近期在煤炭（850105）大涨带动下，PVC止跌探涨，暂时结束了近一个月的跌势。目前PVC市场多空交织，虽然有望止跌，但是反弹缺乏实质性利多，后期或进入震荡状态。

供给端：利润倒逼减产，开工率显著下降

近期PVC行业利润持续下降，乙烯法企业亏损幅度尤为明显。受原料乙烯、氯乙烯价格相对坚挺而PVC价格走弱的影响，华东地区乙烯法PVC理论毛利已降至-300元/吨至-500元/吨区间，部分装置处于现金流亏损状态。

4月下旬至6月为PVC行业传统检修季，在亏损背景下，企业检修意愿进一步增强。最新数据显示，行业整体开工率已从春节后的78%左右下降至72%附近，乙烯法开工率更是跌破65%，供应压力大幅缓解。

需求端：房地产拖累延续，弱需求成为常态

PVC下游消费（883434）结构中，管材（884064）、型材、门窗等房地产（881153）相关领域占比超过60%。当前房地产（881153）新开工面积累计同比降幅仍在20%以上，竣工端同样面临下行压力，房企资金链紧张问题尚未得到根本缓解。目前PVC下游企业开工率仅维持在60%～65%，部分中小型加工厂订单不足，出现间歇性停工，弱需求已成为市场常态，短期内难以改善。

库存端：高位去化缓慢，压制价格弹性

尽管供给端已明显收缩，但需求偏弱导致下游消化能力有限，库存去化速度不及预期。截至5月下旬，PVC社会库存总量仍处于120万吨附近，较去年同期高出15%～20%。高库存问题的本质是供需矛盾尚未实质性改善。若需求不回暖，即便供给收缩，库存也难以快速去化，高库存状态或延续。

成本与估值：估值低位，成本支撑渐显

随着PVC价格持续下跌，利润持续下降。目前乙烯法亏损500元/吨，电石法近期也转为亏损，PVC加权利润目前在-200元/吨左右。乙烯法因亏损出现降负荷迹象，成本支撑有望体现。此外，近期煤炭（850105）价格大幅拉涨，兰炭及电石价格跟涨，成本支撑有望进一步增强。

后市展望

综合来看，随着亏损加剧以及检修增多，PVC价格有望止跌，但是考虑到弱需求压制，反弹空间不大。在社会库存有效下降之前，PVC价格缺乏持续上涨驱动。