国内：中国4月工业企业利润、5月官方制造业PMI将公布；央行将于5月25日开展6000亿元MLF操作；财政部将在香港发行不超过60亿元人民币绿色主权债券；长鑫科技科创板IPO将于5月27日上会。DeepSeek宣布，DeepSeek-V4-Pro API永久降价至原价的25%，创全球大模型价格新低。
国际：美伊谈判进入最后冲刺阶段，却在最核心的条款上出现严重信息分歧。美国总统特朗普表示，美国与伊朗已经基本谈成一份协议，协议的最后环节与细节目前正在商讨中，将于近期公布。特朗普称，谈判正在有序且建设性地进行，已通知代表们不要急于达成协议。值得注意的是，美伊双方对同一份备忘录描述出现分歧：美国坚称伊朗须交出440公斤高浓缩铀，伊朗断然否认，称核问题根本未被提及。消息人士透露，美国与伊朗下一轮会谈可能在6月5日举行。
贵金属
上一个交易日，COMEX黄金期货跌0.70%报4510.50美元/盎司，COMEX白银期货跌1.06%报75.92美元/盎司。地缘局势整体而言继续向着缓和的方向发展，市场担忧减轻，金银价格震荡。短期来看，若局势实质性缓和，金银价格可能存在进一步修复空间；否则地缘和僵局仍可能带来油价的继续上涨，美元和美债利率若继续在油价驱动的通胀预期带动下偏强，金银价格或仍有偏弱下行的空间。后续仍需要继续观察地缘局势、经济通胀就业数据，以及实际利率的走势，以判断金银走势。Comex黄金运行区间【4350，4700】美元/盎司,沪金运行区间【950，1030】元/克。Comex白银运行区间【70，80】美元/盎司，沪银运行区间【17500，20000】元/千克。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收13635美元/吨，涨0.18%。上海升水-45，广东升水175。宏观方面，美国制造业PMI扩张加快，服务业就业仍保持韧性，联储政策持续转鹰，宏观对铜价形成压力。基本面令铜价维持高位，近期矿企财报更新，年内增量不及预期，铜矿紧张的矛盾不变。冶炼环节，粗铜/阳极板加工费持续回落，预计产量有环比下降。进口方面，4月份国内铜材和铜矿累计进口同比下降。消费（883434）端，下游反馈因铜价偏高，新订单走弱，高频开工数据和去库节奏已经兑现放缓，未来预计延续紧平衡状态。LME注销仓单约5万吨，美国方面有兑现前期CL价差回升至带来的跨市套利机会，目前CL价差回落，美国精铜进口尚未有明显增加，可能是物流方面尚未到达美国。展望后市，宏观可能对铜价形成压力，基本面维持中性库存一下的紧平衡，铜自身存在基本面逻辑的支撑，预计铜价仍保持相对高位。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费（883434）持续不及预期等。
铝
上一交易日LME收于3649.5，日涨12.5，0-3的结构维持在71附近，沪铝夜盘整体窄幅波动。宏观方面，周末美伊称协议基本谈成，包括开放霍尔木兹海峡。站在基本面的角度，即便海峡放开但海外减量短期难恢复、国内内需表现仍偏弱但出口持续放量，周度维持去库，仍需关注去库幅度。成本端看，欧洲天然气（885430）小幅回落、炭块价格维持高位、氧化铝现货价格维持偏弱。总的看短期海外仓单注销仍在增加而国内虽转去库但仍受绝对高库存压制，外强内弱格局维持下预计铝价仍跟随宏观波动为主，若美债收益率维持高位则价格上方预期仍承压。
投资策略：LME的Borrow仍可继续持有；前期多头可考虑继续持有，但仍需警惕宏观风险
风险提示：宏观流动性风险、消费恢复不及预期
铅
上一交易日伦铅上涨0.4%至2013美元/吨，沪铅上涨0.3%至16775元/吨，现货成交以刚需为主。原生铅方面，上周开工率小幅上升，湖南地区冶炼厂复产，原生产出整体持稳；再生铅方面，开工率由降转升，周内河南、山西、广东地区冶炼厂复产，江苏地区减产，整体产量小幅回升。需求端仍处于淡季，下游开工变化不大，终端消费（883434）表现一般，上周铅价走低带来部分采买需求，成交略有改善。整体来看，供应端原生持稳，而计划复产的再生铅企或带来部分边际增量，实际复产量将取决于利润改善程度，而需求目前仍然偏弱，但6月有需求改善预期。此外，由于进口窗口已正式关闭，6月预计进口铅到港量锐减。短期铅市供需矛盾不大，铅价回升空间受制于再生复产带来的供应冲击，预计下周铅价仍维持区间波动，关注宏观和资金对价格带来的影响，沪铅主要波动区间【16500,16900】元/吨，伦铅波动区间【1960,2030】美元/吨。
