅缩减与国内检修双重驱动，短期价格偏仍有支撑，预计2609合约价格维持4700-5300。

PX/PTA:成本走强及供需改善共振

原油及PX方面，谈判陷入僵局美伊冲突不确定加大，地缘担忧情绪再度升温，封锁延长叠加北半球需求回升，短期油价走势波动偏强，继续关注后市美伊局势动向。本周福海创PX装置例行检修，但中化、福建联合、广东石化等企业外采MX补足原料叠加大榭石化装置故障消除、稳步提负，完全对冲检修减量。本周国内PX开工逆势+0.6%，整体供应韧性走强，短期暂无明显收缩压力。供应略有回升拖累PXN本周冲高后有所回落至203.5美元/吨。展望二季度，国内4-6月计划检修PX产能约800万吨，占总产能18%，叠加计划外停车4-5月为检修高峰，月度供应损失峰值达35-40万吨。亚洲PX将逐步进入检修季，供应收缩有望进一步推动 PX-石脑油价差走高。

本周装置变动较多，英力士、恒力、三房巷（600370）装置停车检修，逸盛大化降负，百宏提负，PTA负荷下调至65.4%，聚酯负荷下调至82.4%，PTA供需短期去库，本周PTA社会库存量约在437.6万吨，环比-7.45万吨。下游聚酯PTA多采取按需采购模式，当前终端对高价原料抵制情绪较强集中。本周PTA加工差略有修复，周均在218元/吨中下水平。二季度逸盛、福海创、恒力等大厂4套共计880万吨装置计划4月中下旬开始检修，预计降至65%以内，预计4-6月出口持续增长，缓解国内供应压力。预计二季度PTA产量同比-5-8%，行业进入加速去库阶段。

综合来看，整体商品市场受中东局势主导，当前PTA仍受PX成本支撑、行业无新增产能且加工费偏低，二季度检修及聚酯需求恢复出口带动基本面有所改善迎来去库节奏，核心受PXN低迷限制成本支撑、终端需求疲软压制反弹空间，2609合约运行区间5900-6900；中期来看，2026年PTA 无新增产能投放，低加工费背景下老旧高成本产能出清提速，行业供应收缩逻辑持续兑现，叠加 2026 年上半年PX供需缺口明确令成本端支撑不断强化、聚酯行业刚性需求稳定，PTA 供需格局有望持续优化、期价重心逐步上移。

锌:强成本与弱需求博弈，锌价震荡运行

美伊谈判缺乏进展，地缘局势的不确定性加剧了市场避险情绪，市场对本周美联储议息会议维持利率不变的预期升温，美元指数偏强运行，宏观情绪承压。

矿端紧张格局加剧，海内外锌精矿加工费下探，冶炼成本支撑异常坚实。高成本影响尚未传导至精炼锌冶炼端，国内冶炼厂在丰厚硫酸利润支撑下维持高开工，产量保持高位。需求端“银色旺季”成色不足，镀锌出口消费（883434）亮眼，国内镀锌、压铸等下游领域新增订单疲软，企业刚需采购为主，导致社会库存去化缓慢。

矿端供应趋紧为锌价奠定成本支撑，现实消费（883434）疲软及国内库存高位压制了价格快速上涨动能，短期锌价区间震荡盘整，参考价格震荡区间位22500-24500元/吨，趋势来看，价格重心将逐步上移，建议等待内外价差打开国内出口盈利窗口，国内库存出现去化拐点的利多信号后再逢低偏多布局。

玉米与淀粉：期价震荡分化

玉米（885811）现货继续表现分化，东北产区涨跌互现，而华北产区与北方港口持稳，南方销区稳中有跌，玉米（885811）期价窄幅震荡，各合约收盘涨跌互现，整体变动不大。对于玉米（885811）而言，盘面近期强势（883409）主要逻辑主要在于1-9价差，由于地租带来的成本上升，及其中东局势带来的输入性通胀预期，今年1-9价差相对高于过去三年同期，这使得农户余粮压力和贸易商去库压力暂未体现，但由于中下游库存累积，且畜禽产能去化带来需求转弱预期，而农户售粮进度依然落后于去年同期，现货缺乏上涨动力，使得近期期价陷入震荡走势。在这种情况下，我们倾向于短期仍趋于震荡偏强态势，但后期需要留意两个层面，其一是中东局势对远月特别是新作的影响，其二是年度产需缺口是否得到补充的判断。

