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沥青：跟随原油表现为主
沥青自身基本面而言，整体处于供需两弱格局。原料不足、炼厂利润承压导致装置开工率下滑，产量维持低位。与此同时，终端需求虽表现乏力，但存在刚需支撑。在供应减量更为突出的背景下，沥青库存呈现去化态势，流通现货偏紧，市场支撑较为坚挺。目前沥青现货与盘面表现坚挺，市场需要炼厂利润修复来驱动开工率和产量回升，从而实质性缓解供应紧张的局面。
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聚烯烃：跟随原油表现为主
PE近端检修装置重启回归增多，万华化学（600309）、广西石化等装置计划重启，PE开工预期继续回升，同时标品线性排产比例亦有所回升，塑料供应压力逐步积累。下游仍延续疲软态势，农膜需求淡季开工已大幅下滑至季节性低位，而包装膜刚需支撑有限。PP前期停车检修装置偏多，供应逐步回归仍需时间，BOPP端与塑编开工回落，聚烯烃短期随原油表现为主。
3
天然橡胶：偏多思路看待
临近周末除泰国外，国内橡胶多个主产区延续高温少雨状态，影响割胶进程以及产胶量。下游方面，近期轮胎开工提升明显，但成品库存有所累积。目前市场担忧5月全球可能发生的厄尔尼诺气候将对橡胶产出有影响，总体支撑胶价。
4
玉米与淀粉：期价延续震荡走势
玉米（885811）现货继续分化，华北产区涨跌互现，东北产区与北方港口持稳，南方销区稳中有跌，玉米（885811）期价全天震荡运行，收盘变动不大。对于玉米（885811）而言，5月以来期价持续下跌，近月合约已经跌至陈稻抛储成本线，而远月如新作1月合约跌至小麦饲用替代水平，已经在很大程度上反映潜在利空因素，继续下跌需要市场特别是上游产区贸易商主动去库存，这需要满足两个条件，其一是旧作即当前年度产需缺口已经得到补充，其二是1-9价差走弱，即新作大幅贴水旧作。与此同时，大幅上涨则需要渠道库存下滑，下游被动或主动补库存，这在很大程度上需要宏观特别是中东局势配合。在这种情况下，我们倾向于期价或趋于调整即反弹或横盘震荡。
淀粉现货稳中偏弱，部分地区报价下调10-50元不等，淀粉期价同样窄幅震荡，淀粉-玉米（885811）价差变动不大。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米（885811）价差持续走扩，这主要源于期现货生产亏损已经带动行业开机率出现回落，且淀粉基差有望带来一定支撑，但淀粉-玉米（885811）价差短期走扩更多定性为反弹，持续走扩空间依然有待观察。我们维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜。
5
畜禽养殖：鸡蛋基差继续走强
鸡蛋现货继续上涨，其中主产区均价上涨0.11元至5.26元/斤，主销区均价上涨0.14元至5.30元/公斤，鸡蛋期价表现分化，近月上涨而远月多有下跌。对于鸡蛋而言，春节后特别是五一节后现货表现显著强于市场预期，一方面通过现货基差直接带动期价特别是近月合约大幅上涨；另一方面使得市场转而担心各家机构数据未能反映市场实际供需情况特别是其中的蛋鸡存栏数据，如卓创资讯（301299）近期将在产蛋鸡存栏调整为同比下降。随着期现货的持续上涨，市场进入一种纠结状态，接下来短期面临梅雨季节的影响，即高温多雨天气影响鸡蛋保存与运输，这可能导致鸡蛋现货季节性回落，中期因蛋鸡养殖利润已然高企，养殖户淘汰积极性下降，而补栏积极性上升，这可能导致鸡蛋远期供需趋于改善。综上所述，我们转为中性观点，建议投资者观望为宜。
生猪现货涨跌互现，全国均价下跌0.01元至9.67元/公斤，生猪期价表现分化，近月继续相对弱于远月。对于生猪而言，从农业农村部1季度末数据可以看出，生猪存栏虽环比连续两个季度下滑，但同比高于过去两年同期，再加上出栏体重下降幅度不足，依然处于相对高位，且年后以来冷冻库容率持续大幅回升，表明过剩量转为冷冻库存而非被市场消化；而能繁母猪存栏3月虽有较大幅度下滑，但农业农村部数据依然高于3750万头的目标水平，涌益咨询与钢联数据均远高于过去两轮周期（883436）低点，这表明生猪库存与产能仍有待去化。考虑到年后供应压力更多源于2月春节期间的压栏，随着体重和生猪存栏的环比下降，再加上需求层面的低价刺激和季节性改善，压力最大对应期现货低点或已经出现，接下来的问题是，需要维持多长时间的亏损来继续刺激库存与产能去化。此外，需要关注政策的影响，即在库存去化方面需要留意收储政策，产能去化方面需要留意生产备案管理政策的执行情况。我们暂维持中性观点，建议投资者观望为宜。
