国内：华为正式发布半导体（881121）领域“韬(τ)定律”，提出以“时间缩微”替代“几何缩微”，通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度，从而实现半导体（881121）与电子系统的持续演进。这是中国在全球半导体（881121）领域首次提出指导产业发展的新原则。华为预计，到2031年，基于“韬定律”的高端芯片晶体管密度有望达到1.4纳米制程的同等水平。根据中国海关数据，中方已至少4个月未向日本出口几种重稀土（884215）和其他材料。
国际：美国和伊朗原则上已就一项可能结束中东战争的协议达成一致，一旦签署，将在30天内全面恢复霍尔木兹海峡航运。美国总统特朗普称，与伊朗的谈判进展顺利。特朗普还要求中东地区国家立即签署推进与以色列关系正常化的“亚伯拉罕协议”。伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗和美国已就大部分问题达成共识，但“这并不意味着即将签署协议”。现阶段并未讨论核问题。美国与伊朗仍在就核计划相关措辞以及解除制裁问题进行磋商，这些分歧目前暂时阻碍了协议的最终敲定，但美国官员表示，双方对近期解决争端持乐观态度。全球最大铝土矿生产国几内亚计划于6月宣布改革措施，对这种矿石实施出口管控，以提振价格。几内亚占全球铝土矿产量逾三分之一。
贵金属
上一个交易日，COMEX黄金期货涨1.11%报4573.6美元/盎司，COMEX白银期货涨2.89%报78.4美元/盎司。地缘局势整体而言继续向着缓和的方向发展，美国和伊朗即将达成停火协议的消息提振市场情绪，市场担忧减轻，金银价格震荡。短期来看，若局势实质性缓和，金银价格可能存在进一步修复空间；否则地缘和僵局仍可能带来油价的反弹上涨，美元和美债利率若继续在油价驱动的通胀预期带动下偏强，金银价格或仍有偏弱下行的空间。后续仍需要继续观察地缘局势、经济通胀就业数据，以及实际利率的走势，以判断金银走势。Comex黄金运行区间【4350，4700】美元/盎司,沪金运行区间【950，1030】元/克。Comex白银运行区间【70，85】美元/盎司，沪银运行区间【17500，21000】元/千克。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收13635美元/吨，涨0.18%。上海升水-60，广东升水130。地缘政治方面，美国总统特朗普称，美国与伊朗基本达成框架协议，霍尔木兹海峡将重新开放，但目前尚未签署任何协议，地缘方面仍需保持关注。基本面令铜价维持高位，近期矿企财报更新，年内增量不及预期，铜矿紧张的矛盾不变。冶炼环节，粗铜/阳极板加工费持续回落，预计产量有环比下降。进口方面，4月份国内铜材和铜矿累计进口同比下降。消费（883434）端，下游反馈因铜价偏高，新订单走弱，高频开工数据和去库节奏已经兑现放缓，未来预计延续紧平衡状态。LME注销仓单约5万吨，美国方面可能有兑现前期CL价差回升至带来的跨市套利机会，目前CL价差回落，美国精铜进口尚未有明显增加，可能是物流方面尚未到达美国。展望后市，宏观可能对铜价形成压力，地缘政治情况仍需保持关注，基本面维持中性库存以下的紧平衡，铜自身存在基本面逻辑的支撑，预计铜价仍保持相对高位。
风险提示：国内外宏观政策变化，地缘政治变化，消费（883434）持续不及预期等。
铝
上一交易日LME休市，受霍尔木兹海峡即将开放影响，沪铝夜盘回吐溢价跌至2.42w附近。站在基本面的角度，海外减量短期难恢复以及国内处去库周期（883436）内，基本面韧性尚存，仍需关注国内去库幅度。成本端看，欧洲天然气（885430）价继续回落、炭块价格维持高位、氧化铝现货价格维持偏弱。总的看，短期主要受回吐海峡封锁溢价影响铝价预计偏弱调整，但基本面韧性尚存下倾向于底部空间有限，短期仍继续关注2.4w附近的支撑。
投资策略：LME的Borrow可考虑择机离场；价格跌至2.4w附近仍可考虑多配，但仍需警惕宏观风险
风险提示：宏观流动性风险、消费恢复不及预期
铅
上一交易日沪铅下跌0.27%至16710元/吨，现货成交以刚需为主。原生铅方面，上周开工率小幅上升，湖南地区冶炼厂复产，原生产出整体持稳；再生铅方面，开工率由降转升，周内河南、山西、广东地区冶炼厂复产，江苏地区减产，整体产量小幅回升。需求端仍处于淡季，下游开工变化不大，终端消费（883434）表现一般，上周铅价走低带来部分采买需求，成交略有改善。整体来看，供应端原生持稳，而计划复产的再生铅企或带来部分边际增量，实际复产量将取决于利润改善程度，而需求目前仍然偏弱，但6月有需求改善预期。此外，由于进口窗口已正式关闭，6月预计进口铅到港量锐减。短期铅市供需矛盾不大，铅价回升空间受制于再生复产带来的供应冲击，预计本周铅价仍维持区间波动，关注宏观和资金对价格带来的影响，沪铅主要波动区间【16500,16900】元/吨，伦铅波动区间【1960,2030】美元/吨。
