能化早评|2026年6月5日
原油
供应端：原油主要驱动在于美伊边打边谈的节奏和现实紧张的发展。按伊朗口径，美伊和谈采用四步走策略，第一步是所有战线停止，主要卡在以色列真主党问题上，昨日以色列从黎巴嫩南部撤军，使市场对美伊协议预期升温，但真主党并未接受停火，局势仍有反复可能。
需求：EIA数据显示美国成品油表需仍然有韧性，但亚洲经济体已经有比较明显的需求破坏现象。
库存价差：截至5月29日，EIA原油库存下降797万桶，汽油库存上升336万桶，馏分油库存上升150万桶。
观点：目前主要矛盾在于美伊边打边谈的进展，双方在核心问题上仍然分歧较大，当前显性库存正在快速去化，若海峡短期解封无望，原油有望继续走强。
PTA近期两套250万吨装置重启，占比5.4%；另一套预计进行轮检，影响不大。
1、美伊谈判反复，伊朗宣谈判暂停封锁海峡，随后美方发文一周内能达成协议。美方仍在不停释放即将达成协议信号。
2、亚洲降负荷有回升预期，关注中东装置重启情况。若海峡通行，亚洲炼厂缺原料逻辑将反转，关注中东、亚洲装置重启情况。但国内原计划6月大幅检修(涉及14%)概率也再次上升。
3、下游有负反馈，但终端持稳。终端低库仍维持刚需，下游因高库存、低利润面临开工下降压力。但终端库存极低，且局势明晰价格企稳后，有望开启主动补库周期（883436）。
结论：近期地缘影响远高于基本面，总体仍趋于缓和方向，但仍不排除地缘矛盾再次升级，关注实际情况；PX及聚酯产业链去库不及预期，但春检预期仍在，且估值较低。倾向于期权操作。
煤头60万吨装置近期重启，占比2%。
一套30万吨煤头装置检修，预计半个月，占比1%。
海外近期涉及三套装置重启。
供应端：隆众数据，截止5.29日，开工率58.8%(-0.5)。中东产能占比19%；亚洲乙烯裂解仍有降负预期；但国内乙烯法持稳，仍有检修预期，近期煤制开工下降。
需求端：截止5.29，聚酯开工率80.9%(-0.2)。终端纺织周度开工49.6%(-0.6)。下游利润、新订单弱，库存高；终端仍只维持刚需，库存极低，后续仍存备库预期。
库存端：截至6月1日，华东主港去库4.8万吨，正常水平。
观点：乙二醇也随着地缘预期转向；进口及国内供应不大幅回升，港口去库总体稳定；同时近期煤端大涨也抬升了煤化工（884281）估值；后续关注进口、国内开工情况，短期偏多。
甲醇
甲醇：
本周港口去库小幅放缓。
1、美伊谈判，伊朗宣谈判暂停封锁海峡，随后美方发文一周内能达成协议；昨夜传中东多处有爆炸声。甲醇中东占全球17%产能，伊朗占比最大，同时伊朗目前有一半装置重启但维持低负荷，预计6月进口有小幅回升，但总体仍在低位，关注后续中东装置重启情况。
2、需求仍弱。MTO利润尚可，但开工大幅下降，富德本周开始停车，但目前预计停车时间十天左右；关注诚志情况；传统需求同比差，但近期开始趋稳。
结论：近期地缘影响远高于基本面，总体仍趋于缓和方向，但仍不排除地缘矛盾再次升级；对甲醇来说，中东装置重启情况与国内沿海MTO开工情况，是影响供需的核心，目前去库开始有放缓预期。总格局上偏向逢高空，但要注意地缘反复。
硅 链
周四传6.9-6.11日硅业协会在新疆组织召开工业硅会议，主要讨论新标准。
1、成本驱动。跟随焦煤节奏，煤矿特大事故后，煤端支撑走强。以目前最低硅煤计算成本在8500-9100。
结论：近期主要节奏趋势仍跟随焦煤，但短期受压于供应大幅回升，成本抬升供需驱动仍向下。西北重启、丰水期西南产量开始回升，整体供增需弱格局仍在加强。但考虑到煤现货仍持稳偏强，仍建议边界位置操作或以期权表达。
周一传6.2日下午光伏全行业展开一季度产销核查工作会，产销、价格、成本结果将上报至工信部留存备案。(上周就有消息，同时这个会议属于例会性质，暂无特别消息)
1、反内卷不及预期。此次格局反转的难度更大，反内卷暂难有实质落地，无推进。仍预计成本博弈为主。行业主流现金流成本3.5-3.8万元，主流完全成本4.2-4.5万元。
2、需求见底，但丰水期供应回升计划更高。丰水期供应回升计划高(目前统计47万吨复产，5万吨7月检修，产量回归35+%)。终端集中式光伏5月开始开工项目增多，但目前看推进慢，下游排产不及预期，难有去库，当前主要为库存转移。
结论：周一因会议预期减仓上涨，近日也因无任何利好消息继续转跌；核心驱动仍在基本面，丰水期供应增加明确，而需求仍不及预期，现货再次松动，仍有继续试探现金流成本可能。但鉴于品种特性，现金流成本以下不过分看空，先弱后震荡格局，仍倾向于成本区间博弈，建议边际位置操作或以期权表达。
本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