6
蛋白粕：美豆延续弱势
昨日外盘美豆继续跌势，主力7月合约下跌15.50美分/蒲，因美豆需求偏弱，叠加产品天气提振新作单产前景；夜盘油脂油料（850201）多偏弱运行，菜油表现相对强势。对于国内蛋白粕而言，由于大豆（885810）全球供需依然宽松，南美大豆（885810）逐步批量上市，国内到港预期增加，而下游畜禽养殖特别是生猪养殖（884275）深度亏损，市场普遍预期接下来需要继续产能去化，这意味着后期饲料需求下滑，供增需减预期之下，蛋白粕有望进入累库阶段。在供需基本面缺乏利多的背景下，接下来需要留意两个方面，其一是中东局势，因其可能通过美豆进而影响国内大豆（885810）进口成本；其二是北半球大豆（885810）产区天气，特别是近期市场关注的厄尔尼诺会否影响大豆（885810）种植。我们维持中性观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者轻仓阶段性操作。
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棉花：偏强震荡，关注产区天气
5月30日(周六)，印度政府表示，印度已取消棉花进口关税，以增加其庞大纺织业的供应。政府在一份声明中称，这项临时豁免将从6月1日持续到10月30日，免除目前11%的进口关税，预计此举将降低纺织和服装行业整体的投入成本。国内，下游进入传统淡季，开机率降低，但终端原料和成品皆库存较低。进口量同比增加。当前新疆气温略低于往年同期，关注其对单产的影响。
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Icra 表示，印度2027糖年(SY2027)预计将受厄尔尼诺现象影响，可能导致食糖产量下降。在供应趋紧的背景下，政府为稳定国内价格，已下令立即止食糖出口直至2026年9月30日。Icra表示，在2026糖年库存趋紧的情况下，该禁令将支撑国内供应。国内，旧季超预期丰产的产量转化为高企的库存施压于白糖，但考虑未来供需格局和国际糖价成本，糖价下方空间同样受限。预计维持区间震荡格局。
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油脂：油脂走势略有分化
船货检验机构Intertek Testing Services(简称ITS)发布的数据显示，马来西亚5月棕榈油产品出口量为1,280,897吨，较上个月的1,404,618吨下降8.8%。厄尔尼诺现象影响下加拿大菜籽产区天气干旱，美豆同样受天气影响，但国内原料处于进口累库阶段，油脂走势略有分化。
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乙二醇：成本及去库支撑期价
6.2华东部分主港地区MEG港口库存约在67.8万吨附近，环比上期-4.8万吨。5月进口到港预估仅15-20万吨，创历史低位区间。5月虽有部分海外装置规划重启，但地缘风险仍未消散，海运通行效率持续受限，月度进口到货量将维持偏低水平。二季度整体进口量预计40-55万吨，行业正式步入快速去库阶段。
截至5月28日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在69.1%(环比上期+0.55%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在83.84%(环比上期+1.77%)。盛虹石化90万吨推迟检修，三江石化100万吨负荷提升。古雷石化、海南炼化计划于5-6月停工检修，陕西榆林化180万吨三线装置已开启检修作业。海外方面，沙特作为全球乙二醇核心供应区域，受此前地缘袭击事件影响，7套合计417万吨/年产能装置仍处于停车状态，后续产能仅能实现边际修复。目前中东主力产区大量产能尚未复产，仅有少量装置小幅重启，短期外盘货源偏紧格局延续，后续重点跟踪海外装置复工进度。
