4月燃料油产业链呈现成本端指引波动、供应端偏强、下游刚需支撑的运行格局，主要产品价格涨跌互现，市场情绪谨慎观望。

产业链产品涨跌互现

月度行情来看，4月份国产燃料油产业链主要产品均价环比涨跌互现。上游美原油均价98.06美元/桶，环比上涨7.76%，同比上涨55.75%；布伦特原油均价102.46美元/桶，环比上涨2.87%，同比上涨54.17%。本品目低硫渣油均价4929元/吨，环比上涨3.15%，同比上涨13.37%；中硫渣油均价4665元/吨，环比上涨2.19%，同比上涨13.42%。下游主要产品汽油均价8344元/吨，环比下跌5.06%，同比上涨7.1%。柴油均价7455元/吨，环比上涨0.85%，同比上涨14.12%。中硫石油焦均价2889元/吨，环比下跌9.31%，同比上涨4.78%；高硫石油焦均价2447元/吨，环比下跌5.06%，同比上涨14.18%。船用油均价5432元/吨，环比下跌0.49%，同比上涨9.08%。相关产品沥青均价4281元/吨，环比上涨6.83%，同比上涨22.5%。

原油宽幅波动 成本指引震荡

4月油价整体呈现先涨后跌再度反弹的行情，且波动较大，美原油主流波动区间83—113美元/桶。美国威胁将会袭击伊朗的石油设施，伊朗同时威胁将会袭击整个中东的油田等，市场担忧情绪为主，油价出现走高；随后巴基斯坦积极斡旋，美国和伊朗之间的冲突停火，地缘溢价迅速回吐；但是在停火期间，霍尔木兹海峡依然关闭，美国对伊朗的石油出口进行封锁，导致现货市场偏紧，美伊二次和谈取消，双方停火延期之后维持僵持，因此原油价格再度反弹，整体呈现波动较大的行情，消息面指引震荡。

供需维持偏紧格局

常减压装置情况来看，4月份国内主营炼厂平均开工负荷为70.81%，环比降低5.92个百分点。4月份，塔河石化2#常减压装置、石家庄炼化、中捷石化及东方石化仍处检修中，辽河石化及中海油泰州炼厂进入检修。叠加中东局势影响仍存，部分主营炼厂日度加工量环比继续下调，因此4月主营炼厂平均开工负荷环比延续降势，降幅依旧明显。4月份山东地炼一次常减压平均开工负荷为60.24%，环比微幅下跌0.04个百分点，同比上涨5.54个百分点。具体来看，4月暂无新炼厂开工或检修。4月中下旬，东营、潍坊、淄博个别炼厂一次负荷提升，其他炼厂一次负荷保持平稳运行。不过受4月上旬山东地炼一次开工负荷基数偏低影响，整体来看，4月份山东地炼一次常减压平均开工负荷环比仍微幅下跌。

延迟焦化装置情况来看，4月份主营单位及地炼均有开停工变化。4月份国内整体焦化装置平均开工负荷在57.44%，较3月份平均开工负荷下降3.31个百分点。山东地炼焦化装置平均开工负荷在56.53%，较3月份平均开工负荷提升0.84个百分点。

产业链各环节利润承压运行

1. 山东地炼综合炼油利润

4月，山东地炼平均综合炼油利润为-524.6元/吨，环比上月下滑394.6元/吨，主要原因地炼产品整体收入涨跌互现后持稳，但是原油成本上涨。原料成本方面，4月国际原油价格尽管高位回落，因美伊展开和谈降低供应端持续中断风险，但是和谈希望消退后，霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，反复消息面发酵，国际原油跌后反弹，月度原料成本均值环比上涨455元/吨。产品收入方面，受供需失衡以及逢高下游入市谨慎心态的影响，汽油均价均呈现回落态势，高油价抑制需求端表现低迷，加油站采购节奏缓慢；柴油刚需企稳缺乏强劲支撑，但是地炼汽柴油均价环比上涨，因前期基数偏低的影响。其中汽油月均价环比下跌296元/吨，柴油月均价环比上涨199元/吨。4月山东地炼产品收入均值环比上涨1元/吨。综合来看，原料成本高位波动，产品整体收入企稳，因此4月山东地炼平均综合利润下跌，亏损幅度进一步扩大。

2. 焦化利润

据卓创资讯（301299）数据模型核算得出，4月份山东地炼焦化装置平均利润为412元/吨，较上期下跌27.48%。从焦化装置产品月均价与上期对比来看，柴油均价涨92元/吨，液化气均价涨728元/吨，焦化蜡油均价涨75元/吨，石脑油均价跌401元/吨，石油焦均价跌286元/吨。下游主要产品价格涨跌互现，而原料渣油均价涨96元/吨，受此影响，焦化利润小幅下滑。

成本面来看，5月来看，油市价格有望呈现高位宽幅波动行情，波动重心小幅上移。市场担忧地缘局势发展，另外从沙特、伊拉克等国的原油产量来看，减产幅度较大，后续恢复的难度较大，且霍尔木兹海峡目前对部分国家通行，但是通行效率较低；不仅如此，即将进入美国的夏季需求高峰期，石油需求增加，炼厂只能不断消耗库存。因此，中东风险依然存在，石油供应缺口较大，原油价格高位波动。

炼厂开工方面，5月份，玉门石化及扬子石化或于月初进入检修，导致主营炼厂平均开工负荷继续下滑。但随着塔河石化2#常减压装置、石家庄炼化、中捷石化陆续结束检修，中旬以后，主营炼厂平均开工负荷或将回升。5月份暂无炼厂计划检修，东辰计划开工，其他炼厂装置或保持平稳运行，另外受4月中下旬部分炼厂提升负荷的影响，预计5月份山东地炼一次常减压平均开工负荷或环比提升。

下游主要产品柴油方面，5月山东汽柴油市场价格或偏弱震荡，均值水平下滑。国际油市价格或继续高位宽幅波动，波动重心小幅下移，对成品油市场多下行指引。供应方面，多数炼厂稳定生产，汽柴油供应继续呈现充足态势，不过炼厂出货压力仍然较大。需求及价格方面，五一假期对汽油需求存在短时提振；工程基建稳定施工，柴油刚需继续支撑市场，同时，新能源（850101）替代背景下，汽柴油需求难有明显增量。综合分析，预计5月份山东汽柴油价格或偏弱震荡，均值水平或跟随原油下滑。

综合来看，在成本高位波动、供应端进一步收缩程度有限、下游刚需为主三重因素驱动下，5月燃料油产业链价格预计呈现高位区间震荡走势，价格重心小幅下移。