国金证券（600109）近日发布有色行业年报&一季报总结：金价中枢上移推动业绩继续释放。26Q1贵金属（881169）板块营收1479.29亿元，环比+19.05%；归母净利润95.15亿元，环比+45.97%；毛利率29.40%，环比-0.53个百分点；净利率15.88%，环比+2.00个百分点。一季度美元偏弱、地缘局势反复及央行购金延续，后续降息概率提升，波动率下降，有望向前高冲击。

以下为研究报告摘要：

26Q1沪深300（399300）指数跌幅3.89%，有色金属（1B0819）板块涨幅3.66%，板块表现领先沪深300（399300）指数。

铜：供给扰动叠加国内去库，Q1铜价高位震荡。铜矿及冶炼企业26Q1营收4743.53亿元，环比+8.58%；归母净利润356.46亿元，环比+59.51%；毛利率19.85%，环比-2.28个百分点；净利率8.56%，环比+2.64个百分点。铜加工板块26Q1营收919.24亿元，环比+14.36%；归母净利润8.23亿元，环比扭亏；毛利率7.53%，环比+0.15个百分点；净利率2.33%，环比+2.81个百分点。

铝：氧化铝回落、供给扰动推升铝价，吨铝利润维持高位。26Q1电解铝板块营收1588.49亿元，环比-0.82%；归母净利润230.33亿元，环比+107.16%；毛利率26.83%，环比+5.69个百分点；净利率18.71%，环比+9.15个百分点。26Q1铝加工板块营收578.42亿元，环比-4.18%；归母净利润23.96亿元，环比+170.05%；毛利率11.86%，环比+1.93个百分点；净利率4.50%，环比+3.08个百分点。

贵金属（881169）：金价中枢上移推动业绩继续释放。26Q1贵金属（881169）板块营收1479.29亿元，环比+19.05%；归母净利润95.15亿元，环比+45.97%；毛利率29.40%，环比-0.53个百分点；净利率15.88%，环比+2.00个百分点。一季度美元偏弱、地缘局势反复及央行购金延续，后续降息概率提升，波动率下降，有望向前高冲击。

稀土（884215）磁材：涨价和供改共振，板块迎戴维斯双击时刻。1Q26稀土（884215）板块营收环比+21.25%；归母净利润环比+109.58%；价格方面，1Q26氧化镨钕均价74.70万元/吨，环比+34.31%。供改兑现、备库叠加板块战略属性提升，稀土（884215）板块将继续演化估值业绩双升，资源端建议关注中稀有色（600259）、北方稀土（600111）、中国稀土（000831）、包钢股份（600010）；磁材环节受益标的：金力永磁（HK6680）。

小金属（881170）：价格普涨，关注高弹性细分龙头。1Q26小金属（881170）板块营收环比+26.67%；归母净利润环比+108.28%；钼精矿、钨精矿、锑和锡价格分别环比+7.53%、+120.73%、+0.95%和+28.54%。小金属（881170）多数为具有战略属性的品种，广泛应用于新能源（850101）、高端制造和油气等领域且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定的问题。因而在产能周期（883436）驱动下小金属（881170）价格有望显著上涨。关注中钨高新（000657）、厦门钨业（600549）、湖南黄金（002155）、华锡有色（600301）等标的。

锂：锂价出现反弹，盈利改善。2026Q1收入为403.24亿元，同比+85.9%，环比+23%；归母净利润117.86亿元，同比+433%，毛利率为43.9%，同比+16.9pcts；净利率为29%，同比+19.1pcts。

镍钴：2026Q1收入为395.81亿元，同比+49.5%，环比+14%；归母净利润41.13亿元，环比+63%，毛利88.4亿元，同比+112%，环比+24%。

新材料：盈利环比有所改善，关注细分赛道。新材料板块1Q26营收环比+13.85%；归母净利润环比+125.84%。核心逻辑主要为科技创新和国产替代，后续新材料企业仍需跟踪并验证其α逻辑。

风险提示

宏观环境波动；提锂新技术带来供应释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期。(国金证券（600109）吴晋恺,王钦扬,金云涛)