需求端表现偏弱，下游聚酯开工稳定在81.8%附近。截至5月28日，江浙加弹、织机、印染（884130）开工率分别为68%、59%、73%，环比依次变动+0%、+0%、-2%。区域终端织造开工有所下滑，市场订单整体乏力，终端消费（883434）提振不足，刚需采购跟进意愿低迷。
综合来看，近期美伊谈判重启但能源（850101）价格高位运行，国内煤制、炼化装置生产节奏调整，煤制成本提振、进口货源大幅收缩、港口库存持续去库的基本面支撑逻辑并未改变，中东产能短期难以恢复，港口去库趋势将延续。随着5-6月库存不断回落，供需格局有望逐步改善，进而带动价格修复回升。乙二醇2609合约运行区间调整为4350-4750。
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PX/PTA:供应收缩期价偏强运行
原油方面，市场核心由美伊局势主导，受地缘冲突冲击与通航条件小幅改善的双向影响，油价维持高波动偏弱运行，后续需持续跟踪局势变化对原油供应及航运风险的传导。PX方面，本周成本端下跌，拖累本周PX价格重心明显回落，国内、亚洲PX负荷环比分别提升2-3%，短期检修支撑供应紧平衡。
供应端，PTA本周装置变动不多，恒力惠州装置重启、虹港装置检修，PTA负荷下调至58.3%，环比-3%，聚酯负荷维持81%左右，PTA供需维持去库。本周PTA社会库存355.07万吨，环比去库近24.2万吨。本周PTA加工差继续修复，二季度检修持续高峰，涉及产能约3080万吨，开工率维持55%-68%低位，预计二季度PTA产量同比-5-8%，行业进入加速去库阶段。需求端，终端需求疲软的现状未改，前期聚酯出口数据下滑、织造订单偏弱的影响持续传导，但织造企业原料库存处于历史低位，存在补库需求，6月或提前启动备货及供应收缩支撑PTA价格。
综合来看，成本端原油反弹、PX滑紧平衡，PX-PTA价差扩大，支撑稳固。需求端聚酯开工率80%左右低位，瓶片需求韧性强，部分抵消织造疲软。PTA现货基差走强，短期提振显著，中期关注8-9月纺织旺季下游补库，有望进一步拉动需求与价格。6月PTA依靠检修去库及出口小幅增量支撑，价格震荡偏强，PTA2609主力合约核心运行区间5800-6500。
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工业硅：关注焦煤端带来情绪脉冲与成本抬升预期
6月2日，主力合约Si2609震荡运行，收于8690元/吨，较上一收盘价跌0.63%。现货端，昨日现货价格持稳。供应端，工业硅整体开工率为26.5%，据百川盈孚资讯，西南地区预计本周增开5-8台，丰水期供应增加预期将逐步兑现。需求端，多晶硅6月头部企业计划复产，但外采工业硅需求较有限；有机硅（884211）单体厂线议定6–8月限产加码，减产比例从35%提至40%，对工业硅需求预计边际减弱；铝合金端开工平稳，对工业硅缺乏需求增量。成本端，目前新疆、宁夏地区硅煤价格变动不大，关注丰水期电价变化及煤炭（850105）安全督察对工业硅成本影响。综合而言，盘面对丰水期复产预期逻辑有所钝化，短期煤炭（850105）端或对工业硅带来情绪脉冲与成本传导，但弱需求、高库存压力下建议谨慎看待上方空间。操作上建议暂时观望，主力合约Si2609参考区间(8300，9000)。
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多晶硅：弱基本面对盘面施压
6月2日，主力合约PS2609有所回落，收于37510元/吨，较上一收盘价跌2.01%。现货端，昨日N型料价格维持31000-34350元/吨。供应方面，上周开工率约31%，通威、协鑫等厂家计划复产将为多晶硅供应带来增量。需求方面，4月全国光伏新增装机刷新近三年同期新低水平，在终端光伏装机需求乏力与下游原料库存充足情况下，短期内多晶硅需求难有明显改善。库存方面，下游观望情绪较浓，多晶硅库存消化速度有所放缓。综合而言，一季度产销核查会议消息对盘面扰动迅速消退，6月龙头企业计划复产预期叠加库存压力，短期期价或震荡承压关注消息面扰动。操作上可尝试轻仓试空，主力合约PS2609参考区间(34000，40000)。
