周一，ICE美棉上涨4.26%，报收84.04美分/磅，郑棉主力合约环比下跌0.77%，报收16090元/吨，主力合约持仓环比下降25992手至68.97万手，棉花3128B现货价格指数17255元/吨，较前一日下降20元/吨。国际市场方面，近期美棉期价振幅扩大，我们认为主要有两方面因素影响，一是近期美联储加息预期偏强，宏观扰动加剧。二是近期美棉主产区降雨有所增加，受干旱影响美棉面积占比小幅下降，支撑美棉期价上行最主要逻辑有所松动。短期美棉或有调整，但空间不会太大。国内市场方面，近期郑棉主力合约减仓下行。此前郑棉期价上行的主要逻辑之一是国内棉花减产，二是“金三银四”需求尚可，市场预期2025/26年度末期棉花库存偏低。但目前现状来看，国内棉花种植面积降幅不及市场预期，而且近期由于棉花价格涨幅较大，产业链出现负反馈。叠加消息面扰动，郑棉期价重心下移。展望未来，我们认为即使后续消息落地，棉价对此已有一定体现，下方空间相对有限，2026年全年范围来看，我们认为郑棉上方空间大于下方空间，高点需要谨慎乐观。

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