本文作者：
银河期货研究员 陈寒松
期货从业证号：F03129697 投资咨询证号：Z0020351
第一部分 前言概要
行情回顾：
年初至6月29日隔夜收盘，LME铅跌5.19%，沪铅加权跌6.5%。
上半年铅价整体承压，内外盘均未出现趋势性上涨行情。海外铅市场整体供需宽松，全球铅锭流通货源充裕，LME库存持续居于相对高位，市场多头参与意愿低迷，盘面始终维持窄幅弱势震荡格局，阶段性反弹乏力，整体价格重心持续偏低。SHFE铅价走势与外盘同步偏弱，整体重心下移，走势显著承压。上半年国内铅蓄电池行业持续处于消费（883434）淡季，下游企业开工低迷，市场库存稳步累积，持续压制铅价上行空间。但原生铅及废电瓶原料价格坚挺，有效形成铅价底部支撑。
综合来看，上半年铅市受疲弱需求持续拖累，基本面整体偏弱，但冶炼成本支撑，行情涨跌空间受限，基本维持弱势承压的震荡运行态势。
市场展望：
原料端：下半年国内铅矿产能释放趋于平缓，国产铅精矿增量有限。进口铅精矿受沪伦比值、海外货源发运节奏等影响，整体到货规模或有回落。含铅废料供需矛盾凸显，终端淡季报废产出缩减，叠加再生铅企业集中复产补库，原料供不应求，废料价格易涨难跌。
冶炼端：下半年原生铅企业检修多为局部常规检修，企业开工率或维持高位，原生铅产量或保持平稳高位运行。此前因生产亏损减产的再生铅产能或陆续复工提产，行业整体产出稳步提升。仍需关注沪伦比值影响下，铅锭进出口情况，预计下半年进口窗口仍有打开，全年国内净进口格局不变。
消费（883434）端：下半年上旬铅蓄电池行业仍处传统消费（883434）淡季，下游生产企业开工率难以有效提升。两轮车（885974）配套、工业备用电源需求修复力度偏弱，仅汽车电瓶换季替换形成季节性支撑，终端整体订单增量不足，市场消费（883434）整体保持弱势平稳状态。但随着消费（883434）旺季来临，终端订单或有好转，一定程度上带动下游电蓄企业开工有所提升。
策略推荐：
1.单边：沪铅价格维持区间震荡，区间高抛低吸操作为主。
2.期权：暂时观望。
3.套利：暂时观望。
4.风险提示：宏观及市场情绪影响；再生铅冶炼企业开工情况。
第二部分 行情回顾
1月，全球有色市场整体情绪偏暖，伦铅依托宏观利好小幅上行，市场提前布局节后消费（883434）复苏行情。国内沪铅同步跟涨，蓄电池企业节前适度补库，市场交投氛围好转，内外盘铅价同步震荡走强，整体走势相对平稳。
2月，海外美元指数走强，压制外盘铅价上行空间。国内春节假期期间工业停工，下游电池制造企业全面停产，市场库存持续累积，刚需基本停滞，沪铅承压回落，初步形成外强内弱的运行格局。
3月，海外宏观压力有所缓释，伦铅震荡企稳。国内节后终端逐步复工，电动车、储能（885921）电池订单缓慢修复，带动铅锭刚需回暖，沪铅止跌反弹。但复苏力度偏温和，终端补货节奏谨慎，内外盘价差小幅收敛。
4月，海外市场消费（883434）表现平淡，伦铅上涨动力不足，整体维持区间震荡。国内步入传统消费（883434）淡季，终端电池置换需求回落，同时再生铅供应稳步释放，市场供应相对充裕，沪价上行受限，整体弱势整理运行。
5月，LME铅库存持续偏高，海外供需宽松格局延续，伦铅震荡偏弱。国内原生铅、再生铅供应同步增量，市场整体过剩压力凸显，下游采购以刚需为主，鲜有集中备货，沪铅重心小幅下移，行情延续平淡。
6月，海外伦铅受高库存压制始终缺乏趋势性行情，维持窄幅波动。国内铅价先抑后稳，上旬价格小幅探底，下旬终端需求边际改善叠加原料成本支撑显现，沪铅止跌企稳。上半年铅市整体呈现供需宽松、波动偏弱的特征。
