6月下旬以来，连盘豆粕主力呈现探底回升走势，短期行情依托油厂挺粕、美豆天气预期等利多驱动，反弹以空头回补驱动，多头主动买盘不足。基本面核心压制来自南美丰产大豆（885810）集中到港，油厂高开机持续放量产粕，现货持续贴水期货，终端饲料刚需仅提供底部支撑，需求端无明显回暖，行情呈现供强需弱、反弹空间受限格局。
美豆驱动聚焦新作面积调整
市场聚焦6月30日USDA种植面积报告，3月意向面积8470万英亩，标普全球（SPGI）能源（850101）预计2026年美豆种植面积8530万英亩，高于USDA3月意向的8470万英亩及市场此前预估的8500万英亩，玉米（885811）面积亦上调至9600万英亩，整体报告预期偏空。主因玉米（885811）大豆（885810）比价偏弱、农户扩种大豆（885810）意愿提升；若最终面积高于8500万英亩，将强化新作丰产预期，短期压制美豆盘面；若面积低于预期或干旱评级持续恶化，将触发天气炒作利多行情。当前美豆新作供需表维持宽松，面积报告仅带来阶段性波动，7-8月生长期干旱才是中长期核心定价逻辑，报告落地前美豆维持震荡等待数据指引。
南美大豆供应维持宽松预期
全球大豆（885810）流通呈现南美供给主导、美豆出口分流的格局，南美低价货源持续压制进口成本，美豆销售疲软反映全球采购重心转移，短期难有大规模对华采购订单落地。
USDA出口销售报告显示，截至6月18日当周，2025/26年度美豆旧作出口销售净增45.54万吨，较四周均值增长50%，2026/27年度新作销售90.22万吨，其中USDA确认民间出口商向中国销售13.2万吨新作大豆（885810），中国恢复采购对市场情绪形成一定支撑，但13%关税水平下美豆仍不具备大规模商业进口条件，实际采购以巴西货源为主。
南美方面，巴西2025/26年度大豆（885810）收获已于6月中旬100%完成，丰产事实确立，巴西6月出口预估高达1531万吨。据钢联数据统计，截至6月19日，6月巴西港口对华已发船668.8万吨，较前一周大幅增加218.7万吨，对华排船计划总量610.6万吨，后续7月到港量仍有较强保障。阿根廷方面，出口节奏相对稳定，但总量受限于本国压榨需求，对华供应占比有限。整体来看，南美大豆（885810）正处于出口高峰尾声，但庞大的发运量仍确保三季度国内到港维持高位。
国内豆粕原料供应压力凸显
二季度以来，国内进口大豆（885810）供应维持高位，短期开机难以大幅下滑，豆粕产出持续放量，累库趋势短期难以逆转。根据钢联数据统计，5月国内大豆（885810）到港量964.6万吨，处于历史同期偏高水平，6月预计维持千万吨级以上。在充裕的大豆（885810）到港支撑下，国内油厂开机率持续攀升，根据钢联数据统计，全样本企业周压榨量从5月初的162.46万吨飙升至6月19日的251.35万吨，处于年内高位。豆粕库存随之加速累积，全样本企业库存从5月15日的年内极低值29.1万吨，仅五周时间便翻倍至6月19日的72.1万吨。当前油厂大豆（885810）库存充裕、压榨利润尚可，短期开机率无主动下调动力，供应端压力仍在持续释放。
豆粕终端需求表现低迷
6月以来豆粕终端需求整体表现疲软，以随采随用为主。养殖端方面，生猪价格持续低迷，6月24日全国生猪均价仅9.42元/公斤，自养利润亏损扩大至-268元/头，外购仔猪养殖利润亏损跌至-313元/头，养殖深度亏损压制补栏积极性，能繁母猪存栏去化趋势延续，猪料产量承压。禽料仅维持基础刚需，缺乏增量提振。整体来看，终端无主动补库动力，养殖亏损压制中长期需求，仅季节性水产提供微弱支撑，但同样受到菜粕及杂粕分流，需求端难以消化高企豆粕库存，下游对后市仍持偏空预期。
豆粕中期承压基调不变
后市豆粕短期维持宽幅震荡，中期承压基调不变，上方反弹高度受美豆天气约束，下方支撑来自油厂挺价与养殖刚需。中期供强需弱逻辑将持续施压盘面，6-7月大豆（885810）天量到港、高压榨持续累库，终端养殖需求疲软，杂粕替代持续分流，现货宽松压制近月盘面。不过需要关注的是，短期扰动限制盘面下行空间，利多逻辑集中于美豆生长期干旱持续、6月底种植面积报告低于预期带来外盘反弹，油厂低压榨利润下挺粕意愿不减。