淀粉现货大多稳定，仅个别地区报价下调10元/吨；淀粉期价跟随玉米（885811）震荡运行，淀粉-玉米（885811）价差变动不一。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米（885811）价差表现分化，近月受制于当前华北-东北玉米（885811）价差和行业供需格局。考虑到近期淀粉副产品价格受蛋白粕带动持续回落，已经带动期现货生产利润恶化，盘面生产利润已进入亏损状态，短期有望支撑淀粉-玉米（885811）价差，但结合原料端和供需端看，后期存在潜在做缩机会。我们暂维持中性观点，建议谨慎投资者暂以观望为宜，激进投资者可考虑着手布局做缩淀粉-玉米（885811）价差。

畜禽养殖：政治局会议稳价论述带动生猪期价午后反弹

鸡蛋现货多有下跌，其中主产区均价下跌0.08元至3.83元/斤，主销区均价下跌0.13元至3.89元/斤，鸡蛋期价整体偏弱，近月合约相对抗跌。对于鸡蛋而言，卓创资讯（301299）与钢联数据显示在产蛋鸡存栏自2025年9月前后高点回落，但截至目前仅有小幅回落，这意味着产能去化非常缓慢，其中卓创资讯（301299）数据显示，春节后两个月在产蛋鸡存栏连续环比回升，这使得市场担心行业产能去化中断，这导致市场对远月预期依然悲观。在这种悲观预期之下，需要关注两个方面，其一是前者产能去化幅度的分歧，因部分机构数据显示在产蛋鸡存栏降幅更大；其二是接下来产能的潜在变动，因当前对应24年10月补栏蛋鸡高位有待淘汰，虽然蛋鸡养殖利润已有持续改善，这就意味着预期偏差带来的交易机会，因目前基差仅次于2022和2023年。考虑到五一备货需求逐步释放，后期有望进入梅雨季节，现货大概率季节性走弱，接下来市场将关注现货走弱幅度来判断市场供需状况，市场预期变动或加剧，加上五一节因素，需要谨慎操作。综上所述，考虑基差支撑与预期偏差因素，维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有前期多单。

生猪现货涨跌互现，全国均价上涨0.04元至9.97元/公斤，生猪期价先抑后扬，早盘延续前一日跌势，午后受政治局会议稳价论述带动多有反弹。对于生猪而言，从农业农村部1季度末数据可以看出，生猪存栏继续略高于去年同期，能繁母猪存栏3904万头，略高于去年设定的3900万头的正常保有量水平，与今年3月发改委与农业农村部新目标3650万头仍相距甚远，这表明生猪库存与产能仍有待去化。短期需要关注现货反弹高度与持续性，目前来看更多源于缩量挺价，考虑到体重仅有小幅下滑，且近期冷冻库存快速回升，其反弹空间或受限，但不确定性在于二育的动向。盘面继续表现为近强远弱，近月更多受现货反弹带动，后期相应关注现货走势；远月合约则相对弱势，主要源于当前库存和产能尚未去化，而期价已多处于养殖成本之上。我们暂维持中性观点，建议投资者观望为宜，继续建议关注7-11反套机会。

蛋白粕：期价震荡缺乏方向指引

昨日CBOT大豆（885810）期价震荡偏弱，主力7月合约下跌2.75美分/蒲，因美豆种植进度超过市场预期，而南美收获带来供应压力；昨日夜盘国内油脂表现分化，豆油与棕榈油偏多而菜油偏强，蛋白粕则偏强震荡。对于豆菜粕而言，从成本角度看，全球大豆（885810）供需依然宽松，上涨驱动更多关注中东局势；从供需角度看，随着南美收获推进国内大豆（885810）供应有望增加，畜禽产能去化背景之下需求难有亮点，国内蛋白粕进入累库阶段，总体缺乏利多。综上所述，考虑美伊冲突不确定性较大，我们维持中性观点，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑轻仓短线操作。

