持续上涨的铜价和激烈的价格战，在2025年给予空调（884113）行业双重夹击，行业龙头（883917）格力电器（000651）(下称“格力（000651）”)也未能幸免。

4月28日晚间，格力（000651）交出了一份营收和归母净利润双双同比下降近10%的2025年成绩单。但有意思的是，格力（000651）股价在次日却以上涨5.28%收尾，4月30日格力（000651）股价微降1.05%至40.05元。

资本市场的“波澜不惊”，一定程度上源于格力（000651）也及时抛出了慷慨的回购和分红方案，新出炉的今年一季报也显示出它已重回增长轨道。但此前格力（000651）与海信之间的“铜铝之争”已经释放出明显信号：空调（884113）市场今年的日子也不会太好过。

双重夹击利润承压

格力（000651）一直是空调（884113）行业乃至整个白电企业的盈利标杆。但2025年它也没能扛住压力。据格力（000651）财报，2025年它营收约1704亿元，归母净利润约290亿元，均同比下降9.89%。这也是格力（000651）近三年内业绩下滑幅度最大的一次。

在营收方面，格力（000651）回到了2020年的规模。那一年在疫情冲击下，格力（000651）营收下滑近15%至1704.97亿元，随后格力（000651）营收在2023年重回2000亿元，但随即又开始下降模式。

而随着美的（HK3990）、海尔这两家白电巨头都交出了增长的2025年年报，白电三巨头间的营收规模差距拉得更大：去年美的集团（HK0300）收入约4585亿元，约是格力（000651）的2.7倍，海尔智家（HK6690）收入3023.47亿元，约是格力（000651）的1.77倍。

但相比于营收，格力（000651）的归母净利润同比下滑却更引发外界关注。作为家电行业的盈利标杆，2025年格力（000651）290亿元的归母净利润却仅与其2023年相当。

事实上，2023年不仅格力（000651）营收创下了近五年来的峰值，290亿元的归母净利润也同比增长了18.41%。从公开资料来看，这除了2023年夏季多地高温带来的高需求，也与铜价成本相对较低相关：当年沪铜主力合约均价约67760元/吨，全年涨幅约4%，而2025年沪铜主力合约均价约82000元/吨，全年涨幅超20%，今年1月29日，沪铜主力合约盘中价格更是突破了11万元/吨。

铜价对于格力（000651）的盈利能力至关重要。据2025年财报，原材料占格力（000651）营业成本的87.52%，比2024年高出1.5个百分点。而公开资料显示，铜在空调（884113）原材料成本中的占比超过20%，是最大单项材料成本。格力（000651）CMO朱磊今年4月在回应《华夏时报》记者格力（000651）海信“铜铝之争”相关问题时也提到，真铜实料是格力（000651）所提出的产品标准，目前仍在四大核心部件坚持用铜。格力（000651）目前已经不再单独披露空调（884113）收入，作为参考，2024年半年报格力（000651）最后一次单独披露空调（884113）收入，但是空调（884113）业务约占格力电器（000651）总收入的78%。

与此同时，格力（000651）去年面对的是一个空调（884113）产品均价持续下降的存量市场。奥维云网(AVC)推总数据显示，2025年中国空调（884113）市场零售额达2356.6亿元，较上年同比下降0.4%，

不过需要提及的是，去年格力（000651）17.02%的归母净利润率依然在白电三巨头中排名第一。当期美的集团（HK0300）和海尔智家（HK6690）这一指标分别为9.58%和6.47%。

今年市场走势如何

虽然格力（000651）营收和归母净利润双双下降，但股市却没掀起太大波澜。这部分源于它及时抛出的股份回购方案和分红计划。

4月28日，格力（000651）宣布拟使用自有资金在一年内回购公司股份，回购资金总额不低于50亿元，不超过100亿元，回购价格不超过56.55元/股。而且本次回购的股份不低于70%将用于注销并减少注册资本，提高公司每股收益，剩余将用于实施员工持股计划或股权激励。

此外，格力（000651）还宣布拟实施2025年年度利润分配预案，每10股派发现金红利20元，共计拟派发现金红利111.7亿元，如果计算上2025年中期利润分配方案，格力（000651）2025年将预计累计向股东派发现金分红总额约167.55亿元，占其2025年归母净利润的57.77%。

另一部分原因则是源于资本市场对格力（000651）“未来”的期待。

同在4月28日，格力（000651）也披露了今年一季报。当期格力（000651）营收约430亿元，同比增长3.52%，60.82亿元的归母净利润同比增长约3%。作为对比，今年一季度，美的集团（HK0300）营收和归母净利润双双上涨约2%，海尔智家（HK6690）的营收和归母净利润则出现同比双降。

但格力（000651）与海信近日的“铜铝之争”已经释放出今年空调（884113）行业竞争将更加激烈的信号。不同于2025年国内空调（884113）市场呈现量升额减的态势，今年一季度空调（884113）市场出现量额“双减”。奥维云网(AVC)推总数据显示，2026年一季度，中国空调（884113）市场全渠道零售额同比下滑13.8%，零售量同比下滑13%，其中今年3月，全渠道零售额同比下滑17.3%，零售量同比下滑18.4%。

产业在线分析师龙飞对《华夏时报》记者表示，国内空调（884113）市场今年竞争会更加激烈，而且目前终端销售形势不好，各家企业定的增长目标比较高，所以压力较大，对相关产品宣传也更加在意，“目前国内市场价格内卷太严重，大家都在比拼同等价格下的质量”。

奥维云网(AVC)大家电事业部副总经理杨超也对《华夏时报》记者表示，今年空调（884113）市场的竞争肯定会比去年更加激烈，从2025年来看，国补政策对全年家电市场还是起到正向拉动作用，但价格战对空调（884113）企业的利润影响非常大，所以今年空调（884113）企业会将“提结构”与“抢规模”两条线并行。

杨超同时认为，二季度将成为空调（884113）企业完成全年目标的关键节点，今年可能到来的热夏，可以助力二季度市场好转，但市场新增需求近两三年已经被挖得差不多，要想实现大的增长并不现实。