近期沪镍跌得有点猛，创下了2026年内的新低，市场情绪极度悲观。很多人都在问，印尼镍矿配额（RKAB）宽松的预期到底会不会落地？如果落地，镍价还有多少下跌空间？底部在哪里？今天我们来把这个问题捋清楚。我有一个专注于交易交流的圈子，会实时跟进行情变化。如果你对这样的交流感（885879）兴趣，欢迎来我圈子里坐坐，获得更及时、更聚焦的行业内容：点击这里进入小程序
这一轮镍价下跌的主因果是市场对于印尼镍矿配额（RKAB）大幅宽松的预期。印尼是全球最大的镍矿供应国，其镍矿出口政策直接影响全球镍供给格局。2025年，印尼政府出于保护资源和控制供给的考虑，对镍矿RKAB配额管控较严，导致镍矿供应偏紧，支撑了镍价。但2026年的情况正在发生变化。市场传闻印尼政府可能在下半年放宽RKAB配额，允许更多镍矿出口，同时也有消息称印尼正在考虑调整镍产品出口税率，以降低镍中间品（NPI、冰镍）的出口成本。
那么镍的基本面到底有多弱？我们来看看。
供给端：印尼NPI产能持续释放，当地不锈钢厂吸收不完的NPI会转向出口，对中国市场形成冲击。冰镍产能也在快速释放，华友钴业（603799）、中伟股份等中资企业在印尼的冰镍项目陆续投产，冰镍回流量持续增加。更重要的是，印尼硫酸镍（电池级）产能也在放量，这部分产品直接冲击新能源（850101）产业链。国内方面，虽然部分高成本NPI产能已经亏损减产，但总体供给仍然充裕。LME镍库存近期持续增加，创近年新高，说明显性库存正在积累。
需求端：不锈钢是镍的最大消费（883434）领域，占比超过70%。但2026年国内地产和基建投资增速放缓，不锈钢需求疲软，佛山（883403）、无锡等地不锈钢社会库存持续高位，下游加工企业订单不足。虽然出口订单（东南亚、中东）有所恢复，但增量有限，难以消化国内过剩产能。新能源（850101）领域是镍需求的增长点，高镍三元电池对硫酸镍的需求持续增长，但新能源（850101）车产销增速也在放缓，且磷酸铁锂电池（884309）（LFP）的市占率仍在提升，对三元电池形成替代。总体看，新能源（850101）领域对镍的需求增量，不足以抵消不锈钢领域的需求疲软。
成本支撑在哪里？镍的生产成本分几条路线：印尼NPI成本最低，大约在8-10万元/吨（视镍矿价格）；国内NPI成本较高，大约在10-12万元/吨；如果镍价跌到12万元/吨以下，国内部分高成本NPI产能会被迫减产，供给端会主动收缩。如果跌到10万元/吨以下，连印尼NPI都会开始亏损，目前沪镍距离成本还有一定距离。
总之，我认为沪镍短期还没有见底，如果印尼RKAB配额真的放宽，镍矿供应大幅增加，成本曲线进一步下移。操作上，不建议盲目抄底，可以在镍价企稳后考虑，后续我会在圈子里持续跟踪沪镍。如果你对镍感兴趣，不妨给我们留言，咱们一起探讨探讨。
市场有风险，投资需谨慎。以上内容不作为投资依据，仅供参考，依此交易，盈亏自但。
免责声明
我司正信期货有限公司已于2018年10月15日取得期货交易咨询业务资格，本报告仅供正信期货交易咨询部的客户使用。本公司交易咨询部不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何交易决定或就本报告要求任何解释前咨询独立咨询顾问。
本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，交易者据此做出的任何交易决策与本公司和作者无关，本公司不承担任何责任。
本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复印和发布，否则本公司保留追究法律责任的权利。任何媒体如引用、刊发本报告必须注明出处为正信期货交易咨询部，且不得对本报告进行有原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何机构和个人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。市场有风险，交易需谨慎。
重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供交易者中符合《期货投资者适当性管理办法》规定，仅供参与期货交易的交易者参考。本内容暂时无法设置访问限制，若给您非符合《办法》规定的交易者，请勿收听，收看，订阅或接收任何相关信息，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险，不应凭借本内容进行具体操作。