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不锈钢：镍铁成本与检修预期为期价提供支撑
镍矿方面，印尼镍矿配额紧张问题延续，高品位镍矿价格维持坚挺。镍铁方面(指NPI)，近日高镍铁成交价格集中在1140-1160元/镍(舱底含税)；据Mysteel调研，印尼小K岛某RKEF项目计划于6月将高镍铁产线转产冰镍，预计6月减产高镍铁约2600金属吨，加上印尼青山园区6月计划镍铁减产以保证铝厂用电，镍铁价格下调空间预计相对有限。铬铁方面，青山与太钢集团的6月高碳铬铁钢招价分别为8495、8295元/50基吨，皆环比持平。供应方面，据Mysteel资讯，6月宝钢德盛、太钢不锈（000825）、华乐合金等部分钢厂计划检修，总计国内6月检修减量超16万吨，以201系为主，6月国内不锈钢粗钢预估排产358.49万吨，月环比减少4.39%，同比增加8.91%。需求方面，需求缺乏明显改善，现货成交氛围一般。综合而言，下游维持刚需谨慎采购心态，不过镍铁成本难跌与201系检修预期下，期价下方支撑有力。关注印尼政策扰动、库存变化、钢厂实际检修情况及镍铁价格走势，主力合约主要运行区间参考14500-15400元/吨。
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镍：短期镍价或延续震荡整理
镍矿方面，印尼镍矿配额紧张问题延续，高品位镍矿价格维持坚挺。中间品方面，美伊和谈预期摇摆，中东硫磺供应仍存在不确定性，中间品现货流通货源紧张、到港价格持稳。供需方面，精炼镍维持过剩压力，社会库存不断攀高。综合而言，精炼镍库存压力显著，但印尼镍矿及中间品供应紧张问题持续，且印尼资源民族主义可为镍价形成托底，短期镍价或延续震荡整理，关注印尼政策扰动、霍尔木兹海峡通行情况及精炼镍库存变化，主力合约主要运行参考14-15万元/吨。
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锡：半导体指数大涨继续提振锡价
近期刚果(金)疫情风险、缅甸复产偏慢等因素强化锡矿供应收紧预期，AI半导体（881121）等行业延续高景气，隔夜费城半导体（SOX）指数收涨5.87%，报13726.27点，继续创收盘历史新高。锡作为与半导体（881121）、算力产业链密切相关的金属品种，受到资金高度追捧，近日沪锡指数持仓量大增。短期关注宏观情绪波动引发的资金流向及下游对高锡价的承接力度，SN2607波动参考42-46万。
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铜：区间震荡偏强
(1)库存：6月2日，SHFE仓单库存98629吨，减914吨；LME仓单库存384250吨，减1800吨。
(2)精废价差：6月2日，My steel精废价差4330，扩张685。目前价差在合理价差1760之上。
综述：美伊谈判前景趋于复杂，双方传递的信号相互矛盾，地区紧张态势仍在升温，宏观不确定性继续压制整体市场风险偏好。美国对进口精炼铜加征关税预期再起，COMEX-LME价差走阔，LME库存去化提速，供应结构性矛盾强化，此外，铜精矿供应进一步趋紧，TC恶化态势未止，继续下行至-108美金。硫酸价格高位有所松动，但成本端硫磺价格坚挺提供支撑，预计冶炼端利润承压但副产品仍是主要补充，精铜产量暂维持相对高位，继续关注冶炼端动态。国内铜需求改善力度不强，库存维持去化，但现货升贴水回升有限。整体而言，在宏观基本面多空交织下，铜价维持区间震荡偏强行情，CU2607合约波动参考10.4-11万。
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贵金属：加息预期升温
