导语：5月生活用纸需求量出现窄幅回升，但受下旬成本下降及供应提升影响，纸价继续呈现下跌趋势。进入 6 月，下游需求存在修复预期，行业供需格局有望边际改善；不过原料成本仍有小幅走弱空间，对纸价形成利空牵制。在需求回暖与成本下行的双向博弈下，6 月生活用纸现货市场或将逐步止跌企稳，但受前期基数影响，月均价微幅下滑。
生活用纸价格延续下跌趋势
5月至6月初生活用纸价格延续下跌趋势。此前纸企生产积极性较高，导致市场供应压力依然存在。此外，部分地区纸企通过降价促销来减少库存，加之部分复产企业以低价策略抢占市场，进一步加剧了5月生活用纸价格的下行趋势。进入6月后，市场继续保持弱势，低价竞争继续压低市场价格。
具体来看，截至6月初，不同地区的木浆大轴价格如下：河北地区均价为5700元/吨，较5月初下降0.87%，成本波动有限，基本跟随原料价格小幅下跌运行；山东地区为5750元/吨，下降0.86%，其价格略高于河北地区，主要得益于企业差异化和出口订单的支撑；河南地区价格同样为5700元/吨，但较5月初下降1.72%，个别企业的增产和低价竞争导致该地区价格跌幅较大；川渝地区竹浆大轴价格为6000元/吨，下降0.83%，企业库存压力及原料价格下行导致纸价下滑；广西甘木混浆大轴价格为5900元/吨，下降0.84%，市场供应充足以及纸企让利销售使得价格继续走低。
图1 2025-2026生活用纸重点市场价格走势
数据来源：卓创资讯（301299）
5月下旬生活用纸市场供需提升，但对纸价支撑力度不足
在5月中上旬，市场需求表现较为疲软，纸企的出货节奏一般。进入下旬后，由于纸企采取了降价促销策略刺激下游刚性补货需求，出货节奏有所改善，库存也略有下降。截至5月28日，生活用纸样本企业的周度库存量较月初减少了1.02%。然而，与此同时，纸企的生产开工率有所提升，截至同日，样本企业的周度开工负荷率上升至65.26%，较5月初提高了5.16个百分点。因此供应端的恢复速度超过了需求端的修复速度，使得纸企库存维持在较高水平，供应压力存在，部分企业仍在通过降价促销来加速库存周转。
6月初，市场对需求持续改善的预期并不强烈。下游加工厂倾向于按需采购，选择较低价位的产品。此外，纸浆期货价格的下跌及现货价格的小幅回调进一步加剧了市场的偏空情绪，导致6月初生活用纸价格继续小幅下滑。
图2 生活用纸样本企业周度开工负荷率
数据来源：卓创资讯（301299）
图3 生活用纸样本企业周度企业库存
数据来源：卓创资讯（301299）
6月生活用纸市场供需与成本延续博弈，纸价难有明显利好提振
6月份，生活用纸市场的供需关系预计将略有改善，但提振动力依然偏弱。截至6月2日，木浆生活用纸的毛利率维持在4.55%左右，显示出纸企利润微薄。由于盈利能力有限，企业的开工积极性难以显著提高，整体市场开工率可能继续维持在60%左右的水平。尽管年中促销活动有望小幅提升消费（883434）需求，但还是以消化前期高库存为主，因此市场供需关系虽有所改善，但对生活用纸价格的积极影响有限。
此外，6月份原料价格走势较为疲软，成本端仍存在下行压力。随着传统淡季的深入，下游造纸（881137）市场情绪趋于谨慎，纸企在采购原材料时更加理性，部分企业甚至会通过压低采购价格来改善盈利状况，从而引起针叶浆月均价或环比下跌1.43%，阔叶浆月均价环比下跌0.62%，从而引起生活用纸成本继续偏空运行。
综上所述，当前生活用纸行业的利润空间狭小，纸价接近成本线。在企业开工积极性没有显著提升的情况下，市场供需关系或有改善预期，但由于企业改善盈利的需求导致成本偏空影响和消化库存的压力，市场缺乏明显的利好提振因素。因此，预计生活用纸价格逐步趋于稳定，但月初基数影响，月均价仍或呈现0.37%跌幅。