碳酸锂：矿石价格回落，碳酸锂期价收跌

09合约跌1.64%至178620元/吨，09合约持仓减少1.36万手至45.31万手。进口矿石价格回落，据Mysteel数据，澳大利亚CIF6中国锂辉石精矿报2470-2550美元/吨。天齐锂业（HK9696）公告，2026年第一季度营收为51.28亿元，同比增长98.44%；净利润为18.76亿元，同比增长1,699.12%；主要系受益于新能源（850101）产业发展与下游需求增长等多重利好因素驱动。磷酸铁锂需求向好，近期下游排产维持增长，预计二季度供应端增速略微落后于需求表现，供需维持紧平衡。

主力合约表现方面，沪金跌1.31%至1016.04，沪银跌2.35%至18021；铂跌2.54%至494，钯跌2.04%至357.55。美国总统特朗普在社交媒体发文称，伊朗希望美国“尽快开放霍尔木兹海峡”。美国国务卿鲁比奥指责伊朗将霍尔木兹海峡当作“经济核武器”，强调美国不会接受伊朗的条件重新开放该海峡。10年期美债收益率涨0.80个基点报4.346%，美伊局势维持僵持状态，美联储降息预期大幅延后，后续关注地缘谈判进展、仍然存在变数，市场情绪暂趋于谨慎，建议暂以观望为主。

白糖：国内超预期丰产压制糖价反弹空间

Commodity Insights 对11位分析师的调查显示，巴西主要的中南部地区在4月上半月的糖产量预计为54.1万吨，同比下降26.4%。白糖合约因糖醇比改变、成本增加和天气影响，亏损加剧导致加工厂产能出清等利多而得到支撑。但国内广西和云南主产区超预期丰产，高企的库存使白糖反弹乏力。

棉花：机构上调巴西产棉量

4月28日（周二）, StoneX（SNEX）上调2025/26年度巴西棉花产量预估，总产量预估修正至386万吨。巴伊亚州与马托格罗索州等主要产区天气条件利好，为本次上调提供支撑。国内，据棉花信息网调研，新疆棉花实际种植面积缩减程度小于预期，下游内地订单开始萎缩，开机率降低。预计棉价区间震荡。

油脂：原油走高马棕持平，连棕偏弱震荡

4月28日（周二），欧盟委员会公布的数据显示，截至4月24日，欧盟在去年7月开始的2025/26年度进口234万吨棕榈油，较上年同期的247万吨下降5%。各国机构认为五月厄尔尼诺现象出现概率极大，厄尔尼诺现象容易导致棕榈油减产。但当前正逢棕榈油增产季节，高价影响了进口意愿，马来去库速度预计放缓。油脂走势略有分化。

氧化铝&铝：氧化铝高空为主，电解铝保持高位震荡运行

美联储议息会议临近，市场普遍预期维持利率不变，叠加中东局势反复，美元指数走势偏强，有色金属（1B0819）整体承压，市场交投情绪偏谨慎。

氧化铝方面，几内亚铝土矿出口限制预期及广西地区减产检修对盘面形成短期情绪提振，成本端支撑有所增强。但受制于港口库存累积至历史高位、二季度新投产能压力以及现货跟涨乏力导致的期现贴水走阔，价格上行空间依然受限。短期主力合约预计在2800-3000元/吨区间震荡，中长期过剩底色未改，建议等待反弹后的高空机会。

电解铝方面，海外中东地缘冲突导致的供应硬缺口（阿联酋、巴林等地减产）持续支撑伦铝，LME库存处于历史低位且持续去库，海外现货升水高企。国内则面临社会库存高位、传统“银四”旺季需求不及预期的现实压力，下游加工企业刚需采购，市场畏高情绪浓厚。沪铝短期或在23500-25500元/吨区间震荡运行，关注国内库存拐点及节前备货情况。