第三部分 供需基本面情况
一、原料端
（一）全球铅精矿
根据国际铅锌（884055）小组数据显示，1-4月全球铅矿累计产量143.97万吨，同比+0.96%或1.37万吨。其中中国铅矿产量59.8万吨，同比-2.13%或1.3万吨；海外铅矿产量84.17万吨，同比+3.28%或2.67万吨。
4月全球铅矿产量37.78万吨，环比+0.53%或0.2万吨，同比+0.48%或0.18万吨。其中中国铅矿产量16.8万吨，环比+3.7%或0.6万吨，同比-2.89%或0.5万吨；海外铅矿产量20.98万吨，环比-1.87%或0.4万吨，同比+3.35%或0.68万吨。
2026年上半年全球铅精矿产能释放节奏偏缓，整体产量小幅温和增长，未出现集中增产态势。海外主流矿山延续平稳生产，仅少量新建、复产项目缓慢爬坡，增量贡献有限，部分产区受气候、设备检修扰动阶段性减量。国内矿山复产落地节奏偏慢，新增产能尚未完全释放，叠加阶段性环保管控，整体原料供应增量不及预期。整体来看，上半年全球铅精矿供给维持小幅偏紧格局。
2026年下半年预计全球铅精矿产量将稳步抬升，整体供给紧张局面或有缓和。海内外前期规划的新建矿山、复产产能进入稳定投产阶段，产能爬坡进度加快，持续释放新增产量。国内多地铅矿项目投产提速，成为主要增量来源；海外优质矿区生产稳定性提升，减量扰动大幅减少。下半年矿山检修周期（883436）结束，开工率持续走高，全球铅精矿供应增量或进一步扩大，原料短缺格局或有一定缓解。
（二）国内铅矿总供应
根据SMM数据显示：1-5月国内铅精矿产量62.8万金属吨，同比-0.93%。其中5月国内铅精矿产量14.91万吨，环比+6.35%或0.89万吨，同比-0.13%或0.02万吨。
2026年上半年国内铅精矿产出整体呈低速修复态势，整体产量小幅收缩，增产动能显著不足。国内主力矿山多处于稳产阶段，老旧矿区品位逐年衰减，原生矿自然产出增量有限。年初多地经历环保核查、设备例行检修，叠加部分区域气候扰动，阶段性制约矿山开工效率。年内新增铅矿项目多处于设备调试、试生产爬坡阶段，尚未形成有效产能释放。整体国内原料供给弹性偏弱，增量缺口难以填补，相较海外矿山增产节奏明显滞后。
2026年下半年国内铅精矿产量有望稳步回暖，供给约束将有所缓解。前期完成技改、复产的矿山将进入稳定投产周期（883436），产能利用率或持续抬升，有效弥补老旧矿区减产缺口。多数新建铅锌（884055）矿山结束前期调试阶段，逐步释放规模化产能，成为国内产量核心增量。同时下半年矿山集中检修窗口期结束，生产连贯性提升，叠加行业管控趋于平稳，国内铅精矿整体供应能力稳步增强，但全年整体增产幅度仍相对有限。
海关数据显示：2026年1-5月铅精矿进口累计量57.79万吨，同比+9.32%或5.01万吨。分国别看，俄罗斯进口数量14.25万吨，占比24.24%；澳大利亚进口数量7.48万吨，占比12.72%；秘鲁进口数量7.1万吨，占比12.07%；阿曼进口数量3.78万吨，占比6.42%；塔吉克斯坦（IRIX）进口量3.74万吨，占比6.35%。
2026年上半年我国铅精矿海外输入量先增后稳，整体进口体量较去年同期有所增加。年初海外各大产铅矿区生产秩序逐步恢复，跨境货源供给充足，叠加内外比价优势显现，国内冶炼企业按需采购海外原料储备。进入年中，部分境外矿区出现阶段性供货波动，叠加国际物流周转效率波动，单月到货量有所回落。进口多以长单为主，市场零单、散单采购较少。受国内冶炼产能释放节奏平缓影响，原料进口始终围绕刚需运行，整体增量温和，无大规模集中进口现象。
