导语
石油和化工（850102）行业景气指数由中国石油（601857）和化学工业联合会与山东卓创资讯（301299）股份有限公司联合编制，是石油化工（850102）行业的微观景气循环监控指标，包括“石油和天然气（885430）开采业景气指数”“燃料加工业景气指数”“化学原料（881108）和化学制品（881109）制造业景气指数”“橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数”4个分指数。石油和化工（850102）行业景气指数的景气指标选择以度量行业的潜在产出和经济效益为标准，包括生产类微观数据和行业效益类数据，生产类微观数据包括：产能利用率、产品盈利能力、产成品库存水平。基础数据来源于与千余家企业建立的定期调研评估结果。
核心摘要
●终端需求疲软，景气指数回落
5月，石油和化工（850102）行业景气指数为98.13，环比下降1.53个百分点，行业景气指数下降的主因是需求不足。石油和天然气（885430）开采业、燃料加工业均因下游采购意愿弱、库存积累，景气指数回落。其中，燃料加工业因前期低价原油耗尽全面承担高油价，叠加需求走弱，利润受到严重挤压，分指数中降幅最大。化学原料（881108）和化学制品（881109）制造业价格传导相对顺畅，景气指数微降。橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业因成本推动涨价、前置生产和出口订单阶段性支撑，景气指数上升。
指数数据
景气区间
热点聚焦
●原油价格剧烈波动，行业成本压力仍存
5月，中东局势在谈判预期与僵局现实之间反复摇摆，油价大幅震荡，WTI、布伦特原油均价分别为98.5美元/桶和103.7美元/桶，环比微涨。国际能源（850101）署(IEA)报告称，5月全球石油供应累计减少约1300万桶/日，库存快速消耗。高油价下石化行业成本压力仍存，中下游价格传导能力的差异是分指数分化的根本原因。
●制造业PMI降至50%，需求放缓
5月，我国制造业PMI降至50.0%，新订单指数跌至49.9%，需求放缓，产成品库存积压加剧。综合来看，行业景气的最大影响因素已从价格传导转为需求不足，后续若新订单指数无法重返扩张区间，中下游去库存压力难减，行业景气难以实质性回升。
建议及提示
●市场预期
6月，原油价格方面，美伊谈判结果仍是核心变量，当前供应偏紧为高油价提供了支撑。需求方面，5月PMI新订单指数已跌破荣枯线，终端需求疲软，中下游企业去库存压力较大。预计6月行业景气指数将小幅下跌。
●风险提示
美伊谈判反复拉锯，出口需求放缓。
一、石油和化工行业景气概况
2026年5月，石油和化工（850102）行业景气指数为98.13，环比下降1.53个百分点。分行业来看：
石油和天然气（885430）开采业景气指数89.79，环比下降1.43个百分点。5月，原油均价总体处于高位，石油和天然气（885430）开采业盈利空间良好，但生产热度持续下降，上游企业之所以“有钱不敢赚”，根本原因在于中下游炼厂和化工（850102）企业对高价原油采购意愿不足，产量无法有效转化为销量。为避免库存过度积压，石油和天然气（885430）开采业被迫采取“控量保价”策略，大幅降低开工负荷。生产端的剧烈收缩，直接拖累景气指数进入偏冷区间。
燃料加工业景气指数98.59，环比大幅下降5.59个百分点，为5月分指数下滑幅度最大。进入5月，低价原油储备耗尽，炼厂全面承担高价原油压力。加之5月成品油需求季节性走弱，下游对高价成品油接受意愿较低。更主要的是，前期高油价带来的原料成本增加逐步兑现到产品售价中，但终端需求的疲弱使价格传导不畅，盈利空间被进一步压缩，部分炼厂甚至由盈转亏。
化学原料（881108）和化学制品（881109）制造业景气指数为101.54，环比微降0.90个百分点。产品价格在油价高位支撑下相对坚挺，成本已逐步向下游转移，景气指数保持平稳。
橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数101.45，环比上升1.72个百分点。国际油价高位运行通过化工（850102）原料传导至下游，带动产品价格升高。同时，部分企业为了规避后续航运成本增加及外部不确定性，前置生产、提前发货。此外，海外补库需求和出口订单在5月出现阶段性好转，也对生产热度形成了阶段性支撑。然而，景气是否能持续有待观察。