主力合约表现方面，沪金涨0.17%至981.38，沪银涨0.24%至18202；铂涨2.21%至487.2，钯涨2.43%至330.3。美国4月职位空缺数上升至762万，创下近两年来最高水平，高于此前预期的687万。美联储哈马克周二表示，如果当前已经处于高位的通胀压力继续加剧，美联储可能很快需要重新启动加息。欧洲央行发布报告指出，截至2025年年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比已升至27%，成为全球官方储备第一资产。就业需求走强以及联储官员表态令海外市场加息预期升温，考虑多金银比策略继续持有，谨慎操作留意持仓风险。
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碳酸锂：仓单压力令盘面情绪降温，期价大幅回调
09合约收跌3.91%至172980元/吨，09合约持仓减少1440手至43.23万手。津巴布韦政府近日发布《矿产分类与宣言》，正式将锂、镍、钴、石墨等14种矿产列为受股权和出口管制的“关键矿产”，并确立国家通过指定特别目的工具(SPV)行使强制性最低持股比例的原则；部分企业回应表示新政未对企业造成影响。根据Mysteel调研统计，2026年5月调研18家外采矿锂盐厂锂矿库存为：44.5万吨，环比下降1.2万吨，其中锂盐厂在厂库存37.8万吨，后续在途(包含一周内到厂港口海漂，陆运)库存为6.7万吨。三月以来，现货贴水结构提升了仓单注册参与交割的吸引力，仓单交割也为生产企业提供了通过期货市场实现产品销售的有效渠道；需要留意仓单量周初进一步走高，仓单压力使得盘面情绪降温，期价大幅回调，等待止跌信号再行介入，谨慎观望。
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集运指数：地缘与旺季共振推高运价，技术回调后逢低布局
原油市场地缘局势紧张，美伊关于霍尔木兹海峡通航的谈判进展不顺，伊朗态度趋于强硬，市场对近期达成协议不抱期望，海峡通航可能推迟至下半年，持续威胁全球石油供应。原油市场方面，美国API原油库存大幅下降，加剧供应紧张；同时5月中国原油进口量骤降至近十年低位，部分缓和了油价上行压力，但国际能源（850101）署警告全球石油库存可能在夏季需求高峰前降至极低水平。受地缘风险与库存下降驱动，周二油价先抑后扬，连续第二天收涨，市场在浓厚的观望氛围中反弹需求逐渐主导节奏。
现货市场报价方面，双子星联盟：马斯基第24周(0608-0614)报价至4600美元/FEU，第25周(0615-0621)报价至4400美元/FEU；HPL-SPOT6月报价4121、4738、4900、5000、5298、5576、5598美元/FEU，7月报价6532、6554美元/FEU。海洋联盟：OOCL6月报价4699、4858美元/FEU；CMA6月上半月FAL2、FAL3下调162美元至4063、4113美元/FEU,6月下半月报价4913、4963、5294、5344美元/FEU。主要航司报价保持坚挺，同时7月报价进一步提升。根据船视宝数据，波斯湾船舶通行总量为10艘次，前一个交易日为5艘次。
近期航运市场呈现多重因素交织驱动的紧张局面。主要船公司已相继发布6月下旬的涨价通知，市场正关注7月是否继续提价。受此影响，即期运价自2月底以来大幅攀升，远东至美西上涨超80%，至美东上涨约70%，至北欧与地中海航线涨幅也分别达44%和40%。这轮涨价的背后，地缘冲突导致亚欧航线空箱周转严重失衡，叠加6月1日旺季附加费生效，引发了货主为规避成本而出现的“提前出货潮”。船公司为助推附加费，在5月底采取严格控舱和停航措施，导致短期运价暴涨10-15%。随之而来的集中出货与船舶集中到港，给部分核心枢纽港带来拥堵压力。此外，达飞尝试恢复印度-欧洲航线的苏伊士运河通行，短期会造成情绪上的利空，但由于区域安全形势仍存变数，大规模复航短期内难以实现，市场不确定性依然存在。集运欧线在连续大涨后如期出现剧烈回调，属于高位兑现驱动的技术性调整而非趋势反转。策略上，建议等待价格在支撑区域附近企稳后，择机逢低分批布局多单，同时继续严控仓位、量力而行，警惕地缘消息扰动下的高波动风险。
