【导语】2026年以来铜版纸市场延续跌势，纸价跌至近十年的最低水平，需求端萎缩导致行业供需矛盾加深，上游原料成本下跌也对纸价形成利空影响。考虑到当前纸价已经处于生产成本线附近，且纸价连续两年下跌加剧纸厂成本压力，市场下方支撑将增加，但年内供需格局改善欠佳，上方压力仍在，预计2026年铜版纸市场将处于反复筑底的阶段。
纸价跌至近十年历史低位
2025年以来铜版纸市场加速下行，截至2026年4月，国内157g双铜纸市场月均价为4598元/吨，处于近十年的最低水平。一方面行业供需矛盾不断加深，消费（883434）端受到电子化和教辅政策的双重打压，下游行业用纸需求量持续萎缩，铜版纸行业产能利用率不足，产能过剩现象严重；另一方面，上游主要原料进口木浆市场价格震荡下行，原料成本端重心下移，对纸价形成利空影响。
多重利空因素影响需求长期萎缩
铜版纸主要应用在图书出版和商务印刷、包装等领域，二者占比大约在30%和70%。图书出版方面，人口出生率的下降影响教材教辅的刚性需求，且近些年多个地区执行“双减”、教辅“十不准”等教育减负政策，使得教辅行业用纸需求减少；商务印刷和包装方面，电子化和数字化的发展趋势冲击广告单页、宣传海报、名片等线下商务印刷需求，市场整体消费（883434）环境不佳也使得部分日用品、食品、药品等包装需求下降。卓创资讯（301299）数据监测统计，2017-2025年国内铜版纸消费（883434）量平均增长率为-5.98%，2025年消费（883434）量同比下降9.54%。
行业开工水平不佳产能利用率降至低位
2017年以来国内铜版纸行业产能稳定在近700万吨左右的水平，一方面需求长期萎缩的趋势限制行业产能的扩张，另一方面铜版纸行业产能集中度较高，规模纸企多凭借“林浆纸一体化”的产业链布局把控原料和成本，行业进入壁垒较高。虽然行业产能相对稳定，但需求疲软影响纸厂排产积极性，2017-2025年铜版纸行业产量和产能利用率整体呈现下降趋势，2025年因个别停机的规模产线复产，带动产量和产能利用率均同比提升2.98%，但整体仍处于历史的低位水平。
上游浆价高位回落原料成本端支撑下降
受上游进口木浆价格下跌影响，近一年铜版纸主要原料成本在3000元/吨以下运行，处于2018年以来的低位。2025年上游木浆市场供需双增，国内产能释放导致供应呈现宽松格局，但下游需求放量不及预期，供需关系趋于宽松，导致浆价同比下跌，进口针叶浆、阔叶浆和化机浆年均价分别同比下跌3.76%、13.47%和3.84%。受此影响，按进口木浆现货价格理论折算后，2025年铜版纸平均原料成本环比下降9.61%，2026年1-4月份上游木浆市场的供需矛盾缓解有限，价格整体呈现跌多涨少的趋势，铜版纸主要原料成本延续低位。
2026年支撑与压力同在纸价或反复筑底
从需求端来看，2026年铜版纸下游行业表现一般，教辅政策继续推进，叠加学生入学数量下降，出版订单刚需支撑不足；商务印刷和包装等行业消费（883434）延续疲软状态，社会订单暂无好转迹象，预计国内消费（883434）量同比下降4.30%。
从供应端来看，受需求疲软和纸价下跌影响，2026年1-4月份行业内停机检修现象增多，行业整体开工水平有所下滑，但考虑到2025年复产的规模产线基本处于正常排产状态，2026年全年国内产量或同比微增1.58%。
从成本端来看，上游进口木浆现货市场供应端压力仍在，下游企业降本诉求的预期增强，需求跟进乏力，浆价继续承压，但阔叶浆因外盘报价上涨导致进口成本提升，价格出现反弹趋势，整体来看，2026年上游木浆市场供需边际改善不足，浆价或在当前基础上延续低位波动，继续下行空间不大，铜版纸主要原料成本变化或有限。
综上，2026年铜版纸市场支撑与压力并行，当前纸价跌至生产成本线附近，且近两个月纸厂停机保价现象增多，纸价下方空间将收窄，但行业供强需弱的矛盾暂时难以有效改善，纸价上涨动力不足，预计2026年铜版纸市场以反复筑底为主基调，以国内157g双铜纸市场均价为例，年内运行区间或在4400-5000元/吨，振幅或同比收窄10.19个百分点。
