短期关注成本端变化

图为螺纹钢表观需求季节性走势

螺纹钢期货本轮上涨行情始于4月中旬，5月中旬达到阶段顶部后，主力合约持仓便连续下降、价格震荡回落。

地缘利好消退

美国东部时间5月23日，美国总统特朗普在社交媒体上表示，美国与伊朗已经基本谈成一份协议，并透露霍尔木兹海峡将随之开放。美国国务卿鲁比奥确认谈判“正在取得进展”。自4月11日美伊启动谈判以来，原油价格冲高动能持续衰减，能源（850101）成本对钢材价格的支撑作用逐步转弱。另外，高油价持续推升通胀压力，叠加新任美联储主席沃什“偏鹰派”，市场对流动性收紧的担忧加剧。根据CME美联储观察，截至5月22日，市场认为今年美联储降息的概率不足1%，维持利率不变的概率为32.4%，加息25个基点及以上的概率为67.7%。流动性收紧预期升温导致近期贵金属（881169）、有色金属（1B0819）、黑色金属均出现一定幅度的调整。

基本面强势不再

近期，螺纹钢基本面出现较大变化。截至5月22日，Mysteel螺纹钢周度表观需求量为241.79万吨，环比下降0.7万吨。虽然表观需求降幅很小，但是从历史季节性走势来看，上半年旺季需求顶点大概率已经出现。反观供应端，最近一期Mysteel螺纹钢周度产量为221.14万吨，环比大增19.7万吨。当前，Mysteel247家样本钢厂盈利率为63.2%，处于近5年同期高位；长流程吨钢利润为111元，处于年内较高水平；全国电炉平均利润在盈亏平衡线附近，为-9元/吨，同样处于年内高位。当前，螺纹钢产量仍较表观需求量低20万吨左右，但从钢厂盈利情况来看，产量仍有提升的空间与动力。在供需一增一降背景下，螺纹钢去库节奏将继续放缓，基本面强势不再。

展望后市，虽然利空因素渐显，但需密切关注成本端对钢价的影响。焦煤方面，Mysteel最新调研结果显示，山西目前新增停产炼焦煤矿总计达到73座，除沁源县停产煤矿复产时间无法确定外，其余停产煤矿停产时间多在3～5天，涉及产能7890万吨，影响炼焦原煤日产28.8万吨。随着主产地安监工作强化，短期焦煤供应偏紧预期升温。这将对螺纹钢走势产生较强提振。

图为螺纹钢高炉、电炉生产利润走势

综上所述，短期来看，焦煤供应收缩预期将带动成本上升，螺纹期货价格或受到提振。但中期来看，在迎峰度夏能源（850101）保供的关键阶段，如果没有出现焦煤供应持续缩减的情况，那么在市场情绪消退后，在宏观面及基本面均显露疲态的情况下，钢价或重回震荡调整格局。(作者单位：大有期货)