据国家统计局5月11日数据，4月CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.2%;PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。石油和天然气（885430）开采业出厂价格环比上涨18.5%，石油、煤炭（850105）及其他燃料加工业出厂价格环比上涨16.4%，化学原料（881108）和化学制品（881109）制造业出厂价格环比上涨8.3%，橡胶和塑料制品（881265）业出厂价格环比上涨1.7%，涨幅逐级递减。前期油价暴涨形成的成本冲击通过2～4周库存周期（883436）在4月集中释放。终端需求复苏偏弱，下游难以完全承接成本转移，导致中上游产品价格涨幅远超下游。这也反映出中上游高利润在下游需求不足的情况下难以持续。
二、热点分析及未来展望
1. 美伊谈判不断反复，国际油价高位震荡
5月，中东局势进入复杂博弈阶段，和谈预期与僵局现实反复拉锯，国际油价大幅震荡。5月23日，美国总统特朗普称美伊协议“基本谈成”，引发油价盘中暴跌;但此后证实美军仍在霍尔木兹海峡对伊朗船只开火警告，封锁未实质松动，通航量仅为冲突前的一成，油价随即反弹。IEA 5月报告显示，中东冲突已导致全球石油供应累计减少约1300万桶/日，库存以创纪录速度消耗;然而，持续高油价开始反噬需求，预计二季度全球石油需求同比减少约240万桶/日。全球石油市场正陷入“供给偏紧”与“需求破坏”并存的僵局——供应中断推高油价，而高油价反过来抑制消费（883434），形成双向挤压。当前“供应偏紧”仍是主导矛盾，截至5月22日，美国商业原油库存较月初下降1550万桶，油价短期内难以大幅回落。5月WTI、布伦特原油均价分别为98.5美元/桶和103.7美元/桶，环比微涨。对石油和化工（850102）行业而言，原油价格高位波动使全行业成本压力持续，而中下游对成本传导能力的分化，正是分行业景气指数差异的根本原因。
2. 5月制造业PMI落至临界点，需求走弱影响行业景气
据国家统计局5月31日数据，5月我国制造业PMI为50.0%，较上月回落0.3个百分点，恰处荣枯线。从分类指数看：新订单指数降至49.9%，时隔两个月重返收缩区间，表明市场需求放缓;产成品库存指数升至48.5%，较上月上升1.2个百分点，企业库存积压。石油、煤炭（850105）及其他燃料加工和化学纤维（881264）及橡胶塑料制品（881265）等行业PMI均持续低于临界点，供需两端均显不足。价格方面，主要原材料购进价格指数为60.5%，出厂价格指数为51.9%，两者差8.6个百分点，上游成本虽边际回落但仍处高位，中下游企业利润空间承压。
当前，石化行业景气的最大因素已从成本冲击转为需求不足，后续若新订单指数无法重返扩张区间，中下游去库存压力将持续加大，行业景气难以实质性回升。
3.石油和化工行业景气展望
2026年6月，预计石油和化工（850102）行业景气指数大概率企稳，下行空间有限，但大幅反弹缺乏需求支撑。原油价格方面，美伊谈判进展仍是核心变量。若谈判取得实质性突破，霍尔木兹海峡通航恢复，油价或回落至85～95美元/桶区间;若谈判陷入僵局甚至破裂，地缘风险溢价将再度推高油价，中下游成本压力进一步加大。目前来看，供应偏紧的基本面为油价提供底部支撑，预计6月油价维持90～100美元/桶高位震荡。需求方面，6月进入夏季，汽油消费（883434）进入旺季，对燃料加工业景气有一定支撑，但工业用油和化工（850102）品需求受高温和雨季影响通常偏弱。5月PMI新订单指数已跌至荣枯线以下，终端需求恢复节奏偏慢，下游企业采购仍将保持谨慎，去库存压力延续。综合判断，6月石油和化工（850102）行业景气指数不会大幅下跌，但也缺乏回升动力，大概率延续小幅下跌，在98附近企稳。
附录
1.指数结构
2.景气区间
3.景气指标说明
生产热度，是根据产品的价差、开工、库存三个基本面数据，通过行业生产热度核心算法计算得到的景气指标，反映企业经理人对生产经营的调整。对企业生产运行情况反映较为敏感和领先，稳定性低于成本利润率、存货周转率。
成本利润率，是反映行业投入产出水平的重要指标，在效益指标中较为敏感，稳定性最高。从微观景气循环周期（883436）上来说，成本利润率高是景气度高的证明。
存货周转率，即存货的周转速度，反映存货的流动性和资金占用量是否合理，是衡量企业资金利用率的核心指标。其稳定性和敏感性介于生产热度和成本利润率中间。