2026年下半年国内铅精矿海外进口渠道或将维持通畅，进口货源供给或有好转。海外新建及复产铅矿产能逐步释放，矿区生产稳定性有所提升，一定程度上缓解前期原料供货受限问题。国内冶炼端仍存原料补库需求，预计下半年长单货源稳定流入，市场零单、散单成交或有好转。同时内外原料价差维持良性区间，阶段性打开进口盈利空间，带动增量货源入境。整体进口规模或稳中有增，一定程度上补充国内铅精矿供给缺口。但受终端需求约束，进口总量难以出现大幅增长。
（三）含铅废料
SMM 6月26日数据显示，国内部分含铅废料价格较1月5日均有所下调。其中废电动车电池价格-2.75%至9725元/吨、废白壳价格-1.73%至9925元/吨、废黑壳价格-2.17%至10150元/吨、废电信电池价格-3.11%至9350元/吨、废摩托车电池-2.82%至860元/吨、废管式电池-2.43%至10050元/吨、铅烟道灰价格-5.9%至10775元/吨。
2026 年上半年国内含铅废料价格高位震荡。一季度春节后冶炼厂集中补库，叠加环保、税务监管收紧，非标回收货源缩减，废电瓶价格冲高至万元关口。铅泥、铅灰等杂铅废料同步跟涨。进入二季度，铅酸电池步入传统淡季，终端订单走弱拖累再生精铅下行，再生铅冶炼厂亏损扩大，采购报价连续下调，废料同步回调。但合规渠道原料持续短缺，正规回收量同比下滑，大幅限制下跌空间。
下半年预计含铅废料整体呈震荡偏强、涨幅有限走势。支撑端集中在三季度蓄电池传统旺季，电动车换购、储能（885921）备货带动炼厂集中补库；叠加夏季回收效率降低，货源阶段性收紧，废料存在冲高动力。监管常态化下非标回收持续出清，原料紧缺格局难改善，叠加再生铅期货交割完善，废料成本底座稳固，深跌概率较低。预计三季度含铅废料价格震荡上行，四季度旺季消退小幅回落，但年末企业备货守住价格底部。主要风险为环保突击检查推升原料溢价，或终端消费（883434）不及预期引发废料阶段性走弱。
二、冶炼端
(一) 全球精炼铅平衡
根据国际铅锌（884055）小组数据显示：1-4月球精炼铅产量451.66万吨，同比+2.61%；1-4月全球铅消费（883434）450.93万吨，同比+3.41%；1-4月全球铅过剩0.73万吨。
其中，中国1-4月精炼铅累计产量171.9万吨，同比-3.43%；精炼铅累计消费（883434）量175.76万吨，同比+0.6%；累计短缺3.86万吨。海外1-4月精炼铅累计产量279.77万吨，同比+1.24%；精炼铅累计消费（883434）量275.18万吨，同比-0.27%；累计过剩4.59万吨。
4月全球精炼铅产量113.07万吨，环比-0.58%，同比+0.27%；4月全球铅消费（883434）115.37万吨，环比-1.02%，同比+2.49%；4月全球铅短缺2.3万吨。其中，中国4月精炼铅产量43.5万吨，环比-1.36%，同比-8.23%；精炼铅消费（883434）量48.21万吨，环比+0.4%，同比+0.64%。当月短缺4.71万吨。海外4月精炼铅产量69.57万吨，环比-0.09%，同比+0.9%；精炼铅消费（883434）量67.17万吨，环比-2.02%，同比-1.3%。当月过剩2.4万吨。