工业硅：短期缺乏明显单边驱动，关注西南复产情况

4月28日，主力合约 Si2609延续震荡运行，收于8680元 / 吨，较上一收盘价涨0.52%。供应端，整体开工率小幅上调至25%，主要由于新疆地区大厂检修结束，此外西南地区5月丰水期具有复产预期。需求端，下游需求维持疲弱，社会库存维持高位水平，期货仓单进一步增加。成本端，工业硅生产成本坚挺，关注电价变化。工业硅仍处在高位库存压力与成本刚性支撑交织的格局中，短期价格或延续震荡整理，警惕消息面扰动，关注西南地区丰水期复产进度与下游采购情况，操作上区间震荡对待，主力合约 Si2609 参考区间（8200，8900）。

多晶硅：基本面疲弱，但反内卷政策预期可能反复

4月28日，主力合约PS2606合约震荡偏弱，收于38905元/吨，较上一收盘价跌0.29%。现货端，昨日N型料价格微降至34000-35150元/吨。供需方面，国内终端装机推进缓慢，出口退税取消后海外订单回落，弱需求状态难有实质性改善，供应则产量维持平稳，市场传言某大厂内蒙产能5月底复产。协会会议不及预期，叠加供应回升预期，短期多晶硅或承压运行，鉴于低估值、成本压力及政策预期炒作仍有反复性，不易过分看空。操作上建议轻仓过节，主力合约 PS2606参考区间（35000，47000）。

不锈钢：印尼镍矿供应紧张情绪发酵，提振期价

消息面，4月23日，埃赫曼（Eramet）表示，印尼韦达湾（Wedabay）项目镍矿配额预计5月中旬用尽，随后矿山将临时全面停工，该企业已紧急向印尼政府提交配额上调申请，但审批时间最长可能需要35个工作日，供应真空期难以避免。镍铁方面，镍铁成交价格小幅上移至1100-1120元/镍附近。铬铁方面，近日内蒙古高碳铬铁现货价弱稳运行，但太钢5月份招标价环比上涨100至8295元/50基吨，边际提振市场信心。供需方面，4月钢厂排产维持高位水平，终端需求维持疲弱，不过印尼扰动带来看涨情绪，投机需求及节前刚需补库需求略有释放，社会库存窄幅消化。综合而言，印尼镍矿供应紧张情绪发酵，从情绪及成本提升预期上预计提振期价，价格上方想象空间仍需关注印尼政策扰动、印尼镍矿情况及下游需求承接情况，主力合约主要运行区间参考14600-15900元/吨。

镍：短期印尼矿紧问题难解，建议镍价震荡偏强看待

消息面，4月23日，埃赫曼（Eramet）表示，印尼韦达湾（Wedabay）项目镍矿配额预计5月中旬用尽，随后矿山将临时全面停工，该企业已紧急向印尼政府提交配额上调申请，但审批时间最长可能需要35个工作日，供应真空期难以避免。镍矿价格方面，目前市场对镍矿新基价表现谨慎，关注印尼镍矿新合同定价方式及涨幅情况。硫酸镍方面，镍矿配额紧张、硫磺价格高涨，推升MHP价格，成本驱动硫酸镍价格继续小幅上涨，关注中东硫磺供应风险。供需方面，精炼镍基本面未有起色，社会总库存维持趋势性积累。综合而言，印尼镍矿供应紧张情况短期难以缓解，叠加中东硫磺供应问题，产业链成本抬升及原料供应收紧预期有望驱动镍价继续震荡偏强运行，主力合约主要运行参考14-15.5万元/吨，关注印尼政策扰动及库存变化。

集运指数：阿联酋退群扰动油价，航运提价潮启动

阿联酋昨天突然宣布自2026年5月1日起退出欧佩克及“欧佩克+”机制。此举被认为将削弱欧佩克影响力，并有“背刺”以沙特为首的欧佩克之嫌。这个事件对油价构成长期的利空，短期影响主要在情绪方面。阿联酋公布消息后，油价强势上涨的势头被遏制。

