4月国际原油高位波动，均价进一步上移，炼厂生产成本增加，而汽柴油终端需求跟进不足，导致汽柴油裂解价差逐步收窄。贸易流通活跃度稍有下降，但终端加油站利润明显修复。5月份，高成本仍将形成强支撑，叠加出行需求回暖，汽油边际消费（883434）改善，行情易偏强运行；柴油需求增量有限，上涨缺乏持续性。整体来看，炼厂生产环节利润有望修复，贸易环节盈利仍将维持低位。
生产企业：4月汽柴油裂解价差逐步收窄，汽油月均利润环比降低
4月汽柴油裂解价差呈现震荡收窄走势。据卓创资讯（301299）统计数据显示，截至4月24日收盘，汽油裂解价差环比分别收窄120.20%、124.47%。由此可以看出，4月炼厂炼化利润明显承压。
4月国际原油价格宽幅震荡，价格中枢维持高位，但上游原料成本难以有效向下游成品油市场传导。国内成品油批发方面，受成品油累库压力较大，终端消费（883434）需求复苏乏力拖累下，成品油批发价格脱离原油走势，价格逆势回落，最终导致汽柴油裂解价差呈现逐步收窄态势，生产端盈利空间大幅收缩。
贸易企业：山东地炼成品油船运量环比下降，汽油跨区域利润水平提升；汽柴油车单跨区利润水平明显分化
在流通环节，受成品油区域供需差异化影响，传统的贸易商多通过地域价差来赚取利润。据卓创资讯（301299）统计，截至4月27日，本月山东地炼汽、柴油船运累计成交量在43.59万吨，环比上月减少22.71万吨或34.25%，其中汽油成交量减少13.11万吨。
汽油方面，截至4月27日，本月山东地区汽油船运累计成交量共计28.09万吨，较上月减少13.11万吨或31.82%。从跨区价差方面看，本月山东-长三角地区92#汽油平均价差在171元/吨，环比扩大67元/吨。由于国内汽油炼厂、销售单位库存压力较大，而终端需求消化受阻，终端加油站保持以销定采策略，直接导致主营、贸易单位大单采购意愿降低，山东地炼汽油下海量明显减少。期间山东地炼出货意愿强烈，长三角外采意愿谨慎的供需博弈影响，叠加车单消化持续吃力，倒逼山东地炼汽油价格走弱波动，最终导致两地汽油价差进一步扩大。
柴油方面，据卓创资讯（301299）统计，截至4月27日，本月山东地区柴油船运累计成交量15.5万吨，环比上月减少9.6万吨。从跨区价差方面看，辽东湾、山东与长三角地区0#柴油价差呈现差异化走势，其中山东-长三角0#柴油平均价差74元/吨，环比扩大20元/吨。由于柴油贸易投机需求走弱，而车单消化不畅拖累，月内贸易商保持汽油库操作，直接造成柴油下海量明显减少。
车单套利方面，4月份山东地炼至周边地区汽、柴油车单套利水平呈现差异化态势。根据套利数据监测，截至27日收盘，月内山东地炼至苏北地区汽、柴油套利平均利润分别在492元/吨、275元/吨，汽油跨区套利效应弱化，套利流出较为严重。其中汽油方面，由于主营单位配置成本偏高，且阶段性利润考核严格影响，苏北地区车单价格回落较为滞缓，也直接导致山东地炼至苏北地区汽油套利水平明显缩窄。
终端企业：4月汽柴油批零价差达到阶段高位，终端利润表现突出
4月国内成品油批零价差呈现“先扩后缩但整体处于高位”的运行特征。据卓创资讯（301299）统计数据显示，截至4月27日收盘，国内主营及山东地炼汽油批零价差为3073、3426元/吨，较月初扩大194.91%、64.16%；柴油批零价差分别为2137、2380元/吨，较月初扩大162.53%、50.35%。由此可以看出，终端环节，汽柴油利润修复较好，尤其是汽油利润表现突出。
4月国内成品油零售价格达成一次上调、一次下跌，标准汽柴油零售价格分别下调135、130元/吨。而批发方面，需求偏弱持续拖累，国内成品油批发价格高位回落。不过柴油存在较强需求韧性，价格下跌幅度不及汽油。截至4月27日收盘，汽油批发价格较上月底跌幅在1900元/吨附近，柴油批发价格跌幅在1200-1300元/吨附近。在零售价调整幅度有限、批发价格宽幅下行的双向作用下，汽柴油批零价差呈现扩大走势，直接带动零售端利润空间明显修复。
从上中下游经营环节来看，4月份受生产成本高位运行但成本传导受阻影响，生产、贸易环节盈利空间进一步收窄，而终端零售环节利润则实现明显修复。进入5月份，霍尔木兹海峡的“封锁”状态仍是决定油价方向的核心变量，国际油价或维持高波动、高中枢特征，炼厂炼油成本仍保持高位，成本端对成品油市场形成强利好支撑。
汽油方面，由于烷基化等产品开工降至低位，成本高位叠加供应收紧，对调和原料价格形成较强托底支撑，叠加五一、端午假期支撑，5月份国内汽油边际需求有望稳步回暖，销售单位或积极大推价提升利润水平，多重利好共振下，汽油价格具备底部上涨预期，幅度在200-400元/吨，预计汽油裂解价差有望阶段性反弹上涨。
柴油方面，尽管5月份物流运输处于活跃状态，但多地阴雨天气压制基建、工矿户外施工进度，柴油需求增量或不及预期，贸易商整体心态偏谨慎，投机性补库意愿相对薄弱，因此需求端难以对行情形成有效提振。整体来看，在成本高位运行支撑，而需求较弱牵制下，柴油价格或呈现先涨后跌行情，幅度200-300元/吨，因此预计柴油生产、贸易环节盈利水平或在偏低位运行。
综上，5月成本端将对成品油市场形成共性支撑，汽油依托出行旺季实现需求稍有回暖，行情与盈利有望阶段修复；柴油受刚需拖累上涨乏力，上中游环节盈利表现偏弱，行业整体将呈现零售利润稳固，生产与贸易板块结构性分化的运行特征。
