【导语】2026年上半年，国内白糖市场在供应大增、库存高企、需求平淡的压制下，糖价同比走低，糖厂利润承压。下半年，随着国内榨季收尾、旺季需求发力、库存加速去化、全球供应收紧，白糖市场供需格局边际改善，价格中枢有望震荡上移，行业利润逐步修复。
国内外糖价联动震荡，国内糖价先抑后扬
2026年上半年国内白糖市场价格呈“降-涨-降”走势，3月油价上涨成为糖价分水岭。以主产区广西南宁为例，2026年上半年白糖市场均价预估值为5350元/吨，同比下跌12.05%。1-2月，广西、云南等地新糖集中上市，市场供应呈现略微过剩的局面，业内情绪偏空，带动糖价继续走低。进入3月，受原油走强提振，原糖触底回升，对国内白糖现货亦有较强提振，情绪边际改善。但步入4月，地缘冲突与油价上涨带来的溢价基本消退，国内白糖现货行情逐渐回归基本面，受累于高库存压力，国内产销区糖价持续走低。5月受厄尔尼诺预期影响，对国内现货行情有较强支撑，但国内工业库存始终偏高，6月国内白糖现货价格高位回调。
图1 白糖近两年走势对比图
数据来源：卓创资讯（301299）
图2 2011年-2026年白糖价格相对水平对比图
数据来源：卓创资讯（301299）
丰产兑现，国内食糖供应持续宽松
2026年国内白糖市场供应端呈现出强劲的增产态势。广西作为国内甘蔗糖核心产区，截至5月底累计产糖769.74万吨，同比增加123.24万吨，产糖率由去年13.30%下滑至今年的12.63%，同比回落0.67百分点；云南产区累计产糖292.84万吨，同比增加50.96万吨，产量稳步提升；内蒙古和新疆合计产糖约148万吨，维持正常产出水平。卓创资讯（301299）预计本榨季全国总产量约1295.1万吨，同比增加16.03%，国内食糖供应维持宽松格局，对价格有一定的拖累。
图3 全国白糖月度产量变化
数据来源：中国糖业协会
下游消费淡季走弱，食品行业刚需平稳
与供应端的强劲增长形成鲜明对比，2026年上半年月度销量普遍慢于去年同期。2025年10-11月广西糖厂开榨数量有限，库存低位，销量略低于去年同期。12月受春节备货带动，销糖量升至122万吨，环比涨幅372.14%，同比降幅35.46%，随后进入传统消费（883434）淡季，月度销量回落至2026年2月的75万吨。但3月糖价强势拉涨，带动部分贸易商的投机备货意向，当月销量增加至168万吨，环比涨幅124%。4-6月处于冷饮、糕点消费（883434）旺季前的过渡期，食品加工企业开工率一般，终端以随用随采、小单补库为主，月度销量逐步回落。整体来看，食品饮料行业复苏不及预期，加之夏季旺季启动延迟，下游企业补库意愿偏弱，对糖价支撑不足。
图4 全国月度销糖量变化
数据来源：中国糖业协会
供需边际改善，下半年或先涨后降
预计2026年下半年国内白糖市场价格或呈现先涨后降走势。以主产区广西南宁市场为例，预计下半年白糖现货价格运行区间在5300-5500元/吨。
从国际方面来看，下半年全球食糖或呈现紧平衡格局，厄尔尼诺对全球主产区影响仍存，国际原糖震荡上涨的可能性较大，预计原糖期货价格运行空间在14-18美分/磅，重心较上半年上移，对国内白糖市场存在一定利多提振。
从国内方面来看，2025/26榨季国内食糖丰产，去库压力较大，但随着消费（883434）旺季启动，库存去化速度或有所加快，加之政策面对进口糖、预拌粉、糖浆的管控，预计下半年整体进口量或同比缩减，对国产糖冲击减弱。但2026/27年度国产糖延续增产预期，市场看空情绪始终不减，高库存仍是压制糖价走高的核心矛盾。具体分阶段来看，7月国内糖厂处于去库存阶段，但夏季消费（883434）旺季启动，去库开始加速，糖价或震荡小涨；8-9月厄尔尼诺预期升温，国际原糖存在进一步拉高的可能，同时国内处于消费（883434）以及备货的高峰期，糖价有一定利多支撑；10月北方甜菜糖厂开榨，新榨季丰产预期压制糖价，市场情绪有所分化，国内白糖现货价格涨幅收窄；11-12月广西、云南主力糖厂开榨，新糖陆续上市，市场供应转向宽松，白糖价格或承压下行。
