1、今年年初至今，棉花期货持续上涨是什么原因所致？

黄莹：2026年初至今，国内外棉花期货价格持续上涨，核心原因来自全球供需格局收紧、天气扰动、宏观地缘因素以及中国政策调控的共振。从基本面来看，全球棉花市场已由相对宽松转向偏紧格局。中国、巴西、美国三大主产国同步减产，其中中国减产7%至10%，巴西减产约6.7%，美国减产约2.3%，供应收缩预期成为棉价最核心的底部支撑。

天气因素进一步放大了供应风险。美国本土DSCI干旱指数已达172，处于历史85%分位，91%的棉花产区受到干旱影响，而去年同期仅为36%。得克萨斯州98%的区域处于中度及以上干旱，逼近2022年严重干旱时的峰值。与此同时，NOAA预计2026年6至8月厄尔尼诺形成概率约为62%，暖干气候预期叠加当前高旱情，对新季棉花出苗形成显著不利影响，直接推升了天气升水。

宏观与地缘因素同样不可忽视。中东局势升级推动国际油价和海运费用上涨，导致化纤生产成本大幅攀升，其对棉花的替代优势显著削弱。同时，化肥（885967）价格走高抬高了棉花种植成本，为棉价提供了成本支撑。中国政策方面，新疆政策性调减棉花种植面积，2026年棉花总产量目标稳定在560万吨左右，同比降幅达9.16%，供给端利多明确。此外，发改委于3月16日提前增发30万吨滑准税加工贸易配额，短期内缓解了国内供应压力，同时也提振了美棉的需求预期。综合来看，若后续天气风险进一步兑现，棉价仍具备上行空间。

2、近期美国棉花主产区的基本面是否出现什么变化？美国棉花的种植情况怎么样？今年美国棉花的种植面积是否出现下降？是否与干旱天气有关？

黄莹：近期美国棉花主产区基本面出现明显的天气驱动型收紧信号。USDA种植意向报告预计2026年美棉种植面积为964万英亩，同比增加4%，但该数值仍处近五年偏低水平，且市场普遍认为这一预测偏高。美国国家棉花总会基于1月底调查预测仅为900万英亩，同比减少3.2%，与USDA存在明显分歧。多数机构倾向于NCC的判断，主要原因在于玉米（885811）、大豆（885810）价格上涨挤压棉花比较收益，厄尔尼诺预警加剧干旱风险，以及物化投入成本上升。更为关键的是，干旱天气正大幅推高弃耕率。截至4月15日，美国91%的棉花产区受干旱影响，去年同期仅36%，得州干旱指数已逼近2022年严重干旱峰值。即将出现的厄尔尼诺现象将进一步加剧主产区暖干天气，对春播出苗形成显著不利影响。即便意向面积小幅增加，若弃耕率回升至历史均值19%左右，美棉最终产量仍将明显低于当前预期。

分析师：黄莹 从业资格：F03148260 交易咨询资格：Z0022869

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