2026 上半年全球精炼铅整体呈小幅过剩格局。供应增量集中于原生铅，而再生铅受原料约束增长乏力。上半年内外铅精矿加工费长期低位运行，原料紧平衡持续。海外冶炼扰动频发，哈萨克斯坦炼厂事故降负、东南亚环保检查压制开工，阶段性收紧海外原生铅投放。国内原生铅炼厂依托伴生金属收益维持高产出。一季度春节前后国内、海外同步累库；二季度铅酸电池淡季到来，再生铅企业因废电瓶高价、加工亏损主动降产，抵消部分原生增量。上半年供应呈现结构性分化：原生铅有增量但矿源受限并无超预期放量，再生铅产能充足却受制于含铅废料短缺，全球铅锭过剩压力主要沉淀于海外市场，难以向国内大量传导。
下半年全球铅锭过剩格局或延续，供应增速小幅抬升，价格上方空间持续承压。海外原生冶炼厂或逐步恢复满负荷生产，原生铅增量将成为主要供应压力。再生铅端矛盾不变，全球废旧铅蓄电池报废增量有限，各国回收监管趋严，合规废料流通量难提升。即便三季度电池旺季带动炼厂补库，再生铅产量释放仍受原料短缺制约，难以大幅放量。分区域看，中国、印度再生冶炼产能持续投放，但原料瓶颈压制实际产出；欧美、东南亚再生体系成熟但增量平缓。预计全年全球精炼铅小幅过剩，供应宽松基调不变，仅阶段性原料扰动带来短期供应收缩。
（二）国内原生铅供应
根据SMM数据显示，1-5月国内电解铅产量164.36万吨，同比+5.02%。上半年国内原生铅整体维持高位稳产，累计产量同比小幅抬升，核心支撑来自银、硫酸等副产品收益。一季度矿山集中检修，国产铅精矿供给收缩，铅精矿加工费走低。炼厂依托伴生金属盈利对冲铅锭亏损。二季度铅酸电池进入淡季，铅锭价格走弱，叠加银价回落，冶炼综合利润明显压缩，企业提产意愿减弱。但对比再生铅大面积亏损减产，原生铅开工韧性更强，成为国内精铅主要供应增量。
下半年预计国内原生铅产量小幅抬升但增量有限。下半年前期检修炼厂集中复产，新增产能稳定贡献增量。考虑铅精矿加工费仍处低位，原料成本难明显回落；银价维持偏弱运行，副产收益持续缩水，炼厂利润或有压缩导致开工情绪下降。分阶段看，三季度蓄电池旺季带动铅锭刚需，炼厂或维持满产运行；四季度终端需求转淡，部分厂区计划年度检修，预计产量环比回落。
（三）再生铅供应
根据SMM数据显示，1-5月国内再生铅产量142.8万吨，同比-13.3%。上半年再生铅整体呈现产能过剩、原料紧缺、持续亏损、开工低位特征，产量同比明显下滑。春节后冶炼厂短暂补库带动开工小幅回升，但环保、税务稽查收紧，非标废电瓶流通大幅收缩，原料成本居高不下，炼厂加工利润快速转负。中小厂陆续降产、停产，行业开工率迅速下滑。二季度铅酸电池进入传统淡季，下游电池厂订单走弱，再生精铅售价承压，精废价差持续收窄，单吨亏损扩大，多数企业仅维持刚需生产。上半年再生铅冶炼产能充足，但原料瓶颈限制产出释放，再生铅供给持续收缩。
下半年再生铅产量预计环比小幅回升，但增量空间受限，原料偏紧、行业亏损格局或延续。三季度蓄电池旺季来临，电动车换购、储能（885921）备货拉动冶炼厂集中补库，叠加前期停产企业逐步复产，开工率有望阶段性抬升。但含铅废料短缺，废料高价持续抬高生产成本，炼厂利润或仅小幅修复，无大规模增产动力。四季度旺季收尾，终端需求走弱，叠加部分企业年度检修，产量或环比回落。
（四）进出口情况
据海关数据显示：1-5月国内精炼铅累计进口量13.18万吨，累计同比+722.62%；1-5月国内精炼铅累计出口量1.18万吨，累计同比-43.36%；即1-5月国内精炼铅净进口12万吨。5月国内精炼铅进口3.67万吨，环比-0.66%，同比+731.65%；5月精炼铅出口2121.59吨，环比+128.99%，同比-61.8%；即5月精炼铅净进口3.46万吨。
