聚丙烯：成本坍塌与供给扩容形成双重压制，重心下移趋势难改。
中东局势整体趋缓，霍尔木兹海峡航运持续修复，伊朗原油日出口量较封锁阶段提升超80万桶，海上浮储逐步流入市场，原油地缘风险溢价快速出清。布伦特原油跌破72美元/桶关口，较本轮冲突高点回落超15美元，直接带动聚丙烯成本支撑持续弱化。当前美伊核心谈判陷入僵持，多哈高层直接会谈暂未推进，双方在核核查权限、海外冻结资产处置、黎以停火约束三大议题上分歧显著，虽局部海上摩擦或带来短期油价脉冲反弹，但中期供给宽松主线未改，聚丙烯成本端难有持续上行动力。
供给端，短期国内装置集中检修形成阶段性缓冲，6月国内聚丙烯总产量285.9万吨，环比减少4.58%，行业整体开工负荷回落至79.2%，处于年内偏低区间。但中期供给扩容压力明确，2026年下半年规划新增产能约460万吨，其中九成以上集中于7-12月释放；三季度中煤榆林、独山子塔里木二期合计90万吨新装置将陆续试车投产，四季度镇海炼化、华锦阿美等百万吨级产能集中落地，叠加进口货源随航道修复逐步到港，行业供需格局将由前期紧平衡快速转向宽松。
进出口层面，地缘缓和直接改变内外贸流通节奏。进口端，红海航线通航恢复后，海运运费较冲突高点回落超40%，中东、东南亚货源到港成本持续下降，进口窗口逐步打开，预计7月聚丙烯进口到港量将环比提升15%-20%，前期因航道受阻延迟的货源将集中到港。出口端则呈现边际走弱态势，上半年国内聚丙烯凭借价格优势叠加海外装置供给中断，出口量维持高位，5月单月出口超18万吨；但随着海外产能恢复、国内外价差收窄，出口订单环比下滑，6月出口量预估回落至14万吨左右，出口对国内库存的消化作用持续减弱。
库存方面，产业链累库周期（883436）已正式开启。截至6月末，国内重点生产企业聚烯烃库存68万吨，周环比增加4万吨，结束连续六周去库趋势；叠加社会流通库存，全产业链总库存突破112万吨，同比增加9.7%。下游终端处于传统消费（883434）淡季，塑编、注塑、BOPP等九大下游行业平均开工率回落至46.01%，环比小幅下降，终端企业维持低原料库存策略，按需采购、补库意愿低迷，厂库压力正逐步向全产业链传导。
需求端整体疲软，缺乏系统性正向驱动。地产后周期（883436）持续拖累塑编、管材（884064）需求，家电、日用品消费（883434）复苏乏力，出口订单增量有限；叠加夏季高温淡季，下游工厂开工率难有系统性回升。仅农膜细分品种存在三季度末季节性备货预期，但占比较低，支撑力度较弱，难以扭转需求偏弱格局。
综合来看，聚丙烯中期价格重心下移，成本坍塌与供给扩容形成双重压制。短期油价震荡、装置检修收尾前或带来阶段性反弹，整体操作以反弹高空思路为主。