投资策略：区间震荡，关注万七压力位。
风险提示：宏观和资金情绪扰动
锌
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昨日LME休市，沪锌高位震荡运行，收报24970元，涨幅0.62%。现货市场，上海现货对05合约升水50-平水附近，广东现货市场对06合约贴水20至平水附近。近期宏观氛围较为胶着，一方面，美国经济数据呈现韧性；另一方面，周末外媒新闻显示美伊谈判取得进展，国际油价出现回落。近期市场聚焦海峡开放的时间与程度，锌价或将维持震荡格局，预计伦锌震荡走势，核心运行区间3500-3600美元；沪锌主力核心运行24500-25000元区间，关注25000元/吨一线的压力。
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日LME休市；沪镍主力收于144430，涨0.4%。霍尔木兹海峡局势趋向缓和，美伊接近达成协议，若海峡开发则目前滞留在波斯湾内的硫磺将得以运出，短期缓解印尼地区的硫磺紧缺情况，硫磺补库正从预期逐步走向现实，对盘面构成一定压力，不过我们认为盘面已经计入部分硫磺补库预期，且本就并未精炼镍去库的预期，价格维持在边际成本线附近，向下空间有限，后续关注海峡的双向通航情况，警惕地缘局势反复的风险。镍铁方面，在电力矛盾和高品位镍矿供应偏紧的情况下，未来平衡缺口确定性较大，且受MHP复产影响较小，不锈钢或为更好的看多标的。
风险提示：宏观情绪超预期变化。
锡
LME锡收报54205美元/吨，较上一交易日跌0.4%；沪锡主力收报424530元/吨，涨幅0.52%。供应端，缅甸4月进口量为5677实物吨，5月逐步进入雨季，截至目前成交约3000多实物吨，预计5月环比小幅下降；印尼贸易部公布4月出口量2254.83吨，5月截至目前交易所已成交1240吨，预计5月成交量环比小幅修复。需求端，锡价前期盘面下行刺激部分刚需订单回补，但整体仍偏谨慎。展望后市，宏观市场风险偏好回暖，叠加基本面维持紧平衡格局，预计沪锡短期偏强运行。
风险提示：宏观情绪反复、非洲疫情扰动、印尼税费政策调整以及半导体（881121）行业景气不及预期等。
多晶硅
上一交易日工业硅主力合约收至1.48%至8570元/吨，持仓增-17511手。成本端，山西煤矿发生重大事故，短期炼焦煤供应收紧预期升温，抬升工业硅自备电电力成本，带动工业硅价格上行。此前新疆受电力检修影响的临停产能基本恢复，四川复产进程对比2025年同期明显缓慢，目前四川开工仅10台，去年同期已达25台，部分企业观望下月新电价后再落实开工计划。需求端多晶硅开工边际改善有限，价格低迷，但后续丰水期西南存在复产计划；有机硅（884211）开工尚可，上游挺价意愿强，但新单平淡；铝合金开工稳定，产能利用率小增。上周价格回落至工业硅震荡区间下沿，下方面临成本支撑考验，当前价格下西南硅厂不具备生产利润，将明显抑制西南丰水期复产量级。展望后市，基本面拖累工业硅价格走势，价格上方空间重点关注丰水期多晶硅行业的开工修复情况，在需求改善前价格预计维持低位震荡走势，主力合约价格区间【8300,9000】元/吨。
风险提示：供需扰动，情绪扰动，政策影响
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约LC2609收涨-0.06%至181200元/吨，增仓-3073手。消息面，宜春时代5月22日出现新岗位招聘动态，招聘岗位分别是资深现场管理工程、调度员。近期消息炒作较多，供给侧复产增量消息频出，但同时市场成交亦回暖，价格下方承接力度尚可。平衡表小幅上调后续进口量预期，基于宽松供给+谨慎需求假设下，给予枧下窝复产、津巴布韦6月底到港假设，下半年仍然处于供应偏紧预期，去库幅度预计三季度收窄但四季度扩大。展望后市，价格受到消息面刺激调整，但后续需求韧性较强，对价格形成一定支撑，价格观点维持震荡整理，近期观望此前四月底横盘震荡区间17.5-18万/吨的支撑力度。消息炒作频繁，建议谨慎持仓，关注超跌低位做多机会，下游可考虑分批采买备库。