线上报价方面，双子星联盟：马士基第19周（0504-0510）报价上调10美元至2420美元/FEU，第20周（0511-0517）开盘报价2400美元/FEU。海洋联盟：OOCL 5月第二周LL6报价2839美元/FEU，5月第三周LL7报价2739美元/FEU。临近五月，大部分航司报价持稳。昨日波斯湾船舶通行总量为7艘次，前一日通行总量为6艘次。

总体来看，临近5月航运旺季，为扭转亚欧航线因淡季需求疲软和市场运力过剩导致的运价低迷局面，MSC、达飞和赫伯罗特三大头部船公司集体宣布，自5月15日起对远东至北欧、地中海及北非等方向的航线加征各类附加费或上调基础运价。预计欧线保持偏强运行，但临近五一假期，要警惕假期前资金离场。

铸造铝合金：跟随铝价运行

原料端废铝受政策影响供应偏紧，价格维持坚挺，为合金成本提供了有力支撑。再生铝企业开工率小幅回落，中小企业订单不足计划停产，成品库存去化缓慢，社会库存小幅累积。传统“银色旺季”实际需求不及预期的影响，下游压铸企业订单表现平淡，采购维持刚需。终端汽车、摩托车及机械配件等终端领域需求复苏缓慢。铸造铝合金市场整体交投氛围偏向谨慎观望，主力合约价格在22500-23500元/吨的核心区间内震荡运行。

沥青：短期供应低位给予盘面支撑

炼厂利润偏低抑制开工，主营炼厂优先保供汽柴油，炼厂生产沥青的积极性严重受挫，周度产量跌至近三年同期低位。从5月份的排产计划来看，供应收缩趋势仍在延续。下游方面，随着气温回升，北方终端项目陆续复工，但受高价抑制及部分南方地区降雨天气影响，下游项目开工积极性不高，企业沥青出货量较为一般。地缘局势动荡依然是影响当前市场的最大因素，沥青短期跟随原油表现为主，但低供应给予较强支撑。

PE部分前期检修装置回归，国内开工触底后小幅回升，但前期国内聚乙烯检修损失量高位，对PE价格支撑仍存，下游农膜开工见顶回落，包装膜开工小幅下滑，下游跟进偏谨慎，需求端负反馈仍持续。PP前期停车检修装置偏多，供应逐步回归仍需时间，BOPP端与塑编开工小幅回落，聚烯烃短期随原油波动为主。

天然橡胶：胶水较为紧缺，天胶价格有支撑

当前国内云南版纳产区可流通原料量不多，海南产区高温，对开割作业产生一定限制，同时浓缩乳胶分流全乳原料胶水情况普遍出现。全钢胎与半钢胎开工维持，近期青岛港（601298）口总库存、社会库存小幅去库，关注5月后非洲标胶进口下库存去化速率。

铜：美元指数反弹压制铜价

(1）库存：4月28日，SHFE仓单库存104062吨，减2309吨；LME仓单库存396525吨，增5275吨。

(2)精废价差：4月28日，My steel精废价差3045，收窄455。目前价差在合理价差1724之上。

综述：中东地缘局势的变化仍是当前市场核心驱动之一，美伊谈判陷入僵持，虽市场敏感度降低，但整体风险偏好仍受压制，原油高位及美元指数的反弹仍对铜价形成压制。如果双方能尽快达成永久停火协议，市场风险偏好或重新回归。产业面，铜矿TC恶化态势未止，继续走弱至-80美金下方，国内精铜库存延续快速去化，如果降至同期偏低位，价格向上弹性将逐步放大，短期维持偏多思路看待，CU2606合约主波动区间参考10-10.5万。

锡：区间震荡，波段交易为主

中东地缘反复，风险偏好波动加大，对有色盘面形成压制。旺季需求兑现不及预期，传统消费电子（881124）、焊料订单平淡，下游畏高、按需采购为主，AI算力等结构性需求持续向好，半导体（881121）指数走强提振中长期信心，但短期实际消耗有限，锡锭库存去化幅度不大，关注价格调整后对需求的提振，SN2606波动参考37.5-40.5万。

免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。