投资策略：区间震荡，关注万七压力位。
风险提示：宏观和资金情绪扰动
锌
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上周五伦锌震荡运行，市场在沃什讲话及美伊谈判之间胶着，伦锌收报3544.5美元，涨幅0.06%。现货市场，上海现货对05合约升水升水15左右元，广东现货市场对06合约贴水20至贴30。近期宏观氛围较为胶着，一方面，美国经济数据呈现韧性；另一方面，周末外媒新闻显示美伊谈判取得进展，国际油价出现回落。近期市场聚焦海峡开放的时间与程度，锌价或将维持震荡格局，预计伦锌震荡走势，核心运行区间3500-3600美元；沪锌主力核心运行24500-25000元区间，建议观望。
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日伦镍收于18755，跌0.9%；沪镍主力收于144180，涨0.5%。电力矛盾和矿石受限的情况下，中期镍铁产量增长受限较为确定，平衡缺口预计维持，镍铁价格预计进一步上涨。年中印尼镍矿配额有阶段性进一步收紧的可能，不确定性加大，结合宏观市场环境关注市场定价情况。当前镍价贴近成本线，估值较低，驱动方面，市场逐渐认识到印尼电力紧缺的问题，叠加硫磺和配额的矛盾，基本面偏多看待，未来主要关注实际生产端和精炼镍的库存走势，结合宏观情绪，建议镍价偏多看待。
风险提示：宏观情绪超预期变化。
锡
LME锡收报54420美元/吨，较上一交易日涨1.16%；沪锡主力收报422020元/吨，涨幅1.09%。供应端，缅甸4月进口量为5677实物吨，5月逐步进入雨季，截至目前成交约3000实物吨，预计5月环比小幅下降；印尼贸易部公布4月出口量2254.83吨，5月截至目前交易所已成交1240吨，预计5月成交量环比小幅修复。需求端，锡价前期盘面下行刺激部分刚需订单回补，但整体仍偏谨慎。展望后市，宏观市场风险偏好回暖，叠加基本面维持紧平衡格局，预计沪锡短期偏强运行。
风险提示：宏观情绪反复、非洲疫情扰动、印尼税费政策调整以及半导体（881121）行业景气不及预期等。
多晶硅
上一交易日工业硅主力合约收涨-0.71%至8440元/吨，持仓增-1916手。此前新疆受电力检修影响的临停产能基本恢复，全国开工较上周增加，但供给水平仍维持在低位。四川复产进程对比2025年同期明显缓慢，目前四川开工仅10台，去年同期已达25台，部分企业观望下月新电价后再落实开工计划。需求端多晶硅开工边际改善有限，价格低迷，但后续丰水期西南存在复产计划；有机硅（884211）开工尚可，上游挺价意愿强，但新单平淡；铝合金开工稳定，产能利用率小增。当前工业硅供需相对宽松，后市丰水期供需双增。上周价格回落至工业硅震荡区间下沿，下方面临成本支撑考验，当前价格下西南硅厂不具备生产利润，将明显抑制西南丰水期复产量级。展望后市，基本面拖累工业硅价格走势，价格上方空间重点关注丰水期多晶硅行业的开工修复情况，在需求改善前价格预计维持低位震荡走势，主力合约价格区间【8300,9000】元/吨。
风险提示：供需扰动，情绪扰动，政策影响
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约LC2609收涨1.61%至184460元/吨，增仓4678手。消息炒作较多，供给侧复产增量消息频出，但同时市场成交亦回暖，价格下方承接力度尚可。平衡表小幅上调后续进口量预期，基于宽松供给+谨慎需求假设下，给予枧下窝复产、津巴布韦6月底到港假设，下半年仍然处于供应偏紧预期，去库幅度预计三季度收窄但四季度扩大。展望后市，价格受到消息面刺激调整，但后续需求韧性较强，对价格形成一定支撑，价格观点维持震荡整理，近期观望此前四月底横盘震荡区间17.5-18万/吨的支撑力度。消息炒作频繁，建议谨慎持仓，关注超跌低位做多机会，下游可考虑分批采买备库。
风险提示：/