2026 年上半年我国精炼铅呈现进口暴增、出口持续萎缩、由净出口转为大幅净进口的格局。一季度国内因中大型再生铅企业集中检修、环保管控压制导致再生铅产量减少，国内现货供应阶段性收紧；叠加沪伦比值长期处于高位，进口窗口持续打开，贸易商大量进口海外铅锭补充流通货源。出口方面，1-5月国内精炼铅出口主要流向越南、马来西亚等东南亚市场。去年起海合会对华铅蓄电池反倾销落地、电池出口退税下调削弱我国产品海外竞争力，内外比价倒挂导致精炼铅外销缺乏利润空间。5 月下旬沪伦比价快速回落，进口利润由正转负，进口窗口关闭，6月进口到货已环比回落，预计上半年进口数量基本见顶。
预计下半年精炼铅进口规模将较上半年明显收缩，出口维持低位运行，整体净进口体量逐月收窄。供应层面，随着下半年旺季来临，国内需求提升，或拉动再生铅冶炼厂积极复产提产，国内再生铅供应或有提升。内外盘价差或维持窄幅波动，进口窗口或阶段性短暂开启，月度进口量将有所回落。出口方面，因海合会反倾销关税、欧盟新电池法等因素制约铅蓄电池外销，下游电池外需疲软直接拖累精炼铅出口订单；预计仅东南亚局部炼厂检修带来短期零星出口增量，月度出口量维持低位。全年来看精炼铅仍保持净进口态势，后续需关注沪伦比值影响、国内再生铅冶炼企业开工节奏及海外贸易政策变动对进出口窗口的影响。
三、需求端
（一）电池市场
5月国内铅蓄电池月度综合开工率为69.21%，环比-0.96%，同比+2.18%。
分类型来看，起动型铅蓄企业开工率69.21%，环比-0.96%，同比+2.18%；牵引型铅蓄企业开工率73.1%，环比-1.48%，同比-2.76%；固定型铅蓄企业开工率71.94%，环比-1.83%，同比+1.25%。
分规模来看，大型铅蓄企业开工率开工率75.39%，环比-0.53%，同比+4.2%；中型铅蓄企业开工率43.19%，环比-2.82%，同比-8.5%；小型铅蓄企业开工率56.41%，环比-0.5%，同比-5.45%。
2026年上半年国内铅蓄电池行业整体运行偏弱，市场需求结构性疲软，企业开工率整体低于往年同期，行业盈利空间持续被压缩。一季度受春节假期、物流停运及终端去库存等多重因素影响，行业整体开工率维持低位，多数中小生产企业阶段性降产、停工。进入二季度，行业步入传统消费（883434）淡季，核心下游两轮电动车终端零售销量不及预期，经销商补库意愿低迷，成品库存持续累积，拖累电池生产企业排产节奏。汽车启动电池依托存量替换刚需保持稳定运行，但整车产销增量不足，配套需求增长乏力。出口方面，受海外反倾销政策、国际环保新规制约等因素影响，铅蓄电池出口总量同比小幅回落，外销拉动能力减弱。上半年市场呈现明显分化格局，头部企业凭借渠道、资金及产能优势维持稳健生产，中小型企业开工弹性不足，行业整体供需格局偏宽松，整体运行态势平淡偏弱。
下半年，考虑消费（883434）旺季，国内铅蓄电池行业或有所修复，企业开工率有望回升，但整体复苏力度温和。三季度开学季、秋冬电动车换新、汽车电瓶集中替换等刚需场景集中释放，将带动终端集中补库，推动电池企业生产率稳步提升。不过锂电、钠电池的替代渗透持续推进，长期限制行业整体向上空间。海外反倾销制裁及制约将影响出口增量，出口数据较往年或有回落。整体来看，行业将维持弱复苏态势，行业产能、市场份额或持续向头部优质企业集中。
据海关数据显示：1-5月中国铅酸蓄电池累计出口量8594.78万只，累计同比-8.63%；累计进口量226.11万只，同比同比-1.57%。5月中国铅酸蓄电池出口量为2065.22万只，环比+7.73%，同比+2.8%；5月中国铅酸蓄电池进口量为48.14万只，环比+3.27%，同比+13.61%。
