导语：5月份国内废黄板纸价格延续上涨格局，主要驱动因素是废黄板纸供需矛盾加剧。5月份国内降雨范围扩大，抑制废黄板纸回收发运，打包站囤货待涨意向增加。同时，包装企业原纸采购需求增加，纸企开工负荷率提升，加大对废黄板纸的备货需求。但废黄板纸供应受限，以及纸企利润继续承压，纸企在5月底再度降低开工负荷率。6月份是成品纸需求淡季，终端需求跟进有限，纸企开工负荷率或继续降低，进而令废黄板纸需求放缓，价格承压。
5月份国内废黄板纸价格整体呈上行格局，卓创资讯（301299）数据显示，截至5月28日，国内废黄板纸市场日均价在1731元/吨，较4月末上涨8.17%。5月份废黄板纸价格的上涨，其主要驱动因素是供需矛盾的加剧。
图1 2025-2026年国内A级废黄板纸市场日均价走势
数据来源：卓创资讯（301299）
5月份国内废黄板纸供应相对偏少
5月份国内废黄板纸供应整体偏少，其主要原因有以下几个方面：第一，由于国内商品消费（883434）相对偏弱，市场产生的废黄板纸量较少；第二，5月份国内降雨范围扩大，制约了打包站的回收和发运；第三，由于价格上涨预期增强，打包站惜售心态增加。
由于纸企到货量偏低，纸企废黄板纸库存量持续下降。根据卓创资讯（301299）统计的样本纸企废黄板纸库存天数看，5月份纸企的周度库存天数多在5.5-6天，为近两年的低位区间。纸企备库意向增强，加快了废黄板纸价格上调节奏。
图2 2025-2026年国内纸企废黄板纸周度库存天数走势
数据来源：国家统计局，卓创资讯（301299）
5月份成品纸需求恢复，纸企对废黄板纸采购意向增强
5月份国内成品纸需求向好，纸企开工负荷率提升，对废黄板纸采购意向增强。以瓦楞纸为例，4月下旬，随着包装企业补原纸库存开始，瓦楞纸价格企稳反弹。进入5月份后，包装企业采购意向增强。其原因主要有两个方面：第一，5月初国内部分纸企停机检修，瓦楞纸供应有减少预期；第二，5月份国内成品纸需求也有恢复预期，主要表现在国内商品出口订单增加，对瓦楞纸需求形成一定支撑；第三，废纸价格的持续上涨，加大了瓦楞纸价格上涨预期，包装企业加大备货需求。
从瓦楞纸的开工负荷率看，受纸企在五一假期停机检修的影响，月初瓦楞纸的周度开工负荷率一度降至58.99%。随后纸企瓦楞纸开工负荷率便持续回升，截至5月28日当周，其开工负荷率回升至62.53%。在成品纸需求向好，纸企开工负荷率提升对支撑下，纸企对废黄板纸采购意向也在加强，一度出现竞价抢纸的情况。
5月底废黄板纸上涨动力减弱，6月份存一定回调压力
5月底国内部分纸企开始下调废黄板纸价格，其原因可能主要来自两个方面：第一，废黄板纸价格持续的上涨，打包站出货放缓，使得部分纸企因废黄板纸短缺而被迫再度停机；第二，国内废黄板纸价格的持续上涨，对纸企对利润已形成一定压力。
根据卓创资讯（301299）统计的瓦楞纸和箱板纸的月度毛利看，截至5月27日，瓦楞纸月度毛利率环比下调1.04个百分点，较上期毛利率跌幅收窄2.85个百分点；箱板纸毛利率环比下调2.19个百分点，较上月毛利率跌幅扩大0.80个百分点。5月份瓦楞纸和箱板纸价格的持续上涨，并没有带来利润的上升，反而继续下降，其主要压力是来自原料端成本上涨幅度较大，纸企的经营压力加大。
6月份是国内包装纸的需求淡季，同时下游包装企业的包装原纸库存多在中高位水平，如果终端需求跟进有限，包装企业对包装原纸采购放缓，以去库存为主。6月纸企的原纸库存压力或加大，进而或导致纸企原纸价格下跌，开工负荷率降低，对废黄板纸的采购需求放缓，废黄板纸价格或承压回落。预计6月份废黄板纸价格或有回调，其低价区间或在1640元/吨左右。
