2026年7月4日能化-橡胶
宏观利空短期消化，关注深色去库斜率
1.供应端(利多)：泰国降雨同比下滑厄尔尼诺预期进一步增强
先从天气来说，数据显示近期泰国各地仍处于降雨量同比偏低的水平，厄尔尼诺指数预期显示，本周NINO3.4继续飙升至1.8，7月到8月强厄尔尼诺定性的预期进一步增加，需关注后续到产区的干旱兑现情况。国内进口验证方面，5月中国天胶与混合胶总进口量级继续环同比下滑，单月同比下滑幅度加剧，后续进口量有继续同比收窄的预期，关注主产国季节性上量后的出口节奏与库存出清幅度。据海关数据整理，2026年5月中国天胶与混合胶总进口约40.8万吨，单月同比下滑9.1%，累计同比-2.5%(前值-1.1%)。
2.需求端(中性)：胎企全面复工开工率环比同比回暖
国内需求方面，本周开工率出现环同比回升，端午后企业基本完成复产，成品库存重新回归去库路线，但应终端走货流畅度欠佳，成品库存尤其半钢胎库存，去库相对较慢。据隆众讯，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为65.44%，环比+2.23个百分点，同比+1.31个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为63.72%，环比+2.85个百分点，同比+2.19个百分点。周内“端午节”假期期间检修样本企业复工复产带动整体产能利用率恢复性提升。但6月末至7月初，部分企业受订单走弱、原材料成本压力犹存等因素影响，仍有检修安排，限制了整体产能利用率提升幅度。
3.宏观(中性)：非农不及预期加息交易退潮
本周宏观层面利空缓和，首先是美国非农不及预期使得市场加息交易有所退潮，美指高位回落，关注美指100关口关键位置支撑。周四加息预期退潮后，商品整体反弹，RU跟随情绪的好转而上扬，但大环境来说难言反转，需关注后续商品整体反弹的持续性。
4.总结(震荡)：短期利空消化库存仍居高位
总的来说，本周在宏观情绪缓和以及产区阶段性降雨扰动的驱动下，胶价底部震荡上扬，但仍缺乏大幅抬升的动能。后续来看，首先需关注季节性上量压制下原料后续的底部估值位置，从这一点看胶价或仍然未现底。需求端，国内开工好转加成品库存去库，胎企上周原料采购较多但近期采购量有所下滑，仍需关注外需是否有新增量。策略上，供应端对于厄尔尼诺的矛盾仍未发酵，需求端表现较为稳定，在宏观环境仍然未出现明显反向之前，本轮胶价反弹看待，后续仍以区间思路操作，等待厄尔尼诺叙事兑现后转单边思路，国内深色库存去库速率为核心观察指标。
5.策略建议：暂时观望，宏观回暖后低多布局RU、NR。
6.风险提示：季节性上量超预期、政策环境变化、宏观风险扰动。
1.机构消息：企业装置开工表现差异化限制轮胎产能利用率提升幅度%(隆众资讯)
半钢胎方面，本周期（883436）半钢胎市场基本面持续偏弱，终端需求平淡，渠道去库缓慢、库存累积。月末一级代理商为完成月度任务集中补货，小幅带动企业出货、拉动库存回落。但原料价格持续下行，市场看跌后市价格，商家规避高价库存风险，主动补库意愿低迷，仅维持少量刚需拿货。
全钢胎方面，本周期（883436）全钢胎市场延续弱势，替换需求低迷，经销商销售压力仍难缓解，整体低位补货。原料持续下跌引发降价预期，进一步压制拿货积极性，市场普遍以消化库存为主。主流报价平稳，但实际成交议价空间明显，整体出货乏力、市场承压。
预计下周期（883436）轮胎样本企业产能利用率仍维持弱势，进入7月份部分轮胎企业安排检修或存检修计划，时间在4-10天不等，将拖拽整体样本企业产能利用率继续偏弱运行。
市场方面，随着高温天气增多，利好轮胎替换刚需，但当前货运行业盈利薄弱、运力过剩，叠加新能源（850101）车型持续分流市场份额，多重因素压制，替换市场整体需求并未出现实质性回暖。预计下周期（883436）市场成交仍以刚性补货为主；伴随各企业价格政策逐步落地，市场交投气氛或小幅回暖，但受消费（883434）降级趋势约束，需求难存大幅增量。
2.机构消息：印尼前5个月天胶、混合胶合计出口量同比降17.7%(QinRex)
QinRex数据显示，2026年前5个月，印尼出口天然橡胶(不含复合橡胶)合计为53.9万吨，同比降25%。其中，标胶合计出口52.7万吨，同比降25%；烟片胶出口1.2万吨，同比降20%；乳胶出口0.03万吨，同比降25%。1-5月，出口到中国天然橡胶合计为6.3万吨，同比降55%；混合胶出口到中国合计为5.1万吨，同比增200%。
综合来看，印尼前5个月天然橡胶、混合胶合计出口60.5万吨，同比下降17.7%；合计出口到中国11.4万吨，同比降27%。
3.宏观消息：美国6月非农就业人数仅增5.7万仅约为预期增幅一半(QinRex)
美国劳工统计局周四数据显示，6月非农就业人数仅增加5.7万个，仅为预期增幅11万的一半，且5月份的就业增长数据也从最初报告的17.2万个下修至12.9万个；失业率从4.3%小幅降至4.2%，但主要因劳动参与率大幅走低，而非就业市场实质改善。
招聘放缓主要源于休闲和酒店业录得2020年以来最大规模裁员，零售贸易和信息行业也出现裁员，而医疗保健和社会援助行业招聘仍保持强劲；消费（883434）者支出虽有韧性，但民众对高物价和工资增长滞后感到悲观，雇主招聘趋于谨慎。市场人士认为，鉴于美国经济在过去两个月新增就业岗位远低于预期，美联储决策者本月晚些时候加息的理由更少了。