2026年上半年国内铅酸蓄电池进出口呈现出口承压但月度边际修复，进口小幅刚需增量格局。一季度受海外反倾销制裁、地缘政治导致运输受阻及外需淡季拖累，出口同比大幅减少。进入二季度，出口量逐步回暖，增量主要来自越南、新加坡、印度等东南亚及南亚市场，阶段性对冲前期跌幅。进口方面整体体量偏小但保持稳步增长，多为高端配套及特种用途刚需采购。当前海合会反倾销关税持续落地、欧盟电池环保新规抬高准入门槛，叠加海外本土铅蓄电池产能持续释放，同时内外比价波动导致企业出口利润受限，上半年行业整体外贸盈利水平持续承压。
下半年，国内铅酸蓄电池进出口或将延续出口弱修复、进口低位稳增的态势，整体格局难有根本性反转。出口端，三季度海外基建、民生消费（883434）旺季来临，叠加东南亚、非洲等新兴市场电力配套需求稳步提升，出口订单将延续月度修复趋势。但长期制约因素仍存，叠加锂电、钠电池在海外储能（885921）、动力领域的替代渗透，全年出口累计同比仍难实现反弹。进口端依旧维持小众刚需属性，整体进口规模保持低位小幅波动，无大幅增量空间。
（二）终端市场
2026年5月，我国汽车产销分别完成261.6万辆和262.9万辆，同比分别下降1.2%和2.1%。1-5月，汽车产销分别完成1223.5万辆和1220.7万辆，同比分别下降4.6%和4.2%。其中，新能源汽车（885431）产销分别完成155.4万辆和149.6万辆，同比分别增长22.4%和14.4%。1-5月，新能源汽车（885431）产销分别完成584.1万辆和580.2万辆，同比分别增长2.5%和3.5%
5月，乘用车（884099）产销分别完成224.1万辆和225.3万辆，同比分别下降3.1%和4.2%。1-5月，乘用车（884099）产销分别完成1034.9万辆和1031.8万辆，同比分别下降6.6%和6.2%。
5月，商用车产销分别完成37.5万辆和37.6万辆，同比分别增长11.8%和12.5%。1-5月，商用车产销分别完成188.6万辆和188.8万辆，同比分别增长8%和7.7%。
5月，新能源汽车（885431）产销分别完成155.4万辆和149.6万辆，同比分别增长22.4%和14.4%；新能源汽车（885431）新车销量达到汽车新车总销量的56.9%。1-5月，新能源汽车（885431）产销分别完成584.1万辆和580.2万辆，同比分别增长2.5%和3.5%，新能源汽车（885431）新车销量达到汽车新车总销量的47.5%。
5月，汽车整车（881125）出口93万辆，同比增长68.7%。其中，新能源汽车（885431）出口44.6万辆，同比增长1.1倍。1-5月，汽车整车（881125）出口405.9万辆，同比增长63%。其中，新能源汽车（885431）出口183.3万辆，同比增长1.1倍。
上半年国内乘用车（884099）、商用车产销增速平缓，新车配套铅需求增长动能不足。相较于增量市场，汽车后市场替换需求表现稳健，老旧车辆电瓶换季更换、故障替换刚需持续释放，成为汽车用铅主要消费（883434）增量来源。行业整体需求呈现前低后高走势，一季度终端车企减产、物流受限，汽车蓄电池生产偏弱，拖累汽车铅消费（883434）；二季度终端补库小幅回暖，用铅需求边际改善。同时，新能源汽车（885431）渗透持续提升，新能源（850101）车无传统启动铅酸电池配置，持续挤压汽车用铅增量空间。
