编者按：时序更迭，2026 年上半年行情帷幕已然落下，各类金属品种在半年周期（883436）内走出分化剧烈、起伏交错的价格曲线。为方便产业从业者与市场投资者完整复盘周期（883436）逻辑、预判后市运行脉络，SMM特此梳理上半年金属市场表现专题，以供大家参考！
SMM数据显示，2025年上半年锗锭以72.22%的涨幅领跑金属现货市场。45%品位钼精矿与电池级碳酸锂分别录得37.38%、32.07%的涨幅，稳居涨幅榜单第二、第三位。除此三类核心品种外，氧化镨钕、一级冶金焦以及SMM1#锡同样走出可观上行行情。反观弱势品种，1#锑锭上半年跌幅为27.19%；SMM1#银行情呈现冲高回落走势，上半年整体收跌 24.44%，多空博弈特征显著。
回溯上半年，地缘冲突持续扰动市场风险偏好，美联储货币政策预期迎来拐点，AI 产业链需求火热等构成影响金属市场的核心变量。供应端偏紧预期支撑多数金属上半年走出易涨难跌行情。然而近期宏观利空集中发酵：美元指数月线两连阳，以美元计价的大宗商品普遍承压；叠加市场对 AI 真实需求强度、资本投入回报的担忧持续升温，进一步拖累各类金属价格走弱。
展望下半年，美联储利率路径将延续宽松还是转向紧缩、美国中期选举带来的政策变数、全球地缘局势演变节奏，将持续重塑金属市场定价逻辑，影响各金属品种后市运行空间。从中长期视角来看，除去全球宏观政策、地缘博弈两大传统驱动因素，新能源（850101）与高端电子产业的需求边际变动、全球资源供应链稳定韧性，都有可能深度作用于各金属品种价格中枢。上半年斩获超额收益的强势品类，能否延续上行态势再创新高，亦或随供需格局突变迎来趋势反转？
》点击查看SMM金属产业链数据库
稀土
》【SMM分析】钕铁硼上半年弱稳收官，备货透支叠加出口扰动加大下半年运行压力
一、 核心产销数据
据SMM调研统计，2026年6月国内烧结钕铁硼毛坯总产量同环比均增。尽管数据层面呈现同比、环比双增，但从订单结构分析，本月增量主要源于原材料价格波动引发的非刚性备货需求，而非终端消费（883434）的实际扩张。基于此，SMM预计7月国内钕铁硼毛坯产量将环比回落。
二、 6月行情复盘：镨钕价格宽幅震荡，驱动订单脉冲式释放
6月钕铁硼产量的微增，与上游稀土（884215）金属价格的剧烈波动呈高度正相关。
本月镨钕金属价格呈现显著的“触底反弹”走势。月初，受下游观望情绪影响，镨钕价格延续阴跌态势，磁材企业接单清淡，多以消耗现有库存为主。至6月中旬，市场情绪发生逆转，镨钕价格在6月17日出现单日27,500元/吨的跳涨，创下年内单日最大涨幅。这一价格异动直接改变了下游采购策略。
由于钕铁硼行业定价多采用“原材料成本+加工费”的模式，原材料价格的快速上行意味着生产成本的直接增加。在涨价预期的驱动下，此前采取“一单一议”定价策略的下游客户，为规避后续成本失控风险，集中释放采购订单，进行预防性备货。这一阶段，市场中腰部磁材企业的订单吸纳量显著提升，客户询单频次与成交量同步放大。然而，随着6月24日镨钕价格触及阶段性高点，下游终端因成本传导受阻而产生“畏高”情绪，新签订单节奏随即放缓。由此可见，6月产量的增长实质上是价格预期驱动下的库存转移，而非真实需求的全面回暖。》点击查看详情
黑色金属
p>
热卷价格重心或窄幅上移但高度有限
未来一年来看，2026-2027年中国有近4000万吨热卷产能项目正在规划建设中，预计2026年产量进一步增加。需求方面，中国宏观政策预计延续偏暖态势，制造业板块有望继续出台刺激消费（883434）政策，需求仍有较强韧性期待。然而，受反倾销及出口结构调整影响，热卷出口的下降将对国内高供应格局形成压制；综合来看，预计2026年卷价延续底部震荡；但考虑到海外地缘冲突推升通胀预期并传导至大宗商品价格，叠加煤焦价格自2025年触底之后，进入新一轮修复性上行周期（883436），在成本推升背景下，热卷均价较2025年或小幅反弹。
未来五年来看，考虑到本轮投产高峰期已过，随着行业兼并重组加速推进及产能结构持续优化，热卷供应增速或将于2027年开始逐步放缓并转向平稳。SMM预计，2028年左右，供给端限产+钢材出口规模收紧的政策“组合”或将再次出现，产能过剩矛盾改善或带动热卷价格出现一轮上行机会。
然而，不同于2015年供给侧改革配合房地产（881153）宽松、棚改去库存等政策的力度，阶段性去产能结束后，中国整体钢材消费（883434）下行趋势难以扭转，导致本轮由供给矛盾缓解带来的卷价阶段性上行空间较为有限；此外，铁矿供需格局趋于宽松也将拉低成本，预计卷价短暂上行后再次承压回调。
从钢厂利润来看：
考虑到中国过剩钢铁（850106）产能依赖钢材出口化解，导致我国钢铁（850106）价格需保持相对低位以支撑价格优势和订单，这也将限制中国钢铁（850106）价格上行空间，预计2026年下半年钢厂利润维持低位微利状态运行。
