6月初，受山西煤矿安全事故影响，市场围绕供给收紧逻辑展开交易，焦煤期货盘面快速冲高，2609合约价格一度逼近1500元/吨大关。但随后市场交易逻辑快速反转，山西沁源区域煤矿复产消息落地，焦煤2609合约连续多日收跌，价格逐步回落至1250元/吨附近的低位区间。
焦煤市场空头情绪集中释放后，不少交易者开始担忧供给恢复将持续压制煤价。但结合国内产地复产节奏、进口煤潜在扰动等多重因素来看，当前盘面继续深跌的动力已经不足，焦煤期货价格大概率转入低位震荡格局。
此轮焦煤期货价格大幅回落，核心驱动在于市场提前对供给恢复预期进行定价——市场将山西部分煤矿复产解读为焦煤供给缺口快速修复的信号。但从实际产业情况来看，虽然部分矿井完成复产验收、恢复生产，但实际产出规模受限。当前煤矿开采、洗选、运输全流程均受到严格的安全监管细则约束，复产矿井难以实现满负荷生产。山西多地安全检查并未放松。汾渭调研数据显示，截至6月下旬，山西五市仍有46座炼焦煤矿处于停产状态。长治沁源县仅1座矿井完成复产流程恢复开采，且该矿井日产量波动较大，产出稳定性不足，区域内其余煤矿的复工验收工作已全部暂缓推进。政策层面，6月国家发展改革委在能源（850101）保供发布会上明确提出“统筹安全生产与稳定供应”，强调保供必须以严守安全规范为前提，这意味着煤矿复产后的生产节奏将持续受控。整体来看，山西煤矿虽然呈现复产趋势，但产能释放幅度有限。在现货价格保持坚挺的格局下，焦煤期货价格进一步向下调整的空间较为有限。
自5月22日后，山西主焦煤价格上涨400~500元/吨，而“蒙5”焦煤最大涨幅仅约200元/吨，焦煤品种内部呈现出明显的“山西焦煤（000983）偏强、蒙煤偏弱”特征。两者走势分化的核心原因在于：山西焦煤（000983）产量大幅收缩，而蒙煤进口量始终维持高位，且口岸库存偏高。焦煤期货合约价格主要锚定“蒙5”焦煤，因此产业端形成了“做多山西现货、空配期货”的套利逻辑。不过，随着期货价格持续下行，焦煤基差已扩大至100元/吨，期货估值处于偏低水平，继续空配的空间明显收窄。同时，作为国内焦煤供给的重要补充渠道，蒙煤后续进口存在受阻风险。7月蒙古国将举办那达慕大会，其间口岸关闭5日，蒙煤进口量将阶段性收缩。除假期扰动外，蒙古国当地煤矿长期存在用工及薪资矛盾，蒙古国能源（850101）、地质、矿业工会联合会近期召开专项会议，决定自7月2日8时起组织全能源（850101）行业职工罢工，这也将对蒙古国焦煤发运造成影响。
从焦煤下游需求来看，当前虽然已进入传统钢材消费（883434）淡季，成材价格走弱持续挤压钢厂利润，但铁水日均产量仍稳定在240万吨以上的高位，下游刚性采购未出现明显收缩。焦炭第九轮提涨已全面落地，市场对第十轮提涨落地存在较强预期。焦化企业为保障生产连续性、稳定焦炭供应，将持续刚性采购焦煤原料。若焦煤期货价格继续下行，产业端与贸易商的逢低囤货意愿会快速提升，从而将有效承接盘面空头抛压。
综合来看，此轮焦煤2609合约价格连续回调，已充分计价山西煤矿复产预期，空头情绪集中释放后缺乏新的下跌驱动。国内煤矿复产进度偏慢，叠加蒙煤即将因那达慕大会进入闭关期，潜在罢工风险也将干扰进口增量，焦煤供给端难以形成持续宽松格局。同时，下游铁水产量高位运行支撑刚性采购需求，期现贴水空间构成底部支撑。短期行情大概率结束单边下跌走势，转入低位震荡格局。盲目追空风险较高，等待价格企稳后博弈修复行情或为更优选择。(作者单位：齐盛期货)