下半年，国内汽车用铅消费（883434）将延续替换需求托底、增量小幅修复的格局，整体用铅体量有望环比小幅回升，但难现大幅增长。传统燃油车三季度进入产销旺季，车企配套排产提升，将带动新车配套用铅需求边际回暖；同时秋冬季节气温降低，汽车电瓶损耗加剧，后市场集中替换窗口期开启，替换类用铅需求将迎来年内峰值，成为下半年铅消费（883434）核心支撑点。新能源汽车（885431）渗透率持续攀升仍为长期压制因素，逐步稀释传统汽车用铅市场扩容空间，行业整体增长空间不足。整体来看，下半年汽车用铅需求结构性特征显著，存量替换需求主导市场，新车配套小幅辅助增量，行业保持温和修复态势，汽车用铅消费（883434）总量将维持稳中有小幅提升的运行节奏。
电动自行车方面：根据奥维云网最新发布的产销数据，1-5月国内电动两轮车（885974）累计零售1762.8万台，累计同比下滑14.7%。上半年，两轮电动车领域铅消费（883434）整体表现疲软，行业整体依靠存量替换勉强支撑，渠道持续去库存，是拖累国内铅蓄电池整体消费（883434）的主要原因。目前国内电动自行车行业已进入存量竞争阶段，新国标落地后市场增量基本见顶，终端消费（883434）者换新动力不足，整车制造企业新品投产节奏放缓，直接导致新机配套铅蓄电池需求持续走弱。经销商普遍采取轻量化库存管理模式，淡季补货态度保守，渠道原有库存消耗缓慢，致使电池生产企业订单投放持续受限。同时锂电、钠电池凭借轻便、续航优势，在民用代步两轮车（885974）市场的替代速度持续加快，不断挤占铅酸电池的配套市场份额。一季度受春节放假、市场休业等因素影响，行业需求跌至阶段性低位；二季度延续传统淡季弱势，终端零售行情持续平淡，电池企业生产率难以提升，两轮车（885974）用铅总量同比小幅下行。
下半年，电动自行车用铅市场或迎来季节性温和修复，整体呈现旺季小幅回暖、长期替代承压的格局，需求改善力度相对有限格局。三季度开学季、秋冬出行高峰带动终端换新需求集中释放，叠加渠道阶段性补库周期（883436）开启，电动自行车铅蓄电池订单将环比改善，带动领域用铅需求稳步回升。但行业增量空间受限，两轮电动车市场存量饱和态势不变，新机配套需求难有大幅反弹。同时锂电替代趋势持续深化，低端代步车型锂电渗透率持续走高，持续压缩铅酸电池市场。终端经销商或延续按需补库、轻库存运营思路，大规模囤货行情难以出现。
第三部分 后市展望及策略推荐
后市展望：
原料端：下半年国内铅矿产能释放趋于平缓，国产铅精矿增量有限。进口铅精矿受沪伦比值、海外货源发运节奏等影响，整体到货规模或有回落。含铅废料供需矛盾凸显，终端淡季报废产出缩减，叠加再生铅企业集中复产补库，原料供不应求，废料价格易涨难跌。
冶炼端：下半年原生铅企业检修多为局部常规检修，企业开工率或维持高位，原生铅产量或保持平稳高位运行。此前因生产亏损减产的再生铅产能或陆续复工提产，行业整体产出稳步提升。仍需关注沪伦比值影响下，铅锭进出口情况，预计下半年进口窗口仍有打开，全年国内净进口格局不变。
消费（883434）端：下半年上旬铅蓄电池行业仍处传统消费（883434）淡季，下游生产企业开工率难以有效提升。两轮车（885974）配套、工业备用电源需求修复力度偏弱，仅汽车电瓶换季替换形成季节性支撑，终端整体订单增量不足，市场消费（883434）整体保持弱势平稳状态。但随着消费（883434）旺季来临，终端订单或有好转，一定程度上带动下游电蓄企业开工有所提升。
策略推荐：
1. 单边：沪铅价格维持区间震荡，区间高抛低吸操作为主。
2. 期权：暂时观望。
3. 套利：暂时观望。
4. 风险提示：宏观及市场情绪影响；再生铅冶炼企业开工情况。
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