欧洲中央银行日前发布的报告释放出重要信号：截至2025年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比从2023年底的16%大幅攀升至27%，高于美国国债5个百分点，成为全球官方储备第一大资产。2025年，全球前五大央行买家依次为：波兰、哈萨克斯坦、巴西、中国、土耳其。
今年以来，受地缘局势不确定性影响，曾被视作“黄金大买家”的部分央行，一度采取了“战术性抛售”操作。如今这一局面得以扭转。世界黄金协会6月3日发布的报告显示，各国央行于4月恢复增持黄金，净购金约17吨，波兰央行仍是最大买家。而就在3月，全球央行净抛售近30吨。
上述转变伴随着金价阶段性承压，对此，受访专家表示，价格波动不代表黄金已成为风险资产，不能因短期下跌就否定其避险属性。展望后市，高盛（GS）预计，各国央行仍将加大购金力度，金价有望在年底前重回历史高位附近。
4月全球央行恢复购金
4月，全球央行重返黄金买方阵营。报告显示，4月各国央行净购金约17吨。波兰央行仍是最大买家，单月净购金14吨。中国央行也在大手笔增持。
今年以来，波兰央行累计购金达45吨，黄金储备升至595吨，约占其总储备的30%；捷克央行保持稳定节奏，4月净购入2吨黄金。
东欧和亚洲央行凭借持续的买盘，主导全球黄金官方买家格局。在过去36个月中，上述两个地区平均每月净购入12吨和11吨黄金。同期，全球央行的整体表现为平均每月净购金29吨。
而作为3月最大卖家的土耳其央行，则在4月基本停止抛售。3月，全球央行合计公开净售金近30吨，以土耳其和俄罗斯央行为主的售金活动抵消了其他央行的购金量。土耳其央行售金主要是用部分黄金储备来满足其外汇和流动性的迫切需求。
乌兹别克斯坦4月少量卖出1吨黄金，但今年以来仍累计增持24吨，年度购金规模仅次于波兰。该国黄金储备占总储备比例高达88%。
俄罗斯央行则延续抛售态势，4月净卖出黄金6吨，年内累计售金规模已达22吨，为连续4个月净卖出。
黄金成为全球最大储备资产
美国国债向来是全球官方储备的核心资产，但受黄金价格效应与央行持续购金的共同影响，这一地位有所动摇。
欧洲中央银行报告显示，截至2025年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比从2023年底的16%大幅攀升至27%，高于美国国债5个百分点，成为全球官方储备第一大资产。
“2025年国际金价单边快速上涨，带动黄金资产价值提升。”业内人士表示，伦敦现货黄金价格全年累计增长近65%，是黄金占比跃升最直接的驱动力。
从结构性变化来看，各国央行持续购金，加速推动储备资产多元化，表明黄金在国际货币体系中的战略地位显著上升。欧央行报告显示，2024年黄金首超欧元，成为全球官方储备第二大资产，2025年更是超过了美债。
海通期货研究所副所长(主持工作)顾佳男在接受上海证券报记者采访时表示，2022年以来，各国对外汇储备安全性和资产可获得性的担忧显著加剧。为此，部分国家主动降低对美债等美元资产的依赖，提高黄金在官方储备中的占比。当前，储备资产多元趋势仍在延续，并成为支撑全球央行持续购金的中长期逻辑。
“在全球范围内，黄金作为对冲通胀、地缘局势不确定性和金融体系长期变化的工具价值依然稳固。”瑞银（UBS）认为，近几个月全球央行购金趋势只是“放慢脚步”。
高盛（GS）表示，预计各国央行的购金需求在下半年还将进一步增加，月均黄金储备量将保持在约60吨。瑞银（UBS）预计，今年全球央行仍将对黄金保持净买入，预计全年购金量为800吨到850吨。
如何看待黄金的多重属性
如今，黄金作为储备资产的配置逻辑相对清晰。“在美国财政扩张、美债信用侵蚀的背景下，全球央行将黄金视为唯一不依附于任何国家负债、无法被远程冻结的‘超主权硬资产’。”东吴证券（601555）首席经济学家、研究所联席所长芦哲告诉记者。
然而，中东地缘冲突发生后，黄金的“避险”光环黯淡了一些，价格震荡反倒透出几分风险资产的意味。该如何看待黄金的多重属性？
“避险资产跟风险资产是相对概念，价格波动客观存在，不能因此质疑其避险属性。”中信建投（601066）期货贵金属（881169）首席研究员王彦青告诉记者，黄金的避险核心在于不以国家信用为背书，当主权货币信用体系出现问题时，黄金价值不受牵连，反而会凸显对冲作用。
中东地缘冲突发生后，金价为何未能如预期上涨？王彦青表示，主因是这并未直接动摇美元信用。受中东地缘冲突影响，原油供给短缺、油价上涨，但美国对外部原油依赖不高，美元反而被强化，从而压制了以美元计价的黄金。近期黄金疲软的主线是“油价上涨—通胀预期—美联储加息预期”，价格波动不代表其已成为风险资产。
高盛（GS）表示，机构和投资者对黄金的兴趣依然明显，预计2026年底金价达5400美元/盎司。不过，若投资者在市场压力下被迫抛售流动性资产，金价短期内仍可能承压。
