受国内下游需求进入传统淡季、美棉显著下跌拖累，自5月8日起国内棉花价格从高位回落。展望后市，下游淡季效应仍将持续，纺企原料采购意愿低迷，但新年度全球棉花减产预期对价格形成下方支撑，预计5月下旬棉价继续下跌空间有限，6月或呈震荡偏强走势。

5月棉花价格冲高回落

受美国主产区降雨缓解旱情、美棉周度出口表现不佳影响，5月14日和15日ICE美棉连续两个交易日快速下挫，对国内棉花市场形成明显利空压制。与此同时，国内下游市场逐步进入季节性淡季，纺企采购皮棉态度谨慎，现货成交持续低迷，带动国内棉价自高位回落。据卓创资讯（301299）监测，5月21日，中国3128B级皮棉日均价报17116元/吨，较5月7日本月最高价下跌363元/吨，跌幅达2.08%。

美国干旱暂缓解市场看涨预期减退

5月中旬美国棉区出现降雨，干旱压力缓解，市场看涨预期减弱，多头获利了结，ICE棉花期货连续两个交易日显著下跌，当周最大跌幅超10%，ICE期棉快速下跌是导致棉花价格高位回撤的直接原因。

下游淡季压制棉价

需求端已进入季节性淡季，下游棉纺（884128）企业采购棉花意愿持续低迷。当前下游织造及纱布贸易环节观望情绪浓厚，对高价棉纱接受度偏低，棉纺（884128）企业棉纱订单跟进乏力，实单成交让利空间扩大，纱线市场行情转淡，纱厂成品库存普遍攀升。在此背景下，棉纺（884128）企业生产积极性下降，棉花刚需减少，棉纺（884128）企业采购皮棉意愿不足，仅部分棉花库存偏低的企业小单采购，现货棉花市场成交清淡给价格形成压力。据卓创资讯（301299）监测，截至5月21日，当周山东地区棉纺（884128）企业开工负荷62.89%，较4月30日降2.53个百分点。

展望后市，国内棉花价格受新年度棉花产量预期、商业库存去化节奏、纺企开机率以及政策导向的影响。

减产预期托底后市

2026年新疆棉花播种工作已全面收官，种植面积呈现区域性调减态势，全疆预计减幅在3%-5%区间，其中南疆调减幅度大于北疆。尽管美棉播种进度略快于常年，但旱情仍对出苗率构成压力，美国农业部(USDA)于5月12日发布2026/27年度全球棉花供需报告，数据显示：新年度全球棉花产量预计为1.1604亿包，同比下降5.38%；期末库存预计7184万包，同比降幅7.03%；美国棉花产量预计1330万包，同比减少4.32%。当前市场关注点正从种植面积预期，转向生长期天气对产量预期的兑现层面。厄尔尼诺现象出现并持续增强的概率正在上升，这可能影响全球农作物供应，后续美国干旱天气恐将持续影响棉花产量。新年度全球棉花供应趋紧，将继续对后市提供有力支撑。

棉花进口量将下降或加快去库存

外棉性价比优势减弱；伴随美棉价格明显上行，中国采购意愿下降。预计5-7月棉花进口环比下降。4月棉花商业库存继续下降，由近五年次高位下降至中位水平，国内棉花加工基本结束，5-9月棉花市场延续去库存节奏，随着进口棉进口量减少，去库存节奏将加快，到本年度末期或出现供应偏紧的情况。据卓创资讯（301299）的监测，截至4月底，全国棉花商业库存下降至475万吨，较上月末下降56.45万吨，降幅10.52%，同比减少11.45%。

综上所述，国内棉价在经历持续上涨后，受美棉大幅回调、下游需求转淡双重压力影响，已进入阶段性下行通道。不过，商业库存加速去化、新年度全球供应预期收紧，将对棉价形成坚实底部支撑；同时，主产国天气不确定性仍存，为市场埋下潜在利多因素。尽管储备棉轮出可能阶段性压制棉价走势，但并不改变全球棉花供需趋紧的核心格局。综合判断，国内棉价回调空间有限，阶段性调整后有望重拾涨势，预计6月国内3128B级皮棉现货价格将回升至17500元/吨水平。