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PVC：出口承压及高库存压制期价
据卓创资讯（301299）数据，本期国内PVC粉行业开工负荷率降至66.31%，环比-3.08%。其中电石法、乙烯法开工率分别为77.07%和42.54%，环比分别下降2%、5.48%。主要因周内新增5家检修企业，检修损失量增加导致整体开工下滑。检修企业增多，PVC开工负荷下滑，乙烯法降幅明显。截至5月28日，华东、华南样本扩充后总库存110.12万吨，环比下降1.28%，库存仍处近3年历史分位88%，去库周期（883436）拉长。下游需求方面，国内建筑行业复苏，管材（884064）、型材需求季节性回升，但节奏缓慢，近期下游平均开工率49.31%，高库存压制采购积极性，短期难扭转弱势。
综合来看，煤炭（850105）价格回暖带动能化板块走强，主产区电石报价上调叠加PVC行业长期深陷亏损，价格底部支撑凸显。当前行业进入春季集中检修周期（883436），装置开工率降至近年同期低位，市场货源有所收缩。前期价格持续下跌，超跌后触发技术性修复，抄底资金入场推动行情走高。印度零关税6月30日到期，叠加中国4月1日取消13%出口退税，短期出口成本增加，行业社会库存仍处于高位，下游地产及制品需求整体偏弱，终端拿货意愿不足。短期价格受检修和成本支撑偏强，但反弹空间有限，PVC2609合约运行区间4800-5200。
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氧化铝&铝：氧化铝区间操作，电解铝偏多看待
美国就业数据表现及美联储官员鹰派发言引发市场对美联储加息猜测，美伊关系再度紧张，宏观情绪反复多变。
氧化铝：几内亚铝土矿政策扰动阶段性消退，但雨季临近发运不确定性仍存，进口矿成本维持坚挺。随着价格反弹至高成本产能盈亏平衡线附近，前期检修产能复产意愿回升，叠加新投产能持续放量，周度运行产能维持高位，供应宽松格局未改。现货市场成交清淡，期货近月合约仓单压力仍存。铝土矿端几内亚政策及雨季发运不确定性提供底部支撑，但高库存与充足供应压制上方空间，预计主力合约维持2700-3000元/吨区间震荡，建议区间高抛低吸。
电解铝：全球铝市外强内弱格局延续，LME铝升水超100美金，LME库存注销仓单水平持续上升，海外供应趋紧，国内铝市供应稳定，内需疲软，内外价差拉开利好铝材加工品出口，6月1日美国对铜铝部分下游衍生产品降低征收税点的消息提振了市场交投预期，铝价走势偏强看待，主力合约价格波动区间24000-26000元/吨。
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铸造铝合金：缺乏驱动，跟随铝价
ADC12本周价格跟随原铝波动，整体波动幅度收窄。废铝回收端货源偏紧，精废价差维持低位，再生铝企业成本支撑较强，挺价意愿明显。但下游压铸行业渐入传统淡季，汽车、通讯电子等领域新增订单有限，企业以消化在手订单为主，采购维持刚需补库，市场交投活跃度不高。合金锭社会库存进入季节性累积通道，供应端压力逐步显现，价格缺乏独立上行驱动。ADC12进入传统淡季周期（883436），下游订单增量匮乏，价格跟随原铝被动波动，废铝成本提供底部支撑，预计运行于22000-23500元/吨。
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锌：锌价偏多对待
美联储官员发言偏鹰，美伊局势有重启热战倾向，宏观情绪反复多变。
海内外锌矿tc加工费跌至历史低位，矿端对冶炼端挤压进入极限状态。进口矿深度亏损，冶炼厂原料库存告急，中游被动减产风险升温；6月国内集中检修增多，精炼锌产出预期收缩。需求端渐入淡季，下游以消耗原料库存为主，现货成交平平，海内外库存整体去化节奏不畅。
冶炼成本托底坚实，加工费崩塌倒逼冶炼端被动减产，等待减产实质性兑现及库存连续去化信号给予锌价上涨动力，锌主力合约核心波动区间24000-26000元/吨。
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