宏观&金工早评|2026年6月18日
股 指
科技继续带动股指上涨
A股昨日继续上涨，四大股指均收阳，两市成交量3.09万亿。
外围环境上，美伊即将签署备忘录协议，海峡即将通行，油价大跌，但美联储议息会议释放鹰派信号，美债利率美指大幅走强，美股下跌。
昨日科技主线继续领涨，科技硬件炒作扩散到建材（850107）板块，老登资产如银行消费（883434）煤炭（850105）石化继续走弱。
宏观数据上国内K型分化加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费（883434）和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。政策仍然强调发展未来产业，对于传统板块托而不举。
资金面上，人民币强势和国内实体资金需求偏弱导致金融市场流动性淤积，央行在公开市场净回笼进行纠偏，Dr007和R007回升到政策利率之上显示国内流动性边际上有所收紧。
结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，美伊即将达成协议后，来自油价的压力缓解，但昨日美联储的鹰派信号再度给流动性施加压力，我们认为人民币强势背景下，美联储阶段性的鹰派信号对国内影响相对可控，油价消退后物价压力也将消退，国内整体宽松局面不会变，K型分化下资金还是会继续涌入科技股，股指慢牛格局不变。
贵金属
贵金属（881169）周三日盘时间维持议息会议前的相对谨慎震荡，而美盘时间伴随议息会议后出现大幅下跌，今晨美伊备忘录的签署形成小幅反弹，行情波动剧烈。
美联储6月议息会议形成市场的剧烈波动，连续四次对利率保持不变符合预期，不过声明篇幅缩减并减少前瞻指引，点阵图中有9人预计今年将加息并缺乏新任主席沃什的点阵图；宣布成立5个工作组对美联储进行改革；对于通胀其表示在实现2%的通胀前，没有理由重新审视该目标。整体会议和声明明显出现转向偏鹰，而沃什的发言相对中性但加剧了市场波动。随后，美国总统特朗普表示美联储维持利率不变，这没问题。(关于美联储可能加息)这可能会发生。议息会议后，市场的加息预期抬升，美元指数强势拉升，站上100整数关口，同时美债利率上升，对利率决议较敏感的美国2年期国债收益率上升至4.20%，为2025年2月以来最高水平，美元指数和美债利率的同步拉升直接导致贵金属（881169）的短线级别显著下跌，白银跌幅更甚。
美国5月零售销售月率录得0.9%，高于市场预期的0.5%。本月的美国经济数据无论是就业，工业生产还是零售销售，"硬数据"与"软数据"均表现韧性，但通胀数据相对反弹，这也进一步佐证美联储维持谨慎观点的可能性。
今晨，据媒体称，美国官员表示，美伊双方在周三晚上签署了电子备忘录，双方仍会签署正式的备忘录。另外据半岛电视台，特朗普是在访问法国期间签署电子谅解备忘录，伊朗总统佩泽希齐扬则在伊朗签署。该消息出来后对昨晚受到显著调整的市场形成一定修复，贵金属（881169）小幅反弹，但仍处弱势局面。
现阶段对贵金属（881169）而言，虽然议息会议显示偏鹰且加息预期上行，但市场相对存在准备和预期，下跌行情在短线级别完成，但今晨从美伊备忘录新闻出来后再次修复了一半的行情下跌，短线交易机会相对结束。后续仍需观察驱动，最重要的是地缘的反复，在当下市场波动加剧的行情下仍不具备趋势条件。
国 债
国债期货全线上涨，TL收报113.420元；A股三大指数均收涨，科技主线逆势大涨；在岸人民币兑美元收报6.7702。全天现券中短端及长端收益率普遍加速下行，期限利差呈现高位走阔后收敛的平坦化修复特征。
受5月社会零售、投资等实体经济数据全面走弱的弱现实定调，早盘期债多头打出基本面牌，10Y现券活跃券260010平开于1.74%附近交投。然而早盘资金面依然偏紧，TL未能站稳113.5元阻力位，多空围绕中枢地带剧烈拉锯。午后行情迎来凌厉转折，两点附近，券商牵引下的机构做多情绪全面爆发，200倍杠杆的TS主力合约率先突破底部压制迅猛起飞，带动T合约迅速冲高突破108.905元分水岭，最高下探至1.727%。尾盘随着“资金最紧的时候已过去”的强预期发酵，部分空头平仓出局，期债主力录得大幅增仓全线拉升。3点后期货收盘后，下午两点半以后大行近一周来首次往外融出资金的边际转松事实得到现券市场确认，多头吹响冲锋号，现券收益率大幅下行近1BP，尾盘10Y国债封死在1.7375%的日内低位，情绪显著复苏。
资金面在税期与大额到期交织下由极紧呈脉冲式松动。央行今日开展1530亿元7天期逆回购操作，单日实现净投放1528亿元。资金价格虽仍处高位，但尾盘Xrepo隔夜利率开始自1.45%高位向下拐头，DR001收于1.3965%，DR007收于1.4154%。
流动性是短期国债市场的核心驱动。央行加大公开市场投放平抑跨季波动，微观上券商借明天陆家嘴（600663）论坛货币政策框架调整的预期大幅拉抬情绪，基金由前期的赎回转为净申购并顺势回补超长端老券头寸。当前短期利多因素在于5月社零同比首次转负(-0.6%)确立的通缩弱现实，以及美伊达成和平协议、霍尔木兹海峡重开后国际油价暴跌带来的外部通胀压力消退；利空因素在于半年末考核指标下非银分层的刚性制约，以及多头短期拥挤度再度冲高后的止盈反扑风险。预判短期债市受资金最硬利空消散的提振将维持偏暖震荡，核心关注明日陆家嘴（600663）论坛关于隔夜利率调控中枢的新定调及资金价格能否实质性回落。
基 差
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